上市不滿一年，承諾要“讓上市首日買入股票投資人賺一倍”的小米，股價(jià)已幾近腰斬。
截至6月6日收盤，小米股價(jià)為每股9．210港元，相比發(fā)行價(jià)（17港元）跌幅約46％，市值為2212億港元，較上市首日蒸發(fā)約1546億港元。
然而，“不賺反虧”的魔咒不止存在于上市首日買入的投資人之中。
2014年末，小米進(jìn)行第9輪融資（上市前最后一輪融資），投資方包括All－stars、DST、GIC、厚樸投資、云鋒基金，投后估值達(dá)450億美元，約合3528．41億港元。遺憾的是，彼時(shí)曾令無(wú)數(shù)投資人瘋搶的小米并沒(méi)有為“后來(lái)者”帶來(lái)應(yīng)有的回報(bào)。截至目前，該公司市值比該輪投資人入局時(shí)下跌37％。
為提振股價(jià)，小米集團(tuán)一周內(nèi)啟動(dòng)三輪股票回購(gòu)。
6月6日，小米宣布回購(gòu)2186．5萬(wàn)B類股。自6月3日起，小米啟動(dòng)了上市以來(lái)的第二輪回購(gòu)，截止6月6日合計(jì)回購(gòu)4399．44萬(wàn)B類股，耗資約4億港元。
“回購(gòu)是小米公司選擇的一種正常資本運(yùn)作方式。但毋庸置疑的是，公司股價(jià)接連震蕩反映出了資本市場(chǎng)對(duì)其模式的質(zhì)疑，未來(lái)，小米要認(rèn)清自己的方向?！眹?guó)信證券某分析師對(duì)投中網(wǎng)說(shuō)道。
同時(shí)，“此次小米緊急三輪回購(gòu)，說(shuō)明9港元大概率是小米股價(jià)的‘保底價(jià)’?！?/p>
回購(gòu)的意義
2019年5月以來(lái)，港股上市公司的實(shí)際回購(gòu)行為出現(xiàn)提速。前述國(guó)信證券分析師認(rèn)為，上市公司密集推出回購(gòu)預(yù)案，實(shí)則在向市場(chǎng)傳遞著一種積極的信號(hào)。
結(jié)合以往的案例來(lái)看，一些標(biāo)的現(xiàn)金流、業(yè)績(jī)大幅改觀且估值處于低位的個(gè)股，若盈利能力可以繼續(xù)保持向好，那么，回購(gòu)無(wú)疑將帶動(dòng)其股價(jià)與估值的雙提升。
由于小米公告內(nèi)并未說(shuō)明股票回購(gòu)?fù)瓿珊蟮奶幚矸绞?，前述?guó)信證券分析師對(duì)投中網(wǎng)預(yù)測(cè)稱，“在絕大多數(shù)情況下，公司將回購(gòu)的股票作為‘庫(kù)藏股’保留，不再屬于發(fā)行在外的股票，且不參與每股收益的計(jì)算和分配?！?/p>
據(jù)了解，庫(kù)藏股日后可移作他用，如發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、雇員福利計(jì)劃等，或在需要資金時(shí)將其出售。
值得注意的是，小米的回購(gòu)行為并非個(gè)例。
阿里巴巴曾將軟銀集團(tuán)股票回購(gòu)后注銷，核心是為了優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)。2016年，阿里巴巴以20億美元的代價(jià)回購(gòu)并注銷了大約2700萬(wàn)股股票，其中很大一部分來(lái)自早期投資者軟銀集團(tuán)。
實(shí)際上，過(guò)去幾年中，曾對(duì)自有公司股票進(jìn)行回購(gòu)的互聯(lián)網(wǎng)巨頭不在少數(shù)，其基本初衷是為了增加每股凈資產(chǎn)，提升股票含金量，對(duì)二級(jí)市場(chǎng)具有提振作用。
CVSource投中數(shù)據(jù)顯示，騰訊控股2005年至今一共進(jìn)行了超過(guò)135次股份回購(gòu)，股份回購(gòu)成為其市值管理、分享企業(yè)經(jīng)營(yíng)紅利的基本方式。
此次，小米也將回購(gòu)描述為“一種積極的表現(xiàn)”，公司方面回應(yīng)稱，“回購(gòu)體現(xiàn)出小米管理層對(duì)于企業(yè)未來(lái)走向的樂(lè)觀。”
但其拉升股價(jià)的“救急”作用不容忽視。
畢竟，面對(duì)股價(jià)“跌跌不休”的壓力，雷軍曾自稱焦慮得連覺(jué)都睡不著，表示：“大家投資了我55億美金，萬(wàn)一跌得難看，怎么出去見(jiàn)人？”
資本的質(zhì)疑
5月20日，小米集團(tuán)公布了一份較為亮眼的財(cái)報(bào)。
財(cái)報(bào)顯示，2019年一季度，小米總收入437．6億元，同比增長(zhǎng)27．2％，第一季度經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為20．8億元，同比增長(zhǎng)22．4％，營(yíng)收、利潤(rùn)均超市場(chǎng)預(yù)期。
然而，這并未能挽回資本市場(chǎng)的信任。自5月21日財(cái)報(bào)發(fā)布以來(lái)，小米股價(jià)保持下跌趨勢(shì)。
“小米股價(jià)持續(xù)下跌，主要受國(guó)內(nèi)手機(jī)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力，以及互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的弱勢(shì)表現(xiàn)影響?！蹦愁^部VC機(jī)構(gòu)TMT領(lǐng)域合伙人對(duì)投中網(wǎng)評(píng)論稱。
