2020年蘋果公司發(fā)布的手機(jī)新機(jī)型不再隨手機(jī)附送快充電源,可能導(dǎo)致蘋果產(chǎn)業(yè)鏈電源廠商大幅縮減自動(dòng)化設(shè)備投資。蘋果公司的一個(gè)經(jīng)營(yíng)政策變動(dòng),便可讓果鏈供應(yīng)商投資需求驟變,大幅縮減投資規(guī)模,經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)受波動(dòng)劇烈。

作為果鏈的一員,深圳市興禾自動(dòng)化股份有限公司(簡(jiǎn)稱:興禾自動(dòng)化)便是其政策變動(dòng)的聯(lián)動(dòng)方,興禾自動(dòng)化擬創(chuàng)業(yè)板上市,保薦機(jī)構(gòu)為國(guó)信證券。本次擬發(fā)行新股不超過(guò)4,100萬(wàn)股,不低于發(fā)行后總股本的10%,擬募資4．58億元用于非標(biāo)自動(dòng)化設(shè)備產(chǎn)能提升項(xiàng)目、中山研發(fā)中心項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目。

興禾自動(dòng)化機(jī)構(gòu)報(bào)告期突擊入股,前蘋果員工倒手兩年獲利數(shù)千萬(wàn);子公司變動(dòng)大,營(yíng)收波動(dòng),毛利率下滑;蘋果依賴癥風(fēng)險(xiǎn)不低,客戶集中度高;委外采購(gòu)占三成多,應(yīng)收賬款與存貨雙高。

機(jī)構(gòu)報(bào)告期突擊入股,前蘋果員工倒手兩年獲利數(shù)千萬(wàn)

興禾自動(dòng)由賓旺和吳婷婷共同出資設(shè)立,賓旺系吳婷婷配偶賓興的哥哥。2012年4月,賓麗華將其所持興禾自動(dòng)化90%股權(quán)(對(duì)應(yīng)出資額90萬(wàn)元)以象征性1元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給賓興,解除股權(quán)代持。報(bào)告期初,興禾股權(quán)投資系賓興直接持股100%的企業(yè)。

截至招股說(shuō)明書簽署日,賓興、賓旺為公司控股股東、實(shí)際控制人。賓興和賓旺直接和間接合計(jì)持有公司68．7101%股份,直接和間接合計(jì)控制公司58．8674%股份。

興禾自動(dòng)化的機(jī)構(gòu)突擊入股均在報(bào)告期內(nèi),2018年7月2日,公司注冊(cè)資本由1,000萬(wàn)元增加至1,619．4332萬(wàn)元,新增注冊(cè)資本由寧波達(dá)耀認(rèn)繳307．6923萬(wàn)元,寧波達(dá)禾認(rèn)繳123．0769萬(wàn)元,寧波達(dá)時(shí)認(rèn)繳107．6923萬(wàn)元,梅山宇達(dá)認(rèn)繳80．9717萬(wàn)元。

2019年12月31日,興禾自動(dòng)化注冊(cè)資本由1,619．4332萬(wàn)元增加至1,667．5564萬(wàn)元,新增的注冊(cè)資本48．1232萬(wàn)元由深圳達(dá)譽(yù)認(rèn)繳7．5338萬(wàn)元,深圳達(dá)力認(rèn)繳40．5894萬(wàn)元。

2020年3月30日,經(jīng)興禾有限股東會(huì)審議,梅山宇達(dá)將其持有興禾有限1．8001%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給春陽(yáng)恒盈、將其持有興禾有限1．6667%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給匯銀加富、將其持有興禾有限 1．3889%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給前海鵬晨;興禾有限注冊(cè)資本由1,667．5564萬(wàn)元增加至1,793．5523萬(wàn)元,新增的注冊(cè)資本由小米基金認(rèn)繳74．1152萬(wàn)元,春陽(yáng)頌航認(rèn)繳51．8807萬(wàn)元。

