距離英偉達(dá)宣布400億美元收購Arm交易，時(shí)間已經(jīng)過去了16個(gè)月。看起來這筆半導(dǎo)體行業(yè)最大并購案通過監(jiān)管審批的希望已經(jīng)越來越渺茫?；蛟S對(duì)英偉達(dá)創(chuàng)始人兼CEO黃仁勛來說，收購Arm就如同鏡花水月，是一場(chǎng)非常美好卻極難實(shí)現(xiàn)的夢(mèng)。

　　芯片行業(yè)天價(jià)并購

　　2020年9月，硅谷芯片巨頭英偉達(dá)宣布以現(xiàn)金加股票的形式，斥資400億美元從日本科技巨頭軟銀手中全資收購英國芯片設(shè)計(jì)公司Arm。如果交易順利完成，這將是半導(dǎo)體行業(yè)歷史上的最大規(guī)模交易。當(dāng)時(shí)英偉達(dá)市值超過3000億美元，已經(jīng)是市值最高的半導(dǎo)體公司。

　　半導(dǎo)體行業(yè)排名第二的收購案則是2015年安華高（Avago，前惠普半導(dǎo)體業(yè)務(wù)）斥資370億美元并購博通。值得一提的是，來自馬來西亞的華裔CEO陳福陽借著高超的資本運(yùn)作和冒險(xiǎn)精神，在短短幾年時(shí)間連續(xù)吞并了LSI、博科以及博通等數(shù)家大大小小的芯片公司，以“蛇吞象”的方式成功打造了全球第五大半導(dǎo)體公司。

　　當(dāng)然，這兩筆收購并不是芯片行業(yè)報(bào)價(jià)最高的收購，此前報(bào)價(jià)更高的兩筆收購邀約，最終都在監(jiān)管部門的否決下折戟沉沙。2018年陳福陽再次試圖上演資本奇跡，連續(xù)報(bào)價(jià)意欲強(qiáng)行收購高通。但這筆高達(dá)1200億美元的天價(jià)收購最終被美國政府以國家安全為由強(qiáng)行否決。特朗普政府的否決理由是，博通收購高通可能會(huì)影響高通的技術(shù)創(chuàng)新，損害美國在5G以及芯片行業(yè)的優(yōu)勢(shì)。

　　雖然高通依靠美國政府避免了和博通的委托書之爭，但就在同一年，他們卻因?yàn)檫t遲無法獲得中國政府批準(zhǔn)，在連續(xù)兩次推遲最后期限后，最終只能放棄收購荷蘭恩智浦半導(dǎo)體（NXP）的交易，還因此支付了高達(dá)20億美元的毀約金。這筆最后報(bào)價(jià)440億美元的并購交易需要全球九大監(jiān)管部門的審核，而高通唯一沒有等到的就是中國商務(wù)部的綠燈。

　　芯片向來是科技行業(yè)的最核心領(lǐng)域，更直接關(guān)系到一個(gè)國家的核心競(jìng)爭力。因此，芯片行業(yè)的重大并購活動(dòng)，不僅關(guān)系到交易雙方的未來前景，還可能引發(fā)整個(gè)行業(yè)的連鎖反應(yīng)與權(quán)重調(diào)整，甚至可能影響到一個(gè)國家在全球經(jīng)濟(jì)體系的話語權(quán)，從而觸發(fā)各國監(jiān)管部門最為敏感的審核神經(jīng)。

　　英偉達(dá)最初預(yù)計(jì)，需要18個(gè)月時(shí)間獲得各國監(jiān)管部門批準(zhǔn)完成這一交易，現(xiàn)在時(shí)間已經(jīng)過去了16個(gè)月。按照目前的監(jiān)管形勢(shì)，這筆交易的完成前景越來越渺茫。如果英偉達(dá)無法完成收購Arm，那么半導(dǎo)體行業(yè)的最大并購案依然是2015年安華高以小博大并購博通的交易。

