元器件行業(yè)進(jìn)入新周期向上階段，由產(chǎn)能緊張推動(dòng)的行業(yè)景氣復(fù)蘇將延續(xù)至全年，貫穿主題為漲價(jià)。近年元器件的供給持續(xù)呈現(xiàn)的是穩(wěn)定，需求在逐漸累積釋放線性增長(zhǎng)，2016年大概率是供需曲線的交點(diǎn)，而往后看供需結(jié)構(gòu)被打破，需求上漲與供給收縮之間形成“剪刀差”推動(dòng)價(jià)格持續(xù)上漲。

元器件漲價(jià)的遞延效應(yīng)正在累積蔓延，元器件面向的終端市場(chǎng)的分散化和碎片化特征繼續(xù)放大漲價(jià)的效應(yīng)。元器件對(duì)于整機(jī)產(chǎn)品來說非常重要，但價(jià)格往往只占了BOM 中很小部分，整機(jī)商對(duì)價(jià)格的不敏感進(jìn)一步加強(qiáng)了行業(yè)定價(jià)能力。同時(shí)在特定高端領(lǐng)域，高性能/質(zhì)量產(chǎn)品的替代成本卻很高，進(jìn)一步增強(qiáng)了產(chǎn)品生命周期內(nèi)的定價(jià)能力。

不可忽視的模擬芯片行業(yè)，漲價(jià)機(jī)制傳導(dǎo)疊加行業(yè)加速增長(zhǎng)，2018年將開啟好光景。我們持續(xù)看好2018年模擬芯片行業(yè)，我們觀察到MOSFET/二極管等分立器件的漲價(jià)，背后也是晶圓供給緊張向下傳導(dǎo)造成。我們推斷，同樣在8寸晶圓上制造的模擬芯片(PMIC 等)也將歷經(jīng)同樣的過程。同時(shí)，根據(jù)IC Insights 的最新預(yù)測(cè)，未來5年，模擬芯片將高居集成電路各細(xì)分子行業(yè)增速榜首。我們持續(xù)強(qiáng)調(diào)模擬芯片行業(yè)具有穿越硅周期的屬性，并在2018年度策略報(bào)告中將模擬確定為跨年度投資主線之一。

大象繼續(xù)跳舞，臺(tái)積電公布12月份月度營(yíng)收，繼續(xù)保持4季度高增長(zhǎng)動(dòng)能，錄得新臺(tái)幣營(yíng)收898.97億新臺(tái)幣，實(shí)現(xiàn)同比YoY 15.1%增長(zhǎng)。至此，全年?duì)I收塵埃落定，與我們此前判斷一致，臺(tái)積電四季度錄得近年以來最高水準(zhǔn)。

雖然歷經(jīng)上半年智能手機(jī)去庫存影響和新臺(tái)幣升值，但全年?duì)I收仍然錄得YoY 3.1%增長(zhǎng)，而以美元計(jì)營(yíng)收增長(zhǎng)符合預(yù)期。尤其在四季度10nm 營(yíng)收貢獻(xiàn)公司成長(zhǎng)動(dòng)能。往后看2018年，我們對(duì)代工業(yè)保持高看一線的樂觀，AI/AR等元素對(duì)新制程的驅(qū)動(dòng)，5G/汽車電子/超越摩爾定律產(chǎn)品持續(xù)對(duì)傳統(tǒng)制程的貢獻(xiàn)，使得我們?nèi)匀痪S持2018年是代工也加速增長(zhǎng)年的判斷。