從光器件產(chǎn)業(yè)鏈看，主要環(huán)節(jié)為“光芯片、光器件、光模塊、光設(shè)備”，最終應(yīng)用于電信市場(chǎng)、數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)及消費(fèi)電子市場(chǎng)。其中，光芯片處于產(chǎn)業(yè)鏈的核心位置，具有高技術(shù)壁壘，占據(jù)了產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)值制高點(diǎn)。

光芯片主要用于光電信號(hào)轉(zhuǎn)換，遵循“Chip–OSA–Transceiver”的封裝順序，激光器芯片（Chip）通過(guò)傳統(tǒng)的TO封裝或新興的多模COB封裝形式制成光模塊（Transceiver）。在光通信系統(tǒng)中，常用的核心光芯片主要包括DFB、EML、VCSEL三種類型，分別應(yīng)用于不同傳輸距離和成本敏感度的應(yīng)用場(chǎng)景。

光芯片屬于技術(shù)密集型行業(yè)，具有極高的技術(shù)壁壘和復(fù)雜的工藝流程。因此，光芯片在光器件／光模塊中成本占比較大。此外，隨著芯片速率的提升，制備難度增大，成本占比或進(jìn)一步提升。一般情況下，對(duì)于低速率光模塊／光器件（轉(zhuǎn)換速率小于10Gbps），光芯片的成本占比約為30％左右；而對(duì)于高速光模塊／光器件（調(diào)制速率大于25Gbps），芯片的成本占比約為60％左右。例如，全球數(shù)通光模塊龍頭中際旭創(chuàng)（公司主力產(chǎn)品為100G QSFP28，采用25G光芯片），整體光芯片及組件成本占比在50％左右。相較于電芯片，目前光芯片市場(chǎng)規(guī)模較小，分工程度有限，垂直一體化的IDM廠商市場(chǎng)份額超過(guò)50％。但伴隨VCSEL芯片的消費(fèi)電子市場(chǎng)打開(kāi)，芯片市場(chǎng)規(guī)模加速擴(kuò)展，分工程度有望提升，第三方代工模式逐漸興起。

規(guī)模：為什么市場(chǎng)規(guī)模加速增長(zhǎng)且“一望無(wú)際”？

伴隨流量加速爆發(fā)，光芯片市場(chǎng)規(guī)模加速增長(zhǎng)：（1）電信市場(chǎng)：傳輸網(wǎng)擴(kuò)容正當(dāng)時(shí)，接入網(wǎng)逐步向10G PON升級(jí)，5G基站大規(guī)模建設(shè)或帶來(lái)超20億美元光芯片市場(chǎng)空間，為4G時(shí)代2．8倍。（2）數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)：數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)需求持續(xù)井噴。（3）消費(fèi)電子市場(chǎng)：VCSEL芯片切入消費(fèi)電子市場(chǎng)，市場(chǎng)空間拓展10－100倍。隨著硅光集成度提升帶來(lái)價(jià)值占比提升，未來(lái)成長(zhǎng)空間“一望無(wú)際”。

1 光芯片市場(chǎng)規(guī)模有望持續(xù)高增長(zhǎng)

從細(xì)分市場(chǎng)看，光芯片主要應(yīng)用于電信市場(chǎng)、數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)、以及消費(fèi)電子市場(chǎng)。其中，電信市場(chǎng)主要應(yīng)用于傳輸網(wǎng)、接入網(wǎng)以及無(wú)線基站，市場(chǎng)份額占比約60％左右；數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)主要應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心內(nèi)部互聯(lián)、連接數(shù)據(jù)中心間的DCI網(wǎng)絡(luò)，市場(chǎng)份額占比約30％左右；消費(fèi)電子市場(chǎng)主要包括手機(jī)3D 感應(yīng)系統(tǒng)（內(nèi)含VCSEL芯片），市場(chǎng)份額占比約10％左右。對(duì)于三大細(xì)分市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)，我們的判斷是：電信市場(chǎng)近期保持穩(wěn)定，有望迎來(lái)5G高增長(zhǎng)機(jī)遇，數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)將快速增長(zhǎng)，消費(fèi)電子市場(chǎng)規(guī)模有望呈爆發(fā)式增長(zhǎng)。三大細(xì)分市場(chǎng)共同驅(qū)動(dòng)光芯片市場(chǎng)空間持續(xù)拓展。

