小米的IPO受到了各方的熱議，而它的估值也是霧里看花，最開始的時(shí)候曾傳聞其估值高達(dá)2000億美元，隨著越來越多的信息披露，小米的估值開始逐漸被理性看到，如今普遍認(rèn)為它的估值在500億美元至1000億美元之間，而其中撐起其高估值的是它的生態(tài)系統(tǒng)。

　　小米在2014年達(dá)到一個(gè)巔峰，當(dāng)時(shí)的估值達(dá)到450億美元，這與它的智能手機(jī)業(yè)務(wù)高速增長有很大關(guān)系。隨后小米的手機(jī)業(yè)務(wù)在2016年陷入低潮，這一年其在國內(nèi)市場的智能手機(jī)出貨量同比大跌超過三成，估值隨之下降，小米自身對于上市一事也不再如之前那么熱衷，甚至當(dāng)時(shí)有報(bào)道指小米創(chuàng)始人兼董事長雷軍暗示到2025年都不會(huì)上市。

　　2017年小米迎來復(fù)蘇，其智能手機(jī)出貨量同比增長超過五成，熟悉資本市場的都清楚在一個(gè)企業(yè)的上升階段上市可以獲得更高的估值，也正因此小米上市的事情再次受到各方關(guān)注，直到最近基本確定今年內(nèi)上市。

　　小米如果單純依靠手機(jī)等硬件業(yè)務(wù)顯然無法獲得高估值，這從當(dāng)前全球資本市場對于硬件企業(yè)的估值不高可以看出，而有推介材料指小米的高估值來自于它的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)，然而如果仔細(xì)分析就會(huì)發(fā)現(xiàn)這是值得商榷的。

　　小米的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入有相當(dāng)大的原因來自于谷歌退出中國市場，包括小米在內(nèi)的眾多國產(chǎn)手機(jī)品牌均采用谷歌所擁有的安卓系統(tǒng)，而由于谷歌退出中國市場，中國手機(jī)企業(yè)均對安卓進(jìn)行深度定制并建立自己的應(yīng)用市場，在手機(jī)中植入大量的互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用由此獲得互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入。

　　谷歌是將安卓系統(tǒng)免費(fèi)授權(quán)給眾多手機(jī)企業(yè)使用的，通過在安卓系統(tǒng)中搭載谷歌的應(yīng)用市場和各種廣告獲得收入，國產(chǎn)手機(jī)品牌在國內(nèi)市場銷售手機(jī)的市場可以如上述的做法獲得互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入，可是進(jìn)入國際市場之后國產(chǎn)手機(jī)品牌就需要遵從谷歌的要求搭載谷歌的應(yīng)用市場和各種谷歌應(yīng)用，在國際市場國產(chǎn)手機(jī)品牌很難獲得互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入。

　　2017年小米的智能手機(jī)出貨量重新取得增長恰恰是主要依靠國際市場，特別是在印度市場其智能手機(jī)出貨量更在四季度超過三星奪得該智能手機(jī)市場份額第一的位置，而主要提供互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入的國內(nèi)市場小米的智能手機(jī)業(yè)務(wù)增長速度是低于國際市場的，例如2017年三季度小米在印度市場的智能手機(jī)出貨量同比翻倍，其增速是國內(nèi)市場的數(shù)倍。

　　小米在國內(nèi)智能手機(jī)市場的份額依然較為落后，2017年四季度只是位居第五位，落后于華為、OPPO、vivo、蘋果，這是它值得憂慮的地方。

　　這就形成了一個(gè)有趣的事情，小米的高估值來自于它的智能手機(jī)業(yè)務(wù)重新增長，而互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入是其獲得高估值的重要原因，可是主要帶來互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入的國內(nèi)市場的增速其實(shí)并不高，增速迅猛的國際市場其互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入?yún)s受到谷歌的限制。

　　在這樣的情況下，筆者認(rèn)為福布斯認(rèn)為小米的估值在500億美元左右是有道理的，其要實(shí)現(xiàn)千億美元的估值并不容易，未來它的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入要獲得持續(xù)增長也面臨著谷歌的限制。