2022年最火熱的板塊是什么？無疑是新能源與硬科技。

2020年席卷全球的缺芯問題目前仍在延續(xù)，“芯片荒”導致全球車企大規(guī)模減產(chǎn)、甚至停產(chǎn)，對于初創(chuàng)期的新能源車企更是帶來了致命影響。

能為車企提供芯片的“硬科技”企業(yè)上海南麟電子，成功將股市最火熱的兩個板塊重疊在了一起，南麟電子的一舉一動也牽動著市場的神經(jīng)。

北交所官網(wǎng)顯示，上海南麟電子股份有限公司IPO申請已獲受理。有媒體指出，若南麟電子成功上市，有望成為“北交所芯片第一股”。

近幾年，南麟電子業(yè)績呈現(xiàn)爆發(fā)式增長態(tài)勢，2019年至2021年，公司分別實現(xiàn)營收1．6億元、2．34億元、3．9億元；同期歸母凈利潤分別為389．68萬元、1868．2萬元、1．07億元。

南麟電子此前在新三板二級市場成交也較為活躍，截至停牌前，報18．1元／股，對應總市值近25．7億元。南麟電子此次IPO，擬在北交所募資6．20億元，用于電源管理芯片研發(fā)、車用芯片研發(fā)、研發(fā)中心建設等項目及補充流動資金。

北交所里的企業(yè)大多屬于初創(chuàng)型，這種企業(yè)的基本特點是早期，成長性強發(fā)展?jié)摿Υ?，但同時不確定性也大，南麟電子沖擊北交所顯得有點“格格不入”，北交所其實并非南麟電子的首選。

然而南麟電子放棄沖擊科創(chuàng)板，扭頭去摘取“北交所芯片第一股”的稱號，這背后有什么故事？南麟電子又能不能成為造車新勢力的“救星”？

為何“獨愛”北交所？

對于一家準備IPO的企業(yè)來說，選擇在哪里上市是一門復雜的學問，因為這可能直接影響到公司未來的估值高低和IPO融資額的多少。

以北交所和上交所科創(chuàng)板為例，最新數(shù)據(jù)顯示，北交所披露的2022年5月板塊上市公司平均市盈率是24．73倍，而上交所科創(chuàng)板該數(shù)據(jù)的最新值是44．01倍。

證券行業(yè)研究員崔天富指出，這意味著，平均而言同一個公司在科創(chuàng)板上市能夠獲得的估值，比在北交所高近80％。從這個角度來看，對于一個公司來說，科創(chuàng)板顯然是比北交所更好的選擇。

崔天富同時認為，由于此前A股市場整體出現(xiàn)調(diào)整及波動，北交所市場同樣表現(xiàn)疲軟，企業(yè)申報北交所的熱情并不高。近期北交所個股估值回調(diào)，機構(gòu)投資者對北交所的關注度及認可度正在逐步提升，由于北交所個股估值回調(diào)，在這樣的背景下南麟電子沖擊北交所變得順理成章，若南麟電子成功上市，有望成為“北交所芯片第一股”，在資本市場也會引發(fā)更多的聚焦和關注。

值得關注的是，6月北交所新增受理企業(yè)超90家，有部分北交所擬上市企業(yè)市場關注度較高，其中就有“專精特新小巨人”之稱的南麟電子，據(jù)悉新增受理90家企業(yè)中，只有6家企業(yè)去年凈利潤規(guī)模在1億元以上，南麟電子位列其中。

南麟電子成立于2004年，是一家專注于高品質(zhì)模擬和數(shù)?；旌霞呻娐芳肮β势骷脑O計企業(yè)，主營業(yè)務為集成電路和功率器件的研發(fā)和銷售，主要產(chǎn)品包括電源管理芯片、車用專用芯片、功率器件與IPM模塊等，產(chǎn)品系列達十余個，包含200多個品種。

2021年，該公司產(chǎn)品銷量超過25億顆，應用領域廣泛，覆蓋消費電子、安防電子、醫(yī)療電子、車用電子、智慧城市、家用家電、電力載波、計算機、可穿戴電子設備等眾多終端應用領域。

小米、OPPO、奇虎360、美的、佛山照明、九安醫(yī)療、九陽電子、安克創(chuàng)新、小熊電器、東軟集團、九加一等眾多知名企業(yè)都是南麟電子的客戶。

