今年以來(lái)受持續(xù)蔓延的“缺芯潮”影響,整個(gè)世界半導(dǎo)體供應(yīng)鏈都面臨緊張局面。相關(guān)資料顯示,本輪“缺芯潮”或?qū)⒊掷m(xù)到明年上半年,這也就意味著與半導(dǎo)體芯片緊密相關(guān)的整個(gè)智能產(chǎn)業(yè)都將會(huì)在較長(zhǎng)一段時(shí)間之內(nèi)受到影響,快速發(fā)展的智能汽車(chē)行業(yè)更是首當(dāng)其沖。

在此背景下,具備量產(chǎn)能力的車(chē)用半導(dǎo)體企業(yè),面對(duì)供不應(yīng)求的行業(yè)需求紛紛掀起了“漲價(jià)潮”,作為其中的一員比亞迪半導(dǎo)體也選擇了跟進(jìn)。值得關(guān)注的是,在其跟進(jìn)行業(yè)步伐的同時(shí),其也于近日正式通過(guò)了深交所的上市受理申請(qǐng),這也意味著深交所或?qū)⒄Q生最大的車(chē)用半導(dǎo)體企業(yè)。

(配圖來(lái)自Canva可畫(huà))

沖擊創(chuàng)業(yè)板的底氣和實(shí)力

近日,比亞迪發(fā)布公告稱(chēng),比亞迪半導(dǎo)體日前向深交所遞交的創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng),已經(jīng)通過(guò)了深交所受理,這標(biāo)志著比亞迪半導(dǎo)體距離其正式上市又近了一步。那么,一直供應(yīng)于內(nèi)部的比亞迪半導(dǎo)體,到底有何底氣獨(dú)立沖擊IPO呢?

首先從需求端來(lái)看,“缺芯潮”影響之下芯片需求持續(xù)攀升,此時(shí)上市有利于市場(chǎng)給予高估值。據(jù)集微網(wǎng)統(tǒng)計(jì),自2021年二季度以來(lái),由于原材料成本壓力上升,以及重要芯片的供應(yīng)量下滑,導(dǎo)致包括東芝、安森美、士蘭微等在內(nèi)的國(guó)內(nèi)外多家半導(dǎo)體企業(yè)集體漲價(jià)。

行業(yè)性的“漲價(jià)潮”帶動(dòng)了國(guó)內(nèi)芯片企業(yè)的高景氣增長(zhǎng),很多上市芯片企業(yè)更是受到了資金的“熱捧”,股價(jià)紛紛開(kāi)始直線上揚(yáng)。在資本市場(chǎng)持續(xù)看好芯片領(lǐng)域的背景下,沖擊創(chuàng)業(yè)板對(duì)于比亞迪半導(dǎo)體成功發(fā)行上市,會(huì)有較大幫助。

其次從供給側(cè)來(lái)看,比亞迪半導(dǎo)體具備很強(qiáng)的技術(shù)實(shí)力。據(jù)比亞迪半導(dǎo)體招股書(shū)顯示,在功率半導(dǎo)體方面,其擁有從芯片設(shè)計(jì)、晶圓制造到封測(cè)的全產(chǎn)業(yè)鏈IDM實(shí)力。特別是在智能汽車(chē)密切相關(guān)的IGBT技術(shù)領(lǐng)域,比亞迪已經(jīng)處于國(guó)內(nèi)第一、全球前三的位置,其市占率達(dá)到了19%,在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)僅次于英飛凌;在IPM領(lǐng)域,比亞迪半導(dǎo)體在國(guó)內(nèi)廠商中排名前三;在更為先進(jìn)的SiC元器件應(yīng)用方面,比亞迪半導(dǎo)體成為全球首家實(shí)現(xiàn)了規(guī)?；瘧?yīng)用的半導(dǎo)體企業(yè)。

另外,比亞迪半導(dǎo)體還切入到工業(yè)級(jí)MCU芯片領(lǐng)域,截止目前其工業(yè)級(jí)MCU芯片和車(chē)規(guī)級(jí)芯片已經(jīng)累計(jì)出貨20億顆。在量產(chǎn)方面,截止2020年底,比亞迪半導(dǎo)體的年產(chǎn)能在220萬(wàn)個(gè),基本上可以滿(mǎn)足自用和絕大部分外供需求。從這些外部條件來(lái)看,比亞迪半導(dǎo)體上市的條件顯然已經(jīng)成熟。