　　彭博社本周援引未具名消息人士的話報(bào)道稱，英偉達(dá)內(nèi)部已經(jīng)對(duì)獲得監(jiān)管審批，完成收購Arm的交易不抱希望。而一旦英偉達(dá)放棄收購，軟銀將推動(dòng)Arm進(jìn)行首次公開募股。這一報(bào)道似乎驗(yàn)證了市場(chǎng)長期以來的猜測(cè)。或許黃仁勛不得不面對(duì)現(xiàn)實(shí)，獲得監(jiān)管審批已經(jīng)超出了他的努力范圍。

　　英偉達(dá)的宏圖規(guī)劃

　　收購Arm是黃仁勛對(duì)英偉達(dá)未來規(guī)劃里最為重要的一筆交易。英偉達(dá)也因此開出了非?？犊氖召彈l款。按照英偉達(dá)和軟銀以及Arm達(dá)成的收購協(xié)議，英偉達(dá)計(jì)劃支付價(jià)值215億美元的股票和120億美元的現(xiàn)金獲得Arm超過92%的股權(quán)，交易的毀約金條款是12.5億美元。

　　如果Arm滿足設(shè)定的業(yè)績目標(biāo)，英偉達(dá)還將支付至多50億美元。此外，為了留住人才，英偉達(dá)還將向Arm員工支付15億美元。2016年，軟銀斥資320億美元收購Arm。目前軟銀持有Arm 75%的股權(quán)，軟銀的愿景基金持有剩余25%的股權(quán)。

　　英偉達(dá)為什么要收購Arm？雖然Arm的估值只有400億美元，年?duì)I收還不到20億美元，在芯片行業(yè)里面只是一家中等規(guī)模的企業(yè)，但這家公司的戰(zhàn)略價(jià)值卻不是數(shù)據(jù)可以衡量的，甚至不夸張的說，Arm是全球半導(dǎo)體行業(yè)的支柱級(jí)公司。

　　這家英國芯片設(shè)計(jì)公司自己不生產(chǎn)芯片，只對(duì)外授權(quán)芯片設(shè)計(jì)架構(gòu)。他們的芯片架構(gòu)完全主導(dǎo)了整個(gè)智能手機(jī)行業(yè)，無論是蘋果還是高通，還是三星、聯(lián)發(fā)科以及華為，暫時(shí)都離不開Arm的芯片設(shè)計(jì)。英偉達(dá)收購了Arm，就控制了智能手機(jī)行業(yè)的地基。

　　不過，英偉達(dá)買Arm的目的并不是智能手機(jī)芯片。黃仁勛在收購時(shí)明確表示，他們不會(huì)改變Arm目前的開放授權(quán)模式，維持全球客戶中立性地位。Arm依然會(huì)作為英偉達(dá)的子公司，總部繼續(xù)留在英國劍橋。

　　英偉達(dá)收購Arm的真正目的，是將自己的AI戰(zhàn)略推向新的高度，尤其是打開云計(jì)算的廣闊市場(chǎng)。按照黃仁勛的規(guī)劃，未來Arm的芯片設(shè)計(jì)都將貫穿AI技術(shù)，這不僅會(huì)直接影響到智能手機(jī)行業(yè)，更會(huì)影響到數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)。

　　用Arm和AI顛覆未來芯片

　　相比已經(jīng)陷入飽和的智能手機(jī)行業(yè)，增長空間巨大的數(shù)據(jù)中心以及智能汽車市場(chǎng)或許是英偉達(dá)更為看重的領(lǐng)域。黃仁勛也毫不掩飾自己在這一領(lǐng)域的野心。數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)目前已經(jīng)是英偉達(dá)業(yè)績的最大推動(dòng)力，增幅甚至超過了在疫情期間高速增長的游戲業(yè)務(wù)。最近的去年第三季度財(cái)報(bào)顯示，英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心營收同比增長55%，營收占比已經(jīng)達(dá)到了41%。