2019年和2021年，南麟電子連續(xù)被上海市經(jīng)濟和信息化委員會評為上海市“專精特新”中小企業(yè)；2021年，公司被國家工業(yè)和信息化部認定為第三批專精特新“小巨人”企業(yè)。

近幾年，南麟電子業(yè)績呈現(xiàn)爆發(fā)式增長態(tài)勢，2019年至2021年，公司分別實現(xiàn)營收1．6億元、2．34億元、3．9億元；同期歸母凈利潤分別為389．68萬元、1868．2萬元、1．07億元。

南麟電子在2014年12月就已經(jīng)掛牌新三板，今年以來公司動作頻頻，先是于2022年4月18日順利升入創(chuàng)新層，后于6月正式公告申請北交所IPO驗收完成。值得注意的是，據(jù)工商信息，公司還持有同樣在新三板掛牌的晟矽微電2．37％的股份。

南麟電子沖刺A股IPO，始于2021年5月。當時上海證監(jiān)局公示的文件顯示，那時候南麟電子的擬上市板塊是科創(chuàng)板。

僅半年后，南麟電子就更改了自己的上市計劃。2021年12月9日，公司公告稱，經(jīng)綜合考慮自身戰(zhàn)略規(guī)劃，與上市輔導機構(gòu)國金證券溝通后決定調(diào)整上市計劃，將沖刺科創(chuàng)板變更為向不特定合格投資者公開發(fā)行股票，并在北交所上市。

業(yè)績剛遭遇“滑鐵盧”

同樣是半導體企業(yè)，有的公司為手機、電腦等消費電子產(chǎn)品提供元件，有的為智能汽車提供車用級別半導體，還有的是偏向為企業(yè)提供服務。那么即將成為“北交所芯片第一股”的南麟電子究竟是一家怎樣的芯片企業(yè)呢？

BT財經(jīng)發(fā)現(xiàn)，南麟電子是一家以電源管理芯片為核心業(yè)務的芯片公司。

據(jù)南麟招股書介紹，公司產(chǎn)品系列多達十余個，包含200多個品種、超過1500種可供出售的產(chǎn)品型號，主要產(chǎn)品包括通用電源管理芯片、專用車用芯片、功率器件與IPM和信號鏈芯片等。

目前，服務于消費電子產(chǎn)品的電源管理芯片是南麟電子的業(yè)績支柱。

以2021年的業(yè)績?yōu)槔?，南麟電子的主營業(yè)務第一大來源是通用電源管理芯片，營收1．82億元、占比達到46．74％，撐起了公司的半壁江山。另外功率器件與IPM、車用芯片和信號鏈芯片營收占比依次遞減，分別為28．27％、19．79％和4．83％。

通用電源管理芯片這個第一大業(yè)績來源，究竟是做什么的呢？簡單來說，它在電子設備系統(tǒng)中擔負著電能變換、分配等職責，往下游連接到的還是智能手機、家用電器、智能穿戴設備、筆記本電腦等消費電子終端。南麟電子在招股書中展望道，隨著人工智能、物聯(lián)網(wǎng)等新興產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展，通用電源管理芯片的應用范圍還會繼續(xù)不斷拓展，也就意味著其市場需求將不斷增加。

為了方便理解，我們來看一個具體例子。2020—2021年間，無線耳機（TWS耳機）銷量高速增長期間，新三板上市的南麟電子就曾經(jīng)成為一些投資者關注的對象，網(wǎng)上有資料顯示公司當時為華為和傳音控股等知名手機廠商配套的TWS耳機供貨電源管理芯片。

從理論上來說，只要手機、耳機、筆記本電腦等消費電子產(chǎn)品持續(xù)景氣，南麟電子的業(yè)績就有保障。然而事實總不及想象美好，消費電子的增長速度，已經(jīng)出現(xiàn)了放緩的趨勢。

以我們最熟悉的手機為例，中國信通院發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2022年前四個月中國國內(nèi)手機出貨量較2021年同比下降30．3％；再放眼全球，IDC的研究報告也顯示智能手機出貨量將在2022年下降至13．1億部，同比下降3．5％，而就在不久前它還預測該數(shù)據(jù)為增長1．6％，可以說全球手機市場正迎來一場寒冬，整個供應鏈“砍單潮”也隨之來襲。