單一客戶(hù)依賴(lài)癥仍比較明顯

不過(guò),從其營(yíng)收構(gòu)成來(lái)看,比亞迪半導(dǎo)體對(duì)外部單一客戶(hù)的依賴(lài)仍然比較嚴(yán)重。從業(yè)務(wù)方面來(lái)看,比亞迪半導(dǎo)體目前主營(yíng)的業(yè)務(wù)主要包括,功率半導(dǎo)體、智能控制IC、智能傳感器、光電半導(dǎo)體、制造與服務(wù)五大板塊。其中,功率半導(dǎo)體收入貢獻(xiàn)度最大,2020年該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4．61億元,占總營(yíng)收比例為32．41%。

據(jù)了解,目前比亞迪半導(dǎo)體的功率半導(dǎo)體產(chǎn)品除供應(yīng)比亞迪集團(tuán)外,已進(jìn)入小康汽車(chē)、宇通汽車(chē)、福田汽車(chē)、北京時(shí)代、英威騰、藍(lán)海華騰、匯川技術(shù)等廠商的供應(yīng)體系。除了功率半導(dǎo)體之外,公司智能傳感器和光電半導(dǎo)體在公司的總營(yíng)收中也超過(guò)了20%的比重,分別實(shí)現(xiàn)了3．23億元和3．2億元。

從整體業(yè)績(jī)來(lái)看,比亞迪半導(dǎo)體的業(yè)績(jī)存在一定的波動(dòng)性。招股書(shū)顯示,2018年至2020年,比亞迪半導(dǎo)體分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13．4億元、10．96億元、14．41億元,不過(guò)凈利潤(rùn)卻呈現(xiàn)逐年下滑的趨勢(shì),分別為1．04億元、8511．49萬(wàn)元、5863．24萬(wàn)元。

凈利潤(rùn)下滑主要是與公司實(shí)現(xiàn)的期權(quán)激勵(lì)有關(guān)系。比亞迪半導(dǎo)體在招股書(shū)中表示,2020年度公司股份支付費(fèi)用為7429．77萬(wàn)元并計(jì)入經(jīng)常性損益,由此導(dǎo)致其整體的凈利潤(rùn)數(shù)額下滑。若剔除這部分費(fèi)用的影響,公司在2019年到2020年的凈利潤(rùn)分別為1．33億元、1．06億元,較2018年保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。

值得關(guān)注的是,作為從集團(tuán)內(nèi)部拆分出來(lái)的子公司,其與母公司比亞迪之間的關(guān)聯(lián)交易仍較為頻繁。招股書(shū)顯示,2018年、2019年和2020年,比亞迪半導(dǎo)體向關(guān)聯(lián)方銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)及合同能源管理服務(wù)的金額分別為9．09億元、6．014億元和8．51億元,占營(yíng)業(yè)收入比例分別為67．88%、54．86%和59．02%。另外,在比亞迪半導(dǎo)體公開(kāi)披露的前五大客戶(hù)中,比亞迪集團(tuán)也一直穩(wěn)居第一大客戶(hù)之位,其對(duì)母公司依賴(lài)之深由此可見(jiàn)一斑。

IGBT外供破局勢(shì)在必行

不過(guò),作為比亞迪股份的子公司,比亞迪半導(dǎo)體目前的營(yíng)收規(guī)模對(duì)前者的影響還比較小。以比亞迪股份2020年的營(yíng)收來(lái)說(shuō),2020年比亞迪股份的營(yíng)收為1566億元、利潤(rùn)為42億元,而后者的營(yíng)收僅有14．14億元、利潤(rùn)為0．58億,連前者一個(gè)零頭都不到,其對(duì)比亞迪的總體貢獻(xiàn)極為微弱。單以數(shù)量來(lái)看,后者的影響力可以忽略不計(jì)。

但從比亞迪半導(dǎo)體對(duì)比亞迪股份的戰(zhàn)略?xún)r(jià)值來(lái)看,后者的存在卻有著重大的意義。自去年行業(yè)性“缺芯潮”爆發(fā)以來(lái),很多新能源汽車(chē)廠商由于缺少芯片,不得不臨時(shí)停工或者直接延遲交付,時(shí)時(shí)面臨因芯片供應(yīng)不足帶來(lái)的量產(chǎn)威脅,而具備IGBT等車(chē)用半導(dǎo)體自供能力的比亞迪股份則很少受到這種外部影響。

