中企海外并購(gòu)今年迸發(fā)出了“洪荒之力”：首次取代美國(guó)成為了全球最大的海外資產(chǎn)收購(gòu)者。伴隨著交易量的增加，中企在美歐也頻頻“碰壁”。

中國(guó)商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)顯示，今年1~7月中企海外并購(gòu)實(shí)際交易金額543億美元，超過2015年全年總額，占同期對(duì)外投資額比重也超過了2015年的34%，實(shí)際并購(gòu)金額在10億美元以上的項(xiàng)目達(dá)12個(gè)。

但是，在交易額增長(zhǎng)的背后，以中企對(duì)瑞士農(nóng)藥轉(zhuǎn)基因巨頭先正達(dá)（Syngenta）、德國(guó)半導(dǎo)體企業(yè)愛思強(qiáng)（Aixtron）收購(gòu)中的曲折為例，歐美的阻撓層出不窮。芬蘭前總理亞歷山大·斯圖布在他最新的文章《對(duì)中國(guó)而言，歐洲就是新非洲》中一語點(diǎn)破道：“中國(guó)之所以專注于（投資）歐洲，其實(shí)只是因?yàn)椤Q(mào)易保護(hù)分子’美國(guó)外國(guó)投資委員會(huì)（CFIUS）將所有中美交易都置于審查之下，在中資投資的道路上設(shè)置了一堵‘墻’，而白宮易主并不會(huì)令中國(guó)在美投資變得更容易?！?/p>

的確，在近期被炒得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的中資對(duì)愛思強(qiáng)收購(gòu)告吹的背后就存在CFIUS的身影。此前CFIUS還阻止了荷蘭皇家飛利浦公司向中資財(cái)團(tuán)出售其美國(guó)照明業(yè)務(wù)，對(duì)于荷蘭皇家飛利浦公司來說，這道“禁令”讓它們付出了13億美元的代價(jià)。

不過需要指出的是，以愛思強(qiáng)收購(gòu)受阻案中德國(guó)經(jīng)濟(jì)部強(qiáng)勢(shì)叫停的表現(xiàn)為標(biāo)志，歐洲大陸對(duì)于中資的懷疑也達(dá)到了一個(gè)小高潮。精品投資銀行Ion Pacific董事總經(jīng)理兼歐洲、中東及非洲主管霍伊（Claire Hoey）在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)指出，有一種認(rèn)知是，中國(guó)投資者偏重于IT或高科技企業(yè)，通常對(duì)科技非常有興趣，這也導(dǎo)致了西方賣家的懷疑。

2017年，在歐洲將持續(xù)經(jīng)歷多次右翼民粹主義的沖擊、美國(guó)白宮易主的情況下，中資在歐美的收購(gòu)是否更加曲折？

難以打消的投資質(zhì)疑

長(zhǎng)期跟蹤中國(guó)對(duì)外投資的咨詢公司榮鼎集團(tuán)（Rhodium Group）在向美中經(jīng)濟(jì)與安全評(píng)估委員會(huì)（USCC）提交的最新報(bào)告中指出，在過去10年中，中國(guó)對(duì)外投資（FDI）年增長(zhǎng)率在27%左右，從2005年的30億美元增長(zhǎng)到2015年的1230億美元。

報(bào)告還指出，最初中國(guó)的FDI專注于發(fā)展中國(guó)家的采掘類行業(yè)，而近來中國(guó)的FDI逐漸流向那些擁有科技和品牌的發(fā)達(dá)國(guó)家，在這些國(guó)家中，成熟或者高端制造業(yè)資產(chǎn)非常豐富。

報(bào)告認(rèn)為，中國(guó)越來越注重在先進(jìn)制造業(yè)、服務(wù)業(yè)和避險(xiǎn)資產(chǎn)方面的收購(gòu)?！白?013年開始，中資在油氣等行業(yè)的投資就大幅下降，同時(shí)在科技、創(chuàng)新相關(guān)現(xiàn)代服務(wù)業(yè)資產(chǎn)方面的投資增長(zhǎng)迅猛，在商業(yè)房地產(chǎn)和其他避險(xiǎn)資產(chǎn)方面的投資增長(zhǎng)也較為迅速?！眻?bào)告寫道。

其中，中資對(duì)美大約1/5的FDI是集中在美國(guó)大城市的商業(yè)地產(chǎn)；其次，對(duì)信息和通信（ICT）方面的投資占總投資的17%，早期集中在IT設(shè)備方面，后期聚焦在半導(dǎo)體和軟件方面的收購(gòu)；對(duì)能源行業(yè)的投資占到了總體的13%，排名第三；隨后是對(duì)于農(nóng)業(yè)和食品企業(yè)的投資。

