中微半導(dǎo)體，科創(chuàng)板最火的明星公司，雖然剛上市的時(shí)候被各種看好，但是從近3個(gè)月來(lái)的股價(jià)來(lái)看似乎有走下神壇的跡象，中微到底值多少錢？中微的未來(lái)在哪里？

　　中微近三個(gè)月股價(jià)走勢(shì)，不斷縮水從2004年中微創(chuàng)立到2019年7月份科創(chuàng)板上市，筆者只能說(shuō)中微才僅僅走完偉大公司的第一步，遠(yuǎn)沒(méi)有到功德圓滿的階段，但是各種瞎吹、跪舔的文章到處都是?！锻跽?！國(guó)家突然宣布一個(gè)大消息！巨頭們徹夜無(wú)眠！》此類誤國(guó)誤民的震驚體文章層出不窮，也令尹老萬(wàn)般無(wú)奈。過(guò)分的吹捧對(duì)于中微、對(duì)于中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)沒(méi)有任何的好處。對(duì)于中國(guó)半導(dǎo)體設(shè)備公司而言，前路有多壯麗，挑戰(zhàn)就有多殘酷。15年的中微發(fā)展歷程給我們太多的啟示，留下很多寶貴的經(jīng)驗(yàn)，無(wú)論中微走到哪一步，必定在中國(guó)半導(dǎo)體史上留下濃墨重彩的一筆。

　　半導(dǎo)體最核心的設(shè)備 — 刻蝕機(jī)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈分為支撐產(chǎn)業(yè)鏈、核心產(chǎn)業(yè)鏈、和終端產(chǎn)業(yè)鏈。其中核心產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)墙?jīng)常提及的芯片設(shè)計(jì)、芯片制造、封裝測(cè)試。對(duì)于芯片制造環(huán)節(jié)而言，原材料、耗材以及設(shè)備、輔助制造系統(tǒng)，就是他的支撐產(chǎn)業(yè)鏈，具體見(jiàn)下圖：

　　半導(dǎo)體里有一個(gè)說(shuō)法：“一代設(shè)備、一代工藝、一代器件”。設(shè)備與耗材以及技術(shù)人員的水平，三者共同決定了這個(gè)家公司，乃至這個(gè)國(guó)家地區(qū)的芯片制造的最高水平，可見(jiàn)設(shè)備是多么的重要。

　　刻蝕機(jī)是芯片制造過(guò)程中的三大核心設(shè)備之一，所以刻蝕機(jī)的水平一定程度上決定了芯片制造的最高水平。

　　摩爾定律告訴我們，每18個(gè)月同面積下晶體管數(shù)量翻倍。晶體管數(shù)量翻倍的背后是，芯片制造水平的不斷提高，使得晶體管的尺寸不斷縮小，因此單位晶體管成本不斷下降。所以芯片制造公司想盡一切辦法在狹小的面積內(nèi)盡可能的放下更多的晶體管，增加芯片的晶體管數(shù)量，從而用更加強(qiáng)悍的性能的產(chǎn)品打敗競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

　　晶體管尺寸的不斷微縮過(guò)程中，晶體管柵極線寬是核心的問(wèn)題。為了更小的線寬，在工藝方面，光刻機(jī)和刻蝕機(jī)起決定性作用。

　　光刻-刻蝕過(guò)程示意圖目前集成電路工藝，就像洗照片一樣，稱之為圖形化工藝。要把掩膜板上的圖案，快速的復(fù)制到硅片表面。上圖示意圖中刻蝕掉的面積的寬度，很大程度上由光刻機(jī)的所發(fā)出光的波長(zhǎng)和刻蝕機(jī)最小線寬水平?jīng)Q定。當(dāng)然其他工序和材料，比如光刻膠以及光刻膠的顯影液、清洗液等等，都很重要?？傊诩呻娐饭に囍?，設(shè)備、材料/耗材、人的水平，是相輔相成的，缺一不可。目前中微的刻蝕機(jī)已經(jīng)順利通過(guò)臺(tái)積電5nm工藝的驗(yàn)證，并且拿到4道制程，這樣已經(jīng)是中國(guó)半導(dǎo)體設(shè)備歷史上難得一見(jiàn)的事了。能通過(guò)世界最先進(jìn)的晶圓工廠的最先進(jìn)的工藝認(rèn)證，可是代表了無(wú)上的榮譽(yù)和實(shí)力，這里面凝聚了中微工程師們多年的心血，此處應(yīng)有掌聲。雖然目前中微離泛林、東電、應(yīng)材等公司，還有一定的差距，但是這個(gè)差距也只是桑塔納和奔馳的差距，并不是自行車和奔馳的差距，都是四個(gè)輪子，你飆我也能飆。

