小米的上市，揭開了港交所“同股不同權(quán)”新制度的面紗。

在今年以前，香港一直奉行“同股同權(quán)”制度，即所有上市公司股東不論身份及持股量多少， 其持有的每一股都享有相同的投票權(quán)。也正因此制度，港交所在四年前痛失阿里巴巴。這次“同股不同權(quán)”的改革舉措，被視為香港想要吸引“新經(jīng)濟(jì)”公司來港上市的關(guān)鍵一步。

“受寵”的小米？

小米，作為新制度的“第一炮”，更是萬眾矚目的焦點(diǎn)。

上市前幾日，港交所發(fā)布公告稱，小米在7月9日上市當(dāng)天，股份將納入認(rèn)可賣空指定證券名單，小米期貨和期權(quán)也于同日推出。上市首日就推出期貨期權(quán)的做法在港股市場(chǎng)十分罕見，此前被稱為“港股四大獨(dú)角獸”的閱文集團(tuán)、眾安在線、易鑫集團(tuán)和平安好醫(yī)生可都沒有這種待遇。

這不由得令吃瓜群眾暗暗想，小米到底在港交所多“受寵”？

但港交所行政總裁李小加表示，不存在的。

“不是說對(duì)小米有信心?，F(xiàn)在‘新經(jīng)濟(jì)’公司可以在門口拿號(hào)了，但該排隊(duì)還得排隊(duì)?！痹诮邮苎胍曍?cái)經(jīng)采訪時(shí)，李小加如是說。

他解釋說，小米并不是第一個(gè)上市同日就發(fā)行期貨、期權(quán)以及其他衍生品的公司，此前還有ICBC（中國(guó)工商銀行）和AIA（友邦保險(xiǎn)）。

他說：“不是因?yàn)楣咎厥?，關(guān)鍵是規(guī)模足夠大、市場(chǎng)對(duì)其興趣足夠深，在一個(gè)深池子里做一系列的衍生產(chǎn)品才安全、有吸引力。如果估計(jì)上市頭天的交易會(huì)吸引足夠大數(shù)目的投資者，風(fēng)險(xiǎn)管控也能夠成熟，那么（我們）就希望同日上線衍生品，這樣交易更活躍、更能滿足不同需求的投資者?！?/p>

不同需求的投資者，指的是在現(xiàn)貨股票交易以外，對(duì)于結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品有需求的投資者。比如需要把自己手頭上的一方風(fēng)險(xiǎn)鎖住，于是就想去買一個(gè)對(duì)沖，或者不想進(jìn)行現(xiàn)貨交易，卻想購(gòu)入一些這個(gè)公司的股票等等。

李小加表示，這樣的產(chǎn)品主要起到“消峰去谷”的作用，可以使風(fēng)險(xiǎn)可控、使市場(chǎng)走勢(shì)平穩(wěn)。

而對(duì)于外界加給自己的“同股不同權(quán)最堅(jiān)定的改革者”這一說法，他表示如此大的改革是需要很多很多人的贊成才能成功的，香港為此付出了長(zhǎng)達(dá)幾年的努力，是市場(chǎng)整體的意志，規(guī)則的長(zhǎng)期性、可預(yù)見性、確定性是很強(qiáng)的。這樣市場(chǎng)也會(huì)對(duì)交易所的新規(guī)則充滿長(zhǎng)期的信心。

“新經(jīng)濟(jì)”之于港股

但港股市場(chǎng)真的能接受這個(gè)改革嗎？

港股上半年近百家上市公司，有近70％在上市首日都跌破發(fā)行價(jià)。對(duì)“新經(jīng)濟(jì)”這一概念，港股市場(chǎng)似乎并未顯得“很感冒”。

對(duì)此，李小加說：

所有的改革都是看大方向和大的邏輯，不是一時(shí)興起、立竿見影的東西，這是對(duì)于規(guī)則的整體改革。我們也不是頒布一個(gè)政策說要支持“新經(jīng)濟(jì)”、歡迎他們來、還開綠色通道什么的，沒有這種東西。

現(xiàn)在只是說，從前“新經(jīng)濟(jì)”公司在門口想要進(jìn)來的時(shí)候，由于規(guī)則，就不能進(jìn)門。但現(xiàn)在，他們可以“拿號(hào)”了，可是拿完號(hào)，該排隊(duì)還得排隊(duì)。這次的改革是讓他們拿到了入場(chǎng)券，進(jìn)來以后，所有人都一樣。

我們也沒那個(gè)本事能夠看穿哪個(gè)公司好、哪個(gè)公司不好的，港交所只是提供這樣一個(gè)平臺(tái)，然后讓大家自己去交易。

李小加在采訪中反復(fù)強(qiáng)調(diào)，港交所并未對(duì)以小米為首的“新經(jīng)濟(jì)”公司另眼相待，而是一直秉持著“市場(chǎng)是上帝”的概念：“說我們拿小米做實(shí)驗(yàn)、做樣板，都是把我們的作用夸大了。我們沒那么大本事，也并不是我們?nèi)ミx擇小米。我們只是讓它進(jìn)門了，投資者想買就買，該干嘛干嘛。不是說它到時(shí)候萬一表現(xiàn)不佳了，就象征著我們的改革失敗了。”

市場(chǎng)之所以是市場(chǎng)，就是因?yàn)樗涑庵涡紊娜恕Ｈ说纳矸莶煌?，?duì)于新消息的感受就不同，張三的好消息對(duì)李四來說可能就是壞消息。

李小加說大家總是站在拿到了現(xiàn)貨的人的角度來看待問題，而他卻不愿對(duì)股價(jià)漲落采取太多價(jià)值判斷：

交易所作為市場(chǎng)，應(yīng)該采取非常中立的角度，站在所有的角度來看，包括投資者、發(fā)行者、滿倉(cāng)的人、空倉(cāng)的人等等。

所以我不愿意采取很多價(jià)值判斷，好或者壞，喜歡或者不喜歡，破發(fā)了或者怎么樣的。只要是市場(chǎng)行為，不是人為地（對(duì)股價(jià)怎么樣了），就行。

“（對(duì)交易所來說）你指定的規(guī)則穩(wěn)定、清晰、公平執(zhí)行，就行?！崩钚〖诱f。（作者：敲敲格）