　　就在宣布收購Arm半年前，英偉達(dá)剛剛完成70億美元收購服務(wù)器硬件公司邁絡(luò)思（Mellanow）的交易。那筆收購順利通過了美國和中國等監(jiān)管部門的審批。邁絡(luò)思主要提供服務(wù)器和存儲(chǔ)端到端的解決方案，這筆交易被認(rèn)為是英偉達(dá)向數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)大舉突進(jìn)的關(guān)鍵舉措。

　　就在宣布收購Arm之后，英偉達(dá)推出了DPU（數(shù)據(jù)處理單元），用于未來的數(shù)據(jù)中心處理器。他們的解決方案包括：基于Arm架構(gòu)的多核CPU、處理AI等應(yīng)用的GPU以及高速網(wǎng)絡(luò)傳輸接口，后者即來自于收購邁絡(luò)思獲得的SmartNIC技術(shù)。

　　雖然數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)目前還是由英特爾x86架構(gòu)主導(dǎo)，但低功耗芯片越來越成為數(shù)據(jù)中心的關(guān)鍵因素。在黃仁勛看來，“數(shù)據(jù)中心和云計(jì)算市場(chǎng)都在期待Arm的處理器。功耗會(huì)直接影響到運(yùn)算性能、運(yùn)算吞吐率和配置服務(wù)成本?！眮嗰R遜、高通、華為都在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域推出了自己基于Arm的產(chǎn)品，谷歌也推出了自己的TPU處理器。

　　更為重要的是，隨著機(jī)器學(xué)習(xí)技術(shù)的成熟，未來云計(jì)算所需的數(shù)據(jù)中心處理器也從之前的多核CPU開始逐漸轉(zhuǎn)向平行處理和不同類型處理器并存，其中也包括了英偉達(dá)所核心的GPU。如果英偉達(dá)依靠Arm、AI和GPU，在數(shù)據(jù)中心芯片領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)質(zhì)的飛躍，那么給英偉達(dá)帶來的估值增長就能遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過收購Arm所付出的400億美元。

　　顯然，異構(gòu)計(jì)算會(huì)成為未來數(shù)據(jù)中心處理器的主流。在這方面，英偉達(dá)和AMD都有著相同的戰(zhàn)略思路。英偉達(dá)有著看家的GPU，先為了網(wǎng)絡(luò)傳輸技術(shù)買了邁絡(luò)思，然后又為了CPU買了Arm。如果完成收購Arm的交易，英偉達(dá)就完成了在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域三位一體的布局，具備了在未來挑戰(zhàn)英特爾的實(shí)力。

　　就在英偉達(dá)宣布收購Arm之后僅僅三個(gè)星期，AMD就宣布以全股票方式斥資350億美元收購FPGA芯片巨頭賽靈思（Xilinx）。這一交易顯然是英偉達(dá)收購Arm之后的行業(yè)連鎖反應(yīng)。賽靈思可以直接補(bǔ)強(qiáng)AMD在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域的核心競(jìng)爭力，進(jìn)一步從英特爾手中競(jìng)爭市場(chǎng)份額。而且，AMD和賽靈思還有著高度一致的用戶群——電信設(shè)備商和數(shù)據(jù)中心。

　　相比英偉達(dá)收購Arm引發(fā)的巨大反響，AMD收購賽靈思的交易則順利得多。就在昨天，中國市場(chǎng)監(jiān)管總局已經(jīng)有條件批準(zhǔn)了AMD收購賽靈思的交易，對(duì)交易完成后兩家公司的業(yè)務(wù)發(fā)展提出了諸多具體的技術(shù)授權(quán)限制條件。兩家公司預(yù)計(jì)將在今年第一季度完成并購。

　　可能重蹈高通覆轍

　　雖然黃仁勛很清楚收購Arm可能引發(fā)的行業(yè)影響，也明確表示自己并不打算改變Arm的專利授權(quán)模式，但或許他還是低估了這筆并購所面臨的反壟斷審核艱難程度。從某種程度來說，英偉達(dá)收購Arm和當(dāng)初高通收購恩智浦有著諸多相似之處。

