據(jù)圈內(nèi)傳言，近日，國(guó)科微一批成品被海關(guān)查處，引發(fā)圈內(nèi)人士的熱議，也對(duì)國(guó)科微業(yè)績(jī)?cè)斐闪擞绊?。?guó)科微自去年7月份登陸A股以來(lái)，這顆IC設(shè)計(jì)新星就一直備受關(guān)注，公司從機(jī)頂盒市場(chǎng)發(fā)家，且獲得國(guó)家大基金的注資，上市后研發(fā)重點(diǎn)轉(zhuǎn)向存儲(chǔ)芯片等戰(zhàn)略性項(xiàng)目，肩負(fù)起了實(shí)現(xiàn)存儲(chǔ)芯片國(guó)產(chǎn)化的使命。

　　然而，在上市之后，國(guó)科微主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)潛力有限，新興業(yè)務(wù)短期內(nèi)難以突破，同時(shí)公司還在大力擴(kuò)展新業(yè)務(wù)，前景堪憂。在國(guó)科微上市后的首個(gè)半年報(bào)中，營(yíng)收下滑利潤(rùn)虧損；2017年全年?duì)I收持續(xù)下滑，利潤(rùn)微增卻是靠政府補(bǔ)貼；2018年第一季度，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)虧損超40%。

　　圈內(nèi)人士透露，今年二季度國(guó)科微仍將繼續(xù)虧損?？杉幢憷麧?rùn)下滑，國(guó)科微在二級(jí)市場(chǎng)卻很受歡迎。資料顯示，上市之后的國(guó)科微股價(jià)一路飆升，經(jīng)歷了112天暴漲后漲幅達(dá)到548%；另外，今年春節(jié)之后，不到兩個(gè)月的時(shí)間，持續(xù)虧損的國(guó)科微股價(jià)漲幅超過(guò)2倍。不知道其中又有哪些故事在推動(dòng)？

　　靠富士通獲取新技術(shù)，業(yè)績(jī)波動(dòng)又無(wú)力抗拒

　　2012年3月13日，國(guó)科微和日本富士通成立合資公司——湖南國(guó)富通半導(dǎo)體有限公司，總部設(shè)在國(guó)家級(jí)長(zhǎng)沙經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)，由國(guó)科微控股，擁有獨(dú)立自主品牌。

　　國(guó)科微隨之在衛(wèi)星改成數(shù)字衛(wèi)星廣播系統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)機(jī)頂盒（DVB-S）底層技術(shù)方面獲得突破，開始在國(guó)內(nèi)DVB-S市場(chǎng)發(fā)力。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)DVB-S市場(chǎng)也在同步面臨技術(shù)產(chǎn)品革新，原有的數(shù)字機(jī)頂盒開始轉(zhuǎn)為高清機(jī)頂盒，“村村通”也開始升級(jí)為“戶戶通”。

　　受國(guó)內(nèi)整個(gè)DVB-S市場(chǎng)新變化的帶動(dòng)，發(fā)力后的國(guó)科微開始在國(guó)內(nèi)機(jī)頂盒DVB-S市場(chǎng)嶄露頭角，但營(yíng)收利潤(rùn)并不穩(wěn)定。資料顯示，在2014年度、2015年度、2016年度營(yíng)業(yè)收入分別較上年增長(zhǎng)112.94%、103.00%、33.22%，凈利潤(rùn)分別較上年增長(zhǎng)了467.53%、8.21%、33.07%。

　　可以看出，國(guó)科微在2014、2015、2016年度營(yíng)收利潤(rùn)并沒有逐年遞增，反而波動(dòng)很大，其實(shí)這是國(guó)科微無(wú)法抗拒和避免的。因?yàn)镈VB-S市場(chǎng)有嚴(yán)格的市場(chǎng)準(zhǔn)入機(jī)制，由當(dāng)時(shí)的廣電總局統(tǒng)一招標(biāo)競(jìng)投，但招標(biāo)時(shí)間并不固定。

