來源：內(nèi)容來自芯謀研究，芯謀研究是全球領(lǐng)先的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)研究機構(gòu)，針對公司、基金和政府出具權(quán)威的研究報告和全面的分析研究，是業(yè)內(nèi)廣受認可的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)研究公司。 

9月4日，清華控股將其持有的紫光集團30%、6%的股權(quán)分別轉(zhuǎn)讓給高鐵新城、海南聯(lián)合。同時，清華控股、高鐵新城、海南聯(lián)合三方簽署《共同控制協(xié)議》，對紫光集團實施共同控制，三方擁有紫光集團51%股權(quán)。

任何企業(yè)的股東變化,尤其是大股東的變化都不是小事，對紫光而言,更是如此。經(jīng)過前幾年的高速擴張，紫光已經(jīng)成為中國半導(dǎo)體的重要成員，不僅擁有紫光展銳、新華三和長江存儲等明星企業(yè)，更因其“不走尋常路”的做法備受業(yè)界關(guān)注。清華紫光變成紫光，少了“國家隊”清華股東的名號，對紫光影響如何？芯謀研究從產(chǎn)業(yè)的角度來分析這件業(yè)內(nèi)高度關(guān)注的新聞。

為何會發(fā)生股權(quán)變更?

“清華大學(xué)為促進高等教育內(nèi)涵式發(fā)展，辦好中國特色的社會主義大學(xué)，決定推動所屬企業(yè)的市場化進程，優(yōu)化國有產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)?！薄嬷械脑谋硎鲅院喴赓W。說明股權(quán)的變更主因是政府對高校教育和校辦/屬企業(yè)的整體考慮，紫光也只是此次校辦/屬企業(yè)大調(diào)整的一例。雖然事有主因，但對紫光來說亦有動力。相對傳統(tǒng)企業(yè)，高科技企業(yè)更需要高效靈活的機制，但隨著紫光產(chǎn)業(yè)規(guī)模越來越大，其越來越受到原股權(quán)架構(gòu)和“屬”“管”機制的制約。清華控股是校屬企業(yè)，其主管部門是教育部，主旨是“教育”而非“產(chǎn)業(yè)，”所以紫光陷入了“跨行”主管和“多個婆婆“監(jiān)管的局面。更何況教育部對產(chǎn)業(yè)的理解和定位與產(chǎn)業(yè)主管部門是不一樣的，這對紫光形成了掣肘。比如，在此前展訊和銳迪科的合并上，就受到了層層審批和“跨專業(yè)”審批。最終導(dǎo)致同一集團的下屬兩家公司合并竟然用了多年才完成，這不僅嚴重影響了兩家公司的發(fā)展，甚至影響了股東投資等多方面的進程。

政府對校辦/屬企業(yè)的調(diào)整是主因，紫光希望更自由和靈活的機制亦是動力，所以此次股權(quán)變更仍在情理之中。

為何是高鐵新城和海南聯(lián)合?

清控股權(quán)的調(diào)整在情理之中，但最后選擇高鐵新城和海南聯(lián)合卻在意料之外。

因為紫光布局廣泛，且在國家半導(dǎo)體戰(zhàn)略中占據(jù)重要地位，國內(nèi)對紫光股權(quán)感興趣的收購方很多。但實際上受多種因素制約，能使雙方滿意的收購方卻不多。

首先因為紫光龐大的資產(chǎn)和難以評估的價值，令其股權(quán)轉(zhuǎn)讓不僅需要巨額資金，更難點在于其“價值”的估值與國有資產(chǎn)的“保值增值”的處理，使得民營企業(yè)很難介入；其次央企的機制以及多數(shù)央企“只做股權(quán)第一，不做股權(quán)第二”的風(fēng)格，使得紫光也很難認同央企，加之半導(dǎo)體“高風(fēng)險、高投資”的產(chǎn)業(yè)性質(zhì)與央企的考核機制（重短期、重盈利、重增長）存在差異，令央企也很難承接紫光的產(chǎn)業(yè)；其實對紫光股權(quán)更感興趣的是地方政府，其希望借以在股權(quán)層面影響紫光，進而實現(xiàn)招商引資和產(chǎn)業(yè)落地，所以包括深圳等多地國資均與紫光有所接觸。

