北京建廣資產(chǎn)管理有限公司近日宣布，擬以18億美元的價(jià)格收購(gòu)恩智浦半導(dǎo)體旗下的射頻功率事業(yè)部——RF Power。從國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)布局來(lái)看，RF Power所擅長(zhǎng)的大功率領(lǐng)域，一直是國(guó)內(nèi)所欠缺的。該交易一旦成行，將打破IC領(lǐng)域海外并購(gòu)的紀(jì)錄。

　　分析人士認(rèn)為，去年半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的并購(gòu)已經(jīng)風(fēng)生水起，但真正走出去收購(gòu)海外資產(chǎn)的大并購(gòu)，這還是“頭一遭”。完成RF Power交易對(duì)中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)具有空前的突破意義，或?qū)⒏淖冎袊?guó)在全球半導(dǎo)體領(lǐng)域的地位。

　　收購(gòu)填補(bǔ)國(guó)內(nèi)技術(shù)空白

　　5月28日，荷蘭恩智浦半導(dǎo)體(NXP Semiconductor)宣布將旗下的射頻功率事業(yè)部——RF Power，售予北京建廣資產(chǎn)管理有限公司(以下簡(jiǎn)稱“北京建廣”)，售價(jià)18億美元。

　　恩智浦是位列全球前10位的半導(dǎo)體企業(yè)，在大功率射頻功率放大器(high-power RFPA)領(lǐng)域全球市場(chǎng)排名第二。北京建廣是中國(guó)建銀投資有限公司(中國(guó)建投)旗下股權(quán)投資基金平臺(tái)中建投資本參與戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)專設(shè)的平臺(tái)公司。

　 　今年3月，恩智浦半導(dǎo)體就曾與北京建廣共同宣布，雙方簽署了在中國(guó)設(shè)立合資企業(yè)的意向協(xié)議書(shū)，此項(xiàng)合資將于今年內(nèi)完成。北京建廣與中國(guó)政府及在金融行業(yè) 的豐富資源將確保后續(xù)更多的資本注入，為新產(chǎn)品的研發(fā)以及在中國(guó)和全球的市場(chǎng)拓展提供支持。該協(xié)議經(jīng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)后，北京建廣將占有該合資企業(yè)51%的股 份，恩智浦占有49%的股份。

　　“射頻領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)在小功率方面已經(jīng)有多年的技術(shù)積累，但是在大功率方面一直有所欠缺?！币晃话雽?dǎo)體行業(yè)人士向中國(guó)證券報(bào)記者表示，“這起并購(gòu)可以說(shuō)填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)高端芯片技術(shù)的空白，亦將對(duì)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值起到實(shí)質(zhì)性的提升。”

　 　公開(kāi)資料顯示，目前RF Power業(yè)務(wù)主要面向移動(dòng)通訊基站領(lǐng)域，其客戶既包括老牌通訊巨頭諾基亞[微博]、愛(ài)立信[微博]和阿爾卡特，也包括后起的中國(guó)通訊業(yè)明星華為和中興。 同時(shí)，RF Power還在工業(yè)照明、下一代烹飪技術(shù)和汽車電子點(diǎn)火系統(tǒng)等領(lǐng)域發(fā)力一系列業(yè)務(wù)。

　　上述半導(dǎo)體行業(yè)人士介紹，去年紫光對(duì)展 訊和銳迪科的收購(gòu)，以及浦東科投聯(lián)手CEC對(duì)瀾起科技的收購(gòu)，曾經(jīng)令人們認(rèn)為半導(dǎo)體行業(yè)新一輪海外并購(gòu)大潮已經(jīng)開(kāi)始?！暗鼈兯I下的資產(chǎn)往往屬于回流性 質(zhì)，即本身的市場(chǎng)、運(yùn)營(yíng)和團(tuán)隊(duì)都在中國(guó)，只是在海外注冊(cè)或海外上市，在核心技術(shù)和市場(chǎng)份額上沒(méi)有進(jìn)入全球產(chǎn)業(yè)第一陣營(yíng)。本次并購(gòu)則開(kāi)創(chuàng)了國(guó)內(nèi)資本去國(guó)外購(gòu) 買大額優(yōu)質(zhì)的半導(dǎo)體資產(chǎn)的一個(gè)先例。”

