自主創(chuàng)芯·產(chǎn)業(yè)報國
事件：公司發(fā)布前三季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2019年前三季度歸母凈利潤1．1億元－1．2億元，同比增長52％－72％，第三季度凈利潤0．5億元－0．6億元，同比增長80％－95％。
貿(mào)易摩擦背景下，國產(chǎn)替代加速進(jìn)行。貿(mào)易摩擦之前，國內(nèi)華為等大客戶的供應(yīng)鏈體系中很少有國內(nèi)廠商，每個零部件都是用國外最優(yōu)秀的半導(dǎo)體廠商的產(chǎn)品，貿(mào)易摩擦之后，華為等國內(nèi)廠商加大對于國內(nèi)廠商產(chǎn)品的采購力度。公司前三季度業(yè)績大幅增長主要就來自于國產(chǎn)替代。
產(chǎn)品種類豐富，競爭優(yōu)勢明顯。相對其他國內(nèi)同業(yè)，公司特點是產(chǎn)品品類多應(yīng)用范圍廣，新產(chǎn)品前瞻性開發(fā)，產(chǎn)品性能在多個指標(biāo)實現(xiàn)行業(yè)最優(yōu)，而國內(nèi)國際同行同樣的產(chǎn)品只是在少數(shù)幾個指標(biāo)上是優(yōu)化的，并且公司的產(chǎn)品是和客戶一起成長，客戶會更加愿意認(rèn)證公司的產(chǎn)品。產(chǎn)品每年新增50多個項目，200個產(chǎn)品，平均單價穩(wěn)定，3年以上產(chǎn)品占比銷售額50％，單一產(chǎn)品和客戶品類都不會超過5％，某個行業(yè)或者客戶的波動對公司業(yè)績影響比較小，抗波動能力強，并且存貨會當(dāng)期計提跌價，更加關(guān)鍵是某些產(chǎn)品很多最終可以銷售給客戶，因為模擬IC產(chǎn)品通用性很強。
研發(fā)前瞻性，產(chǎn)品加速迭代。產(chǎn)品研發(fā)需要前瞻性判斷，研發(fā)周期一般是2－3年，長的需要5年，如果等競爭對手產(chǎn)品上市已經(jīng)落后了，需要專業(yè)的團隊在一線，公司的產(chǎn)品多數(shù)是通用的，當(dāng)一個應(yīng)用領(lǐng)域消亡之后還可以用在其他領(lǐng)域。
依靠時間經(jīng)驗積累，形成行業(yè)高壁壘。根據(jù)行業(yè)規(guī)律，模擬電路產(chǎn)品很難有彎道超車的機會，客戶需要一個個積累，工程師需要5－10年時間的培養(yǎng)，如此才可以出產(chǎn)品，公司的業(yè)績才會穩(wěn)健的成長。2016年800多款，2018年1200多款，每年200個新產(chǎn)品，產(chǎn)品增速20％－30％，平均單價穩(wěn)定。
盈利預(yù)測與評級。我們預(yù)計公司 2019－2021年EPS分別為1．58元、2．08元、2．62元?？紤]到公司為國產(chǎn)模擬芯片龍頭，競爭格局良好，同時公司持續(xù)高研發(fā)投入提高自身競爭力開發(fā)高性能產(chǎn)品，積極推進(jìn)國產(chǎn)替代，未來業(yè)績有望取得較快增長，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品研發(fā)或不及預(yù)期；產(chǎn)品銷量增速或不及預(yù)期。
模擬電路主要分信號鏈和電源鏈，信號鏈中包含放大器，驅(qū)動器，開關(guān)和接口電路，電源管理中主要包括驅(qū)動和非驅(qū)動。
圣邦微電子是一家專注于高性能、高品質(zhì)模擬集成電路研發(fā)和銷售的半導(dǎo)體公司，其通用模擬IC產(chǎn)品性能優(yōu)良、品質(zhì)卓越，可廣泛應(yīng)用于各領(lǐng)域。公司是國家規(guī)劃布局內(nèi)的重點集成電路設(shè)計企業(yè)和首家獲得國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金注資的集成電路設(shè)計企業(yè)，國家知識產(chǎn)權(quán)優(yōu)勢企業(yè)，也國內(nèi)規(guī)模最大的集成電路設(shè)計企業(yè)之一。
兩大產(chǎn)品齊頭并進(jìn)，成長空間巨大。公司主要產(chǎn)品為高性能模擬芯片，覆蓋信號鏈和電源管理兩大領(lǐng)域，可廣泛應(yīng)用于通訊、消費類電子、工業(yè)控制、醫(yī)療儀器、汽車電子等眾多領(lǐng)域。雄厚的技術(shù)實力使得圣邦股份自主研發(fā)并成功面市的產(chǎn)品迅速增加，公司已有1000余款產(chǎn)品，全部符合歐盟RoHS標(biāo)準(zhǔn)以及綠色環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)，2019年還將繼續(xù)推出一系列信號鏈及電源管理類模擬IC新品。
國產(chǎn)模擬IC龍頭，市場發(fā)展廣闊。公司未來存在較大的成長空間，一方面由于模擬芯片市場本身在不斷增長，另一方面，從全球來看，公司產(chǎn)值在全球模擬芯片市場占比較低，拓展公司現(xiàn)有市場份額也存在較大潛力。未來，隨著研發(fā)實力的進(jìn)一步提升，銷售規(guī)模的持續(xù)擴大，公司在國內(nèi)集成電路設(shè)計業(yè)的行業(yè)地位將進(jìn)一步提升，更多產(chǎn)品達(dá)到國際先進(jìn)水平。
西南電子始終看好圣邦股份長期價值
外發(fā)報告 陳杭