與非網(wǎng) 4 月 2 日訊，在汽車電子領(lǐng)域，一直以來恩智浦半導(dǎo)體領(lǐng)先于英飛凌。

隨著英飛凌收購賽普拉斯后，據(jù)財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，英飛凌（76 億歐元）和賽普拉斯（22 億美元）的總收入現(xiàn)在也將帶動它們領(lǐng)先于恩智浦（94 億歐元）。

據(jù)了解，英飛凌收購賽普拉斯事宜將完成，不會受到 COVID-19 大流行的影響。它與銀行的融資協(xié)議是 watertight，英飛凌將有 2 年的時間為當(dāng)前的過渡貸款再融資（考慮到當(dāng)前的信貸環(huán)境，利率可能更高）。這項(xiàng) 90 億歐元的收購交易仍將按 30％的股權(quán)和 70％的債務(wù)的目標(biāo)組合進(jìn)行。融資后，這仍將使他們擁有健康的資產(chǎn)負(fù)債表，凈現(xiàn)金為 12.5 億歐元。

此次收購為英飛凌的多個細(xì)分市場增加了價值，但我們認(rèn)為其汽車芯片細(xì)分市場是受益頗豐的細(xì)分市場。賽普拉斯將讓英飛凌在更大的汽車市場中成為領(lǐng)導(dǎo)者，收購后合并后的市場份額約為 13％，而競爭對手恩智浦則排在第二位。

對于汽車產(chǎn)品，英飛凌根據(jù)半導(dǎo)體含量的應(yīng)用領(lǐng)域?qū)⑵嚪譃?5 個細(xì)分領(lǐng)域：1）車身，2）信息娛樂，3）底盤，4）動力總成，5）先進(jìn)的無人駕駛輔助系統(tǒng)（'ADAS'）?，F(xiàn)代汽車的動力總成包括發(fā)動機(jī)，排氣系統(tǒng)，變速器，驅(qū)動軸，懸架和車輪。同時，汽車的車身和底盤是指為車輛提供支撐結(jié)構(gòu)的車輛框架。信息娛樂系統(tǒng)向駕駛員和乘客提供娛樂和信息。最后，ADAS 是駕駛輔助系統(tǒng)或自動駕駛汽車的大腦，旨在利用傳感器，基于攝像頭的視覺系統(tǒng)和雷達(dá)檢測，通過各種安全和自適應(yīng)功能幫助駕駛員。

目前，英飛凌已經(jīng)提供了世界領(lǐng)先的高級無人駕駛輔助系統(tǒng)（'ADAS'），其中包括其 RASIC 雷達(dá)芯片，AURIX 微控制器和 REAL 3 飛行時間圖像傳感器。而英飛凌的 32 位微控制器，HybridPACK IGBT 模塊和 XENSIV 傳感器主導(dǎo)著汽車領(lǐng)域。他們收購的賽普拉斯在 NOR 閃存設(shè)備等存儲產(chǎn)品擁有雄厚的實(shí)力，這將進(jìn)一步增強(qiáng)其在 ADAS 中的功能，隨著越來越多的智能汽車存儲需求，其受歡迎程度也在不斷提高。賽普拉斯產(chǎn)品組合包括性能最高的 NOR 閃存，例如 Semper，串行和并行芯片。

此外，賽普拉斯的定制藍(lán)牙和 Wi-Fi 技術(shù)將填補(bǔ) Infineon 在這方面的空白，使其也涵蓋汽車信息娛樂部分。更重要的是，賽普拉斯最先進(jìn)的 Capsense 和 MagSense 傳感器產(chǎn)品線以及其 Traveo 系列微控制器的加入，補(bǔ)充了英飛凌其余的汽車解決方案。因此，我們認(rèn)為，此次收購為英飛凌帶來了超越市場份額增加的巨大優(yōu)勢，因?yàn)橘惼绽沟漠a(chǎn)品組合增強(qiáng)了其在汽車領(lǐng)域的廣泛產(chǎn)品覆蓋范圍，并使它能夠覆蓋所有應(yīng)用領(lǐng)域，以支持其在有前途的電氣產(chǎn)品領(lǐng)域的領(lǐng)先供應(yīng)商地位和自動駕駛汽車市場。