根據(jù)ICCSZ統(tǒng)計(jì)，在不考慮消費(fèi)電子VCSEL激光市場(chǎng)規(guī)模的情況下，2015年中國(guó)光器件市場(chǎng)規(guī)模為16．2億美元，到2020年有望達(dá)到26．8億美元，增長(zhǎng)65．4％。若考慮消費(fèi)電子VCSEL激光器，國(guó)內(nèi)光芯片市場(chǎng)從2018年開(kāi)始將加速拓展。預(yù)計(jì)光芯片在光器件的成本占比為50％，2015—2020年間國(guó)內(nèi)光芯片市場(chǎng)規(guī)模有望從2015年的8．1億美元增長(zhǎng)到2020年的21．4億美元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)21．4％。

2 電信市場(chǎng)：近期保持穩(wěn)定，有望迎5G高增長(zhǎng)機(jī)遇

從電信市場(chǎng)看：有線方面，傳輸網(wǎng)擴(kuò)容愈加緊迫，城域網(wǎng)100G逐漸下沉；接入網(wǎng)由GPON／EPON向10G PON升級(jí)。無(wú)線基站方面，目前正處于4G建設(shè)后期，需求相對(duì)疲軟。隨著5G基站大規(guī)模建設(shè)逐漸開(kāi)啟，有望迎來(lái)5G高增長(zhǎng)機(jī)遇。

2．1傳輸網(wǎng)擴(kuò)容正當(dāng)時(shí)，DFB／EML芯片需求穩(wěn)步增長(zhǎng)

隨著流量持續(xù)增長(zhǎng)，網(wǎng)絡(luò)升級(jí)將遵循：骨干網(wǎng)→城域網(wǎng)→ 接入網(wǎng)→ 骨干網(wǎng)的循環(huán)過(guò)程，對(duì)高速光芯片形成持續(xù)而穩(wěn)定的需求。

國(guó)內(nèi)骨干網(wǎng)100G升級(jí)自2013年開(kāi)始大規(guī)模進(jìn)行，城域網(wǎng)將逐步提升100G的滲透率。自2017年8月份以來(lái)，三大運(yùn)營(yíng)商先后落實(shí)資金開(kāi)啟傳輸網(wǎng)100G設(shè)備端口集采，同比去年有較大幅度的提升。我們認(rèn)為，5G建設(shè)傳輸先行，隨著傳輸網(wǎng)擴(kuò)容的持續(xù)推進(jìn)，對(duì)DFB／EML芯片的需求有望持續(xù)提升。

2．2接入網(wǎng)向10G PON升級(jí)，DFB芯片需求有望提升

接入網(wǎng)用于連接傳輸網(wǎng)與終端，傳輸距離較短。目前，點(diǎn)到多點(diǎn)（P2MP）的光纖接入方式PON（passiveoptical network）是我國(guó)運(yùn)營(yíng)商采用的光纖接入方式，多采用EPON或GPON。隨著4K／8K視頻、VR／AR等技術(shù)的發(fā)展，EPON和GPON已逐漸無(wú)法適應(yīng)用戶對(duì)帶寬的需求。為實(shí)現(xiàn)網(wǎng)路的平滑升級(jí)，PON的升級(jí)將成為關(guān)鍵因素，EPON和GPON有望向10G PON技術(shù)升級(jí)。

考慮到成本，在GPON／ EPON方面，國(guó)內(nèi)大多采用FP激光器。在10G PON時(shí)代，需要采用DFB激光器。目前，國(guó)內(nèi)具備自主生產(chǎn)DFB光芯片的企業(yè)較少，大量依賴于國(guó)外進(jìn)口。隨著接入網(wǎng)升級(jí)的全面展開(kāi)，具備10G DFB芯片量產(chǎn)能力的光器件廠商有望充分受益于行業(yè)需求紅利。

