距離英偉達宣布400億美元收購Arm交易，時間已經(jīng)過去了16個月。看起來這筆半導(dǎo)體行業(yè)最大并購案通過監(jiān)管審批的希望已經(jīng)越來越渺茫。或許對英偉達創(chuàng)始人兼CEO黃仁勛來說，收購Arm就如同鏡花水月，是一場非常美好卻極難實現(xiàn)的夢。

　　芯片行業(yè)天價并購

　　2020年9月，硅谷芯片巨頭英偉達宣布以現(xiàn)金加股票的形式，斥資400億美元從日本科技巨頭軟銀手中全資收購英國芯片設(shè)計公司Arm。如果交易順利完成，這將是半導(dǎo)體行業(yè)歷史上的最大規(guī)模交易。當時英偉達市值超過3000億美元，已經(jīng)是市值最高的半導(dǎo)體公司。

　　半導(dǎo)體行業(yè)排名第二的收購案則是2015年安華高（Avago，前惠普半導(dǎo)體業(yè)務(wù)）斥資370億美元并購博通。值得一提的是，來自馬來西亞的華裔CEO陳福陽借著高超的資本運作和冒險精神，在短短幾年時間連續(xù)吞并了LSI、博科以及博通等數(shù)家大大小小的芯片公司，以“蛇吞象”的方式成功打造了全球第五大半導(dǎo)體公司。

　　當然，這兩筆收購并不是芯片行業(yè)報價最高的收購，此前報價更高的兩筆收購邀約，最終都在監(jiān)管部門的否決下折戟沉沙。2018年陳福陽再次試圖上演資本奇跡，連續(xù)報價意欲強行收購高通。但這筆高達1200億美元的天價收購最終被美國政府以國家安全為由強行否決。特朗普政府的否決理由是，博通收購高通可能會影響高通的技術(shù)創(chuàng)新，損害美國在5G以及芯片行業(yè)的優(yōu)勢。

　　雖然高通依靠美國政府避免了和博通的委托書之爭，但就在同一年，他們卻因為遲遲無法獲得中國政府批準，在連續(xù)兩次推遲最后期限后，最終只能放棄收購荷蘭恩智浦半導(dǎo)體（NXP）的交易，還因此支付了高達20億美元的毀約金。這筆最后報價440億美元的并購交易需要全球九大監(jiān)管部門的審核，而高通唯一沒有等到的就是中國商務(wù)部的綠燈。

　　芯片向來是科技行業(yè)的最核心領(lǐng)域，更直接關(guān)系到一個國家的核心競爭力。因此，芯片行業(yè)的重大并購活動，不僅關(guān)系到交易雙方的未來前景，還可能引發(fā)整個行業(yè)的連鎖反應(yīng)與權(quán)重調(diào)整，甚至可能影響到一個國家在全球經(jīng)濟體系的話語權(quán)，從而觸發(fā)各國監(jiān)管部門最為敏感的審核神經(jīng)。

　　英偉達最初預(yù)計，需要18個月時間獲得各國監(jiān)管部門批準完成這一交易，現(xiàn)在時間已經(jīng)過去了16個月。按照目前的監(jiān)管形勢，這筆交易的完成前景越來越渺茫。如果英偉達無法完成收購Arm，那么半導(dǎo)體行業(yè)的最大并購案依然是2015年安華高以小博大并購博通的交易。

　　彭博社本周援引未具名消息人士的話報道稱，英偉達內(nèi)部已經(jīng)對獲得監(jiān)管審批，完成收購Arm的交易不抱希望。而一旦英偉達放棄收購，軟銀將推動Arm進行首次公開募股。這一報道似乎驗證了市場長期以來的猜測?；蛟S黃仁勛不得不面對現(xiàn)實，獲得監(jiān)管審批已經(jīng)超出了他的努力范圍。

　　英偉達的宏圖規(guī)劃

　　收購Arm是黃仁勛對英偉達未來規(guī)劃里最為重要的一筆交易。英偉達也因此開出了非?？犊氖召彈l款。按照英偉達和軟銀以及Arm達成的收購協(xié)議，英偉達計劃支付價值215億美元的股票和120億美元的現(xiàn)金獲得Arm超過92%的股權(quán)，交易的毀約金條款是12.5億美元。

