8月已逝，9月過(guò)半——所有A股上市公司2022上半年的業(yè)績(jī)公告已悉數(shù)發(fā)布，半導(dǎo)體領(lǐng)域玩家們對(duì)于業(yè)績(jī)的“爭(zhēng)奇斗艷”暫時(shí)告一段落。在硝煙散去之際，筆者在一份份財(cái)報(bào)中，覓得一家營(yíng)收與利潤(rùn)增速均取得不菲成績(jī)的公司——海光信息。
表、海光信息2022年1-6月業(yè)績(jī)及同比情況
單位：萬(wàn)元
由上表可知，海光信息2022年1-6月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.30億元人民幣，同比去年增長(zhǎng)342.75%，凈利潤(rùn)達(dá)6.84億元，同比去年增長(zhǎng)1240.79%。營(yíng)收與凈利潤(rùn)的同比增長(zhǎng)率雙雙位列A股半導(dǎo)體領(lǐng)域公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俚诙?，坐穩(wěn)榜眼位置。那么在如此亮眼的業(yè)績(jī)背后，海光信息背后有著怎樣的技術(shù)路徑？又有著怎樣的隱憂？與非網(wǎng)今天將就此進(jìn)行深度分析。
業(yè)績(jī)大幅度的增長(zhǎng)主要由于海光系列芯片量產(chǎn)出貨，市場(chǎng)需求旺盛，前期訂單得到了良好的執(zhí)行。由于凈利潤(rùn)去年同期處于虧損狀態(tài)，2022上半年實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈，由此產(chǎn)生的凈利潤(rùn)增速或顯得過(guò)高而略有失真，但營(yíng)收不為負(fù)，其連續(xù)多年的大幅增長(zhǎng)對(duì)于業(yè)績(jī)?cè)鏊俚谋憩F(xiàn)與提振更為直接。并且對(duì)于一家公司來(lái)說(shuō)，在營(yíng)收大幅增長(zhǎng)中的過(guò)程中，逐步攫取利潤(rùn)才是長(zhǎng)勝之道。
海光信息的主營(yíng)業(yè)務(wù)是研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷售應(yīng)用于服務(wù)器、工作站等計(jì)算、存儲(chǔ)設(shè)備中的高端處理器。其產(chǎn)品主要包括CPU和DCU兩大類。
CPU指中央處理器，為計(jì)算機(jī)系統(tǒng)中執(zhí)行運(yùn)算指令和控制指令的核心部件。海光CPU產(chǎn)品主要面向復(fù)雜邏輯計(jì)算、多任務(wù)調(diào)度等通用處理器應(yīng)用場(chǎng)景需求，作為服務(wù)器和工作站的重要組成部件。并且還兼容國(guó)際主流的x86處理器架構(gòu)和技術(shù)路線。
談到x86架構(gòu)，值得一提的是海光信息其實(shí)與AMD早有結(jié)緣，這也是海光為何采用x86架構(gòu)的原因之一。早在2016年3月和2017年7月，海光微電子和海光集成分別于AMD簽署了《技術(shù)許可協(xié)議》，約定了AMD將高端處理器相關(guān)技術(shù)及軟件許可給兩家合資公司。這也是海光信息最初的技術(shù)來(lái)源。
DCU指的是深度計(jì)算處理器（Deep-learning Computing Unit），是海光信息基于通用的GPGPU架構(gòu)，設(shè)計(jì)、發(fā)布的適合計(jì)算密集型和運(yùn)算加速領(lǐng)域的一類協(xié)處理器。本質(zhì)上，海光的DCU屬于GPGPU的一種，且全面兼容ROCm GPU計(jì)算生態(tài)。加上ROCm與CUDA在生態(tài)、編程環(huán)境等方面高度的相似，使得海光DCU能夠在一定程度上適配大數(shù)據(jù)處理、人工智能、商業(yè)計(jì)算方向上的國(guó)際主流軟件。
海光CPU基本組成架構(gòu)圖
海光DCU基本組成結(jié)構(gòu)圖
在構(gòu)成上，除了結(jié)構(gòu)邏輯與計(jì)算單元數(shù)量的差異性外，DCU與CPU存在一定程度的相似性，并且兩者在設(shè)計(jì)過(guò)程上也基本相同。從初期的架構(gòu)設(shè)計(jì)、電路設(shè)計(jì)、微碼系統(tǒng)設(shè)計(jì)及安全模塊設(shè)計(jì)到中期仿真模擬、產(chǎn)品設(shè)計(jì)以及后續(xù)的流片工藝優(yōu)化、基板及封測(cè)工藝開(kāi)發(fā)、硅后驗(yàn)證等環(huán)節(jié)，無(wú)一不在體現(xiàn)設(shè)計(jì)公司及其設(shè)計(jì)人員的技術(shù)功底、項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)以及與芯片制造廠商、封測(cè)廠商等上下游產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)之間的深度合作境況。
強(qiáng)勁收入背后的高額研發(fā)投入
