2020年10月，蘋(píng)果以環(huán)保為由宣布新iPhone將取消附贈(zèng)充電頭和耳機(jī)。在這一舉措的刺激之下，配件行業(yè)興起一波“平替潮”。

同一年，曾登上蘋(píng)果官網(wǎng)的中國(guó)充電配件品牌安克創(chuàng)新成功登陸創(chuàng)業(yè)板，市值一度達(dá)到800億元。

就此，消費(fèi)電子配件這個(gè)曾經(jīng)被忽視的產(chǎn)業(yè)開(kāi)始進(jìn)入井噴式發(fā)展時(shí)期，第三方充電配件品牌迎來(lái)了市場(chǎng)的新增長(zhǎng)。

近期，一家與安克創(chuàng)新同一時(shí)間創(chuàng)立的消費(fèi)電子配件廠商——綠聯(lián)科技正式遞交招股書(shū)，擬深交所創(chuàng)業(yè)板上市。

生意“小而美”？一年前獲高瓴入股

幾十塊錢(qián)的數(shù)據(jù)線、充電頭可以撐起一個(gè)IPO么？

對(duì)于綠聯(lián)科技而言，自2012年成立，正好在發(fā)展的第十個(gè)年頭開(kāi)啟上市征途。

其實(shí)，綠聯(lián)科技創(chuàng)建初期主要是為外國(guó)廠商生產(chǎn)數(shù)據(jù)線，做得是代工廠生意。不過(guò)不久之后，綠聯(lián)便開(kāi)始逐漸放棄代工業(yè)務(wù)，創(chuàng)立品牌“綠聯(lián)UGREEN”直接面向消費(fèi)者。

以現(xiàn)有業(yè)務(wù)來(lái)看，綠聯(lián)科技作為典型的3C科技企業(yè)，產(chǎn)品主要包括傳輸類(lèi)、音視頻類(lèi)、充電類(lèi)、移動(dòng)周邊類(lèi)、存儲(chǔ)類(lèi)五大系列，其中，傳輸類(lèi)、音視頻類(lèi)、充電類(lèi)這3類(lèi)產(chǎn)品合計(jì)貢獻(xiàn)近9成的收入。

圖片來(lái)源：綠聯(lián)科技招股書(shū)

2014年，綠聯(lián)科技獲得了蘋(píng)果MFi（Made for iPhone／iPad／iPod）認(rèn)證，將官方標(biāo)簽烙印在自家產(chǎn)品上；2018年，綠聯(lián)科技又成為華為首批DFH（Design for HuaWei） 計(jì)劃合作伙伴，獲得生產(chǎn)官方授權(quán)周邊產(chǎn)品的資格。

光環(huán)之下，綠聯(lián)科技也受到了資本的青睞。

2021年5月，公司創(chuàng)始人張清森、陳俊靈將其原有的3．7％股份、1．85％股份分別作價(jià)2億元、1億元轉(zhuǎn)讓給高瓴資本。一個(gè)月后，高瓴資本再投資2．5億元，同時(shí)公司也吸引深圳世橫、遠(yuǎn)大方略、堅(jiān)果資本等資本進(jìn)入，此時(shí)綠聯(lián)科技估值達(dá)到57億元。

招股書(shū)顯示，IPO前，高瓴錫恒持有綠聯(lián)科技9．374％股權(quán)，是僅次于張清森、陳俊靈和綠聯(lián)咨詢的第四大股東。

值得一提的是，與安克創(chuàng)新相似，綠聯(lián)科技的業(yè)務(wù)同樣依托于線上電商平臺(tái)。

具體來(lái)看，綠聯(lián)科技主要通過(guò)“UGREEN綠聯(lián)”品牌布局境內(nèi)外市場(chǎng)，采用線上、線下相結(jié)合的模式實(shí)現(xiàn)全球化銷(xiāo)售。

招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)綠聯(lián)科技通過(guò)線上電商平臺(tái)營(yíng)收占比8成左右。綠聯(lián)科技主要線上銷(xiāo)售平臺(tái)包括亞馬遜、京東、天貓、速賣(mài)通、Shopee、Lazada等國(guó)內(nèi)外平臺(tái)。其中，亞馬遜在報(bào)告期內(nèi)所貢獻(xiàn)的收入占比為3成左右。

借助境外電商平臺(tái)，產(chǎn)品得以走出國(guó)門(mén)，綠聯(lián)也逐漸演化成一個(gè)國(guó)際性品牌。2021年，綠聯(lián)科技境外銷(xiāo)售占比為46．09％。

