思瑞浦微電子科技秉持以技術(shù)創(chuàng)新為核心的理念，始終專注于模擬芯片設(shè)計研發(fā)，核心應(yīng)用領(lǐng)域是5G基站，因而最大的客戶便是華為和中興，直接鎖定了國內(nèi)最大的兩個基站供應(yīng)商。

模擬芯片競爭對手之間的對比核心在于應(yīng)用領(lǐng)域不同，比如圣邦股份主要聚焦在機頂盒、安防領(lǐng)域的信號鏈和手機業(yè)務(wù)的電源管理，晶豐明源則聚焦在LED照明的電源管理，博通集成主要應(yīng)用在無線通信領(lǐng)域、卓勝微聚焦在射頻前端芯片;

芯片設(shè)計行業(yè)非常重要的指標(biāo)便是出貨量，公司依靠大客戶在2019年和2020年增長十分迅速，并躋身全球第12名，8年的時間內(nèi)可以做到這個水平還是非常不容易了。

但是思瑞浦過于依賴5G基站的增量投資，也非常依賴大客戶(銷售占比超過五成)，維持存量預(yù)計不難，但是高速增長存在明顯的瓶頸，未來還是需要觀察公司的新品市場拓展以及產(chǎn)品的持續(xù)研發(fā)實力;

一、核心競爭力

1、優(yōu)秀的研發(fā)實力

自成立以來，截至2019 年12月31日，思瑞浦已獲得境內(nèi)專利16項，其中發(fā)明專利14項，集成電路布圖設(shè)計登記證書31項。公司已自主開發(fā)了900 余款可供銷售的模擬集成電路原創(chuàng)設(shè)計產(chǎn)品，可滿足客戶多元化的需求，其中部分產(chǎn)品如納安級的放大器、高壓比較器、高精度數(shù)模轉(zhuǎn)換器等在綜合性能、可靠性等方面已達(dá)到國際標(biāo)準(zhǔn)，并實現(xiàn)了對國際同類產(chǎn)品的進(jìn)口替代。

2、產(chǎn)品可靠性優(yōu)勢

可靠性和穩(wěn)定性是衡量模擬集成電路產(chǎn)品綜合性能的重要指標(biāo)。公司嚴(yán)格遵循JEDEC等國際通用標(biāo)準(zhǔn)建立了完備的品質(zhì)保證體系，在新產(chǎn)品的設(shè)計驗證階段以及產(chǎn)品量產(chǎn)后的在線可靠性監(jiān)控階段均進(jìn)行了全面、嚴(yán)格的可靠性考核，包括高溫帶電老化、高溫高濕老化、高低溫度循環(huán)、高溫存儲、靜電放電和閂鎖保護等多達(dá)十余項檢驗測試。

同時，公司選擇國內(nèi)外領(lǐng)先的晶圓廠和封測廠進(jìn)行生產(chǎn)，在最大程度上確保委外環(huán)節(jié)的質(zhì)量。

3、供應(yīng)鏈整合優(yōu)勢

相對于數(shù)字集成電路，模擬集成電路器件由于種類繁雜的原因?qū)е缕浯?biāo)準(zhǔn)化程度較低、移植性較差，對設(shè)計企業(yè)和制造企業(yè)之間技術(shù)合作的緊密程度提出了更高的要求。

在晶圓供應(yīng)商方面，全球領(lǐng)先的模擬器件晶圓代工廠商已與公司建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系，雙方在高性能模擬芯片的先進(jìn)或特殊生產(chǎn)工藝上展開技術(shù)合作，大幅提高了晶圓的生產(chǎn)質(zhì)量和交貨效率;

在封裝測試供應(yīng)商方面，公司經(jīng)過與國內(nèi)外先進(jìn)廠商的多年磨合，已形成了穩(wěn)定的工藝制程和合作關(guān)系，國內(nèi)領(lǐng)先的封測廠商已將公司列為重點客戶，并指定專項團隊與公司進(jìn)行訂單跟蹤和技術(shù)交流，在多方面給予公司支持。

二、投資邏輯

1、5G基站快速發(fā)展，大客戶實力雄厚;

2、芯片國產(chǎn)化大趨勢;

3、公司研發(fā)實力雄厚，看好未來新品的增長空間;

三、核心風(fēng)險

1、客戶集中度較高的風(fēng)險

2019年末公司對前五大客戶銷售收入合計占營業(yè)收入的比例73.50%，集中度相對較高。在2019年，公司第一大客戶客戶A系公司關(guān)聯(lián)方，公司對其銷售實現(xiàn)收入占當(dāng)期營業(yè)收入的比例達(dá)到57.13%，且2019年至今，發(fā)行人業(yè)務(wù)快速增長主要依靠該關(guān)聯(lián)客戶訂單。2020 年1-6月，公司預(yù)計向客戶A的銷售收入同比增長超過300%，而其他業(yè)務(wù)同比增長約80%。如果未來公司無法持續(xù)獲得該客戶的合格供應(yīng)商認(rèn)證并持續(xù)獲得訂單或公司與該客戶合作關(guān)系被其他供應(yīng)商替代風(fēng)險。

2、無實際控制人風(fēng)險

公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散，無控股股東和實際控制人。無任一股東依其可實際支配的發(fā)行人股份表決權(quán)足以對發(fā)行人股東大會的決議產(chǎn)生重大影響

3、關(guān)聯(lián)方客戶存在不確定性風(fēng)險

2019年至今，發(fā)行人業(yè)務(wù)快速增長主要依靠客戶A訂單，客戶A系本土信息與通信基礎(chǔ)設(shè)施提供商，因近些年美國政府采取“實體清單”、“凈化網(wǎng)絡(luò)計劃”等多種措施打壓中國的通信及互聯(lián)網(wǎng)等相關(guān)企業(yè)，相關(guān)打壓政策將對客戶A產(chǎn)生不利或者潛在不利影響，進(jìn)而可能對公司的業(yè)務(wù)收入和盈利能力造成重大不利影響。