2．3無(wú)線基站近兩年需求放緩，5G時(shí)代芯片需求有望大幅回暖

自2015年起，4G基站建設(shè)整體進(jìn)入中后期，近兩年需求有所下滑。2020年，5G規(guī)模商用開(kāi)啟，有望再次拉動(dòng)對(duì)光模塊的需求，市場(chǎng)空間超45億美元，按照芯片成本占比50％估算，市場(chǎng)空間超20億美元。據(jù)測(cè)算，5G基站光芯片市場(chǎng)規(guī)模約為4G基站2．8倍左右。與4G基站光模塊市場(chǎng)相比，5G基站的建設(shè)對(duì)光芯片的需求將持續(xù)提升：（1）從基站數(shù)量看：由于5G頻譜頻率上升，信號(hào)穿透建筑物的衰減較大，建站密度與4G基站相比將更高。預(yù)計(jì)未來(lái)6年內(nèi)（2019—2024）有望建設(shè)581．4萬(wàn)個(gè)5G基站，密度是4G基站數(shù)的1．36倍。（2）從單基站光模塊數(shù)看：5G基站架構(gòu)從4G的前傳－回傳演進(jìn)到前傳—中傳—回傳，單個(gè)基站需要的光模塊數(shù)有望達(dá)8—10個(gè)，較4G基站有所增加。

芯片方面，5G基站前傳至少為25G QSFP 28，主要采用DBF／EML芯片。中傳回傳有望采用10G SFP＋光模塊，主要采用DBF／EML芯片。目前正處于4G基站與5G基站建設(shè)交替期，需求階段性放緩。而隨著5G商用將至，對(duì)于光芯片的需求將大幅提升，相關(guān)光芯片廠商有望迎接5G時(shí)代的高增長(zhǎng)機(jī)遇。

3 數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)規(guī)模有望快速增長(zhǎng)

隨著大數(shù)據(jù)時(shí)代的來(lái)臨，數(shù)據(jù)中心建設(shè)在全球范圍內(nèi)興起。2017年全球數(shù)據(jù)中心數(shù)量達(dá)到840萬(wàn)座，其中美國(guó)占據(jù)全球近一半的數(shù)據(jù)中心，成為過(guò)去幾年數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。2012—2017年，全球IDC市場(chǎng)規(guī)模的復(fù)合增長(zhǎng)率為15．94％；同期，中國(guó)IDC市場(chǎng)規(guī)模的復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)35．02％，高于全球增速19．08個(gè)百分點(diǎn)。

2017年，中國(guó)IDC市場(chǎng)規(guī)模達(dá)946．1億元，2018年有望超過(guò)1200億元。我們認(rèn)為，數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)規(guī)模及其營(yíng)收占比持續(xù)提升，將接力電信市場(chǎng)，成為未來(lái)五年驅(qū)動(dòng)光器件行業(yè)規(guī)模擴(kuò)張的重要?jiǎng)恿Α?/p>

在光器件市場(chǎng)中，數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)占整個(gè)光器件市場(chǎng)的近1／3。根據(jù)LightCounting預(yù)測(cè)，2019年數(shù)據(jù)中心光模塊銷量有望超過(guò)5000萬(wàn)個(gè)，市場(chǎng)規(guī)模有望從2014年的16億美元增加2021年的49億美元。從應(yīng)用場(chǎng)景看，光芯片在數(shù)據(jù)中心主要可以分為兩類：數(shù)據(jù)中心內(nèi)部互聯(lián)（主要采用VCSEL芯片）以及DCI網(wǎng)絡(luò)（主要采用DFB／EML芯片）。

3．1 數(shù)據(jù)中心內(nèi)部市場(chǎng)的發(fā)展有望提升VCSEL／DFB芯片的需求

數(shù)據(jù)中心內(nèi)部連接距離相對(duì)短，以850nm的VCSEL和1310nm的DFB芯片為主。其中，100GAOC和100G SR4主要以VCSEL芯片為主，100G PSM4和100G CWDM4主要以DFB芯片為主。