　　蓋住名字，你會(huì)投嗎？中微成立于2004年，到2019年7月上市，足足走了15年。至2018年，根據(jù)中微公布的財(cái)報(bào)，中微2018年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入16.5億，扣非利潤(rùn)約1億元，截止2019年10月25日，中微330多億市值。雖然在IPO材料中未體現(xiàn)精確數(shù)字，但是圈內(nèi)人都知道，中微在這15年中燒掉數(shù)十億元的研發(fā)投入，但到現(xiàn)在也才一億利潤(rùn)，如果剔除研發(fā)支出資本化部分，恐怕這利潤(rùn)報(bào)表還要難看。做個(gè)假設(shè)：如果把中微的名字蓋住。一家發(fā)展了15年，燒掉數(shù)十億元研發(fā)，到現(xiàn)在16億收入，1億不到利潤(rùn)，你會(huì)投資嗎？相信大部分人都會(huì)搖頭，這風(fēng)險(xiǎn)也太大了吧！公司根本談不上賺錢。所以說(shuō)做半導(dǎo)體設(shè)備的投入大、時(shí)間長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高，真不是開(kāi)玩笑的。而且這可是中微，行業(yè)龍頭！背后有國(guó)家全力支持的！很難想象，如果沒(méi)有國(guó)家在背后支持，換個(gè)公司怎么能撐到現(xiàn)在？所以，中微的發(fā)展軌跡具有一定的特殊性。很難想象，還有第二家公司能復(fù)制中微的路，難，實(shí)在太難了。

　　詩(shī)和遠(yuǎn)方與活在當(dāng)下兼顧所以只做一個(gè)高端產(chǎn)品，是很難活下去的。目前絕大多數(shù)半導(dǎo)體設(shè)備公司，至少有兩條以上產(chǎn)品線，除了只做光刻機(jī)的阿斯麥，因?yàn)楣饪虣C(jī)實(shí)在是太難做了，壁壘太高了，利潤(rùn)也夠厚，需求也足夠剛性，阿斯麥可以一招鮮，無(wú)需更多產(chǎn)品線，便能養(yǎng)活自己。但是對(duì)于其他公司而言，如果只做一種產(chǎn)品，萬(wàn)一在競(jìng)爭(zhēng)中被人PK掉了，那就是萬(wàn)劫不復(fù)，所以多一種設(shè)備，多一條選擇，起碼能保證活著餓不死。當(dāng)年的尼康光刻機(jī)也是獨(dú)霸全球，但是在與阿斯麥的競(jìng)爭(zhēng)中落敗，之后整個(gè)光刻機(jī)業(yè)務(wù)一蹶不振，靠面板行業(yè)那點(diǎn)量茍延殘喘。想當(dāng)年尼康也是獨(dú)霸全球呢！對(duì)于中微而言，除了刻蝕機(jī)之外，還有一種設(shè)備就是MOCVD（金屬有機(jī)源化學(xué)氣相沉積設(shè)備）。從前圖中微的歷程中大家可以看到，中微從2004年起一直埋頭研發(fā)刻蝕機(jī)，但是2011年涉及MOCVD設(shè)備，并且僅用1年多時(shí)間就搞出第一臺(tái)MOCVD，用了4年時(shí)間，打開(kāi)市場(chǎng)形成銷售，到2018年，一年能銷售100余腔，十分了得。