雖然紫光和蘇州相城（高鐵新城所在政府以及股權(quán)方）有眾多合作，包括新華三、SSD項目、紫光數(shù)碼小貸和房地產(chǎn)等項目，但最終選擇高鐵新城和海南聯(lián)合，還是有些出乎意料。

從清華到高鐵新城/海南聯(lián)合，影響如何？

在紫光的發(fā)展歷程中，尤其是初進半導(dǎo)體時，清華給了紫光巨大的支持——清華資金實力雄厚，各類資源豐富，在政治背書、資金支持，校友資源等都給了紫光關(guān)鍵的支持。曾幾何時“清華紫光“是一個自然的詞組，但如今，“清華”“紫光”相去留，影響如何？

從股份上看，股權(quán)變更后，趙偉國的健坤投資成為紫光集團最大股東（49%），雖然清華控股（15%）、高鐵新城（30%）和海南聯(lián)合（6%）“共同控制”，但畢竟在股權(quán)層面，健坤成為第一大股東。事實上加大了對公司的控制，提高了決策效率，增強了企業(yè)的靈活性和自主性。并且脫離教育部的“監(jiān)管”后，紫光會加強和產(chǎn)業(yè)主管部門的溝通，也有利紫光在產(chǎn)業(yè)上的后續(xù)布局。

硬幣都有兩面。從資源和背景上來看，高鐵新城和海南聯(lián)合無法比肩清華，也難以補齊清華控股的龐大資源和體系，這也就需要“脫離”清華的紫光要自立“豪門”了。不過，好在近幾年紫光突飛猛進，積累了豐富的產(chǎn)業(yè)資源，也得到了工信部、大基金、國開行等大力支持。當(dāng)然，清華控股還持有紫光15%的股權(quán)，并且公告中還提到，清華控股、高鐵新城和海南聯(lián)合三家共同控制，所以紫光亦可以在后續(xù)加強與股東互動，確保這個“共同”不僅是“利”上一致，更應(yīng)該是“力”上一致。

國家隊的事業(yè)和業(yè)績更勝國家隊的股東和背景

做“對”更勝于站“隊”！“后清華”時代的紫光，缺少了清華的資源光環(huán)和加持，但也減少了相關(guān)的掣肘和制約，能夠更加從容、自由、靈活地發(fā)展。少了“國家隊”的股東和背景，但在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)已成為國家戰(zhàn)略的當(dāng)下，紫光如能在國家需求的產(chǎn)業(yè)上，做強國家的事業(yè)，做出國家隊的業(yè)績，則更勝國家隊的股東和背景！同樣也希望紫光能務(wù)實低調(diào)，聚焦主業(yè)，做好實業(yè)，成為在國際舞臺上靠實力和業(yè)績?nèi)俚膰谊牐?/p>

關(guān)于芯謀

芯謀研究（ICwise)，中國領(lǐng)先的高科技研究公司。芯謀以“芯動中國，謀略天下”為己任，以“為芯謀天下”為使命，致力于成為一家植根于中國的世界級的半導(dǎo)體及電子行業(yè)權(quán)威的研究機構(gòu)。公司擁有產(chǎn)業(yè)研究、投資咨詢、戰(zhàn)略規(guī)劃等三大塊業(yè)務(wù)，緊密跟蹤國際國內(nèi)半導(dǎo)體以及電子產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，為廣大客戶提供客觀獨立精確的行業(yè)數(shù)據(jù)以及專業(yè)權(quán)威的分析報告。同時憑借對中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)產(chǎn)業(yè)規(guī)律的深刻理解和洞察，依托客觀準確的行業(yè)數(shù)據(jù)積累，以及廣泛的人脈和資源，為半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)投融資、并購整合提供全面客觀的咨詢服務(wù)，為企業(yè)和政府提供科學(xué)的、前瞻的和可操作性的戰(zhàn)略規(guī)劃。

芯謀研究自2015年初成立以來，在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)深耕細作，蓬勃發(fā)展。目前芯謀咨詢已有一名首席分析師，三名研究總監(jiān)，兩名高級分析師，兩名分析師，一名助理分析師總共九名分析師的研究團隊。團隊總計曾在國際知名半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)分析機構(gòu)有著累積超過80年的從業(yè)經(jīng)驗，從分析師數(shù)目和研究經(jīng)驗來算，芯謀研究已經(jīng)是全球第一的專注在中國的半導(dǎo)體研究機構(gòu)！

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