　　高通收購恩智浦的時(shí)候，兩家公司業(yè)務(wù)并不重合。高通芯片專注于移動(dòng)計(jì)算與通信領(lǐng)域，而恩智浦芯片側(cè)重于智能汽車、物聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)支付和安全領(lǐng)域。高通收購恩智浦之后，相當(dāng)于橫跨了諸多運(yùn)算行業(yè)。雖然高通承諾未來繼續(xù)以相同標(biāo)準(zhǔn)對(duì)外授權(quán)恩智浦技術(shù)，但最終還是沒有化解中國監(jiān)管部門的擔(dān)憂情緒。

　　相比之下，英偉達(dá)收購Arm的交易則引發(fā)了更大的爭議。在市場(chǎng)咨詢公司Kearney分析師卡普爾（Bharat Kapoor）看來，這筆收購一開始就不可能完成。收購一家整個(gè)行業(yè)都倚重的基石技術(shù)與平臺(tái)，這是任何一家公司都難以吞下的交易。

　　盡管英偉達(dá)收購Arm的目標(biāo)并不是智能手機(jī)行業(yè)，他們目前也幾乎沒有移動(dòng)芯片領(lǐng)域，英偉達(dá)也承諾未來不會(huì)改變Arm的專利授權(quán)模式，但這并不能改變監(jiān)管部門和科技行業(yè)對(duì)英偉達(dá)控制芯片領(lǐng)域基石公司的懷疑態(tài)度。

　　無論是美國、英國、中國的監(jiān)管部門，還是谷歌、高通、英特爾等行業(yè)巨頭，都對(duì)英偉達(dá)收購Arm之后控制的行業(yè)核心競(jìng)爭力表示了擔(dān)憂情緒，或是明確提出反對(duì)。高通從一開始就明確表示反對(duì)英偉達(dá)收購Arm的交易，擔(dān)心英偉達(dá)會(huì)通過這一交易控制移動(dòng)芯片行業(yè)的核心技術(shù)。

　　Arm聯(lián)合創(chuàng)始人豪瑟（Hermann Hauser）公開表示這筆交易會(huì)是“一場(chǎng)災(zāi)難，將摧毀其商業(yè)模式”。豪瑟表示，“Arm是最后一家具有全球相關(guān)性的歐洲技術(shù)公司，它被賣給了美國人。一夜之間宣布的這筆交易將摧毀 ARM 作為 “半導(dǎo)體行業(yè)的瑞士”的商業(yè)模式，而英偉達(dá)與 ARM 的客戶是競(jìng)爭關(guān)系?！?/p>

　　監(jiān)管審批希望渺茫

　　最先站出來反對(duì)的也是Arm所在的英國政府。去年4月，英國政府以國家安全為由，要求競(jìng)爭與市場(chǎng)監(jiān)管局（Competition and Markets Authority）對(duì)這一交易展開調(diào)查；后者在去年11月對(duì)Arm交易展開了正式調(diào)查。英偉達(dá)也向英國政府提交了29頁的報(bào)告闡述這筆交易對(duì)Arm和英國可能帶來的受益。

　　值得一提的是，這家英國反壟斷機(jī)構(gòu)去年12月要求Facebook出售此前收購的GIF平臺(tái)Giphy，認(rèn)為這一交易會(huì)損害社交媒體領(lǐng)域的市場(chǎng)競(jìng)爭。就在本月，英國競(jìng)爭與市場(chǎng)管理局還對(duì)微軟160億美元收購Nuance的交易展開了反壟斷調(diào)查。此外，去年11月英國政府頒布了《國家安全投資法案》，計(jì)劃授權(quán)政府以國家安全為由干預(yù)外國對(duì)英國企業(yè)的投資與并購交易。英偉達(dá)收購Arm的交易很可能會(huì)成為英國政府的新法案祭旗對(duì)象。