受?chē)?guó)內(nèi)電商紅利，以及國(guó)外跨境電商助力，綠聯(lián)科技的營(yíng)收規(guī)模也明顯提升。2019年－2021年，綠聯(lián)科技分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20．45億元、27．38億元和34．46億元。

只是若與安克創(chuàng)新相比，綠聯(lián)科技在國(guó)外的知名度卻遠(yuǎn)不如前者。

安克創(chuàng)新財(cái)報(bào)顯示，2021年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)34％至125．74億元，其中境外營(yíng)收比重為99．66％。

依賴外協(xié)生產(chǎn)，各項(xiàng)成本居高不下

與亮眼的營(yíng)收數(shù)據(jù)不同，綠聯(lián)科技的凈利潤(rùn)增速不光呈斷崖式下跌，甚至在2021年還出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的情況。

報(bào)告期內(nèi)，綠聯(lián)科技凈利潤(rùn)分別為2．27億元、3．06億元、3．05億元，期間增速由34．60％降至－0．37％。

與此同時(shí)，公司毛利率下滑較快。2019年－2021年，綠聯(lián)科技的綜合毛利率分別為49．67％、38．01％和37．15％，短短兩年下降超12個(gè)百分點(diǎn)。

和所有消費(fèi)品企業(yè)一樣，綠聯(lián)科技“增收不增利”的癥結(jié)也與“成本”二字有關(guān)。

首先，因業(yè)務(wù)主要依托于多家第三方線上平臺(tái)，致使綠聯(lián)科技每年需要支付一筆不小的平臺(tái)服務(wù)費(fèi)用，包括銷(xiāo)售傭金、服務(wù)費(fèi)、倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用等。

2019年－2021年，綠聯(lián)科技平臺(tái)服務(wù)費(fèi)分別為1．28億元、1．91億元、2．34億元，占各期線上B2C收入的比例分別為8．85％、10．12％、11．01％。

同時(shí)，因?yàn)闃I(yè)務(wù)覆蓋國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)，所以綠聯(lián)科技還要支付給快遞公司國(guó)內(nèi)外直郵費(fèi)用及電商平臺(tái)倉(cāng)庫(kù)到用戶端的物流費(fèi)用。報(bào)告期內(nèi)，物流成本分別為3．07億元、3．95億元和4．37億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本持續(xù)超過(guò)2成。

另一方面，隨著供應(yīng)鏈危機(jī)愈演愈烈，消費(fèi)電子行業(yè)上游的線材、五金、芯片等原材料價(jià)格普遍上漲，成本進(jìn)一步增加。

招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，綠聯(lián)科技大部分主要原材料單價(jià)均出現(xiàn)上漲。其中，采購(gòu)比例較高的芯片在2021年的單價(jià)漲幅達(dá)18．29％，公頭單價(jià)漲幅達(dá)36％，線材單價(jià)漲幅達(dá)58．25％。

當(dāng)然，更大的挑戰(zhàn)在于上游研發(fā)和采購(gòu)環(huán)節(jié)。

綠聯(lián)科技產(chǎn)品生產(chǎn)以外協(xié)生產(chǎn)為主，自主生產(chǎn)為輔，致使公司在研發(fā)投入并未投入太多資金，反而較為依賴上游供應(yīng)商，采購(gòu)成本居高不下。

具體來(lái)看，2019年－2021年，綠聯(lián)科技研發(fā)投入分別為6488．53萬(wàn)元、9512．7萬(wàn)元和1．57億元，占總營(yíng)收比重分別為3．17％、3．47％和4．54％。

反觀綠聯(lián)科技在外協(xié)采購(gòu)上的投入，報(bào)告期內(nèi)，綠聯(lián)科技外外協(xié)產(chǎn)品采購(gòu)成本占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本比重分別為 74．91％、56．02％ 、58．22％。

2021年，綠聯(lián)科技在外協(xié)模式下的產(chǎn)品數(shù)量占比達(dá)78．28％，自主生產(chǎn)的產(chǎn)品僅占2成。

要知道，依仗外協(xié)雖能做到高效率的出貨，但在一定程度上也降低了綠聯(lián)科技的議價(jià)權(quán)。以充電類(lèi)成品為例，該產(chǎn)品的采購(gòu)單價(jià)由2020年16．12元上漲至2021年的19．52元，漲幅達(dá)21．09％。

