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富途證券:小米喜提Q3財(cái)報(bào),雷軍的10億賭局真要贏了

2018-11-22

5年前,小米董事雷軍曾與格力董事長董明珠定下“賭局”:如果小米的營業(yè)額可以在5年內(nèi)擊敗格力,就能拿下董明珠10億。如今5年期限即將到來,對這場“世紀(jì)賭局”的好奇不免讓人分外關(guān)注小米的最新財(cái)報(bào)。

11月19日,小米公布了第三季度財(cái)報(bào),實(shí)現(xiàn)營收508.5億元,同比增長49.1%。

富途證券分析師指出,小米的增長勢頭佳,前三季度總營收達(dá)到1277.98億,而同期的格力營收為1486.99億,兩者差距縮小至百億,對于旺季的小米、淡季的格力來說,即將到期的10億賭約,董小姐會(huì)贏嗎?

小米的各個(gè)業(yè)務(wù)也都實(shí)現(xiàn)良好增長,智能手機(jī)收入350億,同比增36.1%,手機(jī)銷量達(dá)3300萬部,同比增長20.4%;loT及生活消費(fèi)產(chǎn)品收入108億,同比增89.8%;互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入47億,同比增長85.5%。

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增長動(dòng)能來自國際收入

小米在海外市場的路徑,從最初的發(fā)展中國家如印度、東南亞等國,成功復(fù)制到現(xiàn)在的西歐發(fā)達(dá)國家。背后原因還是其強(qiáng)大的產(chǎn)品競爭力,中國在安卓手機(jī)的水平這幾年進(jìn)步太快,沒的說,絕對全球數(shù)一。

第三季度,小米在公告提到國際收入達(dá)到223億元(硬件+互聯(lián)網(wǎng)),已經(jīng)占到總收入44%。其在西歐的手機(jī)出貨量同比增長386%,市場份額排名第四;在印尼手機(jī)出貨量同增337%,市場份額排名第二;在印度手機(jī)出貨量同比增長31%,市場份額連續(xù)四個(gè)季度保持第一。

雖然海外的放緩趨勢也無法避免,但照這個(gè)趨勢,小米國際收入占比超過國內(nèi)已經(jīng)近在眼前,說不定下個(gè)季度就能看到。

互聯(lián)網(wǎng)收入連續(xù)三季度提速

不過,眾所周知小米的手機(jī)毛利率很低(8%左右)。小米的利潤主力,還是要靠硬件產(chǎn)品先帶來高活躍度、高轉(zhuǎn)化的互聯(lián)網(wǎng)用戶,再通過高毛利率的互聯(lián)網(wǎng)(毛利率60%左右)服務(wù)變現(xiàn)得來。

第三季度,小米互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入47億,同比增長85.5%,增速連續(xù)三個(gè)季度提高。

目前來看,小米的互聯(lián)網(wǎng)收入增長還是比較健康的,由MAU+ARPU(平均每用戶收入)實(shí)現(xiàn)著雙輪驅(qū)動(dòng):通過手機(jī)銷售穩(wěn)步獲取增量用戶,并通過預(yù)裝軟件、 MIUI 系統(tǒng),將用戶向互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)導(dǎo)流變現(xiàn)。第三季度,47億互聯(lián)網(wǎng)收入舉例,其中網(wǎng)絡(luò)廣告收入32億,增速109%,增值服務(wù)收入15億(其中游戲貢獻(xiàn)6.52億,互金、電商等貢獻(xiàn)8.9億),同比增49.7%。

值得一提的是,小米也開始了海外互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)變現(xiàn)的嘗試,第三季度海外互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入占互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)總收入的4.4%。將來這也是互聯(lián)網(wǎng)收入的增長動(dòng)力之一。

不過,在用戶的獲取上,也可以看到小米相對于其他純互聯(lián)網(wǎng)公司的“艱辛”:2018年前三季已銷售手機(jī)1億部,但其MIUI活躍人數(shù)只增加了5400萬。這背后的原因可能很多,比如只是小米老用戶換機(jī),未帶來新MIUI用戶,或者比如渠道壓貨等等。

小結(jié)

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這份財(cái)報(bào)沒有讓市場失望,小米的硬+軟模式成長路徑清晰,總體趨勢還是很明朗的。

不過,和騰訊阿里等互聯(lián)網(wǎng)公司相比,小米的護(hù)城河還是不夠深、不夠?qū)挕T谑謾C(jī)等硬件方面,來自于強(qiáng)大競爭對手華為、OV的競爭風(fēng)險(xiǎn)始終存在,筆者覺得這種不確定性還是給估值帶來了一定難度。

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這里就貼一個(gè)興業(yè)證券張憶東團(tuán)隊(duì)的DCF估值數(shù)據(jù)給大家做個(gè)參考。

關(guān)于文章前頭的雷軍與小米的賭局,富途證券分析師認(rèn)為,按照目前的增長速度,年底小米營收有可能突破2000億。目前兩家公司的賭局還很難下定論,不過小米的增長勢頭確實(shí)不可小覷。富途證券將持續(xù)關(guān)注小米等新經(jīng)濟(jì)上市公司的發(fā)展走勢,一起期待年底的好戲吧!


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