今年我A在管理層強(qiáng)烈整頓之下，炒殼的小市值、次新、高送轉(zhuǎn)等過去的熱門題材股紛紛下跌，而且反彈也比過去弱很多，而白馬股卻是股市的春天，一漲再漲。
作為國內(nèi)通訊行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，最近亨通光電(26.46 -0.56%,診股)（600487.SH）股價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勁，更是在股災(zāi)過后接連創(chuàng)出歷史新高。可能有人會(huì)問：究竟是什么原因?qū)е铝巳绱藦?qiáng)勁的漲勢？
全球需求增長光棒供不應(yīng)求
在“寬帶中國”戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)流量爆發(fā)的背景下，不僅是中國，包括全球光纖光纜行業(yè)保持旺盛需求。尤其是5G的發(fā)展成熟以后，將為整個(gè)通信產(chǎn)業(yè)帶來新的增長點(diǎn)。同時(shí)，由于流量的激增、帶寬需求增大，全球范圍內(nèi)光通信都需要巨大的改造。市場研究機(jī)構(gòu)ResearchandMarkets分析預(yù)測，2017-2021年全球光纖市場將以年復(fù)合增率11.45%增長。因此，毫不夸張的說，光纖光纜行業(yè)將是未來一段時(shí)間最確定性的投資機(jī)會(huì)。
對于光纖光纜行業(yè)來說，光棒是整個(gè)光纖光纜產(chǎn)業(yè)鏈的初始原材料，占到光纖生產(chǎn)成本的近70%。從產(chǎn)業(yè)鏈上看，光纖光纜產(chǎn)業(yè)可分為光纖預(yù)制棒制備、光纖拉絲和光纜制作三個(gè)環(huán)節(jié)，三者所占整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的利潤為7:2:1，生產(chǎn)光纖預(yù)制棒的利潤遠(yuǎn)超過生產(chǎn)光纖和光纜的利潤。在全球范圍內(nèi)，光纖預(yù)制棒主流生產(chǎn)技術(shù)主要被康寧、古河、信越和阿爾卡特等國際大廠所掌握。數(shù)據(jù)顯示，中國光纖預(yù)制棒的自給率僅為31.6%，隨著光纖預(yù)制棒技術(shù)的突破，國內(nèi)企業(yè)對國外廠商光纖預(yù)制棒的依賴程度也在逐步下降，進(jìn)口預(yù)制棒占比份額不斷降低，2016年底，我國光纖預(yù)制棒的自給率已經(jīng)接近80%。
光棒-光纖-光纜產(chǎn)業(yè)利潤分成
從供需關(guān)系來看，三大運(yùn)營商通常占據(jù)全球需求的60%，國內(nèi)需求的80%，僅中國移動(dòng)采購需求就占50%。隨著移動(dòng)、聯(lián)通和電信三大運(yùn)營商2017-2018光纜采集結(jié)果的出爐，預(yù)計(jì)2017年全國光纖總需求在2.6億芯公里左右，同比增長13%。隨著旺盛的市場需求，光纖光纜產(chǎn)品特別是光纖預(yù)制棒的短缺現(xiàn)象頗為明顯。中信建投證券的一份研究報(bào)告顯示，預(yù)計(jì)到2017年底國內(nèi)廠商光棒產(chǎn)能將達(dá)到8800噸左右，實(shí)際產(chǎn)量為6750噸，光棒需求缺口約2050噸，光棒產(chǎn)量缺口約23%。由于廠商產(chǎn)能提升需要周期，預(yù)計(jì)18-24個(gè)月，新工藝良率還需爬坡，預(yù)計(jì)2017下半年光纖預(yù)制棒產(chǎn)量提升非常有限，光棒的供應(yīng)情況仍會(huì)非常緊張。（筆者注：一般情況下，1噸光棒能拉3.3萬到3.5萬芯公里的光纖）
從價(jià)格走勢來看，由于光纖需求量連續(xù)上漲，光纖價(jià)格也是一路飆升。據(jù)通信世界全媒體報(bào)道，4月以來，美國運(yùn)營商巨頭Verizon先后和康寧（特殊玻璃和陶瓷材料的全球領(lǐng)導(dǎo)廠商，世界500強(qiáng)企業(yè)）簽訂了10億美元光纖合同，折合光纜價(jià)格不低于119人民幣/芯公里；與Prysmiam（普睿司曼，全球電線電纜生產(chǎn)商排名第一）簽訂3億美元光纜供貨合同，平均折合價(jià)格不低于120元人民幣/芯公里，兩筆訂單折合光纜價(jià)格超出市場預(yù)期。此外，筆者需要指出的是，自2015年開啟的光棒反傾銷政策，加大了國內(nèi)光棒供需缺口，和旺盛的需求端一起拉動(dòng)光棒價(jià)格進(jìn)入上升周期。
[2014-2015年期間，我國商務(wù)部連續(xù)5次對美日廠商光纖預(yù)制棒實(shí)行反傾銷調(diào)查，最后一次是2015年8月19日，當(dāng)時(shí)裁定對日本、美國各光纖預(yù)制棒生產(chǎn)廠商征收為期兩年的反傾銷稅，對于日本的光纖預(yù)制棒公司征收8.0%-9.1%的反傾銷稅，對于美國的光纖預(yù)制棒廠商征收17.4%-41.7%的反傾銷稅，其中對康寧征收最高反傾銷稅41.7%。（筆者注：光纖預(yù)制棒反傾銷預(yù)計(jì)在2017年8月19日結(jié)束，但是從各種層面上看，光棒反傾銷延續(xù)是大概率事件）]