　　而且目前從主營(yíng)業(yè)務(wù)收入方面看，也是MOCVD多于刻蝕機(jī)。中微招股說(shuō)明書(shū)2018年，MOCVD銷售額8.3億大于刻蝕機(jī)的5.6億元。換句話說(shuō)，沒(méi)有MOCVD，中微的業(yè)績(jī)更加沒(méi)法看。MOCVD是中微的下限，刻蝕機(jī)是中微的上限。MOCVD能保證中微養(yǎng)活自己，而刻蝕機(jī)則是詩(shī)和遠(yuǎn)方。筆者曾經(jīng)也琢磨了半天，這MOCVD的技術(shù)和刻蝕機(jī)技術(shù)是兩回事，中微要是研發(fā)PECVD，PVD或者等離子干法清洗設(shè)備，筆者還能理解都是等離子體技術(shù)的不同應(yīng)用，中微怎么就跨界來(lái)著？原因很簡(jiǎn)單，MOCVD應(yīng)用于LED， 對(duì)于中微而言，這個(gè)市場(chǎng)是能夠讓他們的技術(shù)快速落地的市場(chǎng)，無(wú)他，就是更容易打開(kāi)市場(chǎng)，形成銷售，能賺錢，就這么簡(jiǎn)單。對(duì)于任何一家公司而言，活下去是頭等大事。如果中微一直只做刻蝕機(jī)，指不定已經(jīng)掛了。飯都吃不飽，談什么詩(shī)和遠(yuǎn)方？

　　不被折磨過(guò)的公司，成不了偉大的公司有個(gè)故事，某晶圓大廠招新員工，先不問(wèn)你學(xué)歷怎么樣，技術(shù)如何，而是問(wèn)：身體素質(zhì)怎么樣？能跑一萬(wàn)米嗎？要多少時(shí)間？what ? 搞半導(dǎo)體技術(shù)研發(fā)的要能跑一萬(wàn)米？敢情這是國(guó)家田徑隊(duì)招人？長(zhǎng)跑冠軍：感謝晶圓廠把我錄取了事實(shí)上，你練跑一萬(wàn)米的身體素質(zhì)都沒(méi)有，你是干不了這行的。加班是常態(tài)，熬夜很正常，996那是奢望。一個(gè)真實(shí)的故事：一個(gè)設(shè)備公司的初來(lái)乍到的新員工，被安排去晶圓廠做駐場(chǎng)代表參加技術(shù)會(huì)議。早上十點(diǎn)晶圓廠的技術(shù)代表吃飯去了，小伙子一臉懵逼，這才十點(diǎn)了，剛吃過(guò)早飯沒(méi)多久，就吃中飯了？？？10點(diǎn)35分，那幫人吃完回來(lái)了，會(huì)議準(zhǔn)時(shí)開(kāi)始……接著連開(kāi)14個(gè)小時(shí)……

