歷史與未來(lái)：過(guò)程曲折，前途光明。

光伏行業(yè)過(guò)去十年的發(fā)展主要是由政策驅(qū)動(dòng)。補(bǔ)貼政策波動(dòng)、雙反引起的需求沖擊，以及技術(shù)進(jìn)步等因素淘汰了大量企業(yè)，也使大量資本受傷，不過(guò)優(yōu)勝劣汰的過(guò)程也使得優(yōu)秀企業(yè)脫穎而出，在平價(jià)上網(wǎng)可期的情況下，這些企業(yè)有望分享行業(yè)未來(lái)的紅利。根據(jù)RE21最新發(fā)布的全球可再生能源現(xiàn)狀報(bào)告，2016全球光伏發(fā)電量占比為1.5%，理論上在不配套儲(chǔ)能的情況下，發(fā)電量占比能實(shí)現(xiàn)20%左右，行業(yè)存在10倍以上的空間，如果未來(lái)儲(chǔ)能成本快速下降實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)性，空間會(huì)更大。

六大變化驅(qū)動(dòng)光伏行業(yè)步入新時(shí)代。

(1)需求國(guó)由歐美日轉(zhuǎn)向中國(guó)、印度等新興市場(chǎng)國(guó)家，由于雙反引起的需求沖擊對(duì)中國(guó)企業(yè)的影響減弱;

(2)分布式發(fā)展緩解上網(wǎng)壓力，部分解決限電問(wèn)題，行業(yè)屬性由B2B部分轉(zhuǎn)向B2C;

(3)成本快速下降使得平價(jià)上網(wǎng)在未來(lái)3年左右實(shí)現(xiàn)成為可能，市場(chǎng)由政策驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向市場(chǎng)化驅(qū)動(dòng)，需求由外生增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)閮?nèi)生增長(zhǎng);

(4)臨近平價(jià)上網(wǎng)的終點(diǎn)，技術(shù)路徑清晰化，單晶逐步成為主流;

(5)競(jìng)爭(zhēng)格局顯著好轉(zhuǎn)，行業(yè)已經(jīng)完成從分散走向集中的過(guò)程，未來(lái)將進(jìn)一步集中;

(6)中國(guó)光伏全產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)侵袊?guó)先進(jìn)制造的代表，具備全球競(jìng)爭(zhēng)力。

在實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)之后,光伏將成為市場(chǎng)化驅(qū)動(dòng)、大市場(chǎng)容量、競(jìng)爭(zhēng)格局好的成長(zhǎng)行業(yè)，也將孕育出大市值的上市公司;這些變化有望逐步改變部分投資者的認(rèn)知,提升行業(yè)整體估值水平。

2018年行業(yè)展望：結(jié)構(gòu)性過(guò)剩，行業(yè)集中度將進(jìn)一步提升。

在中性假設(shè)下，我們預(yù)期明年的全球新增裝機(jī)需求在109GW左右，其中中國(guó)55GW。而從產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，硅料環(huán)節(jié)由于技術(shù)進(jìn)步、管理水平的提高以及自動(dòng)化率的提升，新投產(chǎn)能具有明顯的成本優(yōu)勢(shì)，未來(lái)2年新增產(chǎn)能快速增加;硅片環(huán)節(jié)，單晶的大規(guī)模投產(chǎn)，以及隨著多晶的金剛線(xiàn)+黑硅技術(shù)改造完成，產(chǎn)能也大規(guī)模增加。在需求不超預(yù)期的情況下，行業(yè)主要環(huán)節(jié)將面臨短期結(jié)構(gòu)性過(guò)剩，產(chǎn)品價(jià)格下跌的幅度會(huì)超過(guò)企業(yè)成本下降的幅度，部分劣勢(shì)產(chǎn)能將被淘汰出局，行業(yè)集中度會(huì)進(jìn)一步提升。電池片環(huán)節(jié)明年供需會(huì)改善。明年行業(yè)洗牌的力度取決于需求,需求越弱洗牌力度越強(qiáng)，不過(guò)這個(gè)過(guò)程有助于平價(jià)上網(wǎng)的更快實(shí)現(xiàn)，以及行業(yè)格局的進(jìn)一步優(yōu)化，所以我們并不因此而看淡行業(yè)，相反我們看好優(yōu)勢(shì)公司未來(lái)2-3年的表現(xiàn)。