日前，英偉達(dá)宣布了以四百億美金的價(jià)格收購Arm。眾所周知，Arm是一家總部位于英國的公司，他們提供的芯片幾乎為每臺(tái)智能手機(jī)，每臺(tái)新Mac都提供了動(dòng)力，并且從亞馬遜的Graviton實(shí)例開始，人們大力推動(dòng)它們進(jìn)入數(shù)據(jù)中心。

　　雖然是一個(gè)極其緩慢的革命，但基于Arm的芯片逐漸蠶食x86的平臺(tái)。

　　階段1：英特爾和AMD錯(cuò)失了智能手機(jī)的巨大商機(jī)，從而使基于Arm的芯片成為主流。這是Arm絕對領(lǐng)先的領(lǐng)域。

　　階段2：基于Arm的芯片取代了PC中的x86。這已經(jīng)發(fā)生了。蘋果將在幾年內(nèi)使所有Mac都在自己的基于Arm的芯片上運(yùn)行。

　　階段3：基于Arm的芯片取代了數(shù)據(jù)中心中的x86。同樣，這已經(jīng)在Amazon的Graviton2實(shí)例中發(fā)生。

　　現(xiàn)在，每年使用Arm IP交付的芯片超過200億個(gè)。70％的世界人口擁有基于Arm IP的產(chǎn)品。

　　交易細(xì)節(jié)

　　讓我們從NVIDIA獲得的收益，支付的收益以及支付方式開始。

　　他們沒有建立物聯(lián)網(wǎng)部門。有傳言說軟銀想堅(jiān)持下去，而他們已經(jīng)做到了。這帶來了更多的問題。

　　Arm截圖。NVIDIA沒有得到紅色突出顯示的物聯(lián)網(wǎng)方面的內(nèi)容。

　　最重要的是，NVIDIA將IP應(yīng)用于智能手機(jī)，PC，AI和數(shù)據(jù)中心的指令集，核心設(shè)計(jì)和參考設(shè)計(jì)。他們還獲得了英國最好的科技公司（世界上最重要的公司之一）以及所有人才。

　　據(jù)報(bào)道，他們支付了400億美元，但事實(shí)并非如此。交易細(xì)節(jié)顯示：

　　簽約時(shí)，英偉達(dá)只需要支付20億美元現(xiàn)金，這主要是分手罰款。截至7月底，他們擁有110億美元的現(xiàn)金和投資，但被24億美元的流動(dòng)負(fù)債所抵消。

　　預(yù)計(jì)還在18個(gè)月內(nèi)，他們將完成另一筆100億美元的交易。這可能是一個(gè)樂觀的時(shí)間表。但是無論如何，他們在TTM中有56億美元的運(yùn)營現(xiàn)金流，所以他們有足夠的錢來支付。

　　交易的大部分將以4430萬股NVIDIA新股支付，股票價(jià)格約為485美元，總價(jià)215億美元，這是TTM收益的89倍。

　　除了4430萬股股票，Arm員工還將獲得另外310萬股股票，價(jià)值150萬美元?？傮w而言，這對現(xiàn)有股東而言稀釋了7.1％。

　　如果Arm達(dá)到業(yè)績目標(biāo)，軟銀還有50億美元的現(xiàn)金到賬。我們不知道這些目標(biāo)是什么。

　　因此加起來，“ 400億美元”實(shí)際上意味著：

　　120億美元現(xiàn)金。

　　以16年高收益倍數(shù)定價(jià)的230億美元股票。

　　存在或者不存在的50億美元現(xiàn)金。

　　這看起來像是一份NFL合同，其中他們宣布了一個(gè)空前的總價(jià)值，而球員只能看到其中的一部分。

　　會(huì)發(fā)生嗎？

　　這將是有史以來最受關(guān)注的交易之一，因?yàn)檫@里有很多利益相關(guān)者。這筆交易在整個(gè)行業(yè)中廣為流傳，這將給制造芯片，智能手機(jī)，PC或服務(wù)器的人帶來困擾。此外，這里至少存在美國，英國和中國面臨的國家問題。