　　到半夜12點(diǎn)30才結(jié)束……整整200多個(gè)技術(shù)問(wèn)題，一個(gè)一個(gè)問(wèn)，問(wèn)你怎么解決，而且現(xiàn)場(chǎng)要給答復(fù)……直接崩潰了……兄弟，不厚道啊，吃飯不叫我。這不是開(kāi)玩笑，幾乎所有的供應(yīng)商們駐場(chǎng)代表被客戶這么折磨過(guò)，包括那些牛逼哄哄的半導(dǎo)體設(shè)備公司，什么阿斯麥、應(yīng)材、東電、泛林，無(wú)一例外，被臺(tái)積電、英特爾，折磨的慘不忍睹。然后回去后把這些問(wèn)題，交給老大，召集開(kāi)技術(shù)大會(huì)。這次，當(dāng)初晶圓廠們?cè)趺凑勰サ鸟v場(chǎng)代表的，現(xiàn)在就怎么折磨下面的這批研發(fā)人員。不斷的罵，罵4、5個(gè)小時(shí)都不重樣，無(wú)論你是公司元老，還是明日之星，該背鍋的背鍋，該檢討的檢討。大老板指著臉，一個(gè)一個(gè)罵過(guò)去，誰(shuí)都跑不了。有時(shí)候挺佩服那些爆脾氣的老板，這口才，這精力，簡(jiǎn)直牛X啊！各位覺(jué)得不近人情？借用董小姐的一句名言：這點(diǎn)苦都吃不了，還是回家找媽媽吧！商場(chǎng)如戰(zhàn)場(chǎng)，你都不能放下身段在血水里玩摔跤，如何干掉的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手？能被臺(tái)積電等行業(yè)巨頭罵，說(shuō)明還是有點(diǎn)水平的，沒(méi)水平的，連被罵的資格都沒(méi)有。別覺(jué)得不公平，當(dāng)初華為手機(jī)“內(nèi)存門”，蘋(píng)果的iPhone6低溫“死機(jī)門”，三星手機(jī)電池“爆炸門”。你作為消費(fèi)者罵的有多兇，那這些廠商就會(huì)把供應(yīng)商罵的更兇十倍，然后供應(yīng)商再把自己的供應(yīng)商罵的更兇一百倍！客戶罵自己，接著自己罵供應(yīng)商，然后供應(yīng)商去罵他的供應(yīng)商，總有乙方給自己罵是吧。做半導(dǎo)體的，哪有這么簡(jiǎn)簡(jiǎn)單單輕輕松松就成功的？都是從十八層地獄，一步步爬過(guò)來(lái)的?。?！所以在這個(gè)領(lǐng)域，按時(shí)上班、準(zhǔn)時(shí)下班的國(guó)企，要想搞出一臺(tái)好的半導(dǎo)體設(shè)備，那是不可能的。但凡優(yōu)秀的半導(dǎo)體公司，都是被客戶折磨出來(lái)的，甚至技術(shù)總監(jiān)親自到場(chǎng)，被客戶指著鼻子罵3、4個(gè)小時(shí)。天將降大任于斯人也，必先苦其心志，勞其筋骨，餓其體膚。老祖宗的教訓(xùn)一點(diǎn)都沒(méi)錯(cuò)。要想成為偉大的半導(dǎo)體公司，就看你家大老板，被客戶罵過(guò)幾次。所有優(yōu)秀的半導(dǎo)體公司，都是被客戶折磨出來(lái)的！

