A股射頻芯片企業(yè)卓勝微，自2019年6月18日上市至2021年上半年，公司股價一路飆漲。卓勝微上市初每股發(fā)行價35．29元，股價在2021年6月30日達(dá)到544．68元／股的頂峰，漲幅達(dá)1443．44％。

但在近期最低價卻低至162．38元／股，當(dāng)下股價在173元左右徘徊，總市值在578億元左右，下跌已不是能用腰斬來形容。

卓勝微一度被稱為是射頻芯片龍頭企業(yè)，如今市值雖然下降，但在行業(yè)中依舊處于頭部位置。從卓勝微股價的上漲到下跌，能給芯片企業(yè)們帶來哪些啟示呢？

天時地利人和，卓勝微緣何獲千倍漲幅

據(jù)天眼查APP顯示，卓勝微成立于2006年，在上市前共獲得4次一級資本市場融資，這段經(jīng)歷相較于如今頗受一級資本市場青睞的半導(dǎo)體企業(yè)可以說“不咸不淡”，不太能從其一級資本市場融資經(jīng)歷中判斷其未來二級資本市場的瘋漲。

那么卓勝微為何能在二級資本市場前期展現(xiàn)出瘋狂的漲勢呢？

1．天時：入對行

卓勝微最早從事的是地面電視和手機(jī)電視芯片業(yè)務(wù)。2006年正處于功能機(jī)時代，YouTube一類的互聯(lián)網(wǎng)視頻網(wǎng)站剛剛萌芽，而移動手機(jī)彼時尚處于2G／3G時代，網(wǎng)速跟不上，流量費(fèi)又貴，幫助手機(jī)實現(xiàn)電視功能的手機(jī)電視芯片成為彼時的一個機(jī)會。

卓勝微曾借這一機(jī)會實現(xiàn)盈利，但由于2009年廣電對“手機(jī)觀看地面電視”服務(wù)收費(fèi)，以及流量視頻服務(wù)、移動互聯(lián)網(wǎng)時代的到來，手機(jī)電視芯片被淘汰。

或是由于時代的局限性導(dǎo)致卓勝微手機(jī)電視芯片業(yè)務(wù)的失敗，而后轉(zhuǎn)型中，卓勝微將主營業(yè)務(wù)方向向通信領(lǐng)域射頻方向調(diào)整。

射頻前端由功率放大器（PA）、雙工器（Duplexer和Diplexer）、射頻開關(guān)（Switch）、濾波器（Filter）、低噪放大器（LNA）等五部分組成，是移動通信系統(tǒng)的核心組件，相當(dāng)于人的“感官系統(tǒng)”，負(fù)責(zé)收發(fā)射頻信號，卓勝微選擇了其中技術(shù)門檻并不算太高的射頻開關(guān)和低噪放大器。

而后由于移動通信技術(shù)的更新迭代、智能手機(jī)市場的爆發(fā)、5G手機(jī)射頻前端占比增加等原因，卓勝微在射頻前端方面的布局趕上風(fēng)口。

另外，2018年中美貿(mào)易戰(zhàn)開始，中國高新科技領(lǐng)域企業(yè)一再被限制，中國供應(yīng)鏈替代提上日程。除了核心芯片之外，射頻芯片同樣是被限制的領(lǐng)域。在國產(chǎn)替代概念正火之時，卓勝微以“國產(chǎn)射頻芯片第一股”的名頭在A股上市，自然引起二級資本市場投資者蜂擁而至。

2．地利：“嫁對郎”

品牌廠商對于手機(jī)零件供應(yīng)商來說極其重要，進(jìn)入品牌廠商供應(yīng)鏈，意味著實力獲得品牌廠商認(rèn)可，對實際營收的增加、產(chǎn)品線的升級等均有幫助。

例如業(yè)界有名的“果鏈企業(yè)”，進(jìn)入蘋果廠商的供應(yīng)鏈企業(yè)，在二級資本市場也會獲得一定的青睞，立訊精密、歌爾股份等企業(yè)股價均受與蘋果訂單多寡影響。