　　加強(qiáng)科技行業(yè)的反壟斷監(jiān)管，阻止巨頭通過并購增強(qiáng)實(shí)力已經(jīng)是全球監(jiān)管機(jī)構(gòu)的共識(shí)。去年12月，美國聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)（FTC）正式起訴英偉達(dá)，要求否決英偉達(dá)收購Arm的交易，認(rèn)為這一交易會(huì)損害到數(shù)據(jù)中心和智能汽車等諸多領(lǐng)域下一代芯片技術(shù)的創(chuàng)新。

　　FTC明確提出，英偉達(dá)完成收購Arm會(huì)直接影響到三大技術(shù)領(lǐng)域的創(chuàng)新與競(jìng)爭：數(shù)據(jù)中心服務(wù)器所使用的DPU SmartNICs、智能汽車所使用的ADAS（高級(jí)駕駛輔助系統(tǒng)）以及云計(jì)算服務(wù)器所使用的Arm架構(gòu)CPU。

　　FTC在訴訟文件中表示，之所以要阻止這起半導(dǎo)體行業(yè)史上最大收購案，是為了避免芯片巨頭扼殺下一代技術(shù)的創(chuàng)新路徑。未來的技術(shù)創(chuàng)新取決于能否維持現(xiàn)在的芯片市場(chǎng)的競(jìng)爭性。英偉達(dá)的收購可能會(huì)干擾Arm在芯片市場(chǎng)的創(chuàng)新，給英偉達(dá)的競(jìng)爭對(duì)手帶來不公平的損害影響。這一訴訟是為了發(fā)出一個(gè)明確信號(hào)，必須采取積極行動(dòng)保護(hù)關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施市場(chǎng)不被非法的垂直并購交易影響，給未來創(chuàng)新帶來深遠(yuǎn)的毀滅性影響。

　　FTC表示，他們與歐盟、英國、日本與韓國等國家反壟斷機(jī)構(gòu)密切合作，對(duì)英偉達(dá)收購Arm交易展開了調(diào)查，最終委員會(huì)以4：0的表決結(jié)果一致同意否決這一交易。這一訴訟將于今年8月9日開始聽證。這也意味著英偉達(dá)不可能按照此前的時(shí)間表完成審批。

　　更為重要的是，中國監(jiān)管部門還沒有對(duì)這一交易發(fā)表正式意見，英偉達(dá)幾乎肯定會(huì)面臨比美國和英國政府更大的懷疑。考慮到半導(dǎo)體已經(jīng)成為中國產(chǎn)業(yè)升級(jí)和技術(shù)革新的核心戰(zhàn)略，美國科技巨頭英偉達(dá)收購全球芯片行業(yè)的基石企業(yè)Arm顯然與中國的國家安全戰(zhàn)略并不相符，尤其是在美國政府持續(xù)通過實(shí)體清單等手段制裁華為等中國科技企業(yè)的大背景下。

　　英偉達(dá)收購Arm的交易合約將在兩年后，即今年9月失效。不過，即便英偉達(dá)最終在各國監(jiān)管壓力下被迫放棄收購Arm，也不會(huì)影響到他們目前的市場(chǎng)競(jìng)爭格局，不會(huì)影響他們?cè)跀?shù)據(jù)中心和人工智能領(lǐng)域的產(chǎn)品沖擊力。英偉達(dá)本就擁有Arm芯片的授權(quán)。

　　或許，英偉達(dá)損失的只是之前支付的12.5億美元分手費(fèi)，而過去一年半時(shí)間，他們的市值增長了超過2000億美元。即便過去一個(gè)月英偉達(dá)股價(jià)隨著美股大幅回調(diào)，目前市值依然高達(dá)5500億美元。

　　英偉達(dá)發(fā)言人通過郵件發(fā)來回復(fù)聲明：“我們依然堅(jiān)持此前向監(jiān)管部門提交文件中詳細(xì)闡述的觀點(diǎn)，這一交易為加速Arm（發(fā)展）和推動(dòng)市場(chǎng)競(jìng)爭與創(chuàng)新帶來了機(jī)遇?！?/p>