前言:
隨著國(guó)產(chǎn)“山寨機(jī)”的崛起,艾為電子取得了成功。不過(guò),水能載舟亦能覆舟,市場(chǎng)需求收縮的當(dāng)下,也同樣會(huì)導(dǎo)致艾為電子營(yíng)收的下降。
作者 | 方文
IC設(shè)計(jì)小巨頭科創(chuàng)板IPO
艾為電子成立于2008年,專(zhuān)注于混合信號(hào)、模擬、射頻等IC設(shè)計(jì),聚焦在手機(jī)、可穿戴、智能硬件、IoT等消費(fèi)電子領(lǐng)域。
華為、小米、OPPO、vivo等知名手機(jī)品牌公司以及華勤通訊、聞泰科技等企業(yè)均是艾為電子的客戶(hù)。
11月3日,上海艾為電子技術(shù)股份有限公司科創(chuàng)板IPO審核狀態(tài)變更為“已問(wèn)詢(xún)”。
艾為電子此次IPO擬募集資金24．68億元,此次擬募集資金為公司凈資產(chǎn)的7．66倍。
孫洪軍為艾為電子的控股股東和實(shí)際控制人。截至本招股說(shuō)明書(shū)簽署日,孫洪軍直接持有公司56．01%的股份,并通過(guò)上海艾準(zhǔn)及上海艾準(zhǔn)的有限合伙人上海集為間接持有公司0．01%的股份,合計(jì)持有公司56．02%的股權(quán)。
據(jù)招股書(shū)披露,公司主要產(chǎn)品包括音頻功放芯片、電源管理芯片、射頻前端芯片、馬達(dá)驅(qū)動(dòng)芯片等,產(chǎn)品型號(hào)達(dá)到400余款。
2019 年度產(chǎn)品銷(xiāo)量超過(guò)24億顆,可廣泛應(yīng)用于以智能手機(jī)為代表的新智能硬件領(lǐng)域。
艾為電子本次擬公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)4180萬(wàn)股人民幣普通股(A股),本次募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后,將投資于智能音頻芯片研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、5G射頻器件研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、馬達(dá)驅(qū)動(dòng)芯片研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、電子工程測(cè)試中心建設(shè)項(xiàng)目、發(fā)展與科技儲(chǔ)備資金。
近年負(fù)債大幅高于同行水平
2017—2019年以及2020年上半年,艾為電子分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5．24億元、6．94億元、10．18億元、5．08億元;分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2782．22萬(wàn)元、3829．75萬(wàn)元、9008．89萬(wàn)元、4884．94萬(wàn)元。
2017—2019年以及2020年上半年各期期末,艾為電子短期借款分別為6400萬(wàn)元、7029．71萬(wàn)元、1．45億元、4．24億元。
相較艾為電子的負(fù)債水平,可比同行圣邦股份、卓勝微、芯朋微和思瑞浦的資產(chǎn)負(fù)債率則要低得多。
截至2017—2019年末和2020年上半年末,可比同行資產(chǎn)負(fù)債率均值分別為22．57%、20．50%、17．31%、14．78%。
特別是截至2020年上半年末,可比同行資產(chǎn)負(fù)債率均值反而從上一年期末17．31%降至14．78%。
同樣是受疫情影響,可比同行資產(chǎn)負(fù)債率在下降,而艾為電子的資產(chǎn)負(fù)債率在上升,且公司負(fù)債水平遠(yuǎn)高于可比同行均值。
而艾為電子在招股書(shū)中則稱(chēng),負(fù)債率高于可比同行,主要原因系公司處于高速發(fā)展期,且公司資本性支出金額較大,主要通過(guò)增加銀行借款以滿(mǎn)足資金需求。
2019年末、2020年半年度末,艾為電子存貨賬面價(jià)值分別為3．00億元、3．96億元,分別較上期增加1．11億元、0．96億元。
近年?duì)I收上升主因是漲價(jià)
從營(yíng)業(yè)收入看,艾為電子已跨入10億元的門(mén)檻,2018-2019年,增長(zhǎng)了46．67%。2019年的凈利潤(rùn)為2018年的2．3倍。
不過(guò),細(xì)看艾為電子主營(yíng)產(chǎn)品的銷(xiāo)售情況,卻有下滑的跡象。
招股書(shū)顯示,報(bào)告期內(nèi),音頻功放芯片產(chǎn)品收入分別為3．45億、3．80億、5．44億、2．52億。
看上去,營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng),但是這一產(chǎn)品占主營(yíng)收入的比例卻在下滑,分別為65．94%、54．74%、53．52%、49．70%。
在四類(lèi)主要產(chǎn)品中,兩類(lèi)銷(xiāo)量大規(guī)模下滑,一類(lèi)增長(zhǎng)放緩,艾為營(yíng)收卻仍保持三年上升,一個(gè)主要原因是芯片單價(jià)呈上升趨勢(shì)。
漲價(jià)保證了在銷(xiāo)量下滑的情況下?tīng)I(yíng)收的增長(zhǎng),不過(guò)卻并未帶來(lái)高的毛利率。