表、2019-2021年 海光信息研發(fā)投入具體情況
單位：萬(wàn)元
過(guò)去三年（2019-2021年），海光信息在研發(fā)上支出極高，合計(jì)達(dá)35.39億元，接近三個(gè)年度的營(yíng)業(yè)總收入之和37.12億元。除了利潤(rùn)表中已明確且已費(fèi)用化的研發(fā)費(fèi)用一項(xiàng)外，還有資本化的研發(fā)支出。
不過(guò)，對(duì)于公司來(lái)說(shuō)，計(jì)入資本化研發(fā)支出本身意味著該項(xiàng)支出是處于開(kāi)發(fā)階段的支出，企業(yè)在很大程度上具備了形成一項(xiàng)新產(chǎn)品或新技術(shù)的基本條件而受益，對(duì)應(yīng)的支出也將可以轉(zhuǎn)入無(wú)形資產(chǎn)，按照預(yù)計(jì)受益年限進(jìn)行攤銷。簡(jiǎn)而言之，研發(fā)費(fèi)用屬于早期的研究階段支出，很難直接給企業(yè)帶來(lái)收益，而資本化的研發(fā)支出更接近成果確認(rèn)階段，更容易為企業(yè)帶來(lái)收益，前者一定程度上是后者的墊腳石。
表、海光信息在CPU和DCU芯片設(shè)計(jì)方面掌握的核心技術(shù)
截至2021年底，海光信息共獲得發(fā)明專利136項(xiàng)、軟件著作權(quán)154項(xiàng)，以及集成電路布圖設(shè)計(jì)專有權(quán)81項(xiàng)。且形成CPU和DCU芯片設(shè)計(jì)方面的核心技術(shù)情況12項(xiàng)（如上表所示）。
同時(shí)，測(cè)試數(shù)據(jù)表面，海光CPU和DCU的產(chǎn)品性能均達(dá)到了國(guó)際上同類型主流高端處理器水平，在國(guó)內(nèi)處于領(lǐng)先地位。
表、國(guó)內(nèi)外主流CPU廠商的典型CPU參數(shù)比較
通常情況下，處理器核心數(shù)較多時(shí)，在其性能提升的同時(shí)，主頻的提升會(huì)收到限制；而內(nèi)存通道、內(nèi)存頻率、PCIe通道等參數(shù)也會(huì)直接影響處理器I/O性能，均是處理器重要的性能指標(biāo)。另外，指令集本身即是影響處理器應(yīng)用領(lǐng)域的重要因素，如對(duì)于x86和ARM等不同架構(gòu)情況來(lái)說(shuō)，核心數(shù)及超線程數(shù)量對(duì)產(chǎn)品性能影響程度有所不同，在此僅供參考。
2018年以來(lái)，國(guó)內(nèi)已有知名服務(wù)器廠商搭載了海光CPU芯片，包括浪潮、新華三、同方等，并將其應(yīng)用到金融領(lǐng)域客戶（中國(guó)銀行、工商銀行等），能源化工領(lǐng)域客戶（中石油、中石化等），并廣發(fā)應(yīng)用在電信運(yùn)營(yíng)商的數(shù)據(jù)中心類業(yè)務(wù)中。
表、海光DCU產(chǎn)品深算一號(hào)與國(guó)際頭部GPU廠商同類產(chǎn)品對(duì)比
上表關(guān)于GPU的對(duì)比可知，在典型的應(yīng)用場(chǎng)景下，海光深算一號(hào)指標(biāo)達(dá)到國(guó)際上同類型高端產(chǎn)品的水平。未來(lái)，海光 DCU 將廣泛應(yīng)用于大數(shù)據(jù)處理、人工智能、商業(yè)計(jì)算等領(lǐng)域。伴隨著的，除了已實(shí)現(xiàn)商業(yè)化應(yīng)用的深算一號(hào)以外，還有2020年初啟動(dòng)研發(fā)的深算二號(hào)，以及2022年6月推出的國(guó)內(nèi)首個(gè)全精度異構(gòu)計(jì)算平臺(tái)。
亮眼業(yè)績(jī)背后的三大隱憂
綜上所述，對(duì)于核心技術(shù)的不懈追求是海光信息企業(yè)發(fā)展的基石，由此形成了該公司在CPU及DCU方向上的技術(shù)積累及相關(guān)成果。同時(shí)，將技術(shù)成果進(jìn)行商用化，持續(xù)輸出市場(chǎng)需要的產(chǎn)品，是本次海光信息業(yè)績(jī)大增背后的直接動(dòng)因。那么在這背后，海光信息是否就可以高枕無(wú)憂呢？當(dāng)然不是，筆者也看到了一些海光信息所面臨的隱患，在此分享一二，希望對(duì)于海光信息以及存在類似問(wèn)題的企業(yè)，有所警示。
“實(shí)體清單”風(fēng)險(xiǎn)
早在2019年6月24日，海光信息就曾被美國(guó)商務(wù)部工業(yè)與安全局列入其《出口管制條例》“實(shí)體清單”中，對(duì)海光芯片流片、采購(gòu)EDA、IP工具造成了一定影響。另外，由于海光的技術(shù)源于AMD的技術(shù)授權(quán)，目前雖然尚未出現(xiàn)限制繼續(xù)使用AMD授權(quán)高端處理器相關(guān)技術(shù)的情形，但這始終像是懸在頭上的一柄劍，不知何時(shí)會(huì)突然落下。
另外，目前海光與部分EDA廠商也尚未完成續(xù)約，如授權(quán)過(guò)期后無(wú)法繼續(xù)使用相關(guān)產(chǎn)品，必然會(huì)造成一定影響。如果只是涉及更換成本倒也罷了，原有體系關(guān)鍵環(huán)節(jié)缺失本身更令人值得擔(dān)心。