當(dāng)然,半導(dǎo)體單純用于內(nèi)部供應(yīng)的弊端也很明顯。一是只用于內(nèi)部供應(yīng),很難從根本上提升其半導(dǎo)體業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力,很可能會(huì)導(dǎo)致其半導(dǎo)體業(yè)務(wù)重蹈其電池業(yè)務(wù)(落后于寧德時(shí)代)的覆轍;二是車(chē)用半導(dǎo)體市場(chǎng)正在隨著智能汽車(chē)的滲透率提升而迅速普及,對(duì)外開(kāi)放才能有更大的發(fā)展空間。

目前來(lái)看,行業(yè)內(nèi)具備IGBT先進(jìn)技術(shù)的企業(yè),還有斯達(dá)半導(dǎo)、華潤(rùn)微和士蘭微等多家企業(yè)且多已上市,相比較尚未上市的比亞迪半導(dǎo)體來(lái)說(shuō),無(wú)論是在融資方面還是市場(chǎng)化方面,它們都有著明顯的優(yōu)勢(shì)。另外,普遍“缺芯”的行業(yè)現(xiàn)狀,也為其芯片外供創(chuàng)造了可能?？偠灾?無(wú)論從那方面來(lái)說(shuō),比亞迪半導(dǎo)體接下來(lái)加大芯片外供都是勢(shì)在必行。

開(kāi)啟新鏖戰(zhàn)

伴隨著車(chē)用半導(dǎo)體的熱火,一些半導(dǎo)體領(lǐng)域的重量級(jí)玩家競(jìng)相進(jìn)入該領(lǐng)域搶食,這就使同時(shí)在車(chē)用半導(dǎo)體有重要布局的比亞迪半導(dǎo)體,面臨更加激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

具體來(lái)看,在功率半導(dǎo)體領(lǐng)域,比亞迪半導(dǎo)體面臨來(lái)自士蘭微、華潤(rùn)微、斯達(dá)半導(dǎo)等企業(yè)的直接競(jìng)爭(zhēng)。拿技術(shù)方面來(lái)說(shuō),斯達(dá)半導(dǎo)的IGBT技術(shù)與比亞迪半導(dǎo)體幾乎不相上下,此前還曾一度領(lǐng)先后者;拿營(yíng)收規(guī)模來(lái)看,士蘭微、華潤(rùn)微等公司的營(yíng)收規(guī)模是后者的3-5倍(2020年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù))。相比之下,比亞迪半導(dǎo)體的先決優(yōu)勢(shì)并不顯著。

另外,在智能IC設(shè)計(jì)領(lǐng)域和智能傳感器領(lǐng)域,它也面臨眾多競(jìng)爭(zhēng)。比如,在智能IC設(shè)計(jì)領(lǐng)域,其面臨兆易創(chuàng)新、圣邦股份、中穎電子等企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng);在智能傳感器領(lǐng)域,其面臨韋爾股份、格科微等公司的直接競(jìng)爭(zhēng)。

除了國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手云集之外,國(guó)外的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手同樣不少。比如,在IGBT領(lǐng)域其面臨英飛凌、汽車(chē)電子、三菱重工、大陸電子、博世等巨頭的直接挑戰(zhàn),后者不僅在國(guó)內(nèi)和國(guó)際市場(chǎng)擁有較大的影響力(廣泛的合作伙伴),還擁有不俗的技術(shù)實(shí)力,這意味著其無(wú)論是進(jìn)入國(guó)際還是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)都繞不開(kāi)這些巨頭。

總的來(lái)看,車(chē)用半導(dǎo)體市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)格局,決定了比亞迪半導(dǎo)體上市之后的路并不會(huì)太輕松。不過(guò),好在有自身的技術(shù)實(shí)力(SiC技術(shù))和母公司的整車(chē)平臺(tái)作為支持,其仍具備相當(dāng)?shù)目赏诰驖摿?。隨著其新一代半導(dǎo)體技術(shù)的量產(chǎn)(SiC技術(shù))提速以及芯片外供的加快,其仍有望成為國(guó)內(nèi)車(chē)用半導(dǎo)體市場(chǎng)的又一支生力軍。