財(cái)政補(bǔ)貼是一把雙刃劍，既是推動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的原始驅(qū)動(dòng)力，又是行業(yè)規(guī)模化發(fā)展的掣肘。尤其是在中美貿(mào)易戰(zhàn)的背景下，國(guó)家財(cái)政補(bǔ)貼問(wèn)題更加敏感，已在全球市場(chǎng)確立話語(yǔ)權(quán)的新能源發(fā)電，及處于上升階段的新能源汽車是財(cái)政補(bǔ)貼的主要投放領(lǐng)域。

　　國(guó)內(nèi)風(fēng)電、光伏發(fā)展逾十年，2018年底風(fēng)電累計(jì)并網(wǎng)裝機(jī)1.84億千瓦，發(fā)電量3660億千瓦時(shí)，占全部發(fā)電量的5.2%；光伏發(fā)電裝機(jī)1.74億千瓦，發(fā)電量1775億千瓦時(shí)，占全部發(fā)電量2.52%。曾經(jīng)微不足道的新能源發(fā)電不再是小眾能源，已經(jīng)足以影響電力系統(tǒng)平衡，影響能源發(fā)展秩序。

　　超乎管理者預(yù)期，財(cái)政補(bǔ)貼缺口越來(lái)越大。目前，國(guó)內(nèi)新能源補(bǔ)貼缺口超過(guò)1000億元，預(yù)計(jì)到2030年補(bǔ)貼累計(jì)將超過(guò)1萬(wàn)億元。為解決這一棘手問(wèn)題，國(guó)家能源管理部門從價(jià)格政策、指標(biāo)管理、市場(chǎng)監(jiān)管等方面入手，希望加速推動(dòng)新能源行業(yè)平價(jià)上網(wǎng)。

　　近期，財(cái)政部、發(fā)改委、能源局組織座談會(huì)征求各方意見，擬調(diào)整光伏管理政策，提出以財(cái)政補(bǔ)貼為上限確定光伏裝機(jī)總量，企業(yè)以競(jìng)價(jià)方式參與財(cái)政補(bǔ)貼分配，以此緩解補(bǔ)貼壓力、倒逼光伏產(chǎn)業(yè)鏈降低工程造價(jià)。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)風(fēng)電業(yè)已明確通過(guò)競(jìng)價(jià)方式獲取指標(biāo)，引入市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，引導(dǎo)補(bǔ)貼退坡。

　　補(bǔ)貼退坡是既定政策方向，補(bǔ)貼拖欠則是沉重的現(xiàn)實(shí)。目前，新能源發(fā)電項(xiàng)目普遍面臨2年以上的財(cái)政補(bǔ)貼拖欠，數(shù)億元，甚至上百億的應(yīng)收賬款躺在財(cái)務(wù)賬本上，應(yīng)收賬款在總資產(chǎn)中的占比不斷提高。這種狀況令新能源行業(yè)上下焦慮不已。

　　上市公司公告顯示，截止2018年三季度末，在央企新能源運(yùn)營(yíng)商中，華能新能源、龍?jiān)措娏?yīng)收賬款已經(jīng)超過(guò)100億元；民營(yíng)企業(yè)中，2018年上半年林洋能源光伏發(fā)電補(bǔ)貼應(yīng)收賬款13.38億元，占營(yíng)業(yè)收入83%；陽(yáng)光電源應(yīng)收賬款57.04億元，這一數(shù)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于當(dāng)期公司營(yíng)業(yè)收入38.95億元。

　　現(xiàn)金流是新能源企業(yè)的生命線。從影響新能源項(xiàng)目現(xiàn)金流入、流出的因素分析，電費(fèi)收入是項(xiàng)目現(xiàn)金流流入的核心，現(xiàn)金流流出以財(cái)務(wù)費(fèi)用、運(yùn)營(yíng)費(fèi)用為主。按照現(xiàn)行電價(jià)機(jī)制，新能源度電收入中超過(guò)當(dāng)?shù)厝济簶?biāo)桿電價(jià)的部分均由財(cái)政補(bǔ)貼轉(zhuǎn)付。新能源財(cái)政補(bǔ)貼的唯一來(lái)源是電價(jià)附加1.9分/千瓦時(shí)。