　　“對(duì)RF Power的收購(gòu)，系中國(guó)首次對(duì)具有全球領(lǐng)先地位的國(guó)際資產(chǎn)、國(guó)際團(tuán)隊(duì)、國(guó)際技術(shù)專利和研發(fā)能力實(shí)施的并購(gòu)，在機(jī)會(huì)窗口的把握，標(biāo)的資產(chǎn)估值和談判策略等 方面顯示了國(guó)內(nèi)專業(yè)投資機(jī)構(gòu)逐漸走向成熟，能夠以市場(chǎng)化方式實(shí)現(xiàn)與國(guó)際資源的對(duì)接。同時(shí)，作為中國(guó)對(duì)國(guó)際資產(chǎn)及團(tuán)隊(duì)的首次并購(gòu)，也將帶來(lái)包括跨國(guó)監(jiān)管審 批、投后管理到后續(xù)發(fā)展等方面的挑戰(zhàn)?！鄙鲜霭雽?dǎo)體行業(yè)人士補(bǔ)充道。

　　謀求全球產(chǎn)業(yè)鏈地位

　　分析人士表示，恩智浦出售RF Power的原因與新一輪全球產(chǎn)業(yè)整合緊密相關(guān)。

　 　自2012年以來(lái)，全球半導(dǎo)體并購(gòu)不斷。就在5月29日，安華高(Avago)以370億美元收購(gòu)博通(Broadcom)，創(chuàng)下了全球芯片業(yè)并購(gòu)新紀(jì) 錄。與之前的半導(dǎo)體行業(yè)整合不同，在這一輪全球整合浪潮大背景下，中國(guó)集成電路行業(yè)得到了國(guó)家政策的鼎力支持，因此在其中扮演了非常重要的角色。

　 　2014年，中國(guó)發(fā)布《國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展推進(jìn)綱要》，并籌建總規(guī)模高達(dá)1400億元的國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金，對(duì)全產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行投資，鼓勵(lì)在設(shè)計(jì)、 制造、封裝測(cè)試、設(shè)備材料、應(yīng)用等細(xì)分領(lǐng)域形成產(chǎn)業(yè)龍頭;包括北京、上海、武漢、深圳等半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)聚集地也積極推出地方基金，與國(guó)家基金合力助推行業(yè)發(fā) 展。

　　今年3月，恩智浦宣布與美國(guó)飛思卡爾半導(dǎo)體(Freescale Semiconductor)合并。此舉將形成一個(gè)市值超過(guò)400億美元的全球半導(dǎo)體巨人，在汽車半導(dǎo)體和通用微處理器領(lǐng)域具有領(lǐng)導(dǎo)地位。然而，由于飛思 卡爾和恩智浦在射頻功率放大器的市場(chǎng)份額分別為全球第一和第二，兩者合并后的市場(chǎng)份額近80%，勢(shì)必引發(fā)壟斷爭(zhēng)議，從而影響合并進(jìn)程。考慮到射頻功率放大 器業(yè)務(wù)分別占到恩智浦和飛思卡爾年?duì)I業(yè)額的8%和15%，出售恩智浦的射頻功率放大器業(yè)務(wù)，盡快實(shí)現(xiàn)兩間公司合并整合，不失為一個(gè)明智之舉。

　 　中國(guó)證券報(bào)記者從一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士處獲悉，RF Power出售的意愿釋放以后，首輪競(jìng)標(biāo)便引來(lái)全球十家機(jī)構(gòu)，參與競(jìng)標(biāo)的中國(guó)買家都具備較高實(shí)力，包括幾家在半導(dǎo)體行業(yè)多年積累的大型企業(yè)集團(tuán)以及實(shí)力雄 厚的企業(yè)與基金聯(lián)合體等。參與競(jìng)標(biāo)的國(guó)外機(jī)構(gòu)也屬于超大型集成電路企業(yè)。建廣最終勝出，一是得益于其集成電路產(chǎn)業(yè)與金融背景結(jié)合的團(tuán)隊(duì)，二是其談判高效率 的回報(bào)。