2020年7月10日,賓興將其持有的興禾有限0．1759%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給深圳喬禾;賓旺將其持有的興禾有限0．0279%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給深圳喬禾,將其持有的興禾有限1．6667%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給西博肆號(hào),將其持有的興禾有限1．2709%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給廣東兆發(fā),將其持有的興禾有限0．1875%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給廣東恒兆億,將其持有的興禾有限0．6250%轉(zhuǎn)讓給俱成秋實(shí)。

眾多的突擊入股中,有一起頗令證監(jiān)會(huì)關(guān)注和問(wèn)詢,那就是李衛(wèi)斌和韓濤與梅山宇達(dá)兩年間的一進(jìn)一出。為不顯名入股興禾自動(dòng)化,李衛(wèi)斌和韓濤委托李衛(wèi)紅于2018年1月設(shè)立梅山宇達(dá)并由李衛(wèi)紅代其持有梅山宇達(dá)的份額。2018年2月,李衛(wèi)斌和韓濤分別將出資款400萬(wàn)元和250萬(wàn)元轉(zhuǎn)給李衛(wèi)紅,由李衛(wèi)紅將650萬(wàn)元出資給梅山宇達(dá);此外,梅山宇達(dá)的有限合伙人周金海將100萬(wàn)元出資給梅山宇達(dá)。梅山宇達(dá)以1．5億元的投后估值通過(guò)增資的方式將相關(guān)款項(xiàng)合計(jì)750萬(wàn)元出資給興禾自動(dòng)化。

兩年后的2020年3月,梅山宇達(dá)梅山宇達(dá)以18億元的投前估值將其持有興禾自動(dòng)化1．8001%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給春陽(yáng)恒盈、將其持有興禾有限1．6667%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給匯銀加富、將其持有興禾有限1．3889%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給前海鵬晨,梅山宇達(dá)出清興禾自動(dòng)化的股權(quán),退出股東行列。

李衛(wèi)斌和韓濤何許人也,短短兩年的時(shí)間,一進(jìn)一出興禾自動(dòng)化,以750萬(wàn)元的出資,獲利7990．26萬(wàn)元。報(bào)告期精準(zhǔn)入股,IPO前轉(zhuǎn)出股權(quán)規(guī)避三年鎖定期,投資之精準(zhǔn)不得不令人信服。

從履歷上看,李衛(wèi)斌在蘋果深圳公司的職位為 Supplier Quality Engineer(供應(yīng)商質(zhì)量工程師),韓濤的職位為 Supplier Quality Manager(供應(yīng)商質(zhì)量經(jīng)理)。李衛(wèi)斌、韓濤在參與設(shè)計(jì)產(chǎn)線的過(guò)程中,會(huì)參與對(duì)所駐電源廠包括興禾自動(dòng)化在內(nèi)的各家電源設(shè)備供應(yīng)商的技術(shù)方案的評(píng)審,再向部門書面反饋各個(gè)設(shè)備方案的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和技術(shù)劣勢(shì),為美國(guó)總部的各部門共同決策提供參考。韓濤和李衛(wèi)斌均任職于供應(yīng)商質(zhì)量管理崗位,二人工作性質(zhì)和工作職責(zé)基本一致,區(qū)別在于:李衛(wèi)斌主要負(fù)責(zé)電源設(shè)備,韓濤主要負(fù)責(zé)電池設(shè)備。蘋果采購(gòu)運(yùn)營(yíng)管理(上海)有限公司設(shè)立于2010年6月10日,是蘋果公司(Apple Inc)在中國(guó)大陸設(shè)立的全資子公司。

子公司變動(dòng)大,營(yíng)收波動(dòng),毛利率下滑

興和自動(dòng)化成立于2006年,在成立初期主要從事SMT配件和備件的銷售。從最初耕耘的電源組裝市場(chǎng),到電池封裝和電芯制造市場(chǎng),延伸至近兩年成功開(kāi)拓的手機(jī)組裝和新能源裝備制造市場(chǎng)。

