A股射頻芯片企業(yè)卓勝微，自2019年6月18日上市至2021年上半年，公司股價(jià)一路飆漲。卓勝微上市初每股發(fā)行價(jià)35．29元，股價(jià)在2021年6月30日達(dá)到544．68元／股的頂峰，漲幅達(dá)1443．44％。

但在近期最低價(jià)卻低至162．38元／股，當(dāng)下股價(jià)在173元左右徘徊，總市值在578億元左右，下跌已不是能用腰斬來形容。

卓勝微一度被稱為是射頻芯片龍頭企業(yè)，如今市值雖然下降，但在行業(yè)中依舊處于頭部位置。從卓勝微股價(jià)的上漲到下跌，能給芯片企業(yè)們帶來哪些啟示呢？

天時(shí)地利人和，卓勝微緣何獲千倍漲幅

據(jù)天眼查APP顯示，卓勝微成立于2006年，在上市前共獲得4次一級(jí)資本市場(chǎng)融資，這段經(jīng)歷相較于如今頗受一級(jí)資本市場(chǎng)青睞的半導(dǎo)體企業(yè)可以說“不咸不淡”，不太能從其一級(jí)資本市場(chǎng)融資經(jīng)歷中判斷其未來二級(jí)資本市場(chǎng)的瘋漲。

那么卓勝微為何能在二級(jí)資本市場(chǎng)前期展現(xiàn)出瘋狂的漲勢(shì)呢？

1．天時(shí)：入對(duì)行

卓勝微最早從事的是地面電視和手機(jī)電視芯片業(yè)務(wù)。2006年正處于功能機(jī)時(shí)代，YouTube一類的互聯(lián)網(wǎng)視頻網(wǎng)站剛剛萌芽，而移動(dòng)手機(jī)彼時(shí)尚處于2G／3G時(shí)代，網(wǎng)速跟不上，流量費(fèi)又貴，幫助手機(jī)實(shí)現(xiàn)電視功能的手機(jī)電視芯片成為彼時(shí)的一個(gè)機(jī)會(huì)。

卓勝微曾借這一機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)盈利，但由于2009年廣電對(duì)“手機(jī)觀看地面電視”服務(wù)收費(fèi)，以及流量視頻服務(wù)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的到來，手機(jī)電視芯片被淘汰。

或是由于時(shí)代的局限性導(dǎo)致卓勝微手機(jī)電視芯片業(yè)務(wù)的失敗，而后轉(zhuǎn)型中，卓勝微將主營(yíng)業(yè)務(wù)方向向通信領(lǐng)域射頻方向調(diào)整。

射頻前端由功率放大器（PA）、雙工器（Duplexer和Diplexer）、射頻開關(guān)（Switch）、濾波器（Filter）、低噪放大器（LNA）等五部分組成，是移動(dòng)通信系統(tǒng)的核心組件，相當(dāng)于人的“感官系統(tǒng)”，負(fù)責(zé)收發(fā)射頻信號(hào)，卓勝微選擇了其中技術(shù)門檻并不算太高的射頻開關(guān)和低噪放大器。

而后由于移動(dòng)通信技術(shù)的更新迭代、智能手機(jī)市場(chǎng)的爆發(fā)、5G手機(jī)射頻前端占比增加等原因，卓勝微在射頻前端方面的布局趕上風(fēng)口。

另外，2018年中美貿(mào)易戰(zhàn)開始，中國(guó)高新科技領(lǐng)域企業(yè)一再被限制，中國(guó)供應(yīng)鏈替代提上日程。除了核心芯片之外，射頻芯片同樣是被限制的領(lǐng)域。在國(guó)產(chǎn)替代概念正火之時(shí)，卓勝微以“國(guó)產(chǎn)射頻芯片第一股”的名頭在A股上市，自然引起二級(jí)資本市場(chǎng)投資者蜂擁而至。

2．地利：“嫁對(duì)郎”

品牌廠商對(duì)于手機(jī)零件供應(yīng)商來說極其重要，進(jìn)入品牌廠商供應(yīng)鏈，意味著實(shí)力獲得品牌廠商認(rèn)可，對(duì)實(shí)際營(yíng)收的增加、產(chǎn)品線的升級(jí)等均有幫助。

例如業(yè)界有名的“果鏈企業(yè)”，進(jìn)入蘋果廠商的供應(yīng)鏈企業(yè)，在二級(jí)資本市場(chǎng)也會(huì)獲得一定的青睞，立訊精密、歌爾股份等企業(yè)股價(jià)均受與蘋果訂單多寡影響。