　　如果Arm滿足設(shè)定的業(yè)績目標，英偉達還將支付至多50億美元。此外，為了留住人才，英偉達還將向Arm員工支付15億美元。2016年，軟銀斥資320億美元收購Arm。目前軟銀持有Arm 75%的股權(quán)，軟銀的愿景基金持有剩余25%的股權(quán)。

　　英偉達為什么要收購Arm？雖然Arm的估值只有400億美元，年營收還不到20億美元，在芯片行業(yè)里面只是一家中等規(guī)模的企業(yè)，但這家公司的戰(zhàn)略價值卻不是數(shù)據(jù)可以衡量的，甚至不夸張的說，Arm是全球半導(dǎo)體行業(yè)的支柱級公司。

　　這家英國芯片設(shè)計公司自己不生產(chǎn)芯片，只對外授權(quán)芯片設(shè)計架構(gòu)。他們的芯片架構(gòu)完全主導(dǎo)了整個智能手機行業(yè)，無論是蘋果還是高通，還是三星、聯(lián)發(fā)科以及華為，暫時都離不開Arm的芯片設(shè)計。英偉達收購了Arm，就控制了智能手機行業(yè)的地基。

　　不過，英偉達買Arm的目的并不是智能手機芯片。黃仁勛在收購時明確表示，他們不會改變Arm目前的開放授權(quán)模式，維持全球客戶中立性地位。Arm依然會作為英偉達的子公司，總部繼續(xù)留在英國劍橋。

　　英偉達收購Arm的真正目的，是將自己的AI戰(zhàn)略推向新的高度，尤其是打開云計算的廣闊市場。按照黃仁勛的規(guī)劃，未來Arm的芯片設(shè)計都將貫穿AI技術(shù)，這不僅會直接影響到智能手機行業(yè)，更會影響到數(shù)據(jù)中心市場。

　　用Arm和AI顛覆未來芯片

　　相比已經(jīng)陷入飽和的智能手機行業(yè)，增長空間巨大的數(shù)據(jù)中心以及智能汽車市場或許是英偉達更為看重的領(lǐng)域。黃仁勛也毫不掩飾自己在這一領(lǐng)域的野心。數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)目前已經(jīng)是英偉達業(yè)績的最大推動力，增幅甚至超過了在疫情期間高速增長的游戲業(yè)務(wù)。最近的去年第三季度財報顯示，英偉達數(shù)據(jù)中心營收同比增長55%，營收占比已經(jīng)達到了41%。

　　就在宣布收購Arm半年前，英偉達剛剛完成70億美元收購服務(wù)器硬件公司邁絡(luò)思（Mellanow）的交易。那筆收購順利通過了美國和中國等監(jiān)管部門的審批。邁絡(luò)思主要提供服務(wù)器和存儲端到端的解決方案，這筆交易被認為是英偉達向數(shù)據(jù)中心市場大舉突進的關(guān)鍵舉措。

　　就在宣布收購Arm之后，英偉達推出了DPU（數(shù)據(jù)處理單元），用于未來的數(shù)據(jù)中心處理器。他們的解決方案包括：基于Arm架構(gòu)的多核CPU、處理AI等應(yīng)用的GPU以及高速網(wǎng)絡(luò)傳輸接口，后者即來自于收購邁絡(luò)思獲得的SmartNIC技術(shù)。

　　雖然數(shù)據(jù)中心市場目前還是由英特爾x86架構(gòu)主導(dǎo)，但低功耗芯片越來越成為數(shù)據(jù)中心的關(guān)鍵因素。在黃仁勛看來，“數(shù)據(jù)中心和云計算市場都在期待Arm的處理器。功耗會直接影響到運算性能、運算吞吐率和配置服務(wù)成本?！眮嗰R遜、高通、華為都在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域推出了自己基于Arm的產(chǎn)品，谷歌也推出了自己的TPU處理器。

　　更為重要的是，隨著機器學習技術(shù)的成熟，未來云計算所需的數(shù)據(jù)中心處理器也從之前的多核CPU開始逐漸轉(zhuǎn)向平行處理和不同類型處理器并存，其中也包括了英偉達所核心的GPU。如果英偉達依靠Arm、AI和GPU，在數(shù)據(jù)中心芯片領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)質(zhì)的飛躍，那么給英偉達帶來的估值增長就能遠遠超過收購Arm所付出的400億美元。