　　分析各類新能源對(duì)財(cái)政補(bǔ)貼的依賴程度，海上風(fēng)電>生物質(zhì)發(fā)電>光伏發(fā)電>陸上風(fēng)電。其中，陸上風(fēng)電度電補(bǔ)貼在0.15元左右，占度電光伏度電補(bǔ)貼在0.23-0.3元，生物質(zhì)發(fā)電度電補(bǔ)貼為0.35-0.45元，海上風(fēng)電度電補(bǔ)貼最高，在0.45元/千瓦時(shí)左右，占度電價(jià)格50%以上。

　　新能源是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，補(bǔ)貼拖欠是行業(yè)共性問(wèn)題。如果不考慮補(bǔ)貼拖欠影響，新能源發(fā)電的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)——毛利率、凈利率、利潤(rùn)總額、ROE(凈資產(chǎn)收益率)等均處于領(lǐng)先水準(zhǔn)。以內(nèi)蒙古某風(fēng)電項(xiàng)目為例，測(cè)算顯示項(xiàng)目毛利率75%，凈利率59%，凈資產(chǎn)收益率38%。這些指標(biāo)接近甚至優(yōu)于貴州茅臺(tái)。數(shù)據(jù)顯示，2018年三季度貴州茅臺(tái)毛利率91.12%，凈利率50.86%，凈資產(chǎn)收益率24.93%。

　　從新能源運(yùn)營(yíng)主體所處狀況看，補(bǔ)貼拖欠是行業(yè)共性問(wèn)題。2018年9月底某央企所屬新能源開發(fā)公司新能源補(bǔ)貼到付率不到10%。不同的是，央企企業(yè)對(duì)于補(bǔ)貼拖欠的抗壓能力要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于民營(yíng)企業(yè)。我們?cè)谡{(diào)研中，接觸到越來(lái)越多因補(bǔ)貼不到位而變賣新能源資產(chǎn)的項(xiàng)目業(yè)主，有的企業(yè)甚至選擇申請(qǐng)破產(chǎn)清算，緩解企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力。

　　2018年7月，生物質(zhì)發(fā)電企業(yè)山東琦泉集團(tuán)（全國(guó)排名第三）上書財(cái)政部紀(jì)檢組，反映財(cái)政補(bǔ)貼拖欠問(wèn)題，一時(shí)引起管理部門關(guān)注。彼時(shí)，企業(yè)面臨銀行抽貸、資金鏈斷裂、生物燃料采購(gòu)困難等重重問(wèn)題，無(wú)奈之下選擇向財(cái)政部門“告狀”。

　　有鑒于此，新能源企業(yè)在投資決策之初，就應(yīng)該充分考慮補(bǔ)貼拖欠帶來(lái)的財(cái)務(wù)費(fèi)用增加、現(xiàn)金流緊張等狀況，推演項(xiàng)目在20年全生命周期的現(xiàn)金流入、流出，規(guī)避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　新能源企業(yè)應(yīng)該比以往任何時(shí)候關(guān)心補(bǔ)貼到付率。在現(xiàn)金流壓力面前，新能源企業(yè)更希望提高補(bǔ)貼到付率，縮短補(bǔ)貼撥付周期，即便降低度電補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)。尤其是在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，現(xiàn)金流比什么時(shí)候都重要。

　　唯有平價(jià)上網(wǎng)新能源企業(yè)才能擺脫補(bǔ)貼拖欠。在當(dāng)前新能源工程造價(jià)、發(fā)電小時(shí)數(shù)、上網(wǎng)電價(jià)條件，對(duì)于多數(shù)項(xiàng)目而言，平價(jià)上網(wǎng)并非易事。以蒙東（二類資源區(qū)）為例，財(cái)務(wù)測(cè)算顯示，在6500元/千瓦的工程造價(jià)下，不考慮其他成本降低、市場(chǎng)交易引起電價(jià)波動(dòng)因素，3100-3200小時(shí)是蒙東風(fēng)電平價(jià)上網(wǎng)的底線。2018年該地區(qū)風(fēng)電平均利用小時(shí)數(shù)為2206小時(shí)，增加1000小時(shí)在消納、調(diào)度上仍存在一定難度。

　　除此外，新能源行業(yè)唯有自強(qiáng)自立，通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，降低工程造價(jià)和運(yùn)營(yíng)成本。這一點(diǎn)，光伏產(chǎn)業(yè)鏈在技術(shù)驅(qū)動(dòng)下成本下降的速度要快于風(fēng)電，風(fēng)電、光伏之間的競(jìng)爭(zhēng)也剛剛開始。