　　美國銀行的Vivek Arya 將問題清楚地放在電話會(huì)議中：

　　“我的問題是關(guān)于監(jiān)管和生態(tài)系統(tǒng)的障礙。鑒于所有貿(mào)易緊張局勢，您如何看待監(jiān)管機(jī)構(gòu)（尤其是在中國）的回應(yīng)？自Arm的客戶（其中有幾個(gè)是您的競爭對手）又會(huì)有什么的想法？而且您知道，他們可以不受限制地使用Arm的技術(shù)。那么，從監(jiān)管和生態(tài)系統(tǒng)的角度來看，您預(yù)見到什么樣的障礙呢？”

　　NVIDIA首席執(zhí)行官黃仁勛（Jensen Huang）并沒有回應(yīng)關(guān)于監(jiān)管的太多問題，而死將答案集中在Arm的客戶上，這些客戶包括Apple，Qualcomm，Broadcom，三星，Intel，AMD，Huawei，ZTE以及為手機(jī)，平板電腦，PC或服務(wù)器設(shè)計(jì)或制造芯片業(yè)務(wù)的幾乎所有人。這個(gè)技術(shù)世界中，有很多事情可以依靠。蘋果只是在Arm指令集上押注了Mac的未來。這一事實(shí)并未逃脫兩家公司的把控。

　　最重要的是，Arm從來沒有與自己的客戶競爭過，但現(xiàn)在已經(jīng)改變了。

　　針對這些問題，黃仁勛給出的回答如下：

　　“在聽到謠言后，客戶與Simon[Segars，Arm CEO]取得了聯(lián)系，并且他與許多客戶進(jìn)行了交談。而且，我們宣布交易的事實(shí)也告訴您一些事實(shí)，我們相信客戶將對我們保持平臺(tái)開放和中立的真實(shí)意圖感到滿意。我們收購了該公司，并按您所知的價(jià)格支付了非常高的價(jià)格，因?yàn)锳rm擁有龐大的網(wǎng)絡(luò)和生態(tài)系統(tǒng)，我們喜歡這種商業(yè)模式…

　　我們未來將繼續(xù)保持開放和公平，為Arm的所有客戶提供所有IP，我認(rèn)為這將是非常令人興奮的。在監(jiān)管方面，他們專注于專業(yè)競爭，我們將為客戶帶來更多選擇。我們將首次有可靠的計(jì)劃將Arm CPU內(nèi)核變成全面的數(shù)據(jù)中心平臺(tái)…

　　這種結(jié)合確實(shí)使我們能夠集中精力并獲取價(jià)值，并將其交付給市場，這是一個(gè)非常強(qiáng)大，非常有能力的替代平臺(tái)。因此，監(jiān)管機(jī)構(gòu)喜歡在市場上看到競爭激烈的競爭。因此，我們是客戶，我們是競爭者，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該對此給予大力支持?！?/p>

　　因此，他試圖將其構(gòu)架為x86 vs. Arm，這將提供更多的競爭，而不是更少。但是合并并不能真正做到這一點(diǎn)，它只是改變了公司總部的地址。他說的一切都不會(huì)排除競爭對手的噩夢。例如，我沒有聽到他的承諾：

　　在一段時(shí)間內(nèi)保持授權(quán)條款不變。

　　不強(qiáng)迫被許可方許可整個(gè)IP套件，甚至是一些不需要的IP，。

　　在開放，公平和非歧視性條款下許可未來的發(fā)展。

　　他們談?wù)摿撕芏嚓P(guān)于AI的話題。他們是否愿意以合理的條款而不是與其他IP相關(guān)的方式授權(quán)這些開發(fā)？他們將如何應(yīng)對主要的GPU競爭對手AMD？如果他們開始開發(fā)自己的數(shù)據(jù)中心芯片，正如他們已經(jīng)表明的那樣，他們將如何與亞馬遜或正在競爭芯片的較小公司如Ampere和Nuvia打交道？“