　　顯然，異構(gòu)計算會成為未來數(shù)據(jù)中心處理器的主流。在這方面，英偉達和AMD都有著相同的戰(zhàn)略思路。英偉達有著看家的GPU，先為了網(wǎng)絡(luò)傳輸技術(shù)買了邁絡(luò)思，然后又為了CPU買了Arm。如果完成收購Arm的交易，英偉達就完成了在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域三位一體的布局，具備了在未來挑戰(zhàn)英特爾的實力。

　　就在英偉達宣布收購Arm之后僅僅三個星期，AMD就宣布以全股票方式斥資350億美元收購FPGA芯片巨頭賽靈思（Xilinx）。這一交易顯然是英偉達收購Arm之后的行業(yè)連鎖反應(yīng)。賽靈思可以直接補強AMD在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域的核心競爭力，進一步從英特爾手中競爭市場份額。而且，AMD和賽靈思還有著高度一致的用戶群——電信設(shè)備商和數(shù)據(jù)中心。

　　相比英偉達收購Arm引發(fā)的巨大反響，AMD收購賽靈思的交易則順利得多。就在昨天，中國市場監(jiān)管總局已經(jīng)有條件批準了AMD收購賽靈思的交易，對交易完成后兩家公司的業(yè)務(wù)發(fā)展提出了諸多具體的技術(shù)授權(quán)限制條件。兩家公司預(yù)計將在今年第一季度完成并購。

　　可能重蹈高通覆轍

　　雖然黃仁勛很清楚收購Arm可能引發(fā)的行業(yè)影響，也明確表示自己并不打算改變Arm的專利授權(quán)模式，但或許他還是低估了這筆并購所面臨的反壟斷審核艱難程度。從某種程度來說，英偉達收購Arm和當初高通收購恩智浦有著諸多相似之處。

　　高通收購恩智浦的時候，兩家公司業(yè)務(wù)并不重合。高通芯片專注于移動計算與通信領(lǐng)域，而恩智浦芯片側(cè)重于智能汽車、物聯(lián)網(wǎng)、移動支付和安全領(lǐng)域。高通收購恩智浦之后，相當于橫跨了諸多運算行業(yè)。雖然高通承諾未來繼續(xù)以相同標準對外授權(quán)恩智浦技術(shù)，但最終還是沒有化解中國監(jiān)管部門的擔憂情緒。

　　相比之下，英偉達收購Arm的交易則引發(fā)了更大的爭議。在市場咨詢公司Kearney分析師卡普爾（Bharat Kapoor）看來，這筆收購一開始就不可能完成。收購一家整個行業(yè)都倚重的基石技術(shù)與平臺，這是任何一家公司都難以吞下的交易。

　　盡管英偉達收購Arm的目標并不是智能手機行業(yè)，他們目前也幾乎沒有移動芯片領(lǐng)域，英偉達也承諾未來不會改變Arm的專利授權(quán)模式，但這并不能改變監(jiān)管部門和科技行業(yè)對英偉達控制芯片領(lǐng)域基石公司的懷疑態(tài)度。

　　無論是美國、英國、中國的監(jiān)管部門，還是谷歌、高通、英特爾等行業(yè)巨頭，都對英偉達收購Arm之后控制的行業(yè)核心競爭力表示了擔憂情緒，或是明確提出反對。高通從一開始就明確表示反對英偉達收購Arm的交易，擔心英偉達會通過這一交易控制移動芯片行業(yè)的核心技術(shù)。

　　Arm聯(lián)合創(chuàng)始人豪瑟（Hermann Hauser）公開表示這筆交易會是“一場災(zāi)難，將摧毀其商業(yè)模式”。豪瑟表示，“Arm是最后一家具有全球相關(guān)性的歐洲技術(shù)公司，它被賣給了美國人。一夜之間宣布的這筆交易將摧毀 ARM 作為 “半導(dǎo)體行業(yè)的瑞士”的商業(yè)模式，而英偉達與 ARM 的客戶是競爭關(guān)系?！?/p>