長(zhǎng)期關(guān)注歐洲市場(chǎng)的霍伊也對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者證實(shí)，在過去的12個(gè)月中，看到了中資企業(yè)對(duì)于科技類企業(yè)不斷增長(zhǎng)的興趣。

不過，在這股對(duì)于歐美科技類企業(yè)并購(gòu)潮的背后，西方賣家和政府依舊對(duì)蜂擁而來的中資存在諸多疑慮。以中資對(duì)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的投資為例，當(dāng)中國(guó)政府2014年決定加強(qiáng)國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體發(fā)展后，中國(guó)的相關(guān)企業(yè)就急于探索對(duì)美國(guó)的半導(dǎo)體資產(chǎn)收購(gòu)。2014年前，中國(guó)在美對(duì)半導(dǎo)體行業(yè)的累計(jì)投資僅有2億美元左右，但 2014和2015年在此領(lǐng)域的交易量飆升，已突破8億美元。

德國(guó)各界對(duì)此方面的討論也不絕于耳。實(shí)際上德國(guó)墨卡托中國(guó)研究中心的一項(xiàng)研究結(jié)果就認(rèn)為，中方是通過有針對(duì)性的政策扶持，使中國(guó)技術(shù)取代外國(guó)技術(shù)。

然而必須指出的是，歐美輿論界在過去常常批評(píng)中企大規(guī)模對(duì)資源領(lǐng)域的投資模式過于單一，但當(dāng)中企轉(zhuǎn)向非資源領(lǐng)域投資后，歐美輿論認(rèn)為，中方的這種大規(guī)模投資目的不純，即有組織性、選擇性地收購(gòu)?fù)鈬?guó)的高新技術(shù)。由此可見，無論中企在海外投資于何種領(lǐng)域，都難以打消來自歐美的質(zhì)疑。

中資400億美元?dú)W洲收購(gòu)受阻

榮鼎集團(tuán)的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)在美FDI的交易價(jià)值從2008年前每年少于5億美元，增長(zhǎng)至2015年的153億美元。在過去2年中，歐洲每年來自中國(guó)的FDI也在200億美元以上。

不過，在FDI增量背后，收購(gòu)失敗的案例也在激增。僅在歐洲，精品投行Grisons Peak的數(shù)據(jù)，從2015年年中開始，即便不算上愛思強(qiáng)和先正達(dá)收購(gòu)受阻的案例在內(nèi)，也已有近400億美元的中資收購(gòu)計(jì)劃被歐洲監(jiān)管者否決了。

霍伊表示，近期歐美市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)企業(yè)的并購(gòu)邀約態(tài)度漸趨謹(jǐn)慎，而國(guó)際市場(chǎng)也出現(xiàn)了多起中國(guó)企業(yè)收購(gòu)海外資產(chǎn)失敗的案例。

10月24日，德國(guó)政府表示出于安全考慮，撤銷了批準(zhǔn)中國(guó)企業(yè)收購(gòu)德國(guó)芯片設(shè)備制造商愛思強(qiáng)的決定

實(shí)際上，對(duì)于中國(guó)企業(yè)在歐投資是“有組織性、有選擇性”地收購(gòu)?fù)鈬?guó)的高新技術(shù)的指責(zé)，在中資收購(gòu)德國(guó)機(jī)器人制造商庫(kù)卡時(shí)已出現(xiàn)了一個(gè)明顯的高峰。當(dāng)時(shí)，德國(guó)經(jīng)濟(jì)部部長(zhǎng)加布里爾就發(fā)表了一些針對(duì)中資不友善的言論。一方面，德方對(duì)于中方在德國(guó)對(duì)高科技企業(yè)的收購(gòu)存在顧慮，另一方面，德方也借此機(jī)會(huì)呼吁中德雙方市場(chǎng)準(zhǔn)入需要對(duì)等。

在質(zhì)疑中資收購(gòu)愛思強(qiáng)的過程中，加布里爾就列舉了德國(guó)乃至歐洲企業(yè)在華投資受阻的情況。不過，綜合中國(guó)外交部提供的數(shù)據(jù)，近年歐洲對(duì)華投資額持續(xù)攀升，當(dāng)前歐洲在華投資存量遠(yuǎn)大于中國(guó)對(duì)歐投資規(guī)模。德國(guó)在華企業(yè)達(dá)8000余家，中國(guó)在德企業(yè)不到2000家。另外，今年前9個(gè)月，德國(guó)在華投資已增長(zhǎng)120%。

