國(guó)產(chǎn)高端醫(yī)療器械，已經(jīng)具備進(jìn)口替代的資質(zhì)

　　截止至2017年中國(guó)醫(yī)療器械市場(chǎng)規(guī)模約為4450億元，行業(yè)增速20%，遠(yuǎn)超全球增速增長(zhǎng)。醫(yī)療器械細(xì)分領(lǐng)域較多，其中包括體外診斷、心血管、影像、骨科等細(xì)分，在中國(guó)，影像類國(guó)產(chǎn)占比約為20-30%，體外診斷類約為30-40%，整體國(guó)產(chǎn)占比較低，具備較大的進(jìn)口替代空間。

　　近年來隨著國(guó)產(chǎn)民企的崛起，部分細(xì)分領(lǐng)域產(chǎn)品已經(jīng)可以滿足臨床需求，政策、資本、專利、人才的完善，都加速了國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)口的進(jìn)程，一些細(xì)分如體外診斷的血球市場(chǎng)，國(guó)產(chǎn)已經(jīng)具備替代進(jìn)口的能力。

　　預(yù)測(cè)2019年我國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將超6400億

　　隨著我國(guó)居民生活水平的提高和醫(yī)療保健意識(shí)的增強(qiáng)，醫(yī)療器械產(chǎn)品需求持續(xù)增長(zhǎng)。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《中國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)市場(chǎng)需求預(yù)測(cè)與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報(bào)告》統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2014-2018年中國(guó)醫(yī)療器械市場(chǎng)保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2014年我國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)2556元，2015年我國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模突破3000億元。到了2017年我國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)至4450億元，截止至2018年底，我國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到了5300億元。預(yù)測(cè)2019年我國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)6450億元。

　　2014-2019年我國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模統(tǒng)計(jì)情況及預(yù)測(cè)

　　藥品器械估值差異，器械具備三大特性享有高估值

　　相比于制藥公司，資本市場(chǎng)對(duì)于器械公司給予更高的估值，美股成熟市場(chǎng)的器械估值相對(duì)增長(zhǎng)（PE/G）平均為2-3（醫(yī)藥為1-1.5），拉長(zhǎng)時(shí)間周期來看，投資器械公司的復(fù)合收益率高于制藥公司，我們認(rèn)為有以下原因：

　　1、增長(zhǎng)的穩(wěn)定性：藥品的重磅專利藥到期，出現(xiàn)估值懸崖，器械專利壁壘逾越難度大，器械產(chǎn)品生命周期器械更長(zhǎng)；

　　2、風(fēng)險(xiǎn)較低：創(chuàng)新藥研發(fā)，臨床結(jié)果決定巨額投入可能完全失敗，器械沒有明確的生殺節(jié)點(diǎn)；

　　3、投入產(chǎn)出比高：研發(fā)投入產(chǎn)出比更高，器械是門更劃算的生意。

　　國(guó)產(chǎn)醫(yī)療器械市場(chǎng)需求旺盛

　　醫(yī)療器械行業(yè)集中度明顯，top10公司占據(jù)39%的市場(chǎng)，top30公司已經(jīng)占比超過60%，top20的公司基本集中于美歐日的地區(qū)，以史為鑒，我們分析美歐日醫(yī)療器械行業(yè)特點(diǎn)的發(fā)展歷程，我們發(fā)現(xiàn)優(yōu)秀公司的誕生少不了本土市場(chǎng)醫(yī)療需求的旺盛，主要來源于以下幾點(diǎn)原因：

　　1、老齡化程度高，促使政府在醫(yī)療衛(wèi)生領(lǐng)域的投入；

　　2、國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)大，才能有充足的資源投入醫(yī)療衛(wèi)生領(lǐng)域；

　　3、醫(yī)療保險(xiǎn)報(bào)銷比例，無論是政府主導(dǎo)的保險(xiǎn)或是商業(yè)保險(xiǎn)，覆蓋疾病支出的較大部分，將推動(dòng)本土醫(yī)療器械市場(chǎng)的快速發(fā)展。

　　把握核心競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)全球化發(fā)展

　　落實(shí)到中國(guó)醫(yī)療器械企業(yè)微觀層面，下文我們選擇了國(guó)際優(yōu)秀醫(yī)療器械公司（美敦力、西門子醫(yī)療、希森美康）進(jìn)行研究和分析，盡管這些公司目前業(yè)務(wù)范圍廣、項(xiàng)目多，但是它們的發(fā)展路徑均是將原有產(chǎn)品做到極致，占據(jù)本土市場(chǎng)的主要地位，并且逐步走向全球化。企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力依然還是產(chǎn)品，產(chǎn)品上的精雕細(xì)琢，才能支撐企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

　　建議關(guān)注具備產(chǎn)品核心競(jìng)爭(zhēng)力的標(biāo)的：

　　1、安圖生物（化學(xué)發(fā)光高景氣度，100速儀器正在逐步開發(fā)+閉合生化產(chǎn)業(yè)鏈，推出流水線）；

　　2、健帆生物（血液灌流器高速增長(zhǎng)+多中心RCT研究提供數(shù)據(jù)支持）；

　　3、開立醫(yī)療（政府集采持續(xù)推進(jìn)+新產(chǎn)品放量）；

　　4、樂普醫(yī)療（平臺(tái)化效應(yīng)+新產(chǎn)品迭代）；

　　5、邁克生物（新的300速發(fā)光儀拉動(dòng)業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)+產(chǎn)品線齊全抗風(fēng)險(xiǎn)能力高）；

　　6、邁瑞醫(yī)療（進(jìn)口替代+全球化布局）；

　　7、萬(wàn)孚生物（行業(yè)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)容+新產(chǎn)品開始銷售）等。