截至招股說(shuō)明書簽署日,興禾自動(dòng)化有圖譜銳、東莞宏先、中山興禾、香港興禾實(shí)業(yè)、香港宏先、江蘇興禾共計(jì)6家子公司。自報(bào)告期初至招股說(shuō)明書簽署日,公司注銷了4家子公司,分別是長(zhǎng)沙禾誠(chéng)于2019年8月注銷、東莞雅星于2020年10月注銷、深圳禾誠(chéng)和達(dá)禾軟件均于2021年3月注銷。從注銷原因上看,長(zhǎng)沙禾誠(chéng)為公司進(jìn)行機(jī)器視覺(jué)等相關(guān)產(chǎn)品的開(kāi)發(fā),因相關(guān)產(chǎn)品未能研發(fā)成功;深圳禾誠(chéng)主要為公司進(jìn)行伺服電機(jī)等相關(guān)驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品的開(kāi)發(fā),因相關(guān)產(chǎn)品未能研發(fā)成功。

除了成立于2014年12月29日的圖譜銳,現(xiàn)為公司全資子公司盈利外,其他子公司均為微利或虧損,而此次募投項(xiàng)目的主體子公司,則為中山興禾,成立于2020年5月7日。注冊(cè)資本5,000萬(wàn)元,實(shí)收資本2,361萬(wàn)元,作為募投項(xiàng)目的主體,未完全實(shí)繳。2021年1-6月期末總資產(chǎn)2,343．30萬(wàn)元、期末凈資產(chǎn)2,341．05萬(wàn)元、凈利潤(rùn)-16．76 -3．19萬(wàn)元。

報(bào)告期內(nèi),興禾自動(dòng)化營(yíng)業(yè)收入存在波動(dòng),2019年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)10．07%,2020年?duì)I業(yè)收入同比下降24．22%;報(bào)告期內(nèi),公司毛利率較高,各期分別為51．48%、58．58%、49．65%和39．33%,公司毛利率高于同行業(yè)可比公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的影響。公司高毛利率的改造業(yè)務(wù)拉高了整體毛利率,2020年和2021年1-6月因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和客戶結(jié)構(gòu)等因素的綜合影響毛利率下降較多。報(bào)告期內(nèi),公司期間費(fèi)用率有所波動(dòng),各期分別為16．54%、17．19%、24．45%和38．62%。

興禾自動(dòng)化主營(yíng)業(yè)務(wù)收入來(lái)自于自動(dòng)化設(shè)備銷售、自動(dòng)化設(shè)備改造和配件治具銷售,其中設(shè)備銷售和設(shè)備改造各期合計(jì)收入在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比超過(guò)98%,是公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入最重要來(lái)源。

報(bào)告期各期,興禾自動(dòng)化主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為6．40億元、7．03億元、5．32億元和1．74億元,凈利潤(rùn)分別為1．77億元、2．34億元、1．12億元和2008．43萬(wàn)元。2020年,公司歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)較2019年下降49．77%。2018年-2021年6月,現(xiàn)金分紅金額分別為717萬(wàn)元、2,000萬(wàn)元、3,000萬(wàn)元和972萬(wàn)元。

蘋果依賴癥風(fēng)險(xiǎn)不低,客戶集中度高

根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示,蘋果供應(yīng)鏈企業(yè)有200多家,其中一半以上都在中國(guó),5月份蘋果踢走了34家供應(yīng)商,其中有4家是中國(guó)廠商,連央視也發(fā)聲表態(tài),企業(yè)應(yīng)該減輕對(duì)蘋果“依賴癥”。蘋果與中國(guó)這些供應(yīng)鏈企業(yè)的合作關(guān)系很難平等,因?yàn)樘O果的體量,供應(yīng)商的業(yè)務(wù)均顯極度依賴蘋果,在合作方面難談話語(yǔ)權(quán)。

