梳理兩邊的聲明內(nèi)容發(fā)現(xiàn)，管理人一方認(rèn)為在趙偉國(guó)治下，紫光集團(tuán)經(jīng)營(yíng)不善陷入嚴(yán)重困境，原股東的股權(quán)價(jià)值已經(jīng)為負(fù)，因此重整計(jì)劃將兩大股東“踢出局”；趙偉國(guó)不認(rèn)同資不抵債的說(shuō)法，他認(rèn)為紫光集團(tuán)僅是流動(dòng)性問(wèn)題，所以提出了資產(chǎn)出售的方案。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)出品 文｜李亦輝 編｜深海

近期，趙偉國(guó)和他的北京健坤投資集團(tuán)有限公司（下稱“健坤集團(tuán)”）頻頻出招。

12月19日，健坤集團(tuán)再發(fā)聲，提出擬公開(kāi)出售紫光集團(tuán)部分資產(chǎn)，一次性全額清償所有債權(quán)人本息，且近期已與潛在投資人進(jìn)行了接觸。

天眼查顯示，健坤集團(tuán)是紫光集團(tuán)第二大股東，持有后者49％的股權(quán)；趙偉國(guó)任紫光集團(tuán)董事長(zhǎng)，同時(shí)也是健坤集團(tuán)持股70％的股東。
自去年底顯露債務(wù)危機(jī)以來(lái)，紫光集團(tuán)遲遲沒(méi)能找到解決辦法。今年7月份，被債權(quán)人申請(qǐng)破產(chǎn)重整，北京市一中院指定紫光集團(tuán)清算組擔(dān)任管理人。

歷時(shí)5個(gè)月后，12月10日，紫光集團(tuán)宣布，經(jīng)過(guò)多輪競(jìng)標(biāo)，智路資管和建廣資產(chǎn)聯(lián)合體成為破產(chǎn)重整的投資方。12月13日，紫光集團(tuán)管理人發(fā)布公告稱，已經(jīng)正式與戰(zhàn)略投資者簽署了《重整投資協(xié)議》，制定了重整計(jì)劃草案。

然而，健坤集團(tuán)一紙涉嫌國(guó)有資產(chǎn)流失的舉報(bào)信讓重整方案橫生波折。健坤集團(tuán)在《誰(shuí)的紫光？十問(wèn)錢凱和范元寧》的公開(kāi)聲明中，質(zhì)疑重整方案將直接造成當(dāng)期734．19億（未來(lái)價(jià)值數(shù)千億元）的國(guó)有資產(chǎn)流失，并向相關(guān)主管機(jī)關(guān)進(jìn)行了實(shí)名舉報(bào)。

接著，紫光集團(tuán)管理人強(qiáng)硬回應(yīng)，稱堅(jiān)決反對(duì)健坤集團(tuán)和趙偉國(guó)個(gè)人散布不實(shí)信息，并將采取措施依法追究相關(guān)個(gè)人和單位法律責(zé)任。

梳理兩邊的聲明內(nèi)容發(fā)現(xiàn)，管理人一方認(rèn)為在趙偉國(guó)治下，紫光集團(tuán)經(jīng)營(yíng)不善陷入嚴(yán)重困境，原股東的股權(quán)價(jià)值已經(jīng)為負(fù)，因此重整計(jì)劃將兩大股東“踢出局”；趙偉國(guó)不認(rèn)同資不抵債的說(shuō)法，他認(rèn)為紫光集團(tuán)僅是流動(dòng)性問(wèn)題，所以提出了資產(chǎn)出售的方案。

目前，雙方的博弈仍在繼續(xù)。

紫光集團(tuán)陷債務(wù)危機(jī)

資料顯示，紫光集團(tuán)起始于1988年，前身是清華大學(xué)創(chuàng)建的一家校辦企業(yè)，后于2005年完成改制正式更名紫光集團(tuán)。

2004年，趙偉國(guó)創(chuàng)辦了私人企業(yè)健坤集團(tuán)，從事IT、天然氣、房地產(chǎn)等領(lǐng)域的投資。2009年6月，紫光集團(tuán)引進(jìn)新的管理團(tuán)隊(duì)，趙偉國(guó)的健坤集團(tuán)入股紫光集團(tuán)49％的股權(quán)，并先后出任總裁、董事長(zhǎng)。

剩余51％的股權(quán)由清華控股持有，不過(guò)清華控股不參與運(yùn)營(yíng)，實(shí)際經(jīng)營(yíng)管理交由趙偉國(guó)負(fù)責(zé)。