智能手機出貨量下滑是整個消費電子行業(yè)的縮影，2022年前五個月，中國社會消費品零售總額同比下降1．5％，在這樣的背景下，企業(yè)的經(jīng)營勢必會遭受挑戰(zhàn)。

說完了消費端，我們再來看供給端（生產(chǎn)端）。企業(yè)工商信息顯示，南麟電子旗下廠商集中在上海、無錫等長三角城市，該地區(qū)二季度也遭受疫情沖擊，供應鏈承壓成為當時被提及的主要話題，這令人不得不擔心南麟電子的生產(chǎn)會否也受到波及。

反映到業(yè)績上，鬧“芯片荒”的2021年，公司業(yè)績實現(xiàn)高增。財務數(shù)據(jù)顯示，2021年南麟電子營收3．9億元，同比增長66．5％；凈利潤1．07億元，同比大增471．2％，毛利率為37％。但2022年一季度公司業(yè)績驟降，營收同比下降18．21％，凈利潤同比下降159％，南麟電子稱這是因為下游需求變化、新冠疫情影響、交易性金融資產(chǎn)價格波動以及研發(fā)投入等因素。

拯救造車新勢力？

盡管公司最大的一塊業(yè)務通用電源管理芯片可能會因為消費電子類需求疲軟而業(yè)績承壓，但是“東邊不亮西邊亮”，汽車、工業(yè)等芯片市場則有望迎來高景氣。南麟電子正不斷做新的嘗試，試圖“上車”搭上車用芯片加速國產(chǎn)化的趨勢。

2020年席卷全球的缺芯問題雖然在2022年有了緩解跡象，但汽車市場“缺芯”依舊。

全球芯片荒，導致全世界的汽車制造商都陷入減產(chǎn)危機，甚至部分車企面臨停產(chǎn)問題，一些高端車企不得不打起了給整車“減配”的小九九，特別是對于剛剛處于快速發(fā)展期的新能源車企，芯片短缺更是帶來了致命影響，中國造車新勢力“蔚小理”等車企，在2021年至2022年前半年，新車交付量都有不同程度的下滑，“罪魁禍首”就是芯片短缺。

就連特斯拉的CEO馬斯克，都在最新的財報會說明會上無奈地表示，為避免缺芯造成的大面積停產(chǎn)，特斯拉打算自研芯片。

新能源車行業(yè)研究員未方超指出，南麟電子將業(yè)務重心放在汽車芯片上，無疑對中國車企來說是打了一劑強心針，對車企特別是新能源車企來說是長期利好，因為基本上芯片生產(chǎn)多少，汽車就生產(chǎn)多少，未來幾個月汽車產(chǎn)銷情況將主要依賴于芯片供應情況。

未方超認為，新能源車企往往都是初創(chuàng)企業(yè)，需要不斷的生產(chǎn)、交付來盤活投入的資金，資金鏈一旦中斷可能對企業(yè)來說不堪設想，特別是一些新能源車企長期只有一款車型，如果“缺芯”影響產(chǎn)能將會是致命打擊。

未方超同時指出，但是汽車芯片對企業(yè)來說“能力要求”也很高，有較高的產(chǎn)業(yè)標準和準入門檻，此外還需要大量的研發(fā)資金、產(chǎn)業(yè)配套資源，企業(yè)沒有幾年技術沉淀是無法實現(xiàn)自研汽車芯片的。

在車用級芯片方面，南麟電子在研發(fā)投入方面也維持了高增，2021年公司研發(fā)費用錄得4846．56萬元，同比增長74．46％，占營收比重為12．43％，這一水平在同類公司之中處于中間水準。

據(jù)南麟電子公司招股書，本次上市，南麟電子IPO擬募資約6．2億元，主要用于電源管理芯片研發(fā)項目、車用芯片研發(fā)項目、研發(fā)中心建設項目及補充流動資金。其中8929．12萬元擬用于車用芯片研發(fā)規(guī)劃項目。

據(jù)公司描述，上述項目建成后可實現(xiàn)年產(chǎn)車用芯片2．31億顆的能力。

值得注意的一個細節(jié)是，在南麟電子招股書介紹車用芯片業(yè)務時，主要應用對象是電動自行車、摩托車或者汽車等場景的芯片——汽車排在電動自行車和摩托車之后。

不過近日也有媒體報道，目前南麟電子的多項專利技術與產(chǎn)品已經(jīng)在汽車后裝市場上廣泛應用，具體包括LED驅(qū)動電路設計、掉電應急控制芯片設計等。在車用電子終端設備上，南麟電子的產(chǎn)品主要應用在車載充電器、大燈、行車記錄儀等產(chǎn)品上。