榮鼎集團(tuán)在報(bào)告中也呼吁中美通過FDI的對(duì)等來抵消相互信任、理解的損耗。如果中資在美的投資量達(dá)到了榮鼎預(yù)測(cè)的水平（即在2016年達(dá)到300億美元），而混合的商業(yè)和政治訴求仍未得到有效解決的話，那么，在美國(guó)以及全球都有可能掀起新一輪競(jìng)爭(zhēng)政策的導(dǎo)向。

“國(guó)家安全”引爭(zhēng)議

CFIUS長(zhǎng)期以來一直在中資海外收購(gòu)方面扮演“攔路人”的角色。CFIUS可以對(duì)威脅國(guó)家安全的交易進(jìn)行審查，但其實(shí)，對(duì)于“國(guó)家安全”的定義非常模糊，因此也為CFIUS的操作預(yù)留了空間。

值得注意的是，榮鼎集團(tuán)在報(bào)告中對(duì)于CFIUS的操作做出了解釋，并指出CFIUS對(duì)兩方面的威脅尤為敏感：第一，重要的、雙重使用科技相關(guān)型的交易；第二，在地理上接近國(guó)防裝備或其他國(guó)家安全設(shè)施而增加經(jīng)濟(jì)或軍事間諜風(fēng)險(xiǎn)的交易也是重點(diǎn)。

如以此判斷，CFIUS對(duì)于愛思強(qiáng)的審查原因就屬于前者。德國(guó)經(jīng)濟(jì)部也以該收購(gòu)案涉及“安全問題”為由收回了此前的收購(gòu)許可。德國(guó)媒體隨后爆出，這是因?yàn)槊绹?guó)情報(bào)機(jī)構(gòu)向德方提出安全警告，擔(dān)心中國(guó)將愛思強(qiáng)公司的芯片用于核項(xiàng)目，從而導(dǎo)致德方態(tài)度轉(zhuǎn)變。

最終美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬發(fā)布總統(tǒng)令，阻止了中資對(duì)愛思強(qiáng)的收購(gòu)，并稱有“可靠的證據(jù)”表明，此收購(gòu)有可能會(huì)對(duì)美國(guó)的國(guó)家安全構(gòu)成威脅，因?yàn)?，愛思?qiáng)的科技同時(shí)應(yīng)用在美國(guó)軍方設(shè)備上，存在國(guó)防安全隱患。

此前，愛思強(qiáng)最大股東、位于倫敦的投資公司Argonaut Capital公司已發(fā)表聲明，痛斥了這種邏輯，并指出，“愛思強(qiáng)生產(chǎn)的是半導(dǎo)體制造工具，并不生產(chǎn)芯片。愛思強(qiáng)同國(guó)防工業(yè)沒有任何直接的銷售關(guān)系，且愛思強(qiáng)的員工也沒有參與美國(guó)政府的涉密研究，不掌握任何同國(guó)防相關(guān)客戶的敏感信息。”聲明還指出，如果上述邏輯能成立的話，那么“以后也可以阻止中德鋼鐵企業(yè)合并了，因?yàn)殇撹F可以在德國(guó)和美國(guó)用來造坦克”。

中國(guó)外交部發(fā)言人陸慷日前表示，中資收購(gòu)德國(guó)愛思強(qiáng)純系市場(chǎng)行為，中方反對(duì)這種從政治上進(jìn)行干預(yù)的錯(cuò)誤做法，“希望美方停止對(duì)中國(guó)企業(yè)的捕風(fēng)捉影，為中國(guó)企業(yè)投資提供公平環(huán)境和便利條件，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，這符合各方共同利益?！?/p>

歐洲要放棄貿(mào)易保護(hù)主義

在中資宣布放棄收購(gòu)愛思強(qiáng)后，德國(guó)媒體哀嘆道，“這家在幾個(gè)月前（除業(yè)內(nèi)）還無人知曉的技術(shù)性企業(yè)，無端成為了世界政治的犧牲品。”

斯圖布在文章中指出，“這不是有關(guān)藍(lán)領(lǐng)工作在大陸之間的轉(zhuǎn)移，這是白領(lǐng)企業(yè)更換雇主，根植于全球資本主義的本質(zhì)屬性中?！?/p>