卓勝微的成功離不開2012年進(jìn)入三星供應(yīng)鏈。彼時由于蘋果iphone5的大賣，蘋果對傳統(tǒng)射頻芯片大廠十分強(qiáng)勢，預(yù)定了Skyworks、Qorvo等射頻大廠的大部分產(chǎn)能，導(dǎo)致三星尋找其他射頻前端替代廠商，卓勝微的射頻產(chǎn)品由此進(jìn)入品牌廠商供應(yīng)鏈。

在后來的上市與國產(chǎn)替代概念興起之時，卓勝微已經(jīng)拿下三星、小米、vivo、華為、OPPO等知名品牌廠商。

3．人和：實力強(qiáng)

能乘上風(fēng)口，獲得品牌廠商的認(rèn)可，在二級資本市場獲得千倍漲幅，同樣離不開卓勝微自身實力。卓勝微從難度較低的射頻開關(guān)、低噪放大器入手，2012年以后業(yè)績、凈利潤除了2018年均處于高速增長狀態(tài)。

在行業(yè)天時、品牌地利、自身實力人和的加持下，卓勝微得以在二級資本市場一騎絕塵。

國產(chǎn)替代概念落空，泡沫破滅

以2021年上半年年度報告發(fā)布為契機(jī)，卓勝微股價走勢顯現(xiàn)頹勢。該報告期內(nèi)卓勝微營收23．59億元，同比增長126．48％；歸屬于上市股東凈利潤為10．14億元，同比增長187．17％。雖然業(yè)績?nèi)蕴幱谏蠞q態(tài)勢，但在7月12日發(fā)布財務(wù)報告當(dāng)日股價收盤微跌0．79％，第二天則大跌12．87％。

此后前三季度財報發(fā)布之時曾有短暫回升，但也仍難掩頹勢。前段時間，卓勝微披露2022年第一季度業(yè)績報告，預(yù)計第一季度凈利潤4．41億元－4．66億元，同比下降5．35％－10．43％，股價短暫上揚(yáng)后又下跌。

基本業(yè)績對卓勝微股價的影響似乎很小，那么二級資本市場投資者又是為何對卓勝微熱情消減？

一方面，股神巴菲特曾說：“在別人恐懼時，你要變得貪婪。在別人貪婪時，你要保持恐懼?！弊縿傥⑹杏试缫烟幵诟吖赖膮^(qū)間，如今卓勝微的靜態(tài)市盈率為59．51仍屬于高估，當(dāng)人們一擁而上發(fā)現(xiàn)吹起過多泡沫之后，卓勝微的股價也就出現(xiàn)持續(xù)下降。

另一方面，國產(chǎn)替代概念股名頭在人們心中慢慢消失。2019年9月，卓勝微曾在投資互動平臺上表示已為華為供貨并產(chǎn)生收入，股價大漲；2021年6月，卓勝微在投資互動平臺上又表示公司目前和華為沒有芯片交易。

人們都在期待卓勝微能擔(dān)當(dāng)起5G射頻芯片替代，可華為只能發(fā)布4G手機(jī)卻是事實。在去年7月份華為旗艦新品發(fā)布會上，華為正式推出P50系列手機(jī)。余承東在發(fā)布會上表示，在美國的四輪制裁下，限制華為的5G手機(jī)，導(dǎo)致5G芯片只能當(dāng)4G用。

而“卡”住華為脖子的元器件，僅僅是射頻前端中名為濾波器的元器件。卓勝微最初因技術(shù)門檻低進(jìn)入市場容易選擇了射頻開關(guān)、低噪放大器，但經(jīng)過多年發(fā)展，當(dāng)終端廠商需要技術(shù)較高的5G自研射頻濾波器時，卓勝微終究還是沒能拿出來。

還有就是，以射頻前端業(yè)務(wù)為主的卓勝微業(yè)績是與終端廠商的市場變化相關(guān)。5G手機(jī)射頻前端相較于4G手機(jī)所需元器件多，成本高。而現(xiàn)在5G手機(jī)換機(jī)潮已過，且隨著手機(jī)價格的提升，人們換機(jī)手機(jī)增長，終端市場的低迷必然會傳遞至供應(yīng)鏈廠商。