首先，國(guó)內(nèi)整體手機(jī)市場(chǎng)萎縮，小米手機(jī)業(yè)務(wù)亦表現(xiàn)低迷。
據(jù)IDC數(shù)據(jù)顯示，2018年全年，中國(guó)智能手機(jī)存量市場(chǎng)主要集中在蘋果、華為、OPPO、vivo和小米五個(gè)品牌，但小米在其中僅占比11．4％。此外，2018年小米手機(jī)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)出貨量同比下降10．9％。
從業(yè)務(wù)比重來(lái)看，小米手機(jī)業(yè)務(wù)占公司總營(yíng)收超60％，是支撐其市值的重要組成部分。然而，整體來(lái)看，不僅內(nèi)地市場(chǎng)增長(zhǎng)乏力，在出海方面，“小米出海，要在安卓應(yīng)用市場(chǎng)與Google Play等巨頭搶奪市場(chǎng)，面臨的壓力顯而易見(jiàn)?！鼻笆鲱^部VC機(jī)構(gòu)TMT領(lǐng)域合伙人對(duì)投中網(wǎng)說(shuō)道。
形勢(shì)嚴(yán)峻，小米沒(méi)有坐以待斃。
近期拆分小米與Redmi的品牌策略，則是小米在探索手機(jī)業(yè)務(wù)出路的新嘗試。然而，具體成效還暫不明朗，需等待時(shí)間驗(yàn)證。
其次，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)營(yíng)收依舊是小米公司的硬傷。
財(cái)報(bào)顯示，小米2019年一季度的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)營(yíng)收為42億元人民幣，僅占總營(yíng)收的9．7％。因此，雖然雷軍一直在強(qiáng)調(diào)自己的“互聯(lián)網(wǎng)公司”屬性，但現(xiàn)階段，公司的互聯(lián)網(wǎng)收入仍跑輸大盤且遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于硬件。
過(guò)去幾個(gè)季度中，小米在互聯(lián)網(wǎng)收入方面持續(xù)的弱勢(shì)表現(xiàn)，則是其股價(jià)被看低的重要原因。
“小米尚且圓不了自己的故事。雷軍說(shuō)小米是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，結(jié)果整體數(shù)據(jù)表示，它還只是個(gè)制造業(yè)企業(yè)，出貨量最大的產(chǎn)品是低端產(chǎn)品，利潤(rùn)極低。”前述頭部VC機(jī)構(gòu)TMT領(lǐng)域合伙人對(duì)投中網(wǎng)說(shuō)道。
他分析稱，小米的利潤(rùn)收益率大概只能維持在10％左右，即估值為凈利潤(rùn)的10倍。按照第一季度凈利潤(rùn)估算，2019年全年小米凈利潤(rùn)大概會(huì)達(dá)到100億人民幣左右。如此算來(lái)，“1000－1200億人民幣的估值對(duì)于小米來(lái)說(shuō)是個(gè)合理的區(qū)間，目前2212億港元的市值仍有虛高的成分。”
因此，在他看來(lái)，“回購(gòu)也救不回的‘股價(jià)腰斬’似乎是個(gè)合理的必然。”
如何自救？
“IoT，是小米挽回股價(jià)的最佳武器?！鼻笆鰢?guó)信分析師對(duì)投中網(wǎng)說(shuō)道。
2019年第一季度財(cái)報(bào)顯示，受益于先發(fā)優(yōu)勢(shì)和生態(tài)鏈戰(zhàn)略擴(kuò)張，小米在IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品方面表現(xiàn)良好，季度內(nèi)營(yíng)收同比增長(zhǎng)56．5％，達(dá)人民幣120億元。
同時(shí)，小米也表示，將加速推進(jìn)“手機(jī)＋AIoT”雙引擎戰(zhàn)略，大幅增加IoT平臺(tái)接入的設(shè)備數(shù)量。
值得一提的是，綜合上市后的四份財(cái)報(bào)來(lái)看，IoT業(yè)務(wù)都是小米業(yè)務(wù)中最為亮眼的部分。
小米IoT業(yè)務(wù)會(huì)持續(xù)給互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)輸血，這一點(diǎn)已經(jīng)初步在智能電視的業(yè)務(wù)板塊得到了驗(yàn)證。同時(shí)，從技術(shù)生態(tài)上來(lái)看，小米AI＋I(xiàn)oT的戰(zhàn)略已受到認(rèn)可，且與小米的軟硬件一起，初步形成了整個(gè)小米的生態(tài)體系。
“IoT是近年廣受熱議的‘風(fēng)口’，曾因金山和卓越網(wǎng)數(shù)次錯(cuò)失‘風(fēng)口’的雷軍這次能不能成功借勢(shì)東風(fēng)，就要看小米的了。”前述頭部VC機(jī)構(gòu)TMT領(lǐng)域合伙人對(duì)投中網(wǎng)說(shuō)道。
“在風(fēng)口上順勢(shì)而為”，雷軍的一部自傳如是命名。如今來(lái)看，這也或?qū)⒊蔀樾∶资刈∈兄档狞S金信條。
作者：柴佳音