來源：內(nèi)容來自芯謀研究，芯謀研究是全球領(lǐng)先的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)研究機(jī)構(gòu)，針對(duì)公司、基金和政府出具權(quán)威的研究報(bào)告和全面的分析研究，是業(yè)內(nèi)廣受認(rèn)可的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)研究公司。 

9月4日，清華控股將其持有的紫光集團(tuán)30%、6%的股權(quán)分別轉(zhuǎn)讓給高鐵新城、海南聯(lián)合。同時(shí)，清華控股、高鐵新城、海南聯(lián)合三方簽署《共同控制協(xié)議》，對(duì)紫光集團(tuán)實(shí)施共同控制，三方擁有紫光集團(tuán)51%股權(quán)。

任何企業(yè)的股東變化,尤其是大股東的變化都不是小事，對(duì)紫光而言,更是如此。經(jīng)過前幾年的高速擴(kuò)張，紫光已經(jīng)成為中國半導(dǎo)體的重要成員，不僅擁有紫光展銳、新華三和長江存儲(chǔ)等明星企業(yè)，更因其“不走尋常路”的做法備受業(yè)界關(guān)注。清華紫光變成紫光，少了“國家隊(duì)”清華股東的名號(hào)，對(duì)紫光影響如何？芯謀研究從產(chǎn)業(yè)的角度來分析這件業(yè)內(nèi)高度關(guān)注的新聞。

為何會(huì)發(fā)生股權(quán)變更?

“清華大學(xué)為促進(jìn)高等教育內(nèi)涵式發(fā)展，辦好中國特色的社會(huì)主義大學(xué)，決定推動(dòng)所屬企業(yè)的市場化進(jìn)程，優(yōu)化國有產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)?！薄嬷械脑谋硎鲅院喴赓W。說明股權(quán)的變更主因是政府對(duì)高校教育和校辦/屬企業(yè)的整體考慮，紫光也只是此次校辦/屬企業(yè)大調(diào)整的一例。雖然事有主因，但對(duì)紫光來說亦有動(dòng)力。相對(duì)傳統(tǒng)企業(yè)，高科技企業(yè)更需要高效靈活的機(jī)制，但隨著紫光產(chǎn)業(yè)規(guī)模越來越大，其越來越受到原股權(quán)架構(gòu)和“屬”“管”機(jī)制的制約。清華控股是校屬企業(yè)，其主管部門是教育部，主旨是“教育”而非“產(chǎn)業(yè)，”所以紫光陷入了“跨行”主管和“多個(gè)婆婆“監(jiān)管的局面。更何況教育部對(duì)產(chǎn)業(yè)的理解和定位與產(chǎn)業(yè)主管部門是不一樣的，這對(duì)紫光形成了掣肘。比如，在此前展訊和銳迪科的合并上，就受到了層層審批和“跨專業(yè)”審批。最終導(dǎo)致同一集團(tuán)的下屬兩家公司合并竟然用了多年才完成，這不僅嚴(yán)重影響了兩家公司的發(fā)展，甚至影響了股東投資等多方面的進(jìn)程。

政府對(duì)校辦/屬企業(yè)的調(diào)整是主因，紫光希望更自由和靈活的機(jī)制亦是動(dòng)力，所以此次股權(quán)變更仍在情理之中。

為何是高鐵新城和海南聯(lián)合?

清控股權(quán)的調(diào)整在情理之中，但最后選擇高鐵新城和海南聯(lián)合卻在意料之外。

因?yàn)樽瞎獠季謴V泛，且在國家半導(dǎo)體戰(zhàn)略中占據(jù)重要地位，國內(nèi)對(duì)紫光股權(quán)感興趣的收購方很多。但實(shí)際上受多種因素制約，能使雙方滿意的收購方卻不多。

首先因?yàn)樽瞎恺嫶蟮馁Y產(chǎn)和難以評(píng)估的價(jià)值，令其股權(quán)轉(zhuǎn)讓不僅需要巨額資金，更難點(diǎn)在于其“價(jià)值”的估值與國有資產(chǎn)的“保值增值”的處理，使得民營企業(yè)很難介入；其次央企的機(jī)制以及多數(shù)央企“只做股權(quán)第一，不做股權(quán)第二”的風(fēng)格，使得紫光也很難認(rèn)同央企，加之半導(dǎo)體“高風(fēng)險(xiǎn)、高投資”的產(chǎn)業(yè)性質(zhì)與央企的考核機(jī)制（重短期、重盈利、重增長）存在差異，令央企也很難承接紫光的產(chǎn)業(yè)；其實(shí)對(duì)紫光股權(quán)更感興趣的是地方政府，其希望借以在股權(quán)層面影響紫光，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)招商引資和產(chǎn)業(yè)落地，所以包括深圳等多地國資均與紫光有所接觸。

雖然紫光和蘇州相城（高鐵新城所在政府以及股權(quán)方）有眾多合作，包括新華三、SSD項(xiàng)目、紫光數(shù)碼小貸和房地產(chǎn)等項(xiàng)目，但最終選擇高鐵新城和海南聯(lián)合，還是有些出乎意料。

