從工業(yè)領(lǐng)域的美國(guó)偶像，到危機(jī)四伏的麻煩生產(chǎn)者者——GE在2017年經(jīng)歷了劇烈的起伏。這家有著125年歷史的天之驕子，到底怎么了？

　　125歲的GE大概正處在最危險(xiǎn)的時(shí)候。

　　11月13日，GE宣布將削減一半股息，從0.24美元減少至0.12美元。同時(shí)，GE宣布將對(duì)除醫(yī)療、航空和能源之外的業(yè)務(wù)進(jìn)行重組。

　　一石激起千層浪也不過(guò)如此。周一通用電氣低開(kāi)，盤(pán)初跌幅擴(kuò)大，盤(pán)中創(chuàng)逾兩年新低至19.62美元，截至北京時(shí)間14日3點(diǎn)47分左右，跌幅超過(guò)8%，最終收跌7.17%。

　　在此前的10月20日，GE公布了本年度第三季度的財(cái)務(wù)報(bào)告。其表現(xiàn)之糟糕，為近三年來(lái)之最。更糟糕的是，GE下調(diào)了2017年全年盈利的預(yù)期。三季度財(cái)報(bào)公布后，GE股價(jià)低開(kāi)6%，甚至一度跌幅達(dá)到9%，為2013年1月以來(lái)的最低值。

　　這不是GE今年第一次登上媒體的頭條了。從裁員到高管換血，再到成本削減，伊梅爾特提前離職等等，GE在工業(yè)領(lǐng)域天之驕子的光環(huán)似乎在一夜之間褪色不少。

　　GE到底怎么了？從表面上看，GE一系列問(wèn)題的爆發(fā)，始于伊梅爾特的離任計(jì)劃。但實(shí)際上，背后應(yīng)該深究的是，這艘工業(yè)巨輪的掉頭之路上，投資人的力量應(yīng)該如何正確發(fā)揮。

　　財(cái)報(bào)的背后

　　從剛剛披露的財(cái)報(bào)上看，GE的問(wèn)題出在三個(gè)方面：發(fā)電、油氣和數(shù)字化業(yè)務(wù)。而從資產(chǎn)量上來(lái)看，這三者正好是GE最重要的核心業(yè)務(wù)板塊。

　　看起來(lái)最差的是電力，利潤(rùn)同比下跌了51%，僅為6.11億美元。不過(guò)在筆者看來(lái)，雖然電力業(yè)務(wù)表面上看起來(lái)最差，但完全可以說(shuō)是在預(yù)料之內(nèi)的。

　　為了更直觀的解釋這一觀點(diǎn)，讓我們看一下西門(mén)子在8月份公布的財(cái)報(bào)信息。在西門(mén)子第三季度財(cái)報(bào)中，電力和天然氣業(yè)務(wù)表現(xiàn)最差，訂單額大幅減少41%至26.74億歐元，營(yíng)收減少12%至38.2億歐元，利潤(rùn)減少23%至3.7億歐元。

　　如果說(shuō)一家企業(yè)的電力業(yè)務(wù)出現(xiàn)問(wèn)題，是企業(yè)自身的問(wèn)題，那兩家龍頭企業(yè)同時(shí)出現(xiàn)問(wèn)題的可能性無(wú)疑就小了很多。

　　在目前世界范圍內(nèi)，新增發(fā)電裝機(jī)最多的國(guó)家就是中國(guó)了。一帶一路沿線國(guó)家是除了中國(guó)之外，全球新增裝機(jī)最有潛力的地區(qū)。但是一帶一路戰(zhàn)略目前尚不能完全承接中國(guó)電力企業(yè)的產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，自然也無(wú)法拉動(dòng)GE、西門(mén)子這樣的跨國(guó)電力設(shè)備提供商業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)?？梢哉f(shuō)，中國(guó)國(guó)內(nèi)國(guó)外電力投資的不振，直接影響了GE在電力業(yè)務(wù)上的業(yè)績(jī)。

　　油氣業(yè)務(wù)的低迷也非戰(zhàn)之罪。一方面，GE剛剛收購(gòu)了貝克休斯，對(duì)于業(yè)績(jī)提振即便有幫助，也不會(huì)這么快體現(xiàn)。另一方面，根據(jù)貝克休斯的統(tǒng)計(jì)，美國(guó)國(guó)內(nèi)鉆井?dāng)?shù)已經(jīng)連續(xù)一個(gè)月下降。石油市場(chǎng)隨便沒(méi)有繼續(xù)惡化，但也沒(méi)有轉(zhuǎn)好的跡象。

