3月18日晚間，停牌了三個(gè)多月的深交所上市公司大富科技發(fā)布公告，正式公布了之前宣布的“重大資產(chǎn)重組”的標(biāo)的，擬通過發(fā)行股份或支付現(xiàn)金方式收購手機(jī)及智能終端研發(fā)制造企業(yè)——重慶百立豐科技有限公司（以下簡稱“百立豐”，旗下手機(jī)品牌為“l(fā)ephone”）51%以上股權(quán)。

大富科技公告稱，收購百立豐是為了抓住 5G 發(fā)展之良機(jī)，結(jié)合自身戰(zhàn)略及產(chǎn)業(yè)布局，積極推動(dòng)智能終端等業(yè)務(wù)的發(fā)展，切實(shí)保護(hù)公司及投資者利益之舉。目前大富科技已與百立豐實(shí)際控制人、股東簽署了《交易意向框架協(xié)議》。本次交易完成后，不會(huì)導(dǎo)致公司實(shí)際控制權(quán)發(fā)生變更。

據(jù)官網(wǎng)介紹，深圳市大富科技股份有限公司成立于2001年，是一家集產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售為一體的國家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)，2010年10月26日于深圳市證券交易所掛牌上市（股票代碼300134）。公司致力于成為全球領(lǐng)先的射頻解決方案提供商。

2017年，大富科技又以25.4億元收購了智能手機(jī)、平板電腦等消費(fèi)電子產(chǎn)品的精密金屬結(jié)構(gòu)件的制造商湘將鑫100%股權(quán)，以期強(qiáng)化上市公司智能終端業(yè)務(wù)。如果說收購湘將鑫是大富科技業(yè)務(wù)向智能終端領(lǐng)域轉(zhuǎn)型開始，此次收購百立豐則是進(jìn)一步強(qiáng)化其智能終端業(yè)務(wù)。

百立豐出貨大幅下滑，急需資本助推

資料百立豐官網(wǎng)資料顯示，百立豐成立于2013年，是重慶本土最大的手機(jī)及智能終端研發(fā)制造企業(yè)。2017年榮獲重慶100強(qiáng)企業(yè)排名45。市場份額近三年穩(wěn)居國內(nèi)前十。

根據(jù)百立豐官方公布的數(shù)據(jù)顯示，自公司成立以來，受益于智能手機(jī)市場的快速增長，lephone出貨增長迅速，2015年lephone整體銷售過1300萬臺(tái)，2016年銷量約為2000萬臺(tái)（官方曾公布前三季度超1300萬臺(tái)，所以全年實(shí)際銷量可能在1800萬臺(tái)左右）。

不過，2017年整個(gè)智能手機(jī)市場出貨出現(xiàn)了下滑，市場競爭進(jìn)一步加劇，lephone銷量也出現(xiàn)了大幅下滑。根據(jù)市場研究機(jī)構(gòu)GfK的數(shù)據(jù)顯示，2017年lephone國內(nèi)量僅為467萬臺(tái)?？紤]到GfK采用的是sell-out出貨量統(tǒng)計(jì)方式（即統(tǒng)計(jì)的是從廠商到最終消費(fèi)者手中的出貨量），所以如果以sell-in的方式來統(tǒng)計(jì)，lephone的出貨量應(yīng)該要更多一些，但是加國外也應(yīng)該是低于1000萬臺(tái)的。而在2016年年底時(shí)，百立豐董事長黃明權(quán)就曾表示，2017年戰(zhàn)略目標(biāo)是3000萬臺(tái)。顯然，百立豐已經(jīng)開始在走下坡路。

需要注意的是，此前運(yùn)營商渠道一直是百立豐的主要出貨渠道，而隨著4G換機(jī)潮紅利的結(jié)束，運(yùn)營商渠道出貨能力也開始了大幅下滑。

雖然，2017年百立豐在公開市場也是頻頻發(fā)力，打造lephone品牌，比如獨(dú)家冠名了《2017快樂男聲》，隨后與湖南廣電合作，成為2017環(huán)塔拉力賽頂級(jí)贊助商，這也是手機(jī)品牌首次冠名環(huán)塔拉力賽。但是在整個(gè)智能手機(jī)市場市場需求開始飽和甚至下滑的趨勢(shì)之下，再加上國內(nèi)市場競爭進(jìn)一步白熱化，對(duì)于百立豐手機(jī)銷量的拉動(dòng)可謂是收效甚微。

