從工業(yè)領(lǐng)域的美國偶像，到危機四伏的麻煩生產(chǎn)者者——GE在2017年經(jīng)歷了劇烈的起伏。這家有著125年歷史的天之驕子，到底怎么了？

　　125歲的GE大概正處在最危險的時候。

　　11月13日，GE宣布將削減一半股息，從0.24美元減少至0.12美元。同時，GE宣布將對除醫(yī)療、航空和能源之外的業(yè)務(wù)進行重組。

　　一石激起千層浪也不過如此。周一通用電氣低開，盤初跌幅擴大，盤中創(chuàng)逾兩年新低至19.62美元，截至北京時間14日3點47分左右，跌幅超過8%，最終收跌7.17%。

　　在此前的10月20日，GE公布了本年度第三季度的財務(wù)報告。其表現(xiàn)之糟糕，為近三年來之最。更糟糕的是，GE下調(diào)了2017年全年盈利的預(yù)期。三季度財報公布后，GE股價低開6%，甚至一度跌幅達到9%，為2013年1月以來的最低值。

　　這不是GE今年第一次登上媒體的頭條了。從裁員到高管換血，再到成本削減，伊梅爾特提前離職等等，GE在工業(yè)領(lǐng)域天之驕子的光環(huán)似乎在一夜之間褪色不少。

　　GE到底怎么了？從表面上看，GE一系列問題的爆發(fā)，始于伊梅爾特的離任計劃。但實際上，背后應(yīng)該深究的是，這艘工業(yè)巨輪的掉頭之路上，投資人的力量應(yīng)該如何正確發(fā)揮。

　　財報的背后

　　從剛剛披露的財報上看，GE的問題出在三個方面：發(fā)電、油氣和數(shù)字化業(yè)務(wù)。而從資產(chǎn)量上來看，這三者正好是GE最重要的核心業(yè)務(wù)板塊。

　　看起來最差的是電力，利潤同比下跌了51%，僅為6.11億美元。不過在筆者看來，雖然電力業(yè)務(wù)表面上看起來最差，但完全可以說是在預(yù)料之內(nèi)的。

　　為了更直觀的解釋這一觀點，讓我們看一下西門子在8月份公布的財報信息。在西門子第三季度財報中，電力和天然氣業(yè)務(wù)表現(xiàn)最差，訂單額大幅減少41%至26.74億歐元，營收減少12%至38.2億歐元，利潤減少23%至3.7億歐元。

　　如果說一家企業(yè)的電力業(yè)務(wù)出現(xiàn)問題，是企業(yè)自身的問題，那兩家龍頭企業(yè)同時出現(xiàn)問題的可能性無疑就小了很多。

　　在目前世界范圍內(nèi)，新增發(fā)電裝機最多的國家就是中國了。一帶一路沿線國家是除了中國之外，全球新增裝機最有潛力的地區(qū)。但是一帶一路戰(zhàn)略目前尚不能完全承接中國電力企業(yè)的產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，自然也無法拉動GE、西門子這樣的跨國電力設(shè)備提供商業(yè)績的增長?？梢哉f，中國國內(nèi)國外電力投資的不振，直接影響了GE在電力業(yè)務(wù)上的業(yè)績。

　　油氣業(yè)務(wù)的低迷也非戰(zhàn)之罪。一方面，GE剛剛收購了貝克休斯，對于業(yè)績提振即便有幫助，也不會這么快體現(xiàn)。另一方面，根據(jù)貝克休斯的統(tǒng)計，美國國內(nèi)鉆井?dāng)?shù)已經(jīng)連續(xù)一個月下降。石油市場隨便沒有繼續(xù)惡化，但也沒有轉(zhuǎn)好的跡象。

　　真正令人擔(dān)憂的，是數(shù)字化業(yè)務(wù)。數(shù)字化業(yè)務(wù)的問題并不在于這個季度利潤同比下降了36%，而是能否在短時間內(nèi)實現(xiàn)突破。

　　不僅僅是GE，西門子、ABB這些傳統(tǒng)工業(yè)制造業(yè)巨頭都在最近幾年紛紛大舉進軍工業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)，大家的方向是一致的——從制造業(yè)轉(zhuǎn)向數(shù)字化服務(wù)與解決方案供應(yīng)商。

　　目標(biāo)雖然一直，但路徑卻大相徑庭。GE在數(shù)字化業(yè)務(wù)上的創(chuàng)舉，就是開發(fā)了Predix平臺。作為一個完全開放的系統(tǒng)，Predix被稱為工業(yè)領(lǐng)域的Android。不僅完全開全，不限于GE自有的機器與應(yīng)用，也面向所有企業(yè)和軟件開發(fā)者。

　　西門子則更專注于為不同行業(yè)提供定制化的系統(tǒng)解決方案。通俗的理解，GE更多的在基于IT技術(shù)打造廣度更大的通用系統(tǒng)平臺。而西門子傾向于針對每一個專業(yè)領(lǐng)域進行深度挖掘其數(shù)字化應(yīng)用的可能性。