卓勝微的成功離不開2012年進(jìn)入三星供應(yīng)鏈。彼時(shí)由于蘋果iphone5的大賣，蘋果對(duì)傳統(tǒng)射頻芯片大廠十分強(qiáng)勢(shì)，預(yù)定了Skyworks、Qorvo等射頻大廠的大部分產(chǎn)能，導(dǎo)致三星尋找其他射頻前端替代廠商，卓勝微的射頻產(chǎn)品由此進(jìn)入品牌廠商供應(yīng)鏈。

在后來的上市與國(guó)產(chǎn)替代概念興起之時(shí)，卓勝微已經(jīng)拿下三星、小米、vivo、華為、OPPO等知名品牌廠商。

3．人和：實(shí)力強(qiáng)

能乘上風(fēng)口，獲得品牌廠商的認(rèn)可，在二級(jí)資本市場(chǎng)獲得千倍漲幅，同樣離不開卓勝微自身實(shí)力。卓勝微從難度較低的射頻開關(guān)、低噪放大器入手，2012年以后業(yè)績(jī)、凈利潤(rùn)除了2018年均處于高速增長(zhǎng)狀態(tài)。

在行業(yè)天時(shí)、品牌地利、自身實(shí)力人和的加持下，卓勝微得以在二級(jí)資本市場(chǎng)一騎絕塵。

國(guó)產(chǎn)替代概念落空，泡沫破滅

以2021年上半年年度報(bào)告發(fā)布為契機(jī)，卓勝微股價(jià)走勢(shì)顯現(xiàn)頹勢(shì)。該報(bào)告期內(nèi)卓勝微營(yíng)收23．59億元，同比增長(zhǎng)126．48％；歸屬于上市股東凈利潤(rùn)為10．14億元，同比增長(zhǎng)187．17％。雖然業(yè)績(jī)?nèi)蕴幱谏蠞q態(tài)勢(shì)，但在7月12日發(fā)布財(cái)務(wù)報(bào)告當(dāng)日股價(jià)收盤微跌0．79％，第二天則大跌12．87％。

此后前三季度財(cái)報(bào)發(fā)布之時(shí)曾有短暫回升，但也仍難掩頹勢(shì)。前段時(shí)間，卓勝微披露2022年第一季度業(yè)績(jī)報(bào)告，預(yù)計(jì)第一季度凈利潤(rùn)4．41億元－4．66億元，同比下降5．35％－10．43％，股價(jià)短暫上揚(yáng)后又下跌。

基本業(yè)績(jī)對(duì)卓勝微股價(jià)的影響似乎很小，那么二級(jí)資本市場(chǎng)投資者又是為何對(duì)卓勝微熱情消減？

一方面，股神巴菲特曾說：“在別人恐懼時(shí)，你要變得貪婪。在別人貪婪時(shí)，你要保持恐懼?！弊縿傥⑹杏试缫烟幵诟吖赖膮^(qū)間，如今卓勝微的靜態(tài)市盈率為59．51仍屬于高估，當(dāng)人們一擁而上發(fā)現(xiàn)吹起過多泡沫之后，卓勝微的股價(jià)也就出現(xiàn)持續(xù)下降。

另一方面，國(guó)產(chǎn)替代概念股名頭在人們心中慢慢消失。2019年9月，卓勝微曾在投資互動(dòng)平臺(tái)上表示已為華為供貨并產(chǎn)生收入，股價(jià)大漲；2021年6月，卓勝微在投資互動(dòng)平臺(tái)上又表示公司目前和華為沒有芯片交易。

人們都在期待卓勝微能擔(dān)當(dāng)起5G射頻芯片替代，可華為只能發(fā)布4G手機(jī)卻是事實(shí)。在去年7月份華為旗艦新品發(fā)布會(huì)上，華為正式推出P50系列手機(jī)。余承東在發(fā)布會(huì)上表示，在美國(guó)的四輪制裁下，限制華為的5G手機(jī)，導(dǎo)致5G芯片只能當(dāng)4G用。

而“卡”住華為脖子的元器件，僅僅是射頻前端中名為濾波器的元器件。卓勝微最初因技術(shù)門檻低進(jìn)入市場(chǎng)容易選擇了射頻開關(guān)、低噪放大器，但經(jīng)過多年發(fā)展，當(dāng)終端廠商需要技術(shù)較高的5G自研射頻濾波器時(shí)，卓勝微終究還是沒能拿出來。

