模擬芯片依舊是目前半導(dǎo)體市場(chǎng)的大熱門(mén)之一。

根據(jù)第三方調(diào)研機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)，全球模擬芯片市場(chǎng)規(guī)模從 2017 年的 531 億美元增長(zhǎng)到 2022 年的 845 億美元，2023 年則增長(zhǎng)至 948 億美元，較 2012 增長(zhǎng)超過(guò) 2.4 倍，預(yù)計(jì)到 2024 年，全球模擬芯片市場(chǎng)有望實(shí)現(xiàn) 3.7% 的增長(zhǎng)。

而在這近千億美元的市場(chǎng)中，中國(guó)市場(chǎng)表現(xiàn)尤為突出。2023 年，中國(guó)模擬芯片市場(chǎng)規(guī)模 3027 億元，約合 420 億美元，占模擬芯片市場(chǎng)總額的 40% 左右，說(shuō)是半壁江山也不為過(guò)。

在這一市場(chǎng)中，雖然大大小小的國(guó)內(nèi)企業(yè)有 400 余家，但總占比僅有 10% 左右，國(guó)產(chǎn)替代存在著相當(dāng)大的空間，這為模擬芯片行業(yè)整合提供了一個(gè)客觀條件。

此外，自 2024 年以來(lái)，模擬行業(yè)庫(kù)存去化進(jìn)入尾聲，隨著新能源汽車(chē)市場(chǎng)的迅速發(fā)展，國(guó)產(chǎn)模擬芯片市場(chǎng)正在迎來(lái)一場(chǎng)難得的機(jī)遇，通過(guò)并購(gòu)來(lái)加強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力正在成為行業(yè)中的新趨勢(shì)。

掀起并購(gòu)浪潮

近一年半時(shí)間里，國(guó)內(nèi)模擬芯片市場(chǎng)中涌現(xiàn)了一股并購(gòu)熱潮，其中尤為受矚目的就是國(guó)產(chǎn)模擬龍頭納芯微收購(gòu)磁傳感器廠商麥歌恩這起并購(gòu)。

2024 年 6 月 23 日晚間，納芯微發(fā)布公告稱，公司擬以現(xiàn)金方式收購(gòu)上海矽?？萍脊煞萦邢薰局苯映钟械纳虾｛湼瓒魑㈦娮庸煞萦邢薰?62.68% 的股份，擬以現(xiàn)金方式收購(gòu)矽?？萍纪ㄟ^(guò)上海萊睿企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）間接持有麥歌恩 5.60% 的股份，合計(jì)收購(gòu)麥歌恩 68.28% 的股份，收購(gòu)對(duì)價(jià)合計(jì)為 6.83 億元。

納芯微表示，公司與麥歌恩在產(chǎn)品、技術(shù)、市場(chǎng)及客戶、供應(yīng)鏈等方面具有業(yè)務(wù)協(xié)同基礎(chǔ)，通過(guò)本次交易，在產(chǎn)品方面，有助于豐富公司磁編碼、磁開(kāi)關(guān)等磁傳感器的產(chǎn)品品類(lèi)，與公司現(xiàn)有的磁傳感器產(chǎn)品形成互補(bǔ)，完善公司磁傳感器的產(chǎn)品解決方案；在技術(shù)方面，公司將利用麥歌恩在平面霍爾、垂直霍爾、磁阻效應(yīng)等領(lǐng)域的多種磁感應(yīng)技術(shù)，積極整合雙方的研發(fā)資源，增強(qiáng)公司整體的技術(shù)實(shí)力和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力；在市場(chǎng)及客戶方面，公司與麥歌恩將充分發(fā)揮各自的市場(chǎng)和客戶優(yōu)勢(shì)，促進(jìn)市場(chǎng)與客戶協(xié)同，進(jìn)一步提升公司在磁傳感器領(lǐng)域的市場(chǎng)覆蓋度和占有率；在供應(yīng)鏈方面，通過(guò)與麥歌恩供應(yīng)鏈資源整合，發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，進(jìn)一步提升公司及麥歌恩原材料采購(gòu)成本優(yōu)勢(shì)。