　　真正令人擔(dān)憂的，是數(shù)字化業(yè)務(wù)。數(shù)字化業(yè)務(wù)的問(wèn)題并不在于這個(gè)季度利潤(rùn)同比下降了36%，而是能否在短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)突破。

　　不僅僅是GE，西門(mén)子、ABB這些傳統(tǒng)工業(yè)制造業(yè)巨頭都在最近幾年紛紛大舉進(jìn)軍工業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)，大家的方向是一致的——從制造業(yè)轉(zhuǎn)向數(shù)字化服務(wù)與解決方案供應(yīng)商。

　　目標(biāo)雖然一直，但路徑卻大相徑庭。GE在數(shù)字化業(yè)務(wù)上的創(chuàng)舉，就是開(kāi)發(fā)了Predix平臺(tái)。作為一個(gè)完全開(kāi)放的系統(tǒng)，Predix被稱(chēng)為工業(yè)領(lǐng)域的Android。不僅完全開(kāi)全，不限于GE自有的機(jī)器與應(yīng)用，也面向所有企業(yè)和軟件開(kāi)發(fā)者。

　　西門(mén)子則更專(zhuān)注于為不同行業(yè)提供定制化的系統(tǒng)解決方案。通俗的理解，GE更多的在基于IT技術(shù)打造廣度更大的通用系統(tǒng)平臺(tái)。而西門(mén)子傾向于針對(duì)每一個(gè)專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域進(jìn)行深度挖掘其數(shù)字化應(yīng)用的可能性。

　　需要說(shuō)明的是，筆者在這里無(wú)意比較兩家公司數(shù)字化戰(zhàn)略或產(chǎn)品的優(yōu)劣。事實(shí)上，由于雙方路徑選擇的差別，也并不存在好壞的絕對(duì)可比性。但就目前為止，西門(mén)子的業(yè)績(jī)似乎更好。根據(jù)第三季度財(cái)報(bào)，西門(mén)子數(shù)字化企業(yè)業(yè)務(wù)繼續(xù)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)。訂單額上漲18%至30.3億歐元，利潤(rùn)上漲23%至4.85億歐元，僅次于醫(yī)療業(yè)務(wù)的5.8億歐元。

　　在殘酷的競(jìng)爭(zhēng)面前，F(xiàn)lannery已經(jīng)下調(diào)了“GE數(shù)字”在2020年能夠達(dá)到的收入預(yù)期，從150億美元下調(diào)至120億美元。

　　壯志未酬身先死

　　那這是否意味著GE的數(shù)字化戰(zhàn)略需要調(diào)整甚至放棄呢？

　　至少在我看來(lái)，這個(gè)答案是否定的。工業(yè)4.0、物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、第四次工業(yè)革命……不管這次正對(duì)工業(yè)的變革叫什么名字，顛覆和創(chuàng)新、數(shù)字化和互聯(lián)網(wǎng)化都是題中應(yīng)有之意。

　　西門(mén)子的戰(zhàn)略在當(dāng)下更行之有效，更穩(wěn)健或者說(shuō)更保守。顛覆和創(chuàng)新就意味著必須重塑企業(yè)生產(chǎn)、銷(xiāo)售、運(yùn)營(yíng)等各個(gè)方面的運(yùn)作和模式，將數(shù)字化技術(shù)和企業(yè)自身最核心的優(yōu)勢(shì)結(jié)合，創(chuàng)造出前所未有的商業(yè)模式。

　　作為典型美國(guó)風(fēng)格的企業(yè)，GE的數(shù)字化戰(zhàn)略無(wú)疑更具前瞻性和開(kāi)創(chuàng)性。但正如前文所述，企業(yè)對(duì)GE的策略并不買(mǎi)賬，至少可以說(shuō)是接受程度沒(méi)有想象中的高。

　　到這里就很明顯了：GE的數(shù)字化業(yè)務(wù)目前，乃至在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)都會(huì)是一項(xiàng)“燒錢(qián)”的業(yè)務(wù)。雖然談不上虧損經(jīng)營(yíng)，但像現(xiàn)在這樣業(yè)績(jī)過(guò)山車(chē)般的波動(dòng)肯定是無(wú)法避免。

　　在這種情況下，政策的一致性就顯得尤為重要。6月，伊梅爾特宣布年底退休已經(jīng)為此蒙上了一層陰影。更令人意外的是，10月，伊梅爾特辭去GE董事長(zhǎng)職務(wù)，立即生效。這比原計(jì)劃要提前了三個(gè)月。

　　把伊梅爾特定義為GE的數(shù)字化之父一點(diǎn)也不為過(guò)。在韋爾奇“陰影”之下就任CEO的伊梅爾特上任之初就遭遇911恐怖襲擊，緊接著2008年又遭遇金融危機(jī)，伊梅爾特執(zhí)掌GE的道路可謂一波三折。