在媒體報(bào)道中，趙偉國(guó)有“并購(gòu)狂人”之稱。在他的主導(dǎo)下，紫光集團(tuán)開(kāi)始了快速并購(gòu)擴(kuò)張之路。2013年以162億元從美股私有化國(guó)內(nèi)兩家芯片廠家展訊、銳迪科，2015年斥資25億美元收購(gòu)新華三51％的股權(quán)，此后再以超過(guò)170億元收購(gòu)法國(guó)芯片連接器廠商立聯(lián)信。

此外，官網(wǎng)顯示，2016年始，紫光相繼在武漢、南京、成都開(kāi)工建設(shè)總投資額近1000億美元的存儲(chǔ)芯片與存儲(chǔ)器制造工廠，開(kāi)啟了紫光在芯片制造產(chǎn)業(yè)十年1000億美元的宏大布局。

通過(guò)頻繁收購(gòu)和大手筆投資，趙偉國(guó)將紫光集團(tuán)打造成了一艘巨型半導(dǎo)體航母。目前，紫光集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)版圖中，芯片和云是兩大業(yè)務(wù)支柱，旗下?lián)碛凶瞎夤煞?、紫光?guó)微等上市公司，也有長(zhǎng)江存儲(chǔ)、紫光展銳，紫光同創(chuàng)等芯片領(lǐng)域的佼佼者。

在最高光的時(shí)刻，趙偉國(guó)一度放話要收購(gòu)臺(tái)積電。但6年多時(shí)間里的20多宗并購(gòu)，給紫光集團(tuán)積累了巨額債務(wù)。同時(shí)半導(dǎo)體行業(yè)投入高、回報(bào)周期長(zhǎng)，投資和回報(bào)比例不穩(wěn)定，盲目擴(kuò)張逐漸讓紫光集團(tuán)陷入經(jīng)營(yíng)困境。

財(cái)報(bào)顯示，截至2020年三季度末，紫光集團(tuán)總資產(chǎn)3007．53億元，總負(fù)債2106．86億元，同期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額10．12億元，貨幣資金505．55億元，短期借款357．98億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債388．83億元。

最終債務(wù)危機(jī)在2020年11月開(kāi)始顯露。在當(dāng)年11月2日，紫光集團(tuán)相關(guān)債券“19紫光01”等出現(xiàn)異常波動(dòng)，盤中停牌。11月16日，“17紫光集團(tuán)PPN005”未能與投資人達(dá)成展期協(xié)議，該筆債券發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約。

同年11月份，清華控股引入專門工作團(tuán)隊(duì)（后轉(zhuǎn)為清算組），開(kāi)展債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解工作。此后，紫光集團(tuán)債務(wù)問(wèn)題開(kāi)始日益加重。到2021年3月，中誠(chéng)信國(guó)際已將紫光集團(tuán)主體評(píng)級(jí)調(diào)降為C級(jí)。

7月9日，紫光集團(tuán)發(fā)公告稱，其債權(quán)人徽商銀行以紫光集團(tuán)不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，具備重整價(jià)值和重整可行性為由，向北京一中院申請(qǐng)對(duì)紫光集團(tuán)進(jìn)行破產(chǎn)重整。一周后，紫光集團(tuán)進(jìn)入司法重整程序，清算組被指定為擔(dān)任紫光集團(tuán)管理人（下稱“管理人”）。

12月10日，智路資本和建廣資產(chǎn)牽頭，長(zhǎng)城資產(chǎn)、湖北科投、珠海華發(fā)和河北產(chǎn)投等組成聯(lián)合體在最后一輪競(jìng)爭(zhēng)中擊敗浙江國(guó)資與阿里巴巴聯(lián)合體，出價(jià)600億元，最終成為紫光集團(tuán)管理人選定的投資方。
天眼查顯示，智路資本實(shí)控人為李濱。建廣資產(chǎn)股權(quán)穿透后大股東為央企中國(guó)建投，出資人為國(guó)務(wù)院，李濱間接持有建廣資產(chǎn)29．83％的資產(chǎn)。

在半導(dǎo)體行業(yè)，李濱和趙偉國(guó)一樣有著“并購(gòu)狂人”的稱號(hào)，近年來(lái)參與多起行業(yè)并購(gòu)案。2017年，智路建廣組成的“聯(lián)合體”收購(gòu)了安世半導(dǎo)體，一年后并將其并入聞泰科技大賺150億元；2021年3月成功收購(gòu)了韓國(guó)半導(dǎo)體公司美格納；12月1日，收購(gòu)了全球最大的半導(dǎo)體封測(cè)企業(yè)日月光的大陸封測(cè)工廠。