　　開放和中立”一詞很好，但這些引號(hào)中有很大的回旋余地。只要看看Facebook（用貌似良性的字眼做什么即可。

　　Bernstein的Stacey Rasgon也有些懷疑：

　　“我聽到您談到客戶將擁有的潛在價(jià)值。但是同時(shí)，這在實(shí)際中如何真正起作用？我的意思是，您要首先了解所有內(nèi)容是一項(xiàng)實(shí)際考慮。您將控制公司創(chuàng)新的方向。您需要先了解所有客戶的路線圖。那么，他們?nèi)绾握嬲m應(yīng)這一點(diǎn)，尤其是在諸如高性能計(jì)算和服務(wù)器之類的產(chǎn)品中？我想問一下，這可能是在您先前為推動(dòng)IP許可業(yè)務(wù)所做的一些努力的范圍之內(nèi)，據(jù)我回憶，進(jìn)展并不順利?！?/p>

　　針對這個(gè)問題，黃的回應(yīng)基本上是“相信我們”。他首先介紹了他們當(dāng)前的授權(quán)方法，該方法允許客戶選擇所需的堆棧層。然后他表示：

　　“對于Arm而言，這僅僅是一種技術(shù)的提供方式，這意味著如果客戶希望已經(jīng)將我們的技術(shù)固定并加固在芯片中，那就很好了。但是，如果他們希望它具有柔韌性和延展性，那也很好。我認(rèn)為這種商業(yè)模式，即現(xiàn)代商業(yè)模式，并不像看上去那樣奇怪。您知道，我們進(jìn)入了云，我們擁有基礎(chǔ)架構(gòu)即服務(wù)，平臺(tái)即服務(wù)，軟件即服務(wù)。平臺(tái)讓您隨時(shí)隨地都可以使用它們，就像您參與其中一樣。

　　我認(rèn)為從根本上說，NVIDIA當(dāng)然將繼續(xù)保護(hù)我們最重要的事情，這就是我們的企業(yè)聲譽(yù)，我們必須成為客戶和合作伙伴可以信賴的公司……因此，我們認(rèn)為這種商業(yè)模式是我們想帶入公司擴(kuò)展的一部分，我們認(rèn)為這對業(yè)務(wù)有益，對經(jīng)濟(jì)有利，對我們的戰(zhàn)略有利，并且它將成為擴(kuò)展計(jì)算平臺(tái)的支柱。如果我們像我一樣相信這一點(diǎn)，并且承諾保持開放性，我們就會(huì)做到?！?/p>

　　“信任我們”對Arm的客戶和NVIDIA的競爭對手是一樣的?，F(xiàn)在的NVIDIA與NVIDIA plus Arm之間的區(qū)別在于，他們擁有決定市場的能力，而這在以前是沒有的。隨之而來的是一套全新的激勵(lì)措施。即使他們可以信任黃和他的團(tuán)隊(duì)，那么他的繼任者和繼任者的繼任者又如何呢？

　　再次，黃真的在監(jiān)管問題上受到了批評。他們已承諾將Arm總部保留在英國劍橋，并對其進(jìn)行更多投資，因此這可能會(huì)照顧到英國監(jiān)管機(jī)構(gòu)。但這并不意味著不會(huì)有反對派。Arm的聯(lián)合創(chuàng)始人之一赫爾曼·豪瑟（Hermann Hauser）公開表示反對合并。他的三個(gè)論點(diǎn)：

　　1、NVIDIA將減少在英國的就業(yè)。但NVIDIA似乎想做相反的事情。

　　2、將Arm出售給NVIDIA將會(huì)破壞Arm的商業(yè)模式的基礎(chǔ)、在過往，該模式可以稱之為半導(dǎo)體行業(yè)的瑞士，他們與500多家被許可人以平等的方式交易。其中大多數(shù)是NVIDIA的競爭對手，其中還包括英國公司。

　　3、他的主要論點(diǎn)是，英國技術(shù)的最高明珠將掌握在一家美國公司的手中，并受財(cái)政部和商務(wù)部，特別是財(cái)政部外國資產(chǎn)控制辦公室的控制。