果鏈企業(yè)因解除合作協(xié)議,業(yè)績(jī)出現(xiàn)天地板也不在少數(shù),10月25日,藍(lán)思科技第三季度的營(yíng)收?qǐng)?bào)告顯示,營(yíng)收入125．35億元中凈利潤(rùn)只有9．89億元,相比去年同時(shí),凈利潤(rùn)下滑了35%。而歐菲光從2016年開(kāi)始就成為iPhone的供應(yīng)商,在蘋果將歐菲光剔除出供應(yīng)鏈后,歐菲光利潤(rùn)下降超過(guò)90%。公眾的解析是蘋果可以允許供應(yīng)商企業(yè)在低端制造業(yè)上發(fā)展,但是一旦投入科技研究試圖向高端突破,就會(huì)立刻被蘋果封殺。

回到興禾自動(dòng)化,公司與蘋果產(chǎn)業(yè)鏈合作始于2009年,2013年進(jìn)入蘋果公司供應(yīng)商體系,報(bào)告期內(nèi),蘋果品牌產(chǎn)品的生產(chǎn)制造是公司自動(dòng)化設(shè)備的重要應(yīng)用領(lǐng)域,蘋果產(chǎn)業(yè)鏈廠商是公司的重要客戶。2018財(cái)年、2019財(cái)年、2020財(cái)年和2021年上半財(cái)年,蘋果公司銷售收入分別為2,655．95億美元、2,601．74億美元、2,745．15億美元和2,010．23億 美元,2019財(cái)年存在下降,其自動(dòng)化設(shè)備的整體需求可能存在一定程度縮減。

報(bào)告期內(nèi),興禾自動(dòng)化實(shí)現(xiàn)的自動(dòng)化設(shè)備銷售收入中應(yīng)用于蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的金額分別為5．83億元、4．91億元、3．21億元和7,288．01萬(wàn)元,占當(dāng)期自動(dòng)化設(shè)備銷售收入的比例分別為98．52%、94．80%、73．68%和45．23%。

報(bào)告期內(nèi),興禾自動(dòng)化前五大客戶(含同一控制下企業(yè))銷售收入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為94．98%、83．46%、74．13%和85．73%,公司客戶集中度較高。

2019年起,公司積極拓展手機(jī)組裝、動(dòng)力電池等新業(yè)務(wù),并新開(kāi)拓了珠海冠宇等優(yōu)質(zhì)的非蘋果產(chǎn)業(yè)鏈客戶,由于新業(yè)務(wù)和新客戶的開(kāi)拓和執(zhí)行過(guò)程中,公司整體定價(jià)水平不高且產(chǎn)品生產(chǎn)過(guò)程中可能面臨非標(biāo)性主要產(chǎn)品技術(shù)方案調(diào)整頻繁、驗(yàn)證和試產(chǎn)周期較長(zhǎng)、物料損耗和人工投入較高等情形導(dǎo)致毛利率水平不及原有業(yè)務(wù)和原有客戶。

被蘋果喂的有多飽,一旦被拋棄就有多慘,這是蘋果鏈的宿命,也是客戶集中度過(guò)高,蘋果依賴癥的痛處,話語(yǔ)權(quán)就無(wú)從談起。

委外采購(gòu)占三成多,應(yīng)收賬款與存貨雙高

報(bào)告期內(nèi),興禾自動(dòng)化委外采購(gòu)金額分別為8,446．19萬(wàn)元、4,842．36萬(wàn)元、7,919．80萬(wàn)元和5,070．28萬(wàn)元,占當(dāng)期公司采購(gòu)總金額的比重分別為37．66%、35．53%、35．15%和30．81%;公司委外采購(gòu)內(nèi)容主要為機(jī)加工零件,其中常規(guī)件占比最高,各期占委外采購(gòu)總金額的比例分別為69．26%、68．46%、70．57%和64．44%