12月13日晚間，紫光集團(tuán)在上交所官網(wǎng)披露了《重整投資協(xié)議》，但并未公布債權(quán)人的清償方案。

而據(jù)多位債權(quán)人的透露，智路建廣聯(lián)合體投入的600億元現(xiàn)金將全部用于債務(wù)清償。根據(jù)重整計(jì)劃草案，120萬(wàn)元（含）以下普通債權(quán)人以現(xiàn)金全額清償；120萬(wàn)以上的債權(quán)人可在“現(xiàn)金＋股票＋三／五／八年留債”中任選一種方案。

據(jù)稱，若一切順利，三種清償方案有望最終實(shí)現(xiàn)95％至100％的高質(zhì)量清償。

重組草案涉嫌國(guó)有資產(chǎn)流失？

就在外界以為紫光重整終于要落下帷幕時(shí)，趙偉國(guó)攜健坤集團(tuán)一紙聲明令事態(tài)升級(jí)。

“經(jīng)初步計(jì)算，按照重整草案，紫光集團(tuán)的資產(chǎn)損失將達(dá)到734．19億元，已通過(guò)郵局向中紀(jì)委、國(guó)務(wù)院辦公廳紀(jì)檢組、財(cái)政部紀(jì)檢組、教育部紀(jì)檢組進(jìn)行實(shí)名舉報(bào)?！?2月15日，健坤集團(tuán)公開(kāi)聲明表示，實(shí)名舉報(bào)重組方案造成國(guó)有資產(chǎn)流失。

根據(jù)重整草案，天健興業(yè)出具的《市場(chǎng)價(jià)值評(píng)估報(bào)告》顯示，截至2021年6月30日為評(píng)估基準(zhǔn)日，紫光集團(tuán)重整主體資產(chǎn)客觀公允的市場(chǎng)價(jià)值約1214．78億元，匹配擬化解債務(wù)約1376．09億元，證實(shí)紫光集團(tuán)資不抵債161．31億元。

草案顯示，截至2021年6月30日，紫光集團(tuán)重整主體所有者權(quán)益為－442．78億元，清華控股和健坤集團(tuán)在紫光集團(tuán)的股權(quán)價(jià)值已經(jīng)為負(fù)。

對(duì)此，健坤集團(tuán)提出質(zhì)疑。首先，自評(píng)估基準(zhǔn)日到抵債作價(jià)基準(zhǔn)日（2021年11月15日）期間，紫光集團(tuán)所持紫光股份、紫光國(guó)微及學(xué)大教育總市值增長(zhǎng)了204億元。其次，紫光集團(tuán)非上市資產(chǎn)被低評(píng)了530．19億，兩者相加國(guó)有資產(chǎn)合計(jì)流失734．19億。

對(duì)于被低估的部分，主要指向長(zhǎng)江存儲(chǔ)25．91％的股權(quán)估價(jià)，重組草案評(píng)估僅為124億元。

健坤集團(tuán)指出，國(guó)內(nèi)著名私募股權(quán)基金高榕資本于2021年9月17日出具了對(duì)長(zhǎng)江存儲(chǔ)的投資意向書，高榕資本愿意按照長(zhǎng)江存儲(chǔ)1600億的估值，對(duì)長(zhǎng)江存儲(chǔ)進(jìn)行投資，投資金額不低于10億。紫光集團(tuán)按照所持有25．91％的股東權(quán)益，所持有的長(zhǎng)江存儲(chǔ)股權(quán)價(jià)值也有414．56億。

按照健坤集團(tuán)的說(shuō)法，僅這部分就低估了290億元。

除此之外，健坤集團(tuán)計(jì)算出紫光集團(tuán)持有紫光展銳股權(quán)價(jià)值212億元，紫光同創(chuàng)股權(quán)價(jià)值29．47億元，紫光華智股權(quán)價(jià)值98億元，西安紫光國(guó)芯價(jià)值61．27億元，紫光聯(lián)盛150．45億元，誠(chéng)泰財(cái)險(xiǎn)價(jià)值約65億元，新疆燃?xì)馑止蓹?quán)價(jià)值28億元等。

以上重要經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)價(jià)值合計(jì)約663．19億元，紫光集團(tuán)本部尚有在手現(xiàn)金約90億元，這些資產(chǎn)總價(jià)值也至少達(dá)753．19億元，遠(yuǎn)高于草案所顯示的除三家上市公司和長(zhǎng)江存儲(chǔ)之外的總資產(chǎn)價(jià)值513億元，即這些資產(chǎn)被低估240．19億元。