　　美國將變得更加棘手，因?yàn)閷⒂泻芏嗝绹臼茿rm客戶，他們將為監(jiān)管者爭取一系列不利的結(jié)果。Hermann Hauser的第二點(diǎn)在美國更為重要。如果獲得批準(zhǔn)，NVIDIA將可能必須簽署一項(xiàng)嚴(yán)格限制其權(quán)限的同意書或類似命令。除非他們的律師不像通用汽車在尼古拉案中那樣勝任，否則我必須想象他們已經(jīng)理解了這一點(diǎn)。但是，即使有了同意令，Arm客戶仍將受NVIDIA遵守的意愿以及司法部執(zhí)行的意愿。

　　黃在回應(yīng)中盡量不提中國，這是有充分理由的。Evercore的CJ Muse再次將他拉回到中國問題上，黃則給出了以下并非答案的大?。?/p>

　　“對于中國而言，重要的是要認(rèn)識(shí)到，知識(shí)產(chǎn)權(quán)的所有權(quán)不是公司的所有權(quán)。知識(shí)產(chǎn)權(quán)的起源是出口管制中的相關(guān)因素。ARM的IP始于，創(chuàng)建，發(fā)展于劍橋，歷時(shí)三十多年。因此，知識(shí)產(chǎn)權(quán)基本上將留在英國。Arm的總部將在英國。我們將繼續(xù)在英國推進(jìn)這項(xiàng)技術(shù)。”

　　NVIDIA從中得到了什么呢？

　　這對我來說是個(gè)大問題。讓我們從他們在電話會(huì)議上的首席執(zhí)行官黃仁勛的解釋開始：

　　“現(xiàn)在正是摩爾定律放慢的時(shí)刻，但人工智能的時(shí)代正在推動(dòng)對計(jì)算需求的巨大加速。因?yàn)閭鹘y(tǒng)架構(gòu)無法跟上，這就需要一種新的計(jì)算方法——加速器。NVIDIA的加速計(jì)算平臺(tái)已迎來挑戰(zhàn)，并正在引領(lǐng)前進(jìn)的道路。這就是為什么這筆交易對兩家公司如此引人注目和互補(bǔ)的背景。我們的組合有幾個(gè)令人興奮的增長動(dòng)力。首先是Arm廣闊的生態(tài)系統(tǒng)。我們可以將NVIDIA的GPU和AI技術(shù)帶入包括移動(dòng)設(shè)備和PC在內(nèi)的大型最終市場。

　　其次，在數(shù)據(jù)中心，NVIDIA將加速Arm的研發(fā)工作，滿足云計(jì)算客戶對更高速度的Arm CPU的需求——Arm的服務(wù)器CPU路線圖，NVIDIA AI將為所有數(shù)據(jù)中心CPU，x86，電源和Arm提供出色的支持。第三，我們可以為下一波計(jì)算加速Edge AI和IoT路線圖以及增長軌跡。

　　兩者的結(jié)合將促進(jìn)我們的開發(fā)人員生態(tài)系統(tǒng)，他們是我們計(jì)算平臺(tái)的基石。Arm將NVIDIA的開發(fā)人員范圍從200萬擴(kuò)大到了1500萬以上?！?/p>

　　然后，在電話會(huì)議的后期，他將對Mellanox的收購及其新的Bluefield數(shù)據(jù)處理單元（DPU）捆綁在一起。

　　“CPU非常出色，并且具有低延遲，單線程，可預(yù)測的延遲類型的處理。GPU在高吞吐量數(shù)據(jù)處理方面確實(shí)很棒。而且DPU確實(shí)擅長網(wǎng)絡(luò)和串行數(shù)據(jù)移動(dòng)，安全處理。這三種類型的處理器將定義計(jì)算的未來。正因如此，我們對這次收購感到如此興奮，以至于有了Arm，NVIDIA和Mellanox，我們擁有三個(gè)計(jì)算平臺(tái)，一個(gè)用于網(wǎng)絡(luò)，一個(gè)用于高吞吐量計(jì)算，加速計(jì)算和AI計(jì)算，一個(gè)用于CPU和單個(gè)線程計(jì)算?！?/p>

　　那里有很多東西。但是，當(dāng)我們審視它時(shí)，請問自己：NVIDIA是否能以不到400億美元的價(jià)格獲得這筆收益，或者它最終會(huì)產(chǎn)生什么成本？