納芯微收購(gòu)麥歌恩，一定程度上表明了目前環(huán)境下，國(guó)產(chǎn)模擬芯片廠商已經(jīng)發(fā)展到了一個(gè)全新的階段，不止是通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新提升產(chǎn)品和解決方案的競(jìng)爭(zhēng)力，還會(huì)通過(guò)并購(gòu)整合來(lái)拓展完善產(chǎn)品線，實(shí)現(xiàn)提質(zhì)增效、做優(yōu)做強(qiáng)。

當(dāng)我們回顧海外模擬芯片巨頭的發(fā)展歷史時(shí)，會(huì)發(fā)現(xiàn)除了持續(xù)加大研發(fā)投入外，他們還通過(guò)不斷地并購(gòu)以拓寬產(chǎn)品線，從而推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新與知識(shí)產(chǎn)權(quán)的優(yōu)化組合，成為了如今布局齊全、營(yíng)收豐厚的模擬芯片公司。

國(guó)內(nèi)目前已上市的模擬芯片公司約 34 家，而未上市的模擬芯片公司數(shù)量遠(yuǎn)超這一數(shù)字。相較于海外市場(chǎng)，我國(guó)模擬芯片行業(yè)整體呈現(xiàn)出多而不強(qiáng)的特點(diǎn)，符合條件的模擬芯片企業(yè)并購(gòu)其他優(yōu)質(zhì)企業(yè)一方面能提升料號(hào)數(shù)量，拓寬產(chǎn)品線，另一方面也能避免無(wú)效競(jìng)爭(zhēng)內(nèi)卷，加速高端產(chǎn)品的國(guó)產(chǎn)替代。

可以說(shuō)，并購(gòu)是國(guó)內(nèi)模擬芯片企業(yè)做優(yōu)做強(qiáng)的必經(jīng)之路。前面提到的納芯微并購(gòu)麥歌恩案例，作為國(guó)內(nèi)少數(shù)聚焦于汽車(chē)領(lǐng)域的模擬芯片企業(yè)，這場(chǎng)并購(gòu)能夠?yàn)榧{芯微帶來(lái)什么樣的幫助呢？

互補(bǔ)成為關(guān)鍵

首先來(lái)了解一下被收購(gòu)企業(yè)麥歌恩所處的磁傳感器領(lǐng)域。磁傳感器是一種能夠?qū)⒋艌?chǎng)的大小與變化轉(zhuǎn)換為電信號(hào)的裝置，按原理分為霍爾（Hall）傳感器和磁阻傳感器兩類(lèi)。

霍爾傳感器主要利用霍爾效應(yīng)，即當(dāng)電流垂直于外磁場(chǎng)通過(guò)半導(dǎo)體時(shí)，垂直于電流和磁場(chǎng)的方向會(huì)產(chǎn)生附加電場(chǎng)，從而在半導(dǎo)體的兩端產(chǎn)生電勢(shì)差，來(lái)檢測(cè)磁場(chǎng)的強(qiáng)度。

磁阻傳感器主要原理是，當(dāng)磁芯與線圈之間存在磁場(chǎng)作用時(shí)，磁芯的磁阻將隨著磁通量密度的大小和方向而改變，通過(guò)應(yīng)用上述物理效應(yīng)，磁阻傳感器芯片能夠精確測(cè)量電流、位置、方向、角度等物理信號(hào)。磁阻傳感器按不同原理可分為各向異性磁阻（AMR）傳感器、巨磁阻（GMR）傳感器和隧穿磁阻（TMR）傳感器。

根據(jù)第三方市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)預(yù)測(cè)，2023 年全球磁傳感器市場(chǎng)空間約 29 億美元，預(yù)計(jì)至 2029 年有望增長(zhǎng)至 37 億美元，市場(chǎng)前景廣闊，不過(guò)目前幾家國(guó)際巨頭依舊處于主導(dǎo)地位，所占市場(chǎng)份額超過(guò)了 70%。

值得注意的是，近年來(lái)，磁傳感器在汽車(chē)市場(chǎng)的應(yīng)用在逐步增大。一方面是電氣化和智能化對(duì)汽車(chē)本身提出了更高的要求，并且汽車(chē)的終端消費(fèi)者也追求更好的駕乘體驗(yàn)，這個(gè)趨勢(shì)使單車(chē)的磁傳感器用量持續(xù)上升，根據(jù)第三方研報(bào)，磁傳感器的單車(chē)價(jià)值量預(yù)計(jì)將從 2023 年的 150 元人民幣提升到 2029 年的 180 元人民幣。另一方面，傳統(tǒng)燃油車(chē)中采用的磁傳感器包含了角度、開(kāi)關(guān)、線性霍爾、速度等，而在新能源汽車(chē)上，出現(xiàn)了更多磁電流傳感器的應(yīng)用，它們貢獻(xiàn)了相當(dāng)大的增長(zhǎng)份額。

