2017年通信行業(yè)整體估值回歸，而同時(shí)5G主題催化、業(yè)績(jī)和估值提升共同推動(dòng)科技龍頭白馬股價(jià)大幅上漲。A股全球化配置節(jié)奏變化下，核心資產(chǎn)價(jià)值凸顯，機(jī)構(gòu)持股更加聚焦。面向明年，我們判斷行業(yè)處于萬(wàn)物互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代起點(diǎn)，5G作為我國(guó)信息產(chǎn)業(yè)崛起核心，產(chǎn)業(yè)政策是關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力。5G周期臨近，明年資本支出下行接近尾聲，行業(yè)增長(zhǎng)核心轉(zhuǎn)向內(nèi)生，移動(dòng)流量仍處于持續(xù)爆發(fā)成長(zhǎng)。我們認(rèn)為，5G作為信息產(chǎn)業(yè)核心將驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，建議把握明年上半年主題超配投資機(jī)遇，以主設(shè)備為“錨”，白馬在“光”通，射頻出黑馬，物聯(lián)網(wǎng)成就新成長(zhǎng)，維持行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)，重點(diǎn)推薦12個(gè)股。
行業(yè)回顧：新節(jié)奏、新格局、新趨勢(shì)。前三季度，通信板塊整體估值持續(xù)回歸，科技龍頭的白馬具有研發(fā)投入、無(wú)形資產(chǎn)以及產(chǎn)業(yè)地位的稀缺性，成長(zhǎng)確定性更強(qiáng)，5G主題催化、業(yè)績(jī)和估值提升共同推動(dòng)其股價(jià)大幅上漲。此外A股全球化帶來(lái)配置節(jié)奏變化，核心資產(chǎn)配置價(jià)值凸顯，機(jī)構(gòu)持股更加聚焦，抱團(tuán)效應(yīng)更趨明顯。
兩個(gè)視角看行業(yè)投資：1)萬(wàn)物互聯(lián)大時(shí)代的網(wǎng)絡(luò)新機(jī)遇，信息基礎(chǔ)設(shè)施方興未艾。展望未來(lái)，我們正處在萬(wàn)物互聯(lián)時(shí)代的起點(diǎn)，連接數(shù)和數(shù)據(jù)持續(xù)爆發(fā)，場(chǎng)景不斷豐富，共同驅(qū)動(dòng)信息基礎(chǔ)設(shè)施持續(xù)發(fā)展，通信行業(yè)即將進(jìn)入新一輪快速成長(zhǎng)通道。2)5G是我國(guó)信息產(chǎn)業(yè)崛起核心，產(chǎn)業(yè)政策是關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力。大國(guó)崛起5G至關(guān)重要，一方面5G支撐百萬(wàn)億級(jí)萬(wàn)物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用。另一方面我國(guó)在中游占據(jù)全球40-50%的市場(chǎng)份額，5G將形成拉動(dòng)中國(guó)芯片等核心上游產(chǎn)業(yè)崛起關(guān)鍵牽引力，帶動(dòng)核心技術(shù)能力和市場(chǎng)份額全面提升。同時(shí)政策是產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力，明年5G即將進(jìn)入收獲期，政策力度有望進(jìn)一步加強(qiáng)，拉動(dòng)上游產(chǎn)業(yè)崛起，激發(fā)下游創(chuàng)新。建議重點(diǎn)關(guān)注明年政策方面驅(qū)動(dòng)因素。
行業(yè)分析：展望5G臨近，18年投資下行處于尾聲，增長(zhǎng)核心轉(zhuǎn)向內(nèi)生，移動(dòng)流量持續(xù)爆發(fā)增長(zhǎng)。(1)資本支出：運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支連續(xù)兩年下滑10%以上，預(yù)計(jì)明年資本支出仍略有下降(約為3000億)，但隨著18年年中5G標(biāo)準(zhǔn)確定，傳輸投資有望先行復(fù)蘇，無(wú)線投資預(yù)計(jì)19年之后也有望回升。同時(shí)政策因素，移動(dòng)FDD、物聯(lián)網(wǎng)、廣電等或帶來(lái)資本開(kāi)支的邊際改善。(2)業(yè)績(jī)：前三季度總體收入和業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?，增長(zhǎng)核心由過(guò)去外延轉(zhuǎn)向內(nèi)生，關(guān)注明后年外延并表。(3)業(yè)務(wù)：基礎(chǔ)電信行業(yè)收入明顯提高，移動(dòng)數(shù)據(jù)量同比增長(zhǎng)123.7%；光纖用戶數(shù)持續(xù)提升，中國(guó)移動(dòng)固網(wǎng)寬帶用戶突破一億，家寬市場(chǎng)形成三足鼎立。
投資機(jī)會(huì)：5G作為信息產(chǎn)業(yè)核心驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，把握明年上半年主題超配投資時(shí)機(jī)。運(yùn)營(yíng)商5G投資規(guī)模及持續(xù)時(shí)間將進(jìn)一步增加，打開(kāi)下游萬(wàn)億級(jí)市場(chǎng)空間。在5G產(chǎn)業(yè)崛起大背景下，建議把握估值和業(yè)績(jī)兩階段投資機(jī)會(huì)。從3G、4G發(fā)展情況來(lái)看，建議把握明年上半年主題超配投資時(shí)機(jī)。