　　他提出的第一點(diǎn)是將NVIDIA帶到Arm客戶。這將使包括AMD和高通在內(nèi)的客戶有想法。舉個(gè)例子，他們是否可以嘗試迫使Apple授權(quán)他們不需要的GPU技術(shù)以及使用的指令集？這正是高通在與蘋果做的事情，但蘋果對此很不滿意，并且正花費(fèi)數(shù)十億美元讓其不再成為高通的客戶。

　　第二點(diǎn)是關(guān)注數(shù)據(jù)中心，這將引起多種反應(yīng)。一方面，正在研究Arm數(shù)據(jù)中心CPU的公司如Amazon，Ampere和Nuvia，將為數(shù)據(jù)中心核心受到廣泛關(guān)注而感到興奮，但要警惕競爭者NVIDIA會(huì)搶先一步甚至更多。

　　然后是高通，華為，三星以及每一個(gè)沒有命名為蘋果的手機(jī)制造商，他們一致喊道：“那我們呢？” 除了僅授權(quán)指令集的Apple之外，整個(gè)智能手機(jī)行業(yè)都高度依賴Arm推動(dòng)這些內(nèi)核的發(fā)展。NVIDIA通過所有這些都很少談?wù)撝悄苁謾C(jī)SoC。

　　他關(guān)于物聯(lián)網(wǎng)的下一個(gè)觀點(diǎn)提出了更多的問題，以至于下面有很多問題，請稍候片刻。

　　然后，他培養(yǎng)了Arm開發(fā)人員。

　　但是爭論的焦點(diǎn)是摩爾定律，摩爾定律指出，CPU晶體管的數(shù)量每兩年翻一番。它不再對英特爾和其他所有人有效。硅原子的寬度為0.2 nm。商用產(chǎn)品中最小的晶體管是在蘋果公司9月份的活動(dòng)中宣布的，其5納米意味著25個(gè)原子。這只能走這么遠(yuǎn)。長期以來，多核解決了這個(gè)問題，但是單核性能卻沒有以前那么快。

　　核心封裝將繼續(xù)。明年年初，Ampere將采用256個(gè)Arm內(nèi)核的雙路服務(wù)器設(shè)計(jì)。但是，盡管更大的項(xiàng)目仍然是堆棧的基礎(chǔ)，但它正在超越數(shù)據(jù)中心的CPU。最重要的是，您將GPU加速器用于高通量任務(wù)，并添加了DPU，這些DPU以極高的速度將數(shù)據(jù)推送到中心。將所有東西綁定在一起并使整個(gè)事情正常運(yùn)行的是AI，這已經(jīng)是NVIDIA的核心能力。

　　但是回到這個(gè)問題：他們是否需要花費(fèi)400億美元或最終的收入？對于幾乎所有問題，答案都是“否”。想象一下，他們沒有宣布這個(gè)計(jì)劃，而是宣布了一項(xiàng)計(jì)劃，以努力進(jìn)行Arm開發(fā)。

　　1、繼續(xù)瘋狂招聘和挖拔頂尖人才。

　　2、宣布一個(gè)年度會(huì)議，專門針對以蘋果公司年度全球開發(fā)商大會(huì)為模型的Arm開發(fā)商。

　　3、給他們看到CPU-GPU-DPU-AI堆棧運(yùn)行的路線圖。

　　3、使其成為公司溝通中的重點(diǎn)。

　　這也許會(huì)讓事情更好看很多。

　　他們基本上擁有Arm的所有核心技術(shù)授權(quán)以及V8的體系結(jié)構(gòu)授權(quán)，而且我敢肯定V9即將面世，所以我想Jensen從人們那里得到的問題是，為什么要收購整個(gè)公司，對？您希望數(shù)據(jù)中心中的CPU和GPU緊密協(xié)作，或者將IP放在客戶端和Edge設(shè)備上，有什么期望？僅僅通過成為Arm合作伙伴中有影響力的成員并進(jìn)行自己的芯片體系結(jié)構(gòu)許可實(shí)現(xiàn)，您是否還無法完成？