顯而易見的是，南麟電子需要向汽車芯片技術含量更高、附加值更高的中高檔產(chǎn)品方面繼續(xù)突破。

值得一提的是，在新能源汽車等高景氣度下游市場以及高技術、高附加值中高檔產(chǎn)品方面，南麟電子正在不斷嘗試與探索。

“公司目前已經(jīng)擁有IGBT、MOSFET相關技術，但以200V以內(nèi)的中低壓為主?！痹谲囉霉β势骷矫妫晃荒削腚娮愉N售部人士表示，“不過最近會計劃做一些650v超級結(jié)MOSFET產(chǎn)品?！?/p>

有資料顯示MOSFET相關技術在高壓開關轉(zhuǎn)換器方面性能優(yōu)勢突出，可以廣泛地應用在新能源汽車、電力、計算機等領域。南麟電子瞄準的IGBT相關技術則是汽車芯片里更為核心的組成部分，還被譽為電力電子行業(yè)里面的CPU。

新能源車行業(yè)研究員未方超指出，近些年新能源汽車和汽車智能化的趨勢在全球風靡，滲透率逐漸增長有效帶動了車用芯片需求的增長，車用芯片擴產(chǎn)的黃金期已經(jīng)到來，如果南麟電子能夠順利“上車”，業(yè)績增長的想象空間非常巨大。

未方超分析認為，南麟電子啃下汽車芯片這塊“硬骨頭”絕非易事，目前這個產(chǎn)品被國際幾大頂級汽車芯片整合元件制造商所壟斷，包括仙童半導體、英飛凌、東芝等，他們的技術先進且穩(wěn)定，想要追趕勢必需要大量的研發(fā)投入和漫長的研究開發(fā)。

未方超還指出，汽車芯片行業(yè)長期缺乏新玩家的進入，也使得現(xiàn)有芯片企業(yè)和零部件供應商、整車廠商已形成強綁定的供應鏈關系，對新進企業(yè)構(gòu)成堅實的行業(yè)壁壘。

重要股東減持引市場關注

回顧南麟電子的成長壯大之路，2017年以來公司一共經(jīng)歷了9輪融資或定向增發(fā)，不少明星企業(yè)和資本參與了融資歷程，其中既包括央企大唐電信，也有全球頂級半導體企業(yè)韓國SK海力士。

IPO之際，南麟電子大宗交易頻現(xiàn)，也引發(fā)了市場的關注。數(shù)據(jù)顯示2022年以來南麟電子共發(fā)生14筆大宗交易，其中3筆為溢價成交，11筆大宗交易為折價成交。

一路陪伴南麟電子的老股東也發(fā)生了小幅度的減持。例如屹唐華創(chuàng)三次折價減持后持股比例下降0．5個百分點至5．38％。BT財經(jīng)股權(quán)穿透后發(fā)現(xiàn)，屹唐華創(chuàng)背后以國資為主，還是國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金間接持股的企業(yè)。

也有投資者發(fā)現(xiàn)南麟電子在新三板停盤前夕賣盤壓力巨大，有投資者分享道這可能和員工股權(quán)激勵中的無限制部分出售有關。

有投資者提出問題，南麟電子22元的擬定發(fā)行價貴不貴？

證券行業(yè)研究員胡輝認為，如果按照22元發(fā)行價來計算，南麟電子的市盈率可能會達到30倍以上，而同類可比公司電源管理芯片設計企業(yè)、2021年營收近9億元的必易微（688045．SH）市盈率在17倍左右，2021年營收近23億元的晶豐明源（688368．SH）市盈率在15倍左右——可見，南麟電子瞄準的是一個優(yōu)于同業(yè)不少的估值倍數(shù)。

至于“北交所芯片第一股”南麟電子能否如愿以償獲得市場的肯定、獲得高估值，公司后續(xù)的業(yè)績穩(wěn)定性、汽車芯片新業(yè)務的成長情況，將會是至關重要的兩個因素。但是無論結(jié)果如何，南麟電子都為中國的汽車工業(yè)，特別是新能源車行業(yè)提供了有力的保障。

或許在不久的將來，中國在芯片領域?qū)⒉粦峙氯魏巍翱ú弊印钡耐{。