　　監(jiān)管審批希望渺茫

　　最先站出來反對的也是Arm所在的英國政府。去年4月，英國政府以國家安全為由，要求競爭與市場監(jiān)管局（Competition and Markets Authority）對這一交易展開調(diào)查；后者在去年11月對Arm交易展開了正式調(diào)查。英偉達也向英國政府提交了29頁的報告闡述這筆交易對Arm和英國可能帶來的受益。

　　值得一提的是，這家英國反壟斷機構(gòu)去年12月要求Facebook出售此前收購的GIF平臺Giphy，認為這一交易會損害社交媒體領(lǐng)域的市場競爭。就在本月，英國競爭與市場管理局還對微軟160億美元收購Nuance的交易展開了反壟斷調(diào)查。此外，去年11月英國政府頒布了《國家安全投資法案》，計劃授權(quán)政府以國家安全為由干預(yù)外國對英國企業(yè)的投資與并購交易。英偉達收購Arm的交易很可能會成為英國政府的新法案祭旗對象。

　　加強科技行業(yè)的反壟斷監(jiān)管，阻止巨頭通過并購增強實力已經(jīng)是全球監(jiān)管機構(gòu)的共識。去年12月，美國聯(lián)邦貿(mào)易委員會（FTC）正式起訴英偉達，要求否決英偉達收購Arm的交易，認為這一交易會損害到數(shù)據(jù)中心和智能汽車等諸多領(lǐng)域下一代芯片技術(shù)的創(chuàng)新。

　　FTC明確提出，英偉達完成收購Arm會直接影響到三大技術(shù)領(lǐng)域的創(chuàng)新與競爭：數(shù)據(jù)中心服務(wù)器所使用的DPU SmartNICs、智能汽車所使用的ADAS（高級駕駛輔助系統(tǒng)）以及云計算服務(wù)器所使用的Arm架構(gòu)CPU。

　　FTC在訴訟文件中表示，之所以要阻止這起半導(dǎo)體行業(yè)史上最大收購案，是為了避免芯片巨頭扼殺下一代技術(shù)的創(chuàng)新路徑。未來的技術(shù)創(chuàng)新取決于能否維持現(xiàn)在的芯片市場的競爭性。英偉達的收購可能會干擾Arm在芯片市場的創(chuàng)新，給英偉達的競爭對手帶來不公平的損害影響。這一訴訟是為了發(fā)出一個明確信號，必須采取積極行動保護關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施市場不被非法的垂直并購交易影響，給未來創(chuàng)新帶來深遠的毀滅性影響。

　　FTC表示，他們與歐盟、英國、日本與韓國等國家反壟斷機構(gòu)密切合作，對英偉達收購Arm交易展開了調(diào)查，最終委員會以4：0的表決結(jié)果一致同意否決這一交易。這一訴訟將于今年8月9日開始聽證。這也意味著英偉達不可能按照此前的時間表完成審批。

　　更為重要的是，中國監(jiān)管部門還沒有對這一交易發(fā)表正式意見，英偉達幾乎肯定會面臨比美國和英國政府更大的懷疑。考慮到半導(dǎo)體已經(jīng)成為中國產(chǎn)業(yè)升級和技術(shù)革新的核心戰(zhàn)略，美國科技巨頭英偉達收購全球芯片行業(yè)的基石企業(yè)Arm顯然與中國的國家安全戰(zhàn)略并不相符，尤其是在美國政府持續(xù)通過實體清單等手段制裁華為等中國科技企業(yè)的大背景下。

　　英偉達收購Arm的交易合約將在兩年后，即今年9月失效。不過，即便英偉達最終在各國監(jiān)管壓力下被迫放棄收購Arm，也不會影響到他們目前的市場競爭格局，不會影響他們在數(shù)據(jù)中心和人工智能領(lǐng)域的產(chǎn)品沖擊力。英偉達本就擁有Arm芯片的授權(quán)。

　　或許，英偉達損失的只是之前支付的12.5億美元分手費，而過去一年半時間，他們的市值增長了超過2000億美元。即便過去一個月英偉達股價隨著美股大幅回調(diào)，目前市值依然高達5500億美元。

　　英偉達發(fā)言人通過郵件發(fā)來回復(fù)聲明：“我們依然堅持此前向監(jiān)管部門提交文件中詳細闡述的觀點，這一交易為加速Arm（發(fā)展）和推動市場競爭與創(chuàng)新帶來了機遇。”