　　中微教會(huì)了中國(guó)人如何開(kāi)發(fā)一款真正的半導(dǎo)體設(shè)備大家都說(shuō)中微很厲害，厲害在哪里？翻來(lái)覆去就是這么幾句話：搞出了最先進(jìn)的5nm刻蝕機(jī)，搞定了臺(tái)積電這個(gè)大客戶，MOCVD行業(yè)龍頭，總結(jié)起來(lái)便是：核心科技，有我一份，光宗耀祖，揚(yáng)我國(guó)威。確實(shí)，搞定了最難的刻蝕設(shè)備，還打進(jìn)了臺(tái)積電5nm產(chǎn)線，中國(guó)終于有一家拿的出手的企業(yè)了，跟印度網(wǎng)友吹牛逼，瞬間說(shuō)話嗓門都大了20分貝！真是這原因？都不是。中微對(duì)于中國(guó)最大的意義便是，教會(huì)中國(guó)人如何去研發(fā)一臺(tái)真正的半導(dǎo)體設(shè)備。從這個(gè)角度而言，無(wú)論怎么吹尹老爺子，都不過(guò)分。尹老爺子對(duì)于中國(guó)半導(dǎo)體，就像姚明對(duì)于中國(guó)籃球的貢獻(xiàn)一樣，打開(kāi)窗戶，帶來(lái)新的東西，讓各位見(jiàn)見(jiàn)世面，別人是怎么玩！半導(dǎo)體里最可怕的不是你技術(shù)不行，而是你根本不知道客戶想要什么！中微教會(huì)了我們，開(kāi)發(fā)半導(dǎo)體設(shè)備不是閉門造車，你必須和客戶一起研發(fā)，共同解決難題。被客戶罵的次數(shù)越多，技術(shù)就越厲害，被罵的越慘，進(jìn)步就越大。在以前中國(guó)研發(fā)半導(dǎo)體，經(jīng)常被人詬?。簢?guó)家砸了大錢，搞了很多項(xiàng)目，技術(shù)搞出來(lái)，產(chǎn)品做出來(lái)了，驗(yàn)收通過(guò)后就束之高閣，然后就沒(méi)有然后了？根本就沒(méi)有賣出去過(guò)，自然就不可能盈利。接著繼續(xù)搞新的項(xiàng)目，繼續(xù)燒錢，做出來(lái)了，又沒(méi)下文了。深究其因，這些產(chǎn)品根本不是從市場(chǎng)需求出發(fā)的，不是從客戶的角度出發(fā)，雖然產(chǎn)品搞出來(lái)，但是根本不符合市場(chǎng)需求，你讓誰(shuí)來(lái)用？中微最大的意義就是培養(yǎng)了一批真正懂半導(dǎo)體設(shè)備研發(fā)的人才。就像改造遼寧號(hào)航母一樣，除了收獲了中國(guó)第一條航母，更大的意義在于我們?cè)诟脑爝|寧號(hào)的過(guò)程中，培養(yǎng)了自己的設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)，鍛煉了制造水平，我們有了自己的技術(shù)攻堅(jiān)隊(duì)伍，有了自主制造的能力。有了這些人才，中國(guó)很快就能像下餃子一樣開(kāi)建新軍艦，同時(shí)一邊建一邊改進(jìn)，一代更比一代強(qiáng)。對(duì)比我們的鄰居印度，中國(guó)第二條航母都快搞定了，那條從俄羅斯搞來(lái)的維克蘭特號(hào)，已經(jīng)十年了，還沒(méi)建好。英姿勃發(fā)的“遼寧號(hào)”艦?zāi)附耸炅诉€沒(méi)完成的印度“維克蘭特”號(hào)航母遼寧艦和印度維克蘭特一比較，真的是沒(méi)有對(duì)比就沒(méi)有傷害。所以從人才培養(yǎng)的角度看，中微也像當(dāng)年的“908”、“909”工程一樣，成為中國(guó)半導(dǎo)體設(shè)備的“黃埔軍校”，培養(yǎng)了一批又一批的優(yōu)秀人才。5nm刻蝕機(jī)是小事，教會(huì)中國(guó)人如何和客戶一起開(kāi)發(fā)設(shè)備和從中帶出一批經(jīng)驗(yàn)豐富的研發(fā)人員，才是中微對(duì)于中國(guó)半導(dǎo)體最大的貢獻(xiàn)。