根據(jù)中信證券 2023 年《汽車(chē)傳感器系列深度報(bào)告》，一輛新能源車(chē)中磁傳感器的單車(chē)價(jià)值量合計(jì)約 40~60 美元（電動(dòng)化和智能化各貢獻(xiàn) 20~30 美元），若考慮模組口徑則實(shí)際單車(chē)價(jià)值量更高，可以說(shuō)未來(lái)磁傳感器的最大增量就落在了汽車(chē)上。

對(duì)于納芯微來(lái)說(shuō)，磁傳感器是其在汽車(chē)領(lǐng)域的重要一環(huán)。據(jù)了解，目前納芯微的車(chē)規(guī)級(jí)芯片已在大量主流整車(chē)廠商 / 汽車(chē)一級(jí)供應(yīng)商實(shí)現(xiàn)批量裝車(chē)，其近兩年在汽車(chē)相關(guān)業(yè)務(wù)上也實(shí)現(xiàn)了非常大的突破：2023 年的汽車(chē)電子領(lǐng)域出貨量已達(dá) 1.64 億顆，汽車(chē)電子領(lǐng)域收入占比為 30.95%，較上年提升約 7.82 個(gè)百分點(diǎn)。而 2024 年第一季度，汽車(chē)電子領(lǐng)域占比進(jìn)一步提升至 35.63%，其中磁傳感器的營(yíng)收約為 1.4 億人民幣。當(dāng)前納芯微磁傳感器產(chǎn)品出貨量已經(jīng)超過(guò) 1 億顆，汽車(chē)和工業(yè)等領(lǐng)域的不少頭部廠商都已經(jīng)是納芯微的客戶。

納芯微傳感器產(chǎn)品線總監(jiān)趙佳博士在接受采訪時(shí)表示，麥歌恩作為一家以磁傳感器為主的公司，能夠和納芯微已有的產(chǎn)品布局相互融合，麥歌恩的強(qiáng)項(xiàng)品類(lèi)是磁開(kāi)關(guān)、鎖存器和位置傳感器，納芯微則在磁電流傳感器市場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)異，兩家在優(yōu)勢(shì)品類(lèi)上形成了一個(gè)互補(bǔ)關(guān)系。

而在技術(shù)方面，兩家也互有所長(zhǎng)。趙佳提到，磁傳感器有四大技術(shù)路線，其中在 TMR 上，納芯微做了產(chǎn)品布局并且已經(jīng)量產(chǎn)，而麥歌恩在 AMR 上優(yōu)勢(shì)突出且供應(yīng)時(shí)間也較久，并購(gòu)后也可以豐富雙方的技術(shù)組合。

此外趙佳還表示，在市場(chǎng)和客戶端方面，納芯微以模擬和混合信號(hào)鏈芯片為主，磁傳感器只是產(chǎn)品組合的一部分，客戶的基本盤(pán)更加廣泛，在頭部客戶上積累了更多資源，尤其是在汽車(chē)市場(chǎng)方面，納芯微跟頭部的汽車(chē)主機(jī)廠、國(guó)內(nèi)外知名的 Tier 1 供應(yīng)商都保持著深度的合作，麥歌恩相關(guān)產(chǎn)品也能藉此找到更多的應(yīng)用場(chǎng)景和市場(chǎng)空間。

納芯微戰(zhàn)略投資中心總監(jiān)張龍博士針對(duì)兩家企業(yè)并購(gòu)后的影響也做了回答。他表示，納芯微和麥歌恩在磁傳感器的供應(yīng)鏈上，無(wú)論晶圓還是封測(cè)都有相當(dāng)大程度的重合，并購(gòu)后兩家在供應(yīng)鏈協(xié)同上會(huì)更有優(yōu)勢(shì)，預(yù)期可以實(shí)現(xiàn)更好成本的控制。另一方面，合并也可以減少同質(zhì)化產(chǎn)品的重復(fù)投入和開(kāi)發(fā)，充分利用彼此的銷(xiāo)售渠道，降低銷(xiāo)售成本。