　　如果當(dāng)時(shí)的廣電總局在上半年沒有對(duì)特定區(qū)域進(jìn)行招標(biāo)，國(guó)科微的主業(yè)難以開展，上半年也難有業(yè)績(jī)體現(xiàn)。同時(shí)，對(duì)DVB-S芯片廠商而言，拿下市場(chǎng)更需要下游有資質(zhì)的客戶的認(rèn)可才行。

　　可見，國(guó)科微DVB-S業(yè)務(wù)受政策影響較大，同時(shí)外部市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也很激烈。彼時(shí)的國(guó)內(nèi)DVB產(chǎn)業(yè)已經(jīng)高度市場(chǎng)化，面臨激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，國(guó)科微會(huì)面對(duì)包括上海瀾起、杭州國(guó)芯等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的市場(chǎng)爭(zhēng)奪，主業(yè)增長(zhǎng)潛力有限。

　　國(guó)科微也表示，由于受到政策預(yù)期的影響、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，2016年廣播電視系列芯片銷售收入同比出現(xiàn)下滑。

　　好在當(dāng)時(shí)正值國(guó)內(nèi)DVB-S市場(chǎng)的高速發(fā)展期，在得到日本富士通的支持后，國(guó)科微推出了新一代直播衛(wèi)星高清芯片GK6202S，順勢(shì)取得了一定的成績(jī)。得到技術(shù)支撐后的國(guó)科微，很快把日本富士通剔除。

　　國(guó)科微與日本富士通成立的合資公司湖南國(guó)富通半導(dǎo)體，于2015年11月3日正式注銷，其團(tuán)隊(duì)和業(yè)務(wù)并入國(guó)科微。隨后在2017年7月12日，籌備了兩次IPO的國(guó)科微在經(jīng)歷一些波折后成功登陸創(chuàng)業(yè)板。

　　存儲(chǔ)芯片突破不順，高層震蕩高管相繼離職

　　成功登陸A股市場(chǎng)的國(guó)科微，募集了2.37億元資金。不過(guò)，在上市前的2015年，國(guó)科微就獲得國(guó)家大基金4億元的投資，意在推動(dòng)存儲(chǔ)芯片的研發(fā)應(yīng)用，再加上上市募資資金，國(guó)科微兩年時(shí)間需要如此巨資，某種程度上很難排除圈錢的嫌疑。

　　國(guó)科微曾表示，作為國(guó)家大基金實(shí)際注資的芯片設(shè)計(jì)企業(yè)，國(guó)科微肩負(fù)著實(shí)現(xiàn)存儲(chǔ)國(guó)產(chǎn)化的國(guó)家使命與任務(wù)。2016年6月份，國(guó)科微在美國(guó)成立GOKE US Research Laboratory公司，發(fā)展存儲(chǔ)芯片業(yè)務(wù)，其中國(guó)科微持股66.67%。GOKE US Research Laboratory的主營(yíng)業(yè)務(wù)為軟件和存儲(chǔ)系統(tǒng)先進(jìn)技術(shù)的開發(fā)。

　　不過(guò)，GOKE US Research Laboratory的財(cái)務(wù)狀況并不佳。資料顯示，2016年公司總資產(chǎn)222.56萬(wàn)元，凈資產(chǎn)為-484.64萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為-475.64萬(wàn)元。

　　從國(guó)科微最新的財(cái)報(bào)來(lái)看，其主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)潛力有限，肩負(fù)國(guó)產(chǎn)化使命的存儲(chǔ)芯片業(yè)務(wù)的突破也并不順利。國(guó)科微稱，因2017年全球范圍內(nèi)固態(tài)硬盤閃存顆粒缺貨，導(dǎo)致公司與之配套的固態(tài)存儲(chǔ)控制器芯片產(chǎn)品銷售情況低于預(yù)期，在國(guó)科微2017年?duì)I收占比中也不見樂觀。