　　2015年是伊梅爾特對(duì)GE徹底改造的一年。2015年4月10日，GE拋出了令整個(gè)市場(chǎng)震動(dòng)的消息：公司將縮減金融業(yè)務(wù)，重新以工業(yè)作為主業(yè)。8月5日，GE發(fā)布全球第一款專(zhuān)屬于工業(yè)領(lǐng)域的云服務(wù)平臺(tái)Predix。這一年也被定義為GE數(shù)字化元年。

　　彼時(shí)，盡管伊梅爾特已經(jīng)接管GE超過(guò)15年，但GE的整體業(yè)務(wù)依然是延續(xù)韋爾奇時(shí)代。也就是從2015年開(kāi)始，伊梅爾特才開(kāi)始在GE打上自己的烙印。

　　然而這才僅僅過(guò)去兩年，伊梅爾特就“黯然下課”。

　　表面上看，伊梅爾特的離職一點(diǎn)也不冤。自2001年伊梅爾特接班韋爾奇之后，GE的股價(jià)下跌了30%，而同期的道瓊斯工業(yè)指數(shù)卻上漲了121%。GE也因此成為道瓊斯工業(yè)指數(shù)中最差的個(gè)股。

　　盡管和韋爾奇類(lèi)似，也是長(zhǎng)期在位的CEO，但伊梅爾特的離去沒(méi)能獲得當(dāng)年韋爾奇的掌聲和鮮花。唯一值得伊梅爾特欣慰的是，接班人JohnFlannery在公司業(yè)務(wù)思路上與自己保持著高度一致。

　　但事實(shí)果真如此么？

　　韋爾奇用20年的時(shí)間把GE推到了一個(gè)高峰，但也留下了巨大的隱患。龐大的金融業(yè)務(wù)給GE帶來(lái)了巨大的投資回報(bào)，但這也是2008年GE遭受重創(chuàng)的根本原因。

　　從某種意義上說(shuō)，伊梅爾特任期之內(nèi)的成績(jī)?cè)诒砻嫔峡礋o(wú)法與韋爾奇相提并論，但客觀上是為韋爾奇做了善后工作。要知道，GE的金融部門(mén)曾空前龐大，堪比華爾街投行。但由于缺乏存款基礎(chǔ)，GE金融主要依靠短期融資獲得資金。另外，對(duì)于一家工業(yè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，金融部門(mén)的龐大已經(jīng)達(dá)到了“鳩占鵲巢”的程度，這顯然是不正常的。

　　伊梅爾特借著2008年金融危機(jī)，開(kāi)始對(duì)金融部門(mén)揮下砍刀。與此同時(shí)，塑料、家電等非主要業(yè)務(wù)（同時(shí)也是投資回報(bào)率正在降低的業(yè)務(wù)）不斷被伊梅爾特拋售，換來(lái)的是可再生能源、電力等核心業(yè)務(wù)的強(qiáng)化并購(gòu)。

　　GE也因此平穩(wěn)度過(guò)了2008年金融危機(jī)帶來(lái)的巨大沖擊，并且再度成為華爾街追捧的對(duì)象。一個(gè)典型的例子就是，“股神”巴菲特在2008年對(duì)GE投資30億美元，凈賺10億。之后盡管巴菲特對(duì)GE股票的持有數(shù)量?jī)H為0.19%，但也持續(xù)了十年之久。

　　這樣看來(lái)，伊梅爾特不僅將過(guò)度金融化帶來(lái)的負(fù)面影響降到了最低，而且還讓GE強(qiáng)化了自身在工業(yè)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，可以說(shuō)是GE的“關(guān)鍵先生”。

　　但是伊梅爾特還是“被離職”了。

　　從新CEO的未來(lái)要繼續(xù)執(zhí)行200億美元業(yè)務(wù)剝離等表態(tài)來(lái)看，GE的這一波換帥更多是給投資者看的行為。伊梅爾特成為了一名光榮的“背鍋俠”。

　　“野蠻人”在敲門(mén)

　　以上只是伊梅爾特離開(kāi)原因的一部分。除了不得不背負(fù)上“業(yè)績(jī)不佳”的黑鍋，來(lái)自投資人的強(qiáng)勢(shì)，是使伊梅爾特走人的最后一根稻草。

　　TrianFundManagement創(chuàng)始人NelsonPeltz是美國(guó)著名的“激進(jìn)投資人”，在中國(guó)這類(lèi)人通常被媒體叫做“野蠻人”。