報(bào)告期各期末,興禾自動(dòng)化應(yīng)收賬款分別為1．28億元、1．41億元、2．53億元和1．89億元;2020年末及2021年6月末,公司合同資產(chǎn)分別為3,777．11萬(wàn)元、4,429．98萬(wàn)元;各期末應(yīng)收賬款及合同資產(chǎn)合計(jì)占資產(chǎn)總額的比例分別為23．84%、22．06%、32．13%和21．41%。2020年末,由于公司當(dāng)年業(yè)務(wù)的季節(jié)性突出,四季度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比高,公司應(yīng)收賬款及合同資產(chǎn)增長(zhǎng)較快,合計(jì)余額占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例達(dá)到57．64%,較 2019年的21．33%增長(zhǎng)較多。 公司應(yīng)收賬款規(guī)模較大,且未來(lái)隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大,公司應(yīng)收賬款可能持續(xù)增加,有可能會(huì)對(duì)公司盈利和資金狀況造成不利影響:

報(bào)告期各期末,興禾自動(dòng)化存貨賬面余額分別為1．87億元、9,599．31萬(wàn)元、1．20億元和2．13億元,其中在產(chǎn)品和發(fā)出商品合計(jì)占比分別為97．67%、 95．61%、90．80%和93．08%。報(bào)告期內(nèi),公司存貨周轉(zhuǎn)率分別為1．59次/年、2．06次/年、2．49次/年和1．27次/年。公司各期末存貨跌價(jià)準(zhǔn)備余額分別為360．50萬(wàn)元、677．83萬(wàn)元、1,175．69萬(wàn)元和926．76萬(wàn)元,占存貨余額的比例分別為1．93%、7．06%、9．78%和4．35%。跌價(jià)的一大原因是終端客戶調(diào)整生產(chǎn)計(jì)劃,因需求變更同步取消對(duì)公司下單意向。

報(bào)告期內(nèi),公司存在未為員工繳納社會(huì)保險(xiǎn)和住房公積金的情形、存在特定時(shí)點(diǎn)勞務(wù)派遣用工情形超過(guò)10%的情形。興禾自動(dòng)化也因住所等海關(guān)注冊(cè)登記內(nèi)容發(fā)生變更后,未及時(shí)向注冊(cè)地海關(guān)辦理變更手續(xù)被處警告并處罰款0．3萬(wàn)元。興禾自動(dòng)化2017年和2018年合計(jì)補(bǔ)繳的企業(yè)所得稅1,530．80萬(wàn)元。

興禾自動(dòng)化意向訂單的金額及占比逐年下降。報(bào)告期各期,新增訂單中意向訂單的金額分別為4．04億元、7,727．38萬(wàn)元、1,164．02萬(wàn)元和1,794．65萬(wàn)元,占比分別為55．03%、24．78%、2．21%和 5．53%,最近一年及一期意向訂單的金額和占比處于較低水平。

從其供應(yīng)商來(lái)看,也有所欠缺,2018年-2020年及2021年1-6月,深圳市翼鑫達(dá)精密科技有限公司和深圳市結(jié)創(chuàng)精密科技有限公司為同一控制下的企業(yè),為興禾自動(dòng)化的前五大供應(yīng)商之一,提供機(jī)加工零件、加工服務(wù)達(dá)1,937．75萬(wàn)元、1,005．05萬(wàn)元、1,316．27萬(wàn)元和692．82萬(wàn)元。據(jù)企信網(wǎng)顯示,翼鑫達(dá)成立于2015年,至今參保人數(shù)0人,曾有過(guò)一次經(jīng)營(yíng)異常。

結(jié)創(chuàng)精密信息顯示,2018年6月7日,凈利潤(rùn)從-1．43萬(wàn)元更改為-1．41萬(wàn)元,2018年參保人數(shù)為0人,其后為10人、11人。鑫能達(dá)系公司前員工黃雄控制的企業(yè),黃雄于2014年從公司離職。

興禾自動(dòng)化的未來(lái),寄托在蘋果需求上,以其連續(xù)走低的毛利率,如何在變幻多測(cè)的市場(chǎng)上得以穩(wěn)定立足,成也蘋果敗也蘋果,話語(yǔ)權(quán)的缺失,對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和凈利潤(rùn)都是莫大的考驗(yàn)。