而一旦艾為電子成功登陸科創(chuàng)板,增發(fā)新股將稀釋每股收益。艾為電子在研發(fā)、費(fèi)用方面大額投入后,凈資產(chǎn)收益率在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)仍會(huì)下降。
銷(xiāo)量與生產(chǎn)有差距,存貨規(guī)模較大
根據(jù)Gartner 的報(bào)告,2020年二季度全球智能手機(jī)市場(chǎng)出貨量為2．95億部,同比下滑20．40%。
市場(chǎng)的萎縮,對(duì)艾為這樣以消費(fèi)電子為主要方向的芯片設(shè)計(jì)企業(yè)將產(chǎn)生不利影響。
今年,艾為電子芯片產(chǎn)量為13．82億顆,銷(xiāo)量為10．87億顆,導(dǎo)致了產(chǎn)銷(xiāo)率下滑。
這讓艾為電子出現(xiàn)存貨規(guī)模較大的問(wèn)題。
招股書(shū)顯示,艾為電子存貨主要由原材料、委托加工物資、庫(kù)存商品和在途物資構(gòu)成。
2017年末、2018年末、2019年末和2020年6月末,艾為電子存貨賬面價(jià)值分別為1．52億元、1．89億元、3億元和3．96億元,存貨價(jià)值增幅較大。
存貨積壓,不僅會(huì)導(dǎo)致存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的增加,對(duì)艾為未來(lái)盈利能力也將產(chǎn)生不確定的影響。
技術(shù)研發(fā)占比不及行業(yè)平均值
事實(shí)上,中國(guó)IC設(shè)計(jì)企業(yè)的發(fā)展,建立在手機(jī)行業(yè)的發(fā)展之上。整體大環(huán)境的向上趨勢(shì)是艾為業(yè)績(jī)發(fā)力的關(guān)鍵因素。
如今國(guó)產(chǎn)代替熱潮來(lái)襲,但消費(fèi)電子領(lǐng)域需求卻收縮,要在如此激烈的競(jìng)爭(zhēng)中拔得頭籌,就要擁有更強(qiáng)的技術(shù)壁壘。
近年來(lái)下游可穿戴設(shè)備、物聯(lián)網(wǎng)、高速通信等新興領(lǐng)域迅速發(fā)展,對(duì)芯片的性能和技術(shù)等方面提出了新要求,技術(shù)更新需要大量的持續(xù)投入。
從研發(fā)創(chuàng)新看,艾為電子擁有400余種芯片型號(hào)產(chǎn)品。招股書(shū)顯示,艾為電子研發(fā)費(fèi)用分別為5983．68萬(wàn)元、9137．14萬(wàn)元、1．39億元和7208．97萬(wàn)元。
從研發(fā)費(fèi)用比例看,艾為電子保持了逐年遞增的趨勢(shì),報(bào)告期內(nèi)分別為11．43%、13．17%、13．71%和14．19%,但同期行業(yè)平均值分別為15．42%、19．76%、16．03%和15．38%,艾為電子仍不及行業(yè)平均值。
OVP和射頻產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)明顯尾:
目前,艾為電子五大產(chǎn)品線“聲光電射手”,不同的產(chǎn)品線在細(xì)分領(lǐng)域都能獨(dú)樹(shù)一幟,其中在OVP電壓保護(hù)和射頻器件方面更能直接比拼國(guó)際模擬IC大廠。
在OVP電壓保護(hù)方面,艾為電子在業(yè)界第一個(gè)采用OV-chip封裝,其它廠商都采用CSP裸帶的封裝。
艾為電子OVP通過(guò)ov-chip封裝后使用時(shí)就很安全,業(yè)界其它廠商后續(xù)也開(kāi)始采用OV-chip封裝。
此外,在觸覺(jué)反饋產(chǎn)品線上,艾為電子搭乘游戲手機(jī)細(xì)分市場(chǎng)崛起的契機(jī),率先推出多款馬達(dá)驅(qū)動(dòng)觸覺(jué)反饋產(chǎn)品。
音頻業(yè)務(wù)是艾為電子重頭戲
從早期的K類(lèi)大音量功放,到自創(chuàng)的Multi_Level AGC專(zhuān)利技術(shù)的音樂(lè)功放K8,再到由艾為獨(dú)創(chuàng)DO-Chargepump技術(shù)的K9 Plus和Digital Smart K系列產(chǎn)品都備受市場(chǎng)認(rèn)可。
音頻產(chǎn)品分為AB類(lèi)、D類(lèi)、或G類(lèi)、H類(lèi),而K類(lèi)則是艾為獨(dú)創(chuàng)的架構(gòu)。多年來(lái),艾為音頻功放IC全系列持續(xù)演進(jìn),現(xiàn)處于國(guó)內(nèi)No．1的地位。
目前,艾為Smart K智能音頻功放產(chǎn)品系列已有高壓、數(shù)字、模擬等近30款產(chǎn)品,集合SK Tune神仙算法,致力于為智能硬件提供更高品質(zhì)、更大音量的優(yōu)質(zhì)音效,滿(mǎn)足不同市場(chǎng)品牌客戶(hù)的多樣性需求。
結(jié)尾:
科創(chuàng)板開(kāi)板以來(lái),為芯片企業(yè)迎來(lái)了利好,IC設(shè)計(jì)企業(yè)扎堆登陸科創(chuàng)板,勢(shì)必會(huì)推動(dòng)行業(yè)的快速發(fā)展,不過(guò),競(jìng)爭(zhēng)也在加劇。
艾為電子債臺(tái)高筑,償債能力降低,未來(lái)只有推出其核心優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品類(lèi)型中更強(qiáng)的產(chǎn)品以及覆蓋更廣的產(chǎn)品型號(hào),才能緩解資金的緊張。