他認(rèn)為，納芯微和麥歌恩在磁傳感器的主要品類(lèi)和各自領(lǐng)域都已布局完善，并購(gòu)也能避免兩家企業(yè)在一部分領(lǐng)域的激烈競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)雙方的利潤(rùn)會(huì)也會(huì)有一些提振的作用。

張龍還指出，納芯微很早就開(kāi)始做相關(guān)的并購(gòu)準(zhǔn)備：一方面通過(guò)公司的資本化，構(gòu)建更好的并購(gòu)基礎(chǔ)；另一方面納芯微在上市前就成立了戰(zhàn)略投資中心，圍繞戰(zhàn)略方向進(jìn)行投資布局和并購(gòu)機(jī)會(huì)的主動(dòng)挖掘和跟蹤；此外，納芯微內(nèi)部也把并購(gòu)后的整合作為重心，一直在對(duì)內(nèi)進(jìn)行組織能力、IT 流程體系等內(nèi)功建設(shè)，以便使公司形成更強(qiáng)的并購(gòu)整合能力。

對(duì)于納芯微來(lái)說(shuō)，伴隨著在汽車(chē)領(lǐng)域的逐漸深入，對(duì)于其傳感器產(chǎn)品和解決方案也提出了更高需求，而豐富產(chǎn)品品類(lèi)就是必然要面對(duì)的一件事情，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合之余，也為納芯微的傳感器業(yè)務(wù)吃下了一顆 " 定心丸 "，在面對(duì)國(guó)外巨頭的降價(jià)潮時(shí)，有更多在技術(shù)和產(chǎn)品上的底氣來(lái)做好國(guó)產(chǎn)替代。

寫(xiě)在最后

并購(gòu)不僅是納芯微的選擇，也是許多模擬芯片廠商的共同想法，當(dāng)市場(chǎng)面臨瓶頸，通過(guò)并購(gòu)來(lái)整合產(chǎn)品、技術(shù)和市場(chǎng)方面的優(yōu)勢(shì)，正在成為一股當(dāng)下的新浪潮。

2023 年 3 月 15 日，晶豐明源發(fā)布公告，公司擬與凌鷗創(chuàng)芯股東廣發(fā)信德投資管理有限公司、舟山和眾信企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）簽署《購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)協(xié)議》，約定以現(xiàn)金方式收購(gòu)上述股東持有的凌鷗創(chuàng)芯 38.87％股權(quán)。股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款合計(jì)人民幣 2.5 億元，收購(gòu)?fù)瓿珊?，晶豐明源持有凌鷗創(chuàng)芯 61.61% 股權(quán)。

2024 年 1 月 22 日，思瑞浦發(fā)布公告稱，1 月 22 日，公司審議通過(guò)了公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)并募集配套資金方案等議案，擬向 18 名交易對(duì)方發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券及支付現(xiàn)金收購(gòu)創(chuàng)芯微 85.26% 股權(quán)，收購(gòu)價(jià)格為 8.90 億元。2 月 6 日，思瑞浦發(fā)布公告，新增收購(gòu)艾育林所持創(chuàng)芯微 14.74% 股份，交易完成后實(shí)現(xiàn)對(duì)創(chuàng)芯微的 100% 全資控股，

毫無(wú)疑問(wèn)，未來(lái)會(huì)有愈來(lái)愈多的國(guó)產(chǎn)模擬芯片廠商選擇并購(gòu)。

值得關(guān)注的是，近期證監(jiān)會(huì)還推出 " 科創(chuàng)板八條 "，提出優(yōu)化科創(chuàng)板上市公司股債融資制度，要建立健全開(kāi)展關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)的 " 硬科技 " 企業(yè)股債融資、并購(gòu)重組 " 綠色通道 "，加大了對(duì)并購(gòu)重組的支持力度。這對(duì)于絕大多數(shù)在科創(chuàng)板上市的模擬芯片廠商來(lái)說(shuō)，也是一個(gè)重大利好，我們相信在接下來(lái)的時(shí)間里，會(huì)看到更多模擬芯片上市企業(yè)的并購(gòu)動(dòng)作，從而進(jìn)一步加強(qiáng)國(guó)產(chǎn)替代的競(jìng)爭(zhēng)力。