“流失的734．19億國(guó)有資產(chǎn)，大部分將落入李濱等人的私人腰包，這是典型的侵吞國(guó)有資產(chǎn)行為?！苯±ぜ瘓F(tuán)還質(zhì)疑，本次重整中預(yù)估產(chǎn)生的重整費(fèi)用18．5億元過(guò)高，且沒(méi)有明細(xì)。

質(zhì)疑國(guó)有資產(chǎn)涉嫌流失之外，趙偉國(guó)還對(duì)重整程序?qū)⒆约号懦谕獗磉_(dá)不滿，“這么大的一個(gè)重整，我作為紫光的主要管理負(fù)責(zé)人，卻被屏蔽掉，讓我出局?！薄澳銈儾粌H吃肉不吐骨頭，還讓清華和健坤零對(duì)價(jià)出局，連點(diǎn)湯水和骨頭渣也不留?！?/p>

對(duì)此，12月16日，紫光集團(tuán)管理人嚴(yán)正聲明，表示就健坤集團(tuán)和趙偉國(guó)個(gè)人散布不實(shí)信息，企圖干擾并影響紫光集團(tuán)司法重整工作進(jìn)程，管理人堅(jiān)決反對(duì)，并將采取措施依法追究相關(guān)個(gè)人和單位法律責(zé)任。

聲明稱，紫光集團(tuán)在趙偉國(guó)的經(jīng)營(yíng)下資不抵債，造成損失。下一步，按照北京市一中院關(guān)于召開(kāi)紫光集團(tuán)第二次債權(quán)人會(huì)議的公告，將于12月29日召開(kāi)會(huì)議表決重整計(jì)劃。

健坤集團(tuán)提出新方案

在管理人召開(kāi)第二次債權(quán)人會(huì)議之前，趙偉國(guó)提出了新的方案，并積極爭(zhēng)取債權(quán)人的同意。

12月19日，趙偉國(guó)再發(fā)《北京健坤投資集團(tuán)有限公司致紫光集團(tuán)全體債權(quán)人的公開(kāi)信》，向全體債權(quán)人建議，紫光集團(tuán)可以通過(guò)公開(kāi)競(jìng)價(jià)出售所持優(yōu)質(zhì)、成熟的股權(quán)資產(chǎn)，預(yù)計(jì)所得不低于1300億，加上賬面存量90億現(xiàn)金，一次性全額清償全體債權(quán)人的全部債權(quán)本金和利息。

同時(shí)建議更換紫光集團(tuán)現(xiàn)有管理人，由債權(quán)人委員會(huì)和更換后的管理人及現(xiàn)有股東共同組成專項(xiàng)資產(chǎn)出售委員會(huì)。

顯然，趙偉國(guó)不希望置身紫光集團(tuán)重整程序之外，新方案提出讓現(xiàn)有股東加入到資產(chǎn)出售事項(xiàng)中。

公開(kāi)信提到，去年紫光集團(tuán)營(yíng)收842億元，創(chuàng)歷史新高，今年估計(jì)收入會(huì)超過(guò)1000億元。同時(shí)承諾，如果出售資產(chǎn)所得加結(jié)余現(xiàn)金不足以償還全體債權(quán)人的全部本金和利息，健坤集團(tuán)和主要股東趙偉國(guó)愿意履行此前簽署的擔(dān)保責(zé)任。

根據(jù)近期溝通情況，健坤集團(tuán)已與韋爾股份、聞泰科技、國(guó)科微等大型芯片公司在內(nèi)的潛在投資人進(jìn)行了接觸，并達(dá)成了一定意向。

“特此倡議，期待全體債權(quán)人的回應(yīng)?！惫_(kāi)信最后寫道。

而在12月20日，紫光集團(tuán)公告稱，為順利穩(wěn)妥推進(jìn)公司司法重整程序，管理人于2021年12月16日向北京一中院提交了《資產(chǎn)保全申請(qǐng)書》，請(qǐng)求北京一中院對(duì)清華控股和健坤集團(tuán)所持有的紫光集團(tuán)全部股權(quán)予以保全。12月17日，北京一中院作出《民事裁定書》，裁定凍結(jié)清華控股持有的公司51％股權(quán)（對(duì)應(yīng)認(rèn)繳注冊(cè)資本3．42億元）及健坤集團(tuán)持有的公司49％股權(quán)（對(duì)應(yīng)認(rèn)繳注冊(cè)資本3．28億元）。

對(duì)于紫光集團(tuán)的后續(xù)命運(yùn)，雷達(dá)財(cái)經(jīng)將繼續(xù)關(guān)注。