二級資本市場此前的高估，沒能做到國產(chǎn)替代，以及終端市場的低迷，是卓勝微股價陷入跌勢的原因。

科技企業(yè)的價值，還是在技術(shù)

人們往往容易對科技企業(yè)高估，這是因為資本市場投資的是企業(yè)的未來，而高新技術(shù)進(jìn)入到產(chǎn)業(yè)鏈中轉(zhuǎn)化為企業(yè)的業(yè)績往往需要很長的時間。一項技術(shù)從出現(xiàn)到應(yīng)用往往需要經(jīng)歷漫長的技術(shù)成熟期，但若技術(shù)本身有一定的壁壘，且與產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)合密切，那么投資技術(shù)所帶來的回報絕對很多。

卓勝微此前因被人們視為國內(nèi)射頻前端技術(shù)方面占有絕對地位，所以股價、市盈率太高，如今股價的下降其實也是價值回歸的過程。而卓勝微一類的技術(shù)企業(yè)，想要持續(xù)獲得二級資本市場投資者認(rèn)可，最重要的還是在技術(shù)方面的積累、突破。

從這幾年的動作中，卓勝微似乎在技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品生產(chǎn)方面極為用心。

據(jù)卓勝微2021年上半年財報顯示，卓勝微射頻模組收入為6．62億元，同比增長62127．17％，其中接收端模組收入為6．13億元，同比增長57522．57％。產(chǎn)品類型由射頻分立器件向射頻模組市場化進(jìn)展。

同時，卓勝微分別在2020年6月、2021年2月募資，用于高端射頻濾波器芯片及模組研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化項目、5G通信基站射頻器件研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目，推進(jìn)核心業(yè)務(wù)技術(shù)的研發(fā)。

另外，卓勝微還曾在2020年11月底與江蘇無錫蠡園經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)管委會簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議書》，計劃總投資8億元建設(shè)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)基地；2021年3月底對芯卓半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項目追加投資27億元。

不過，從財報中的研發(fā)投入來看，卓勝微在研發(fā)上的投入似乎又不及同行。

據(jù)財報數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年，卓勝微研發(fā)投入1．23億元，同比僅增長38．20％，遠(yuǎn)低于營收增速；2021年前三季度，卓勝微研發(fā)投入1．94億元，占應(yīng)收比重僅為5．58％，處在半導(dǎo)體行業(yè)中等位置。

逆水行舟，不進(jìn)則退。市場競爭不是兒戲，卓勝微若技術(shù)不前，那必然會被淘汰。

某些射頻前端器件確實技術(shù)門檻高、研發(fā)難度大，國內(nèi)企業(yè)起步晚，全球射頻前段市場早已被美日系廠商占據(jù)。根據(jù) Yole Development的數(shù)據(jù)，村田、Skyworks、博通、Qorvo、高通五大廠商共占據(jù)了全球79％的市場份額。

美國對技術(shù)的封禁，本身是國產(chǎn)芯片廠商的一個機(jī)會，卓勝微沒有抓住，他們競爭對手們，有些卻已經(jīng)走在前面。

例如富滿微電子今年三月底宣布成功實現(xiàn)國產(chǎn)自研5G射頻芯片，包含濾波器集成，完全基于自主開發(fā)，具有完整的自主知識產(chǎn)權(quán)，華為5G新品當(dāng)4G用的局面或可解決。

總的來說，卓勝微上市后能在二級資本市場取得不錯的成績，與時勢變化脫不開關(guān)系，但沒能第一時間印證投資者心中的國產(chǎn)替代，其價值也就在投資者心中逐漸回歸。當(dāng)卓勝微的射頻技術(shù)能真正實現(xiàn)國產(chǎn)自研替代時，其股價自然也就再次上漲。

高新科技企業(yè)，技術(shù)才是最重要的。