　　收購(gòu)是公司未來(lái)發(fā)展的必然選擇如果中微未來(lái)要更上一個(gè)臺(tái)階，靠現(xiàn)在的刻蝕機(jī)，MOCVD是不夠的，應(yīng)該會(huì)開(kāi)拓更多的產(chǎn)品線。做新設(shè)備，開(kāi)拓新市場(chǎng)，要么自己建部門，要么就是對(duì)外收購(gòu)。有人說(shuō)，自主研發(fā)好。但是縱觀半導(dǎo)體設(shè)備歷史，無(wú)論是應(yīng)材還是東電，還是科天，阿斯麥們，這些半導(dǎo)體設(shè)備巨頭，一路走到現(xiàn)在幾百億，幾千億美金市值的大公司，對(duì)外收購(gòu)這種方法起主要因素。半導(dǎo)體前十家公司自1996年起至2017年共發(fā)起了87次并購(gòu)。在高技術(shù)壁壘的基礎(chǔ)上，并購(gòu)行為助力半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)逐漸成為高度聚焦的市場(chǎng)。根據(jù)Gartner的數(shù)據(jù)，前十家半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)的市場(chǎng)占有率不斷提升，1998年為58.2%，2016年達(dá)到77.2%，2017年超過(guò)83%。在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中，龍頭企業(yè)優(yōu)勢(shì)明顯，不斷地?cái)U(kuò)大營(yíng)收水平和提升技術(shù)，小公司便落伍淘汰，經(jīng)過(guò)幾輪洗牌后，以應(yīng)材作為代表性企業(yè)開(kāi)始引領(lǐng)設(shè)備企業(yè)的先進(jìn)發(fā)展方向，隨后開(kāi)始不斷整合。到現(xiàn)在幾大核心設(shè)備，幾乎都被前3的公司所壟斷。所以中微要想做大做強(qiáng)，除了自己的拳頭產(chǎn)品需要越磨越精之外，就是要不斷的收購(gòu)、并購(gòu)行業(yè)公司，擴(kuò)大在市場(chǎng)中的地位。確實(shí)，中微也這么做了，中微入股了沈陽(yáng)拓荊和上海睿勵(lì)，兩家半導(dǎo)體設(shè)備公司。分別做CVD設(shè)備和晶圓檢測(cè)儀器的，希望這兩家公司也爭(zhēng)口氣，跟上大哥的腳步。目前中微所占的股份并不多，具體看后續(xù)發(fā)展吧。飯要一口一口吃，路要一步一步走。對(duì)于中微而言，上市只是長(zhǎng)征路上一小段勝利而已，未來(lái)的要遇到很多困難和挑戰(zhàn)，都等著中微人們?nèi)ソ鉀Q。對(duì)于國(guó)外設(shè)備公司而言，是非常不樂(lè)意看到一個(gè)蓬勃發(fā)展的中微，會(huì)利用各種手段去打壓，比如發(fā)起各種知識(shí)產(chǎn)權(quán)侵權(quán)訴訟。感謝尹老，第一步便是教會(huì)員工：半導(dǎo)體公司必須把知識(shí)產(chǎn)權(quán)放在第一位，建立自己的專利墻，保護(hù)好自己的知識(shí)產(chǎn)權(quán)，才能在未來(lái)與巨頭PK中不落下風(fēng)！最后筆者總結(jié)一下，半導(dǎo)體設(shè)備的一些投資心得。一、中國(guó)大陸半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展持續(xù)向好，是國(guó)家鼓勵(lì)發(fā)展的行業(yè)，政策面不存在退坡，不會(huì)像光伏以及新能源汽車那樣。芯片產(chǎn)業(yè)鏈國(guó)產(chǎn)替代是一個(gè)持續(xù)的、不可逆的過(guò)程；二、美國(guó)的逆全球化、日韓半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)沖突給國(guó)內(nèi)的警示：需要擁抱全球，但自主可控必不可少；卡脖子的高端芯片、半導(dǎo)體設(shè)備、材料等重要環(huán)節(jié)必須掌握在自己手中；三、半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)開(kāi)拓困難，小公司創(chuàng)業(yè)不易，建議從容易的市場(chǎng)做起，先生存、再發(fā)展；記住中微是特例，其他公司是很難復(fù)制中微的路的。目前在8英寸線的設(shè)備方面，國(guó)內(nèi)設(shè)備商機(jī)會(huì)非常大。四、半導(dǎo)體設(shè)備研發(fā)投入大、周期長(zhǎng)、客戶驗(yàn)證難、見(jiàn)效慢，屬于高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)。對(duì)項(xiàng)目?jī)r(jià)值需要綜合評(píng)估，對(duì)于熱門項(xiàng)目、明星項(xiàng)目要謹(jǐn)慎，其實(shí)不光是設(shè)備領(lǐng)域，其他也一樣；五、半導(dǎo)體投資呼喚專業(yè)的、有耐心的投資機(jī)構(gòu)，投資機(jī)構(gòu)也需要不斷提升自己的專業(yè)性和對(duì)行業(yè)的理解，不要抱有賺快錢的想法，否則前幾年靠運(yùn)氣賺的錢，這次憑本事虧出去。