百立豐要想繼續(xù)在競爭激烈的智能手機(jī)市場生存下去，就必須要借助資本市場的力量。同樣是在今年，智能手機(jī)廠商小米正在積極的準(zhǔn)備上市，“非洲手機(jī)之王”傳音也正計(jì)劃借殼新界泵業(yè)登陸A股市場。

估值16-19億元，周鴻祎賺大了！

根據(jù)大富科技的公告顯示，“百立豐 100%股權(quán)交易價(jià)格的預(yù)估值初步確定為人民幣16-19億元，最終交易價(jià)格依據(jù)甲方聘請(qǐng)的獨(dú)立第三方評(píng)估機(jī)構(gòu)出具的《評(píng)估報(bào)告》確定的評(píng)估值，由交易各方協(xié)商確定”。按照此估值計(jì)算，大富科技本次擬收購的百立豐的51%股權(quán)的預(yù)估值約在8-10億元。從目前手機(jī)市場的形式，以及百立豐的手機(jī)出貨情況來看，這樣的估值可能還是相對(duì)偏高的。

根據(jù)公告的百立豐的股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，百立豐創(chuàng)始人兼董事長黃明權(quán)為百立豐第一大股東，持股28.85%；而第二大股東則是北京奇虎科技有限公司（以下簡稱“三六零”），占股15%。

2016年12月，百立豐宣布位于重慶南岸區(qū)茶園新區(qū)的百立豐科技園正式落成，并正式公布了與360集團(tuán)與西證渝富產(chǎn)業(yè)基金對(duì)于百立豐的投資。雖然當(dāng)時(shí)并未公布具體的投資金額，不過據(jù)業(yè)內(nèi)人士預(yù)測(cè)，當(dāng)時(shí)的百立豐估值應(yīng)該在10億元左右。也就是說，周鴻祎的三六零可能投資了1.5億元。按照此數(shù)據(jù)來看，如果大富科技按照16-19億元的評(píng)估價(jià)成功收購百立豐，周鴻祎的這筆投資浮盈將超過60%。

不過需要注意的是，大富科技此次交易的對(duì)象為黃明權(quán)、李福昌以及重慶樂豐實(shí)業(yè)有限公司，后三者的總持股比例為53.25%。而大富科技的公告也表示，將收購百立豐51%以上的股權(quán)。也就是說，大富科技可能最多將收購這三者所持有的53.25%的百立豐的股份，而后續(xù)這三者可能都將通過換取大富科技的股份或現(xiàn)金的形式套現(xiàn)出局。而三六零作為百立豐的第二大股東的身份將保持不變。這也意味著，繼三六零借殼回歸A股上市之后，周鴻祎有望再度迎來旗下資產(chǎn)的證券化。

鑒于目前三六零的手機(jī)業(yè)務(wù)仍在持續(xù)加大投入（此前360手機(jī)總裁李開新宣布，360手機(jī)2017年銷量為500萬臺(tái)，同時(shí)實(shí)現(xiàn)盈虧平衡），未來三六零與大富科技在手機(jī)業(yè)務(wù)方面或?qū)⑦M(jìn)一步加深合作。此前，三六零就有將旗下曾經(jīng)雪藏的“大神”手機(jī)品牌交與百立豐運(yùn)作。

總的來說，大富科技對(duì)于百立豐的高估值收購，對(duì)于三六零構(gòu)成一定利好。

如果三六零希望進(jìn)一步加強(qiáng)其智能手機(jī)業(yè)務(wù)的話，后續(xù)也可能會(huì)通過一些并購手段來進(jìn)行加強(qiáng)。那么，三六零會(huì)參與到對(duì)于百立豐的爭奪當(dāng)中嗎？或者，大富科技收購百立豐之后，三六零是否未來有可能會(huì)再收購過來呢？即便是后續(xù)將所持的百立豐股份全部賣給大富科技，三六零也是穩(wěn)賺了。

不過，市場對(duì)于大富科技擬16-19億元收購百立豐的資產(chǎn)重組方案并不看好。停牌前大富科技股價(jià)16.45元，總市值約126.25億元。3月19日，大富科技復(fù)牌后，股價(jià)以跌停開盤，隨后雖然有所回升，但最終仍以跌停收盤。

不過，目前雙方只是簽署了《交易意向框架協(xié)議》，最終能否成功交易還不能完全確定。另外，即使大富科技以16-19億收購百立豐，也會(huì)要求交易股東明確業(yè)績承諾以及補(bǔ)償方案。此次的公告也表示，關(guān)于業(yè)績補(bǔ)償及股份鎖定安排待進(jìn)一步溝通協(xié)商確定。

作者：芯智訊-浪客劍