北斗導航概念股振芯科技：北斗業(yè)務持續(xù)快速增長

　　類別：公司 研究機構：廣發(fā)證券股份有限公司 研究員：真怡 日期：2015-10-29

　　核心觀點：

　　前三季度業(yè)績快速增長，符合預期。公司2015年1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入3.67億元，同比增長46.89%，歸母凈利潤6，156萬元，同比增長123.63%，EPS為0.11元，同比增123.64%。

　　營業(yè)收入增長的主要原因是北斗衛(wèi)星導航終端銷售和設計服務收入增幅較大。公司加大了北斗二代產品市場銷售力度，同時重大合同的交付進度良好，北斗衛(wèi)星導航定位終端產品持續(xù)高速增長，實現(xiàn)收入2.7億元，同比增70.84%，占比達74%，成為收入增長主要來源。設計服務業(yè)務受承接任務量及研發(fā)進度影響，實現(xiàn)收入3，075萬元，同比增221%。此外，公司元器件產品同比增6.45%，北斗運營服務同比降17.35%，安防監(jiān)控業(yè)務受業(yè)務承接量影響同比降37.22%。

　　歸母凈利潤增速高于營業(yè)收入增速，主要原因是毛利率水平較高的北斗導航終端業(yè)務高增長，同時受到財務費用和管理費用較上年同期有所下降，投資收益有所增加等因素影響。

　　積極落實“1+N”產業(yè)布局。公司設立新橙北斗和產業(yè)基金公司，有效推進了“器件-終端-系統(tǒng)-運營”整合；參股瀚諾半導體公司，進入寬帶通信領域，為后續(xù)布局家庭物聯(lián)網、智慧生活奠定技術基礎。

　　盈利預測及投資建議：公司在衛(wèi)星導航領域“元器件-終端-系統(tǒng)”協(xié)調發(fā)展，衛(wèi)星導航終端產品有望持續(xù)高增長；元器件業(yè)務受益于新型信息化裝備研制加速，有望成為公司新的利潤增長點；構建“1+N”產業(yè)布局，積極推動外延式發(fā)展。我們看好公司的成長性，預計15-17年EPS分別為0.20元、0.29元和0.43元，首次給予“謹慎增持”的投資評級。

　　風險提示：北斗產品招標進度低于預期；產業(yè)整合進度低于預期；市場競爭加劇。