主營產(chǎn)品供不應(yīng)求產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)迅速提高
亨通光電是全球光纖光纜最具競爭力企業(yè)TOP3（筆者注：國內(nèi)第二，國內(nèi)第一是香港長飛光纖），具備光棒—光纖—光纜全產(chǎn)業(yè)鏈能力，也是國內(nèi)唯一擁有自主研發(fā)光棒生產(chǎn)技術(shù)專利的公司，掌握光纖產(chǎn)業(yè)鏈上最為關(guān)鍵的環(huán)節(jié)。2003年8月，亨通光電登陸上海證券交易所。發(fā)行價(jià)格：11.20元，發(fā)行市盈率20倍，募資總額3.92億元。
2016年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入193.01億元，同比增長42.30%；歸母凈利潤13.16億元，同比增長129.81%。值得注意的是，亨通光電的營收于2014年首次突破百億大關(guān)，短短兩年時(shí)間增長接近一倍，如此強(qiáng)勁的增長在國內(nèi)頗為罕見。此外，公司一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入45.77億元，同比增長37.56%；歸母凈利潤2.78億元，同比增長141.94%。筆者需要指出的是，公司受行業(yè)特點(diǎn)影響，從以往年度看，業(yè)績相對在第二、第三季度較好，一季報(bào)超預(yù)期的表現(xiàn)從側(cè)面也反映出公司在產(chǎn)品上有很強(qiáng)的定價(jià)權(quán)，在產(chǎn)業(yè)鏈的話語權(quán)迅速提高。\
主營產(chǎn)品供不應(yīng)求，亨通光電在新興產(chǎn)業(yè)布局方面也不斷取得突破。在量子通信領(lǐng)域，公司今年一月中標(biāo)寧蘇量子干線建設(shè)工程南京—吳江項(xiàng)目包括干線及城域量子網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。寧蘇量子干線是江蘇省首條量子通信干線，建設(shè)完成后，標(biāo)志著量子通信商用網(wǎng)絡(luò)真正運(yùn)營實(shí)際業(yè)務(wù)的開始，同時(shí)也是公司由系統(tǒng)集成商向運(yùn)營服務(wù)商轉(zhuǎn)型升級戰(zhàn)略的重要實(shí)施。
在海洋電力通信領(lǐng)域，公司是全球?yàn)閿?shù)不多的、能夠在國際海纜項(xiàng)目中投標(biāo)的單位之一。在海底光纜領(lǐng)域，公司2016年向馬爾代夫供應(yīng)1000多公里的海底光纜，是中國企業(yè)在國際上供應(yīng)最長的海底光纜，單根長度312公里還創(chuàng)造了海底光纜長度的世界紀(jì)錄。2016年，海洋電力通信產(chǎn)品收入增長44.52%，毛利高達(dá)37.23%。另外，公司新能源汽車線控產(chǎn)品向比亞迪(49.42 -2.12%,診股)、巴斯巴、長江汽車供貨，2016年公司新能源汽車高壓線的出貨量國內(nèi)排名第一，這些都為公司可持續(xù)發(fā)展注入了新動(dòng)力。
確定性增長提供安全邊際
從投資的角度來說，如果說確定性可能會(huì)覺得比較虛，投資很難有確定性的東西。但筆者所說的確定性是指高概率發(fā)生的事情，我們追求的是一種相對準(zhǔn)確、相對高的，能夠?qū)崿F(xiàn)的一種預(yù)期的確定性，這就是我們做投資的本質(zhì)。前文筆者講過，鑒于三大運(yùn)營商對光纖光纜需求極度旺盛，而上游光棒產(chǎn)能不足，光纖通信行業(yè)高景氣已確定無疑，亨通光電將充分受益于光纖價(jià)格上漲帶來的盈利能力的提升。
股東、高管等內(nèi)部人士作為最了解公司的人，他們對股票的操作值得引起我們的注意，尤其是大手筆增持的公司，值得我們仔細(xì)研究。2016年11月25日，實(shí)際控制人崔根良通過二級市場增持公司約445萬股，增持金額約8300萬元。另外，公司計(jì)劃增發(fā)30.65億元，實(shí)際控制人崔根良大手筆現(xiàn)金認(rèn)購至少6億，彰顯公司高層信心。截至7月20日收盤，亨通光電股價(jià)報(bào)收于26.62元，以券商研報(bào)預(yù)測的2017、2018年凈利潤中值22.27億元、28.55億元計(jì)算，對應(yīng)2017和2018年市盈率分別為14.87倍和11.57倍，安全邊際極高。
此外，筆者注意到，雖然目前光纖光纜行業(yè)處于高度的景氣周期中，但如果像修高鐵、修公路一樣，2018年投資高峰期一過，行業(yè)需求是否存在大幅回落風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，毛利率短期隨著光棒產(chǎn)能擴(kuò)大，還有一定上升空間，但長期可能面臨下降。從二級市場的角度來說，一般而言，資本市場對某一上市公司業(yè)績勢必提前做出反應(yīng)，如果屆時(shí)股價(jià)已經(jīng)大幅透支了未來的業(yè)績增長，投資者切不可盲目追漲。但從中短期來看，當(dāng)前股價(jià)并未體現(xiàn)公司真正價(jià)值，投資者仍可以采用逢低買入的投資策略。