　　RF Power或在國(guó)內(nèi)上市

　　上述不愿具名的業(yè)內(nèi)人士向中國(guó)證券報(bào)記者表示，既然是并購(gòu)，肯定要考慮退出問(wèn) 題，且目前大背景下，財(cái)務(wù)回報(bào)作為主要導(dǎo)向在半導(dǎo)體行業(yè)的并購(gòu)中有較重的地位。“之前紫光對(duì)展訊和銳迪科，以及CEC與浦東科投對(duì)瀾起科技的收購(gòu)，業(yè)內(nèi)均 認(rèn)為該類資產(chǎn)從納斯達(dá)克[微博]回歸A股是大勢(shì)所趨。此次收購(gòu)?fù)瑯尤绱耍慌懦本┙◤V在收購(gòu)RF Power之后擇機(jī)將其推向國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)?！?/p>

　　基于對(duì)資產(chǎn)的分析，可以將RF Power分為兩大板塊，即以射頻放大器為代表的主營(yíng)業(yè)務(wù)和新興業(yè)務(wù)。

　 　就主營(yíng)業(yè)務(wù)而言，RF Power基站業(yè)務(wù)具有一定規(guī)模且年增速在10%左右，盈利性相當(dāng)突出。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，該業(yè)務(wù)2014年收入約4億美元，2015年收入預(yù)計(jì)在5億美元左 右。從盈利性指標(biāo)來(lái)看，2014年RF Power毛利率超過(guò)50%，稅前利潤(rùn)超過(guò)35%;2015年稅前利潤(rùn)預(yù)計(jì)接近2億美元。相比之下，目前國(guó)內(nèi)集成電路企業(yè)平均毛利率在20%左右，凈利率 往往低于10%。照此規(guī)模測(cè)算，2015年RF Power凈利潤(rùn)規(guī)?？蛇M(jìn)入中國(guó)集成電路行業(yè)前三強(qiáng)。

　　就RF Power的新興業(yè)務(wù)來(lái)看，現(xiàn)有年收入規(guī)模為數(shù)千萬(wàn)美元，體量不大，但未來(lái)增長(zhǎng)潛力較為可觀。RF Power的新興業(yè)務(wù)主要分為離子照明、家用微波爐和汽車點(diǎn)火裝置三塊。未來(lái)三年，新興業(yè)務(wù)年收入有望增長(zhǎng)到數(shù)億美元規(guī)模，是整個(gè)RF Power資產(chǎn)中最具前景的部分。投行人士認(rèn)為，從資本市場(chǎng)的角度分析，可以發(fā)現(xiàn)此次對(duì)RF Power的收購(gòu)價(jià)格基本與國(guó)際同業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值一致，相比國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)對(duì)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的高估值，存在相當(dāng)可觀的價(jià)值釋放空間。

　　分析近期半 導(dǎo)體行業(yè)國(guó)際大型并購(gòu)可比公司可見(jiàn)，企業(yè)價(jià)值與營(yíng)收的比值平均為4.5-5.5倍，企業(yè)價(jià)值與收入及EBIT的倍數(shù)大約在11倍到16倍之間。北京建廣給 出的收購(gòu)價(jià)為18億美元，相當(dāng)于是RF Power2014年?duì)I收的4.5倍，及2015年預(yù)測(cè)EBIT的10倍左右。由于A股相關(guān)板塊的平均PE在50倍以上，未來(lái)RF Power資產(chǎn)一旦在國(guó)內(nèi)上市，將釋放出數(shù)倍于收購(gòu)價(jià)的市場(chǎng)價(jià)值。

　　但也有業(yè)內(nèi)人士指出，作為中國(guó)首次對(duì)國(guó)際一流集成電路資產(chǎn)的收 購(gòu)，RF Power對(duì)于中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)和北京建廣也將帶來(lái)一系列挑戰(zhàn)。根據(jù)恩智浦公告披露，首先，對(duì)RF Power的收購(gòu)還需經(jīng)過(guò)歐盟、美國(guó)和中國(guó)相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn);其次，RF Power新興市場(chǎng)開(kāi)發(fā)周期較長(zhǎng)，會(huì)面臨更多的產(chǎn)業(yè)和市場(chǎng)波動(dòng)。因此，能否在中西方文化融合的背景下整合好團(tuán)隊(duì)，能否帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)利用優(yōu)勢(shì)技術(shù)拓展新興市場(chǎng)機(jī) 會(huì)，將是RF Power未來(lái)發(fā)展壯大的關(guān)鍵。