因此，來(lái)自大洋彼岸的未知貿(mào)易保護(hù)措施，對(duì)公司未來(lái)新品研發(fā)進(jìn)度、產(chǎn)品工藝更新、供應(yīng)鏈保障等可能造成較大的不利影響?；蛘哒f(shuō)，不確定性較高。此類問(wèn)題雖說(shuō)不可不防，但在目前的環(huán)境下，實(shí)無(wú)良策，更多的還是需要整個(gè)集成電路行業(yè)國(guó)產(chǎn)化的崛起，才能讓手里擁有更多的底牌。
前五大客戶占比過(guò)于集中
2019-2021年，海光信息營(yíng)業(yè)收入分別為 3.79億元、10.22億元和 23.10億元，其中，前五大客戶的銷售金額合計(jì)占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為 99.12%、 92.21%和 91.23%，客戶集中度高。如若上述主要客戶出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)甚至客戶流失，而公司又未能及時(shí)拓展更多優(yōu)質(zhì)客戶，那經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將面臨較大的波動(dòng)。
雖說(shuō)整體上看，前五大客戶銷售的占比在逐年下降，似乎相關(guān)問(wèn)題在逐年緩解，但仔細(xì)查看單個(gè)客戶的銷售收入及營(yíng)收占比情況可以發(fā)現(xiàn)，第一大客戶的銷售占比并沒(méi)有下降，反而從2019年的56.02%增長(zhǎng)至2021年的65.95%，而第二、第三大客戶也并未挑起大梁，銷售占比相應(yīng)縮小。所以，對(duì)于海光信息來(lái)說(shuō)，客戶集中度過(guò)高也是不得不面對(duì)的問(wèn)題。
業(yè)績(jī)放緩的趨勢(shì)萌芽
立信會(huì)計(jì)師對(duì)海光信息2022年上半年業(yè)績(jī)的審閱報(bào)告顯示，2022年1-6月公司營(yíng)收為25.30億元，歸母凈利潤(rùn)為4.76億元。而海光信息對(duì)于2022年1-9月業(yè)績(jī)也進(jìn)行了預(yù)告，營(yíng)收預(yù)計(jì)約為36.70億元至40.80億元（取中值為38.75億元），同比增長(zhǎng)170%至200%；歸母凈利潤(rùn)為6.10億元至7.00億元（取中值為6.55億元），同比增長(zhǎng)392%至465%。
雖說(shuō)單看前三季度的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)依然亮眼，但相比二季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)342.75%，及歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)1240.79%而言，單三季度的業(yè)績(jī)同比增速的下滑似乎不可扭轉(zhuǎn)。
另外，環(huán)比情況也并不是特別樂(lè)觀。根據(jù)公司預(yù)測(cè)及計(jì)算，海光信息三季度的營(yíng)收約為13.45億元，歸母凈利潤(rùn)約為1.79億元。雖說(shuō)從營(yíng)收的角度看，三季度營(yíng)收略高于上半年的一半，單季度環(huán)比增速或出現(xiàn)略微增長(zhǎng)，但歸母凈利潤(rùn)似乎將出現(xiàn)環(huán)比下滑幅度不低的情況。
這對(duì)于上半年業(yè)績(jī)?nèi)绱藘?yōu)秀的海光信息來(lái)說(shuō)，可不算是好消息。如果說(shuō)前兩個(gè)問(wèn)題或許都不會(huì)在短期內(nèi)，至少目前不會(huì)，對(duì)業(yè)績(jī)?cè)斐奢^大的沖擊，那這個(gè)問(wèn)題更值得在短期內(nèi)受到關(guān)注。當(dāng)然，目前只是基于公司公告的一些推算和預(yù)測(cè)，具體以后續(xù)海光信息正式發(fā)布的三季報(bào)為準(zhǔn)。
寫(xiě)在最后
在整理半導(dǎo)體領(lǐng)域A股上市公司業(yè)績(jī)之時(shí)，筆者初見(jiàn)海光信息，看到國(guó)產(chǎn)CPU公司連續(xù)多年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，帶有幾分欣喜。在深入了解其企業(yè)情況之后，看到了一些隱憂，眉宇間又露出了幾分擔(dān)憂。不過(guò)，在發(fā)展中解決問(wèn)題一向是我國(guó)的傳統(tǒng)與特色，筆者也相信海光的管理者不可能沒(méi)注意到這些問(wèn)題與細(xì)節(jié)，并且他們對(duì)于公司的境況與細(xì)節(jié)也一定更加了解。希望在未來(lái)的發(fā)展中，瑕不掩瑜。
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