還有就是，以射頻前端業(yè)務(wù)為主的卓勝微業(yè)績(jī)是與終端廠商的市場(chǎng)變化相關(guān)。5G手機(jī)射頻前端相較于4G手機(jī)所需元器件多，成本高。而現(xiàn)在5G手機(jī)換機(jī)潮已過，且隨著手機(jī)價(jià)格的提升，人們換機(jī)手機(jī)增長(zhǎng)，終端市場(chǎng)的低迷必然會(huì)傳遞至供應(yīng)鏈廠商。

二級(jí)資本市場(chǎng)此前的高估，沒能做到國(guó)產(chǎn)替代，以及終端市場(chǎng)的低迷，是卓勝微股價(jià)陷入跌勢(shì)的原因。

科技企業(yè)的價(jià)值，還是在技術(shù)

人們往往容易對(duì)科技企業(yè)高估，這是因?yàn)橘Y本市場(chǎng)投資的是企業(yè)的未來，而高新技術(shù)進(jìn)入到產(chǎn)業(yè)鏈中轉(zhuǎn)化為企業(yè)的業(yè)績(jī)往往需要很長(zhǎng)的時(shí)間。一項(xiàng)技術(shù)從出現(xiàn)到應(yīng)用往往需要經(jīng)歷漫長(zhǎng)的技術(shù)成熟期，但若技術(shù)本身有一定的壁壘，且與產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)合密切，那么投資技術(shù)所帶來的回報(bào)絕對(duì)很多。

卓勝微此前因被人們視為國(guó)內(nèi)射頻前端技術(shù)方面占有絕對(duì)地位，所以股價(jià)、市盈率太高，如今股價(jià)的下降其實(shí)也是價(jià)值回歸的過程。而卓勝微一類的技術(shù)企業(yè)，想要持續(xù)獲得二級(jí)資本市場(chǎng)投資者認(rèn)可，最重要的還是在技術(shù)方面的積累、突破。

從這幾年的動(dòng)作中，卓勝微似乎在技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品生產(chǎn)方面極為用心。

據(jù)卓勝微2021年上半年財(cái)報(bào)顯示，卓勝微射頻模組收入為6．62億元，同比增長(zhǎng)62127．17％，其中接收端模組收入為6．13億元，同比增長(zhǎng)57522．57％。產(chǎn)品類型由射頻分立器件向射頻模組市場(chǎng)化進(jìn)展。

同時(shí)，卓勝微分別在2020年6月、2021年2月募資，用于高端射頻濾波器芯片及模組研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、5G通信基站射頻器件研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，推進(jìn)核心業(yè)務(wù)技術(shù)的研發(fā)。

另外，卓勝微還曾在2020年11月底與江蘇無錫蠡園經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)管委會(huì)簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議書》，計(jì)劃總投資8億元建設(shè)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)基地；2021年3月底對(duì)芯卓半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目追加投資27億元。

不過，從財(cái)報(bào)中的研發(fā)投入來看，卓勝微在研發(fā)上的投入似乎又不及同行。

據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年，卓勝微研發(fā)投入1．23億元，同比僅增長(zhǎng)38．20％，遠(yuǎn)低于營(yíng)收增速；2021年前三季度，卓勝微研發(fā)投入1．94億元，占應(yīng)收比重僅為5．58％，處在半導(dǎo)體行業(yè)中等位置。

逆水行舟，不進(jìn)則退。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不是兒戲，卓勝微若技術(shù)不前，那必然會(huì)被淘汰。

某些射頻前端器件確實(shí)技術(shù)門檻高、研發(fā)難度大，國(guó)內(nèi)企業(yè)起步晚，全球射頻前段市場(chǎng)早已被美日系廠商占據(jù)。根據(jù) Yole Development的數(shù)據(jù)，村田、Skyworks、博通、Qorvo、高通五大廠商共占據(jù)了全球79％的市場(chǎng)份額。

美國(guó)對(duì)技術(shù)的封禁，本身是國(guó)產(chǎn)芯片廠商的一個(gè)機(jī)會(huì)，卓勝微沒有抓住，他們競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們，有些卻已經(jīng)走在前面。

例如富滿微電子今年三月底宣布成功實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)自研5G射頻芯片，包含濾波器集成，完全基于自主開發(fā)，具有完整的自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，華為5G新品當(dāng)4G用的局面或可解決。

總的來說，卓勝微上市后能在二級(jí)資本市場(chǎng)取得不錯(cuò)的成績(jī)，與時(shí)勢(shì)變化脫不開關(guān)系，但沒能第一時(shí)間印證投資者心中的國(guó)產(chǎn)替代，其價(jià)值也就在投資者心中逐漸回歸。當(dāng)卓勝微的射頻技術(shù)能真正實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)自研替代時(shí)，其股價(jià)自然也就再次上漲。

高新科技企業(yè)，技術(shù)才是最重要的。