或?yàn)樵黾庸?yīng)鏈的掌控力，擴(kuò)大自主產(chǎn)能。綠聯(lián)科技本次IPO計(jì)劃募集的15．04億資金中，有5．5億元將用于產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目。此外，綠聯(lián)科技計(jì)劃投資1．1億元用于智能倉(cāng)儲(chǔ)物流建設(shè)項(xiàng)目，以求降低物流方面的成本。

行業(yè)門(mén)檻低，產(chǎn)品存安全隱患

安克創(chuàng)新CEO陽(yáng)萌曾將消費(fèi)電子稱(chēng)為一個(gè)“速生速死”的行業(yè)。對(duì)于數(shù)碼配件行業(yè)來(lái)說(shuō)，產(chǎn)品技術(shù)壁壘并不高，很難打造堅(jiān)固的“護(hù)城河”。

以綠聯(lián)科技舉例，其主打的數(shù)據(jù)線、移動(dòng)電源、耳機(jī)、存儲(chǔ)等產(chǎn)品，均具有高頻迭代、替代性強(qiáng)，以及易仿制等特點(diǎn)。

正因?yàn)榧夹g(shù)含量低，所以不管是已經(jīng)形成品牌化的綠聯(lián)科技、安克創(chuàng)新等公司，還是電子大賣(mài)場(chǎng)里的山寨品牌，數(shù)據(jù)線、充電寶、充電器等都屬于低附加值、低溢價(jià)能力的小3C生意，也可以說(shuō)是走量的生意。

外加，近幾年消費(fèi)電子熱潮趨冷，蘋(píng)果、華為等巨頭的業(yè)績(jī)震蕩，對(duì)綠聯(lián)及其背后的數(shù)碼配件市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是一個(gè)重大打擊。

根據(jù)IDC公布的最新數(shù)據(jù)，2022年一季度，全球智能手機(jī)出貨量?jī)H為3．141億臺(tái)，同比下滑8．9％。在中國(guó)市場(chǎng)中，一季度智能手機(jī)出貨量7420萬(wàn)臺(tái)，同比下滑14．1％。

正所謂“皮之不存，毛將焉附”，依附于手機(jī)產(chǎn)品的配件類(lèi)產(chǎn)品也難逃需求放緩趨勢(shì)。

面對(duì)這樣的生意，資本市場(chǎng)的熱情逐漸降低。這一點(diǎn)從安克創(chuàng)新跳水的股價(jià)也能夠看出。截至目前，安克創(chuàng)新的市值已經(jīng)只剩下250億元左右，相比高點(diǎn)800億元跌去近70％。

甚至有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，相較之前的歷史高點(diǎn)，如今的市值可能更符合該類(lèi)公司和行業(yè)的真正價(jià)值。

可以預(yù)知的是，“先行者”的失利無(wú)疑是為后來(lái)者綠聯(lián)科技的上市征途增添了許多不確定性。

除此之外，《洞察IPO》還發(fā)現(xiàn)，作為一家國(guó)內(nèi)外均有布局的國(guó)際性品牌，綠聯(lián)科技旗下產(chǎn)品卻由于出現(xiàn)燒壞機(jī)器的現(xiàn)象多次被投訴，且多數(shù)商家推責(zé)并不進(jìn)行賠償。

不僅如此，甚至有消費(fèi)者稱(chēng)，其購(gòu)買(mǎi)的充電器突然起火，手腕被燒傷。值得一提的是，該充電產(chǎn)品為綠聯(lián)科技銷(xiāo)量最高的20W USB－C快充頭。

其實(shí)，此前綠聯(lián)科技就受過(guò)多項(xiàng)行政處罰。

例如2020年10月，綠聯(lián)科技因生產(chǎn)銷(xiāo)售的PB132綠聯(lián)移動(dòng)電源（20000mAh）不符合國(guó)家強(qiáng)制性標(biāo)準(zhǔn)，涉案產(chǎn)品貨值31255元，被監(jiān)管部門(mén)責(zé)令停止生產(chǎn)、銷(xiāo)售涉案產(chǎn)品，并沒(méi)收違法所得2099．16元、罰款93765元。

在目前的3C配件市場(chǎng)中，以次充好的情況屢見(jiàn)不鮮，消費(fèi)者很容易買(mǎi)到仿冒或劣質(zhì)產(chǎn)品，致使整個(gè)市場(chǎng)陷入信任危機(jī)。

在此背景下，品牌建設(shè)就顯得極為重要。可如今綠聯(lián)科技頻頻出現(xiàn)產(chǎn)品安全類(lèi)問(wèn)題，難免為其上市之路蒙上一層陰影。