　　Huang給出了我已經(jīng)引用的相同的非答案，因?yàn)樗荒苷f出真正的原因。NVIDIA從這次便宜的戰(zhàn)略中無法獲得的收購中得到了什么？控制路線圖，并首先訪問它。歸根結(jié)底，這就是為什么對NVIDIA值得，并且為什么前景如此之多的利益相關(guān)者如此恐懼。

　　物聯(lián)網(wǎng)和RISC-V風(fēng)險(xiǎn)

　　NVIDIA沒有獲得SoftBank保留的Arm IoT部門。交易產(chǎn)生的一個(gè)非常有趣的消息是，在不包括物聯(lián)網(wǎng)部門的情況下，Arm的EBITDA利潤率從15％上升至35％，因此，這對合并后的公司構(gòu)成了巨大的拖累。

　　但是，這種分歧引發(fā)了更多關(guān)于此功能如何運(yùn)作以及對平臺(tái)意味著什么的疑問。為此，我們需要討論RISC-V。

　　RISC-V是一個(gè)非常強(qiáng)大的開源指令集，正在成為物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域Arm的重要競爭對手。由于物聯(lián)網(wǎng)SoC是專用控制器，不需要像智能手機(jī)那樣的第三方購買，因此Arm的普遍優(yōu)勢就消失了。通過選擇RISC-V而不是Arm，公司可以節(jié)省數(shù)百萬美元的許可費(fèi)用。就像25年前的Linux領(lǐng)域一樣，像SiFive這樣的公司正在填補(bǔ)開源生態(tài)系統(tǒng)中的支持缺口。

　　首先，Arm的回應(yīng)是允許較小的公司開始免費(fèi)試用較低級(jí)別的IP，而付款僅在生產(chǎn)時(shí)進(jìn)行。此外，他們使低級(jí)指令集可由客戶打開和編輯，這是RISC-V的優(yōu)勢之一。

　　因此，這里提出了三個(gè)問題。

　　1、NVIDIA購買了IoT部門所依賴的指令集。這里的細(xì)節(jié)是什么？SoftBank是否獲得免費(fèi)許可證？他們會(huì)分叉指令集，還是計(jì)劃在交易完成時(shí)分叉指令集？這樣做會(huì)損害Arm的優(yōu)勢之一，這是跨多種設(shè)備類型的通用指令集。

　　2、如果交易達(dá)成，NVIDIA和SoftBank將成為物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的競爭對手。任何人都猜測如何結(jié)合點(diǎn)1來解決這個(gè)問題。

　　3、但是這里存在一個(gè)低概率的風(fēng)險(xiǎn)，即Arm客戶將被這筆交易關(guān)閉，并且害怕依賴NVIDIA的信譽(yù)，而轉(zhuǎn)向RISC-V。同樣，該概率很低，短期和中期都為零，但仍然存在。

　　這一部分在很大程度上被忽略了，但如果物聯(lián)網(wǎng)真正起飛，則有可能給所涉及的每個(gè)人帶來最多的未來問題。

　　機(jī)會(huì)成本

　　機(jī)會(huì)成本是人們經(jīng)常談?wù)摰氖虑橹唬⒉豢偸菍⑵浼{入考慮范圍。這些成本是您無法做的，因?yàn)槟隽似渌虑椤?/p>

　　如此大的交易都會(huì)帶來巨大的機(jī)會(huì)成本。不僅是NVIDIA在這里花費(fèi)的錢，一天結(jié)束時(shí)花的錢還不多，而且注意力和焦點(diǎn)會(huì)從他們想做的其他事情中吸取。這可能會(huì)阻止NVIDIA暫時(shí)采取更大行動(dòng)。

　　但是，這里更大的機(jī)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)是，他們花了18個(gè)月的時(shí)間試圖使這筆交易獲得監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)，如果最終挫敗。20億美元主要是分手費(fèi)，它們將浪費(fèi)18個(gè)月，而領(lǐng)導(dǎo)層的很大一部分精力都集中在從未發(fā)生過的交易上。

　　因此，不管這種情況如何發(fā)展，NVIDIA這樣做的機(jī)會(huì)成本將很大。