從清華到高鐵新城/海南聯(lián)合，影響如何？

在紫光的發(fā)展歷程中，尤其是初進(jìn)半導(dǎo)體時(shí)，清華給了紫光巨大的支持——清華資金實(shí)力雄厚，各類資源豐富，在政治背書、資金支持，校友資源等都給了紫光關(guān)鍵的支持。曾幾何時(shí)“清華紫光“是一個(gè)自然的詞組，但如今，“清華”“紫光”相去留，影響如何？

從股份上看，股權(quán)變更后，趙偉國的健坤投資成為紫光集團(tuán)最大股東（49%），雖然清華控股（15%）、高鐵新城（30%）和海南聯(lián)合（6%）“共同控制”，但畢竟在股權(quán)層面，健坤成為第一大股東。事實(shí)上加大了對(duì)公司的控制，提高了決策效率，增強(qiáng)了企業(yè)的靈活性和自主性。并且脫離教育部的“監(jiān)管”后，紫光會(huì)加強(qiáng)和產(chǎn)業(yè)主管部門的溝通，也有利紫光在產(chǎn)業(yè)上的后續(xù)布局。

硬幣都有兩面。從資源和背景上來看，高鐵新城和海南聯(lián)合無法比肩清華，也難以補(bǔ)齊清華控股的龐大資源和體系，這也就需要“脫離”清華的紫光要自立“豪門”了。不過，好在近幾年紫光突飛猛進(jìn)，積累了豐富的產(chǎn)業(yè)資源，也得到了工信部、大基金、國開行等大力支持。當(dāng)然，清華控股還持有紫光15%的股權(quán)，并且公告中還提到，清華控股、高鐵新城和海南聯(lián)合三家共同控制，所以紫光亦可以在后續(xù)加強(qiáng)與股東互動(dòng)，確保這個(gè)“共同”不僅是“利”上一致，更應(yīng)該是“力”上一致。

國家隊(duì)的事業(yè)和業(yè)績更勝國家隊(duì)的股東和背景

做“對(duì)”更勝于站“隊(duì)”！“后清華”時(shí)代的紫光，缺少了清華的資源光環(huán)和加持，但也減少了相關(guān)的掣肘和制約，能夠更加從容、自由、靈活地發(fā)展。少了“國家隊(duì)”的股東和背景，但在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)已成為國家戰(zhàn)略的當(dāng)下，紫光如能在國家需求的產(chǎn)業(yè)上，做強(qiáng)國家的事業(yè)，做出國家隊(duì)的業(yè)績，則更勝國家隊(duì)的股東和背景！同樣也希望紫光能務(wù)實(shí)低調(diào)，聚焦主業(yè)，做好實(shí)業(yè)，成為在國際舞臺(tái)上靠實(shí)力和業(yè)績?nèi)俚膰谊?duì)！

關(guān)于芯謀

芯謀研究（ICwise)，中國領(lǐng)先的高科技研究公司。芯謀以“芯動(dòng)中國，謀略天下”為己任，以“為芯謀天下”為使命，致力于成為一家植根于中國的世界級(jí)的半導(dǎo)體及電子行業(yè)權(quán)威的研究機(jī)構(gòu)。公司擁有產(chǎn)業(yè)研究、投資咨詢、戰(zhàn)略規(guī)劃等三大塊業(yè)務(wù)，緊密跟蹤國際國內(nèi)半導(dǎo)體以及電子產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，為廣大客戶提供客觀獨(dú)立精確的行業(yè)數(shù)據(jù)以及專業(yè)權(quán)威的分析報(bào)告。同時(shí)憑借對(duì)中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)產(chǎn)業(yè)規(guī)律的深刻理解和洞察，依托客觀準(zhǔn)確的行業(yè)數(shù)據(jù)積累，以及廣泛的人脈和資源，為半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)投融資、并購整合提供全面客觀的咨詢服務(wù)，為企業(yè)和政府提供科學(xué)的、前瞻的和可操作性的戰(zhàn)略規(guī)劃。

芯謀研究自2015年初成立以來，在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)深耕細(xì)作，蓬勃發(fā)展。目前芯謀咨詢已有一名首席分析師，三名研究總監(jiān)，兩名高級(jí)分析師，兩名分析師，一名助理分析師總共九名分析師的研究團(tuán)隊(duì)。團(tuán)隊(duì)總計(jì)曾在國際知名半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)分析機(jī)構(gòu)有著累積超過80年的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，從分析師數(shù)目和研究經(jīng)驗(yàn)來算，芯謀研究已經(jīng)是全球第一的專注在中國的半導(dǎo)體研究機(jī)構(gòu)！

芯謀公司網(wǎng)址：www.icwise.com.cn

產(chǎn)業(yè)報(bào)告垂詢及業(yè)務(wù)垂詢：gu@icwise.com.cn