格力電器15％的股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)自今年4月打響，股價(jià)一度大漲，4月19日達(dá)到峰值65元，漲幅9．24％，但近期已回調(diào)了許多。多家接盤者中，厚樸資本備受矚目，有可能聯(lián)手高瓴資本、格力電器管理層共同以69億美元收購(gòu)格力電器15％股權(quán)。

　　此次厚樸牽頭的集團(tuán)與格力方面展開深入談判，涉及交易價(jià)格為69億美元（約合人民幣476億元）。但格力一位內(nèi)部人士表示：“目前收購(gòu)價(jià)格還未確定，69億美元不是最終價(jià)格。還需關(guān)注談判情況?！?/p>

　　格力電器董事長(zhǎng)董明珠6月5日表示，決策權(quán)不在她手里，珠海國(guó)資委會(huì)處理這件事。但據(jù)每日經(jīng)濟(jì)新聞，珠海國(guó)資委表示對(duì)“接盤事宜”一概不知，“最好等官方的回應(yīng)”。

　　格力為何引發(fā)搶購(gòu)？

　　從2018年財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)看，格力電器盈利262億元，而截至今年一季度末，賬上現(xiàn)金約1132．88億元?，F(xiàn)金凈流量長(zhǎng)時(shí)間保持在較好的水平，甚至還略高于凈利潤(rùn)水平，處在健康發(fā)展的階段。充足的現(xiàn)金流可以支撐公司擴(kuò)張發(fā)展，進(jìn)一步推動(dòng)產(chǎn)品升級(jí)，提升業(yè)績(jī)，支持格力未來(lái)豐厚的股息。從4月的估值來(lái)看，賣方底價(jià)約為45．79元，對(duì)應(yīng)市盈率為2018年券商一致預(yù)期的10．1倍，處于近年來(lái)的低位，較3年平均市盈率折扣15％，較行業(yè)可比公司估值折扣30％，行業(yè)近3年平均市盈率14．5倍。另有研究人士指出，格力是全球家電行業(yè)無(wú)可爭(zhēng)議的龍頭，空調(diào)產(chǎn)品市占率連續(xù)十余年國(guó)內(nèi)第一，同時(shí)長(zhǎng)期領(lǐng)跑全球市場(chǎng)主打中高端產(chǎn)品，產(chǎn)品均價(jià)高于本土品牌，毛利率顯著高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。從短期來(lái)看，渠道去庫(kù)存周期在2020年將進(jìn)入尾聲，并開始重新進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)存周期；就中期而言，空調(diào)行業(yè)未來(lái)3年的增長(zhǎng)較為確定；從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，三線及以下城市及農(nóng)村地區(qū)目前家電滲透率較低，為行業(yè)發(fā)展提供可持續(xù)增長(zhǎng)空間。

　　有備而來(lái)的厚樸

　　厚樸今年已在珠海成立3家公司，或?yàn)榻颖P做準(zhǔn)備。

　　據(jù)天眼查數(shù)據(jù)顯示，厚樸投資在今年1月初分別在珠海成立了3家公司。尤其是5月24日剛成立的澳控控股（珠海）公司，主業(yè)務(wù)為自有資金投資控股、投資咨詢，厚樸此舉更可能是為收購(gòu)格力電器做鋪墊。

　　厚樸投資什么來(lái)歷？為何胃口如此之大？

　　作為業(yè)內(nèi)罕見的不公開官網(wǎng)、不公布聯(lián)系方式的投資機(jī)構(gòu)，厚樸憑借三位創(chuàng)始人的影響力已在業(yè)內(nèi)獲得了極高知名度。

　　2007年成立的厚樸基金，創(chuàng)始人是高盛高華原董事長(zhǎng)方風(fēng)雷、畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所原大中華區(qū)主席何潮輝和高盛亞洲投資銀行部原聯(lián)席主管王忠信。2008年完成首期基金融資，共募得25億美元，其中淡馬錫投資8億美元，高盛投資3億美元。

　　如今，厚樸投資的資產(chǎn)管理規(guī)模已達(dá)140億美元，國(guó)內(nèi)眾多行業(yè)巨頭都接受過厚樸的投資。2009年7月厚樸60億港元入股蒙牛乳業(yè)；2010年4月以1．65億美元入股雨潤(rùn)食品，目前厚樸旗下基金已投資了蘑菇街、小米、商湯科技、馬蜂窩、蔚來(lái)汽車等企業(yè)。其中投資蘑菇街、小米均獲高回報(bào)。

　　（圖表數(shù)據(jù)來(lái)源：天眼查）

　　厚樸投資管理公司創(chuàng)始合伙人之一何潮輝曾表示，該基金的投資方向均與中國(guó)概念相關(guān)，一是直接投資中國(guó)企業(yè)，二是協(xié)助中國(guó)企業(yè)海外投資，三是協(xié)助海外企業(yè)投資中國(guó)?！安环中袠I(yè)、不分地域，我們最關(guān)心的是企業(yè)本身。”

　　厚樸于2017年攜手萬(wàn)科及其他財(cái)團(tuán)，以總計(jì)790億代價(jià)，收購(gòu)亞洲最大的物流地產(chǎn)商、在新加坡上市的普洛斯。厚樸投資當(dāng)時(shí)占股21．3％、萬(wàn)科集團(tuán)占股21．4％、高瓴資本占股21．2％、中銀集團(tuán)投資有限公司占股15％、普洛斯管理層占股21．2％。