隨著數(shù)據(jù)中心承載的功能逐漸增加，數(shù)據(jù)中心內(nèi)部傳統(tǒng)的三層網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)（接入層、中層的匯聚層）逐漸難以適應(yīng)內(nèi)部流量集中的趨勢(shì)，帶寬壓力持續(xù)增大，新型分布式數(shù)據(jù)中心葉脊式網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)興起。葉脊拓?fù)渚W(wǎng)絡(luò)是兩層結(jié)構(gòu)，包括脊交換機(jī)和葉交換機(jī)，數(shù)據(jù)中心與外部的連接可以通過(guò)（邊緣）脊交換機(jī)或（邊緣）葉交換機(jī)實(shí)現(xiàn)。在該結(jié)構(gòu)下，每臺(tái)脊交換機(jī)與每臺(tái)葉交換機(jī)之間都要進(jìn)行連接。與傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)層相比，葉脊網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)大了接入層、匯聚層與主機(jī)之間的連接數(shù)。因此，在數(shù)據(jù)傳輸?shù)男实玫教嵘耐瑫r(shí)，對(duì)于光模塊的需求也大大增加。

2020年光芯片市場(chǎng)空間測(cè)算：核心假設(shè)：1、新架構(gòu)為1：1收斂比的二層脊葉型數(shù)據(jù)中心；2、數(shù)據(jù)中心使用10G和100G兩種端口；3、單臺(tái)葉交換機(jī)下連兩個(gè)機(jī)柜共20臺(tái)服務(wù)器，單臺(tái)脊交換機(jī)下連10臺(tái)葉交換機(jī)。在此假設(shè)下，100萬(wàn)服務(wù)器的數(shù)據(jù)中心需要200萬(wàn)／20＊40＝400萬(wàn)個(gè)10G光模塊，200萬(wàn)／20／10＊40＝40萬(wàn)個(gè)100G光模塊。根據(jù)Ovum，到2020年全球新增100個(gè)數(shù)據(jù)中心（100萬(wàn)臺(tái)服務(wù)器），則市場(chǎng)空間高達(dá)120億美元。我們假設(shè)VCSEL芯片在光模塊中的成本占比約35％，則2020年VCSEL芯片在數(shù)據(jù)中心內(nèi)部的市場(chǎng)規(guī)模約為42億美元。

3．2 數(shù)據(jù)中心互聯(lián)（DCI網(wǎng)絡(luò)）市場(chǎng)規(guī)模發(fā)展將帶來(lái)DFB／EML芯片需求

流量爆發(fā)引起網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)變化，驅(qū)動(dòng)數(shù)據(jù)中心互聯(lián)（DCI）市場(chǎng)呈高速發(fā)展趨勢(shì)。目前，由于不同地區(qū)數(shù)據(jù)中心之間的信息需要通過(guò)電信骨干網(wǎng)相連，因此傳輸時(shí)延和傳輸成本無(wú)形之中大大增加。隨著數(shù)據(jù)中心流量的爆發(fā)，骨干網(wǎng)的帶寬成為限制數(shù)據(jù)互訪流量爆發(fā)的瓶頸。在此背景下，DCI網(wǎng)絡(luò)在不同地區(qū)的數(shù)據(jù)中心之間重新建立新的傳輸通道，將極大地提升數(shù)據(jù)中心之間的傳輸效率，同時(shí)減少骨干網(wǎng)的傳輸壓力。DCI網(wǎng)絡(luò)需要滿足兩點(diǎn)：（1）要求網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)采用DC間一跳直達(dá)的全互聯(lián)、扁平化網(wǎng)絡(luò)，滿足低時(shí)延要求。（2）要求網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)具備高密度100GE端口，及面向1T、2T的平臺(tái)平滑演進(jìn)能力。

DCI網(wǎng)絡(luò)主要采用WDM系統(tǒng)（包括CWDM和DWDM），按距離可分為同一城市內(nèi)互聯(lián)和城市間互聯(lián)。前者對(duì)應(yīng)的傳輸距離一般在40公里以內(nèi)，主要用到DFB芯片；后者對(duì)應(yīng)的傳輸距離一般在為幾百公里，主要用到EML芯片。隨著DCI網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的逐步推進(jìn)，對(duì)于高速光芯片的需求有望快速增長(zhǎng)。根據(jù)Ovum測(cè)算，2014年全球DCI市場(chǎng)規(guī)模約25億美元，2019年有望達(dá)到42億美元。我們假設(shè)DCI網(wǎng)絡(luò)建設(shè)中，光芯片在光模塊中的成本占比為50％，DCI網(wǎng)絡(luò)的光芯片市場(chǎng)規(guī)模有望從2014年的12．5億美元增長(zhǎng)到2019年的21億美元。