　　無(wú)獨(dú)有偶，國(guó)科微今年還發(fā)生了一件不尋常的事件，那就是高層震蕩。今年1月份，國(guó)科微發(fā)布公告稱，公司董事傅軍、賀光平因個(gè)人原因辭職，傅軍辭去董事職務(wù)以及董事會(huì)提名委員會(huì)委員職務(wù)，賀光平辭去董事職務(wù)。

　　其中，傅軍還辭去了總經(jīng)理職務(wù)，由原艾邁斯半導(dǎo)體高管陳若中接替，擔(dān)任國(guó)科微總經(jīng)理一職。傅軍是半導(dǎo)體行業(yè)老兵，曾任職于華為等公司，在2014年1月加盟國(guó)科微，先后擔(dān)任公司總經(jīng)理、董事。傅軍任內(nèi)國(guó)科微實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展，同時(shí)也推動(dòng)國(guó)科微成功上市，持有公司股票3631275股。

　　圈內(nèi)人士稱，傅軍、賀光平董事不排除是被離職，從某種程度上看，公司上市后，需要優(yōu)化管理層結(jié)構(gòu)，出局者自然不可少。

　　4月24日，國(guó)科微董事、副總經(jīng)理姜黎也辭職，同時(shí)辭去董事會(huì)薪酬與考核委員會(huì)委員職務(wù)且其不再擔(dān)任國(guó)科微其他任何職務(wù)；甚至連國(guó)科微董事會(huì)秘書龔靜也相繼辭職。在高層震蕩下，包括董事、總經(jīng)理、副總經(jīng)理、以及董秘等相繼出局，換血波及的程度對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)著實(shí)很大。

　　此外，筆者還發(fā)現(xiàn)，在高管離職的同時(shí)，國(guó)科微還在高薪招聘銷售VP，給出的年薪在100萬(wàn)元-120萬(wàn)元。國(guó)科微對(duì)銷售VP給出的薪資在國(guó)內(nèi)IC設(shè)計(jì)公司中是很少見的。畢竟，國(guó)內(nèi)IC設(shè)計(jì)公司CEO年薪過(guò)百萬(wàn)的也不多。

　　超七成利潤(rùn)靠補(bǔ)貼，今年二季度將持續(xù)虧損

　　4月24日，國(guó)科微發(fā)布的2017年財(cái)報(bào)，公司2017年1-12月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.12億元，同比下降15.8%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5264.48萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)3.01%，營(yíng)收下滑，利潤(rùn)微增。其中在2017年上半年，國(guó)科微實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.22億元；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)-2554.77萬(wàn)元。

　　事實(shí)上，國(guó)科微2017年利潤(rùn)微增3.01%，其實(shí)很大一部分是靠政府補(bǔ)貼。2017全年，國(guó)科微獲得各項(xiàng)退稅及政府補(bǔ)助項(xiàng)目資金共計(jì)人民3790.22萬(wàn)元，占比全年凈利潤(rùn)的72%。如果沒有退稅及政府補(bǔ)貼，國(guó)科微2017年凈利潤(rùn)只有1430.76萬(wàn)元，同比凈利虧損超7成。

　　筆者通過(guò)查詢發(fā)現(xiàn)，靠補(bǔ)貼退稅已經(jīng)成為國(guó)科微利潤(rùn)增長(zhǎng)的常態(tài)。從國(guó)科微在2014年度、2015年度以及2016年度享受增值稅退稅來(lái)看，分別為46.75萬(wàn)元、792.81萬(wàn)元、670.30萬(wàn)元，分別占當(dāng)年利潤(rùn)總額的1.22%、18.65%和11.65%。

　　2014年度、2015年度以及2016年度國(guó)科微享受所得稅稅收優(yōu)惠金額分別為：438.40萬(wàn)元、798.58萬(wàn)元和652.72萬(wàn)元，分別占當(dāng)年利潤(rùn)總額的 11.40%、18.79%和11.34%。