德國(guó)媒體也隨后反思，美方是的確秉持了國(guó)家安全原則，還是出于美國(guó)本土工業(yè)界利益的考量，才作此決定？此前已有業(yè)界人士指出，愛思強(qiáng)與中國(guó)的聯(lián)手在商業(yè)上對(duì)于美國(guó)同行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)者將產(chǎn)生不利影響。

無論如何，愛思強(qiáng)已成為了真正的受害者。此前愛思強(qiáng)曾表示，如果收購(gòu)失敗則不得不采取裁員等方式控制收支平衡，目前愛思強(qiáng)已經(jīng)向德國(guó)政府提出國(guó)家援助的請(qǐng)求。愛思強(qiáng)和700名員工的未來也令人擔(dān)憂。其前車之鑒就是荷蘭皇家飛利浦公司。中資財(cái)團(tuán)曾開價(jià)28億美元收購(gòu)飛利浦旗下的LED照明部門Lumileds，但CFIUS的反對(duì)使得飛利浦在壓力下放棄了同中資的交易，導(dǎo)致潛在買家數(shù)量大大減少，最終飛利浦方面被迫降低要價(jià)，并在12月13日發(fā)聲明稱，將Lumileds的80%股權(quán)以15億美元售予私募股權(quán)阿波羅全球管理公司。這意味著，CFIUS的插手讓飛利浦方面損失13億美元。

霍伊指出，部分西方國(guó)家的賣家已轉(zhuǎn)向與西方的策略投資者或私募基金進(jìn)行交易，以避免交易過程中存在的不確定性，但這也意味著對(duì)投資標(biāo)的的估值往往較中國(guó)投資者（的估值）低。

至于德國(guó)對(duì)中資的質(zhì)疑，霍伊對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者指出，“我覺得，德國(guó)有可能在這方面是個(gè)輸家?！币环矫娴聡?guó)存在這種持續(xù)的抵抗情緒，另一方面在北歐國(guó)家，則有非常吸引人的科技企業(yè)，霍伊表示：“以色列也具有能成為一個(gè)很大贏家的潛力，他們?cè)谖磥碛袠O大的機(jī)會(huì)同中國(guó)投資者進(jìn)行合作?！?/p>

斯圖布在文章中指出，中資對(duì)歐洲投資并非壞事，歐洲需要注入外資。同時(shí)歐洲應(yīng)當(dāng)放棄這種下意識(shí)的貿(mào)易保護(hù)主義措施，特別是當(dāng)美國(guó)的特朗普政府如果決定放棄同歐洲締結(jié)“跨大西洋貿(mào)易與投資伙伴協(xié)議”（TTIP）時(shí)，歐洲需要尋找其他伙伴。從規(guī)模和體量上來說，中國(guó)很明顯是歐洲應(yīng)當(dāng)找尋的方向。

歐盟智庫(kù)布勒哲爾國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所（Bruegel）也在其最新的報(bào)告中指出，考慮到“跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)定”（TPP）和“跨大西洋貿(mào)易與投資伙伴協(xié)議”（TTIP）看起來都無太大的可能性時(shí)，歐盟應(yīng)加速與中國(guó)和東盟國(guó)家的關(guān)系，“在TTIP缺席的情況下，歐盟同中國(guó)維持更緊密的經(jīng)濟(jì)關(guān)系可能是唯一的選項(xiàng)了。”

法國(guó)央行前行長(zhǎng)諾亞（Noyer）在接受第一財(cái)經(jīng)記者的專訪時(shí)也指出，擴(kuò)大相互投資是中歐的相互意愿，雖然目前在德國(guó)遇到了一些保守的看法，然而隨著市場(chǎng)的進(jìn)一步開放，一定會(huì)解決一些問題?！皩?duì)外國(guó)投資的開放是歐盟根深蒂固的原則?！敝Z亞指出，“不過，如果投資項(xiàng)目涉及一些國(guó)防領(lǐng)域，無論是中國(guó)還是任何一個(gè)國(guó)家，都要在相關(guān)投資時(shí)滿足一定的程序?！?/p>

CFIUS或加強(qiáng)審查

目前，在歐美還有一種擔(dān)憂是，在美國(guó)當(dāng)選總統(tǒng)特朗普政府于明年正式上臺(tái)后，有可能CFIUS會(huì)加大對(duì)外資的審查力度。