正如英飛凌投資者關(guān)系部強(qiáng)調(diào)的那樣，賽普拉斯帶來的不僅僅是汽車解決方案。賽普拉斯的物聯(lián)網(wǎng)（'IoT'）細(xì)分市場還將能夠與英飛凌的工業(yè)電源控制和電源管理及多市場細(xì)分市場很好地協(xié)同合作。這幫助他們在汽車以外提供幾種聯(lián)合系統(tǒng)解決方案，其中包括賽普拉斯在其他領(lǐng)域的產(chǎn)品。包括用于 IoT 的云系統(tǒng)解決方案，用于空調(diào)室內(nèi)風(fēng)扇的電機(jī)控制解決方案和用于智能家居的控制解決方案，這些內(nèi)容可以在英飛凌的投資者演講中找到。投資者關(guān)系部還特別看好數(shù)字安全解決方案部門，他們認(rèn)為這個部門的收入份額將增加一倍。

英飛凌投資者關(guān)系部表示，英飛凌此次收購確實(shí)是提高市場份額的戰(zhàn)略舉措，除了調(diào)整銷售和營銷團(tuán)隊(duì)之外，運(yùn)營方面的整合將不多，無法推動成本協(xié)同效應(yīng)。因此，該公司得出的成本協(xié)同效應(yīng)估計僅為 1.8 億歐元，而收入?yún)f(xié)同效應(yīng)則為 15 億歐元。

幸運(yùn)的是，英飛凌對收入?yún)f(xié)同效應(yīng)進(jìn)行了長期估算，因?yàn)?COVID-19 的意外環(huán)境顯然會破壞所有短期協(xié)同效應(yīng)。雖然我們同意公司對成本協(xié)同效應(yīng)的估計，但我們預(yù)計此次收購（主要是汽車領(lǐng)域）將帶來更高的收益協(xié)同效應(yīng)。

除了非?；パa(bǔ)的產(chǎn)品組合和英飛凌從汽車中獲得的更高的市場份額外，兩家公司還擁有許多共同的客戶。賽普拉斯為英飛凌提供服務(wù)的一些主要汽車客戶包括博世，大陸集團(tuán)，德爾福，電裝，三菱電機(jī)，寶馬，豐田和沃爾沃。我們認(rèn)為這將提高交叉銷售互補(bǔ)產(chǎn)品的成功率，并擴(kuò)大供應(yīng)規(guī)模。

此外，在未來幾年中，汽車市場將從傳統(tǒng)汽車向電動汽車和自動駕駛汽車轉(zhuǎn)變，這讓汽車半導(dǎo)體解決方案的需求猛增。對于全球領(lǐng)先的汽車芯片供應(yīng)商，我們認(rèn)為這是順風(fēng)車。因此，到 2028 年，我認(rèn)為他們將實(shí)現(xiàn)每年 25 億歐元的長期收益協(xié)同效應(yīng)。

英飛凌和賽普拉斯是優(yōu)秀的公司，他們都擁有廣泛的產(chǎn)品組合，多樣化的市場細(xì)分和地域性收入。但是，近年來英飛凌的收入增長一直在放緩。但另一方面，賽普拉斯取得了巨大的增長，在 2014 年至 2019 年期間的收入翻了三倍。但賽普拉斯還有一個短板，就是他們?nèi)狈μ峁└暾亩说蕉私鉀Q方案的能力，這兩家公司的合并為汽車，電源和分立模塊以及安全集成電路建立了完整的產(chǎn)品組合。雖然預(yù)計此次收購不會產(chǎn)生很大的成本協(xié)同效應(yīng)，但從長期來看，我們認(rèn)為汽車部門將產(chǎn)生巨大的收益協(xié)同效應(yīng)。

希望英飛凌在汽車領(lǐng)域的新市場擁有領(lǐng)先的市場地位，使其能夠從汽車的電氣化和自動化中獲得巨大收益。在英飛凌和賽普拉斯的熟悉客戶中，我們看到其組合產(chǎn)品組合中產(chǎn)品的交叉銷售更高。盡管由于 COVID-19 大流行導(dǎo)致需求破壞，目前汽車市場存在嚴(yán)重阻力，但我們已將其計入我們的估值中，并認(rèn)為長期基本面將保持不變。