　　可見過(guò)去幾年，國(guó)科微的很大一部分利潤(rùn)支撐也是來(lái)自政府的退稅補(bǔ)貼。

　　在如此大的退稅補(bǔ)貼下，上市后的國(guó)科微，首個(gè)半年報(bào)的營(yíng)收大幅下滑，利潤(rùn)也在持續(xù)虧損。可上市之后的國(guó)科微股價(jià)一路飆升，經(jīng)歷了112天暴漲后漲幅達(dá)到548%；另外，今年春節(jié)之后，不到兩個(gè)月的時(shí)間，利潤(rùn)持續(xù)虧損的國(guó)科微股價(jià)漲幅超過(guò)2倍，相信國(guó)科微股價(jià)推動(dòng)的背后不乏炒作的成分。

　　更意外的是，原本國(guó)科微主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)潛力有限，新興業(yè)務(wù)短期內(nèi)難以突破，同時(shí)國(guó)科微還在大力擴(kuò)展新業(yè)務(wù)，設(shè)立分公司。4月24日，國(guó)科微公告稱，公司將在江蘇常州斥資成立全資子公司，擬成立“江蘇國(guó)科微電子有限公司”，注冊(cè)資本1億元，國(guó)科微以自有資金方式出資，占江蘇國(guó)科微股權(quán)比例的100%。

　　據(jù)悉，江蘇國(guó)科微將在常州武進(jìn)國(guó)家高新區(qū)組建系列芯片研發(fā)公司，重點(diǎn)發(fā)展存儲(chǔ)芯片、驅(qū)動(dòng)芯片、可信計(jì)算、國(guó)密安全、多媒體芯片、物聯(lián)網(wǎng)、通訊、人工智能等芯片設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)。而這些芯片研發(fā)不是短期內(nèi)就可以完成的，投入的資金對(duì)于目前的國(guó)科微來(lái)說(shuō)，還有很大挑戰(zhàn)。

　　或許，在江蘇成立子公司，是國(guó)科微繼湖南省之外，將政府的退稅補(bǔ)貼獲益進(jìn)行最大化。而高度市場(chǎng)化的芯片市場(chǎng)，靠補(bǔ)貼返利顯然不是長(zhǎng)久之計(jì)，在A股上市的IC設(shè)計(jì)公司中，像國(guó)科微這種利潤(rùn)極度依賴退稅補(bǔ)貼的公司也很不常見。

　　如此依賴政府補(bǔ)貼，說(shuō)明國(guó)科微實(shí)際業(yè)績(jī)并不好，經(jīng)營(yíng)也遭瓶頸。根據(jù)國(guó)科微最新的發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，公司預(yù)計(jì)2018年1-3月歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)-3800.00萬(wàn)至-3300.00萬(wàn)，同比變動(dòng)-41.14%至-22.57%。

　　圈內(nèi)人士稱，國(guó)科微二季度將繼續(xù)虧損。由于目前國(guó)科微的主要營(yíng)業(yè)還是來(lái)自DVB-S市場(chǎng)，但這個(gè)市場(chǎng)具有明顯的季節(jié)因數(shù)，且其產(chǎn)品廣播電視系列芯片受國(guó)家新聞出版廣電總局推動(dòng)直播衛(wèi)星從標(biāo)清標(biāo)準(zhǔn)向高清標(biāo)準(zhǔn)轉(zhuǎn)換的影響，下游客戶等待具體細(xì)節(jié)出臺(tái)，這會(huì)對(duì)國(guó)科微的收入會(huì)產(chǎn)生直接影響。

　　再加上國(guó)科微雖已切入IPC芯片市場(chǎng)，但在高端市場(chǎng)不能跟海思、安霸等廠商競(jìng)爭(zhēng)，中低端市場(chǎng)毛利較低，且要面對(duì)多家國(guó)內(nèi)廠商的競(jìng)爭(zhēng)，價(jià)格戰(zhàn)將進(jìn)一步加劇。同時(shí)，國(guó)科微存儲(chǔ)芯片市場(chǎng)還在展開大量投入，短期內(nèi)很難開始大幅獲利。未來(lái)發(fā)展形勢(shì)將不容樂觀。