　　10月2日，伊梅爾特離任董事會(huì)被提前三個(gè)月執(zhí)行。7天之后，來(lái)自TrianFundManagement的首席投資官EdGarden便進(jìn)入董事會(huì)，前任CFO也“提前退休”。JohnFlannery還提議削減董事會(huì)的人數(shù)。這些消息的陸續(xù)出現(xiàn)，很難讓人不將其聯(lián)系在一起想象。

　　投資人話語(yǔ)權(quán)的增加，讓GE不得不更多考慮投資人的想法。那么，華爾街關(guān)心的是什么呢？

　　今年一季度，GE現(xiàn)金流為負(fù)16億元。盡管截止三季度，GE的現(xiàn)金流已經(jīng)為正數(shù)，但是前9個(gè)月只累積了19億美元。就算現(xiàn)金流在四季度加倍增長(zhǎng)，恐怕也很難達(dá)到年初設(shè)定的120億美元目標(biāo)。

　　摩根大通給GE的評(píng)級(jí)已經(jīng)是“減持”，其他投行也大多是中性的評(píng)級(jí)。從華爾街的角度來(lái)看，電力、油氣、交通這些領(lǐng)域，新興市場(chǎng)帶來(lái)的增長(zhǎng)已經(jīng)見(jiàn)頂，但GE還存在一定的庫(kù)存過(guò)剩的問(wèn)題。全新的數(shù)字化業(yè)務(wù)正如前文所述，無(wú)法短期打開(kāi)市場(chǎng)又要持續(xù)投入，這簡(jiǎn)直是華爾街無(wú)法忍受的。

　　毫不夸張的說(shuō)，盡管沒(méi)有大面積虧損，但JohnFlannery面對(duì)的依然可以說(shuō)是一個(gè)即將觸底的GE。如果不能在短時(shí)間內(nèi)增加現(xiàn)金流和提高盈利，GE很可能將失去華爾街的信任。

　　上任以來(lái)，JohnFlannery執(zhí)行了嚴(yán)格的成本控制。不過(guò)在可能的業(yè)務(wù)重組和戰(zhàn)略規(guī)劃上，這都不再是人們關(guān)注的焦點(diǎn)。JohnFlannery曾表示自己不會(huì)降低股息，但他之后又親自改口稱(chēng)“對(duì)于股息的看法正在改變”。

　　在GE125年歷史中，只有1938年和2009年削減過(guò)股息。今年股息相當(dāng)于96美分，股息率4.2%，是金融危機(jī)以外30年內(nèi)最高值，也是今年道瓊斯指數(shù)30只藍(lán)籌股第二高。

　　現(xiàn)在來(lái)看，現(xiàn)實(shí)壓力最終壓垮了新任CEO。

　　第二個(gè)考驗(yàn)是業(yè)務(wù)的剝離和分拆。根據(jù)投資人的意愿，分拆業(yè)務(wù)部門(mén)并不罕見(jiàn)。2016年ABB就面臨著持股股東希望將電網(wǎng)業(yè)務(wù)分拆的巨大壓力。

　　對(duì)GE來(lái)說(shuō)，投資人的壓力是一方面，部分業(yè)務(wù)效益不佳也是棘手的問(wèn)題。JohnFlannery希望在2018年繼續(xù)剝離資產(chǎn)，保留核心高利潤(rùn)業(yè)務(wù)。以此為標(biāo)準(zhǔn)，醫(yī)療和航空業(yè)務(wù)毫無(wú)壓力。但電力和交通就前途未卜了。

　　至于油氣，GE沒(méi)有選擇全資收購(gòu)貝克休斯，而是將資產(chǎn)剝離并入貝克休斯。GE也有著多種選擇，如果油價(jià)長(zhǎng)期低迷，可以選擇出售貝克休斯。如果油價(jià)反彈，油氣業(yè)務(wù)則繼續(xù)保留。

　　最后就是GE的數(shù)字化業(yè)務(wù)了。盡管JohnFlannery被視為伊梅爾特的戰(zhàn)略的延續(xù)著，但是數(shù)字化業(yè)務(wù)的未來(lái)依然捉摸不定。JohnFlannery和伊梅爾特一樣曾服務(wù)于GE醫(yī)療，但他其實(shí)最早出身于GE的金融業(yè)務(wù)。

　　125歲的GE一直是電氣化時(shí)代的標(biāo)桿型企業(yè)。125年后，在數(shù)字化狂潮面前，GE似乎迷失了自我。無(wú)論如何，GE的伊梅爾特時(shí)代徹底結(jié)束了，新的掌舵人會(huì)是工業(yè)派么？還是成為華爾街的寵兒？