海格樂繆勒（Hengeler Mueller）律所合伙人澤格海恩（Hans-Joerg Ziegenhain）在接受外媒采訪時(shí)認(rèn)為，特朗普?qǐng)?zhí)政后，CFIUS的作用或許會(huì)比以前更廣泛，這可能會(huì)影響到中國(guó)的海外并購(gòu)交易。

CFIUS的審查通常是保密的，數(shù)據(jù)會(huì)滯后一年才公布。在今年公布的2014年年度報(bào)告中，CFIUS共審查了147筆交易，遠(yuǎn)高于2013年的97筆，其中的24筆針對(duì)中國(guó)在美投資，緊隨其后的是針對(duì)英國(guó)（21筆）、加拿大（15筆）以及日本（10筆）的審查。

在2012～2014年期間，CFIUS共對(duì)358筆交易進(jìn)行了審查，其中中國(guó)成為首要審查目標(biāo)。該機(jī)構(gòu)共審計(jì)了68筆來自中國(guó)的收購(gòu)申請(qǐng)，其次是英國(guó)（45筆）、加拿大（40筆）、日本（37筆）以及法國(guó)（21筆）。

美中經(jīng)濟(jì)與安全審議委員會(huì)（USCC）則在其發(fā)布的年度報(bào)告中首次提出，為保證美國(guó)的國(guó)家安全，建議國(guó)會(huì)修改相關(guān)法律，授權(quán)CFIUS禁止中國(guó)國(guó)有企業(yè)獲得對(duì)美企的有效控制權(quán)。這是USCC成立以來第一次做出希望國(guó)會(huì)修改法案以限制中企在美收購(gòu)的建議。英國(guó)媒體對(duì)此評(píng)論稱，盡管USCC的報(bào)告對(duì)國(guó)會(huì)是一項(xiàng)沒有法律效用的建議，然而這體現(xiàn)了當(dāng)前針對(duì)中國(guó)投資不斷增長(zhǎng)的警惕。

中國(guó)外交部發(fā)言人耿爽在11月17日的例行記者會(huì)上表示，對(duì)于這個(gè)所謂委員會(huì)報(bào)告的具體內(nèi)容“沒有興趣作出評(píng)論”。

不過，榮鼎集團(tuán)傾向于認(rèn)為，美國(guó)目前的監(jiān)管環(huán)境在監(jiān)控中資投資方面是健全的，且不需要CFIUS更改授權(quán)或進(jìn)程。

但是榮鼎集團(tuán)在報(bào)告中認(rèn)為，有兩方面可以確保美國(guó)監(jiān)管方更有效率：第一，美國(guó)財(cái)政部和CFIUS需要足夠的資源來完成他們的授權(quán)。“中國(guó)不斷增長(zhǎng)的FDI意味著需要審查的交易在近些年來也不斷增長(zhǎng)，這需要額外的資源來確保有效的審查進(jìn)程?！眻?bào)告寫道。第二，不斷增長(zhǎng)的中國(guó)企業(yè)在美國(guó)本土的力量以及中資人員，需要美國(guó)監(jiān)管方面具有合適的資源來監(jiān)控這一新發(fā)展趨勢(shì)，比如（監(jiān)控）在美當(dāng)?shù)赝匈Y企業(yè)的研發(fā)合作、美國(guó)企業(yè)對(duì)當(dāng)?shù)刂匈Y分支機(jī)構(gòu)的科技執(zhí)照頒發(fā)，或是在早期技術(shù)融資方面等進(jìn)行密切關(guān)注。

最終，問題的解決都指向了中美《雙邊投資協(xié)定》（BIT）的簽署。榮鼎集團(tuán)認(rèn)為，BIT可以給予美國(guó)投資者在中國(guó)預(yù)設(shè)的權(quán)利，幫助美國(guó)企業(yè)獲得公平競(jìng)爭(zhēng)的機(jī)會(huì)，避免雙方FDI的政治化，在長(zhǎng)期范圍內(nèi)，令中國(guó)對(duì)美投資使得美國(guó)受益。

此前，中國(guó)美國(guó)商會(huì)主席吉莫曼在接受第一財(cái)經(jīng)記者專訪時(shí)指出，預(yù)期BIT將在2017年末或2018年初完成，且“確實(shí)能夠預(yù)見，在2017年，將會(huì)有更多人關(guān)注雙邊貿(mào)易與投資關(guān)系的基本公平，也會(huì)有更多人關(guān)注美國(guó)公司是否獲得互惠待遇，來確保它們?cè)谌A市場(chǎng)的機(jī)遇等同于中國(guó)在美國(guó)市場(chǎng)得到的機(jī)遇”。