　　厚樸與中國(guó)地產(chǎn)龍頭萬(wàn)科有著緊密聯(lián)系。除了聯(lián)手萬(wàn)科收購(gòu)普洛斯外，厚樸還曾欲牽線萬(wàn)科收購(gòu)北京海航大廈。2016年9月，厚樸養(yǎng)老咨詢與萬(wàn)科達(dá)成合作，為萬(wàn)科投標(biāo)深圳福田區(qū)福利中心PPP項(xiàng)目提供全程服務(wù)。眾所周知，沒有房地產(chǎn)，空調(diào)的市場(chǎng)也將不復(fù)存在。此外，厚樸在物流和投資領(lǐng)域的布局亦可以助力格力電器線上渠道的拓展，產(chǎn)品升級(jí)和業(yè)務(wù)多元化發(fā)展，并實(shí)現(xiàn)外延式增長(zhǎng)。值得注意的是，厚樸還持有ARM中國(guó)。ARM中國(guó)將提供人工智能開發(fā)平臺(tái)，可以支持格力開發(fā)定制化IoT芯片，助力公司完成更低能耗、更高性能的產(chǎn)品升級(jí)。去年，格力董事長(zhǎng)董明珠接受央視采訪時(shí)表示格力當(dāng)年不分紅是為了研發(fā)芯片，去年8月14日格力成立全資芯片子公司。董明珠曾說：“哪怕投資500億，格力也要把芯片研究成功。要想長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展，必須掌握核心技術(shù)?！焙駱闳裟苋胫?，格力 “芯”想事成的概率無(wú)疑會(huì)大幅上升。

　　厚樸接盤“三道坎”

　　中國(guó)家用電器商業(yè)協(xié)會(huì)副秘書長(zhǎng)張劍鋒表示，新投資者進(jìn)入還有三道坎要過?！皩?duì)很多機(jī)構(gòu)來(lái)說，單獨(dú)一家掏出400億元的真金白銀難度還是很大的，全額或者部分收購(gòu)格力電器15％的股權(quán)均有可能；從董明珠前段時(shí)間表態(tài)“不讓野蠻人進(jìn)入”來(lái)看，新投資者還必須得到現(xiàn)有管理層認(rèn)可；國(guó)資委方面的力量和阻力也不容小覷。張劍鋒表示，“不排除后面還有新的投資者進(jìn)入和參與，最先出現(xiàn)未必是最終的買家。最終這場(chǎng)交易，還是應(yīng)該按照公平公正的股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式進(jìn)行。”

　　然而厚樸投資在收購(gòu)時(shí)自身可能會(huì)面臨一些問題，團(tuán)隊(duì)成立后保持“火箭式”發(fā)展速度，但其發(fā)展團(tuán)隊(duì)不甚穩(wěn)定，曾在幾年前被傳團(tuán)隊(duì)面臨解散，公司整體或逐漸淡出PE界。彼時(shí)，方風(fēng)雷對(duì)外坦言“管理團(tuán)隊(duì)（GP）和投資人（LP） 在協(xié)商之中，我們?cè)谧鲆恍┱{(diào)整。”

　　2010年11月，有多家媒體報(bào)道稱，厚樸投資團(tuán)隊(duì)面臨散伙，而這背后與創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)不團(tuán)結(jié)密切相關(guān)。厚樸投資三名創(chuàng)始人之一方風(fēng)雷則在當(dāng)年的財(cái)新年會(huì)上表示，公司在做一些調(diào)整，也在做一些思考。

　　據(jù)報(bào)道，何潮輝和王忠信先后計(jì)劃退休，并稱厚樸現(xiàn)有基金將繼續(xù)投資，但不再募集新資金，公司整體將逐漸淡出。創(chuàng)始人之一的王忠信已在港自創(chuàng)私募股權(quán)基金RRJ。

　　據(jù)第一財(cái)經(jīng)報(bào)道分析，無(wú)論誰(shuí)將接盤格力電器這15％的股權(quán)，如果與以董明珠為首的格力電器管理層成為一致行動(dòng)人，將更有利于格力電器未來(lái)的平穩(wěn)過度與發(fā)展；如果不與格力電器現(xiàn)任管理層成為一致行動(dòng)人，且新進(jìn)入的投資方掌舵者也是一個(gè)強(qiáng)勢(shì)人物，未來(lái)格力電器的決策平衡時(shí)將會(huì)遇到困難，畢竟“一山難容二虎”。

　　最終格力股權(quán)花落誰(shuí)家，決定權(quán)在珠海國(guó)資委。在粵港澳大灣區(qū)加快建設(shè)的大背景下，珠海市政府如何給當(dāng)?shù)氐摹懊餍瞧髽I(yè)”格力電器找到一個(gè)好“婆家”，誰(shuí)能既帶來(lái)互補(bǔ)的優(yōu)質(zhì)資源，又完善公司的治理機(jī)制，同時(shí)協(xié)調(diào)好新進(jìn)入的投資方與格力電器原管理層的關(guān)系？