　　需要說明的是，筆者在這里無意比較兩家公司數(shù)字化戰(zhàn)略或產(chǎn)品的優(yōu)劣。事實上，由于雙方路徑選擇的差別，也并不存在好壞的絕對可比性。但就目前為止，西門子的業(yè)績似乎更好。根據(jù)第三季度財報，西門子數(shù)字化企業(yè)業(yè)務(wù)繼續(xù)保持強勁增長。訂單額上漲18%至30.3億歐元，利潤上漲23%至4.85億歐元，僅次于醫(yī)療業(yè)務(wù)的5.8億歐元。

　　在殘酷的競爭面前，F(xiàn)lannery已經(jīng)下調(diào)了“GE數(shù)字”在2020年能夠達到的收入預(yù)期，從150億美元下調(diào)至120億美元。

　　壯志未酬身先死

　　那這是否意味著GE的數(shù)字化戰(zhàn)略需要調(diào)整甚至放棄呢？

　　至少在我看來，這個答案是否定的。工業(yè)4.0、物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、第四次工業(yè)革命……不管這次正對工業(yè)的變革叫什么名字，顛覆和創(chuàng)新、數(shù)字化和互聯(lián)網(wǎng)化都是題中應(yīng)有之意。

　　西門子的戰(zhàn)略在當(dāng)下更行之有效，更穩(wěn)健或者說更保守。顛覆和創(chuàng)新就意味著必須重塑企業(yè)生產(chǎn)、銷售、運營等各個方面的運作和模式，將數(shù)字化技術(shù)和企業(yè)自身最核心的優(yōu)勢結(jié)合，創(chuàng)造出前所未有的商業(yè)模式。

　　作為典型美國風(fēng)格的企業(yè)，GE的數(shù)字化戰(zhàn)略無疑更具前瞻性和開創(chuàng)性。但正如前文所述，企業(yè)對GE的策略并不買賬，至少可以說是接受程度沒有想象中的高。

　　到這里就很明顯了：GE的數(shù)字化業(yè)務(wù)目前，乃至在相當(dāng)長的一段時間內(nèi)都會是一項“燒錢”的業(yè)務(wù)。雖然談不上虧損經(jīng)營，但像現(xiàn)在這樣業(yè)績過山車般的波動肯定是無法避免。

　　在這種情況下，政策的一致性就顯得尤為重要。6月，伊梅爾特宣布年底退休已經(jīng)為此蒙上了一層陰影。更令人意外的是，10月，伊梅爾特辭去GE董事長職務(wù)，立即生效。這比原計劃要提前了三個月。

　　把伊梅爾特定義為GE的數(shù)字化之父一點也不為過。在韋爾奇“陰影”之下就任CEO的伊梅爾特上任之初就遭遇911恐怖襲擊，緊接著2008年又遭遇金融危機，伊梅爾特執(zhí)掌GE的道路可謂一波三折。

　　2015年是伊梅爾特對GE徹底改造的一年。2015年4月10日，GE拋出了令整個市場震動的消息：公司將縮減金融業(yè)務(wù)，重新以工業(yè)作為主業(yè)。8月5日，GE發(fā)布全球第一款專屬于工業(yè)領(lǐng)域的云服務(wù)平臺Predix。這一年也被定義為GE數(shù)字化元年。

　　彼時，盡管伊梅爾特已經(jīng)接管GE超過15年，但GE的整體業(yè)務(wù)依然是延續(xù)韋爾奇時代。也就是從2015年開始，伊梅爾特才開始在GE打上自己的烙印。

　　然而這才僅僅過去兩年，伊梅爾特就“黯然下課”。

　　表面上看，伊梅爾特的離職一點也不冤。自2001年伊梅爾特接班韋爾奇之后，GE的股價下跌了30%，而同期的道瓊斯工業(yè)指數(shù)卻上漲了121%。GE也因此成為道瓊斯工業(yè)指數(shù)中最差的個股。

　　盡管和韋爾奇類似，也是長期在位的CEO，但伊梅爾特的離去沒能獲得當(dāng)年韋爾奇的掌聲和鮮花。唯一值得伊梅爾特欣慰的是，接班人JohnFlannery在公司業(yè)務(wù)思路上與自己保持著高度一致。

　　但事實果真如此么？

　　韋爾奇用20年的時間把GE推到了一個高峰，但也留下了巨大的隱患。龐大的金融業(yè)務(wù)給GE帶來了巨大的投資回報，但這也是2008年GE遭受重創(chuàng)的根本原因。

　　從某種意義上說，伊梅爾特任期之內(nèi)的成績在表面上看無法與韋爾奇相提并論，但客觀上是為韋爾奇做了善后工作。要知道，GE的金融部門曾空前龐大，堪比華爾街投行。但由于缺乏存款基礎(chǔ)，GE金融主要依靠短期融資獲得資金。另外，對于一家工業(yè)企業(yè)來說，金融部門的龐大已經(jīng)達到了“鳩占鵲巢”的程度，這顯然是不正常的。

　　伊梅爾特借著2008年金融危機，開始對金融部門揮下砍刀。與此同時，塑料、家電等非主要業(yè)務(wù)（同時也是投資回報率正在降低的業(yè)務(wù)）不斷被伊梅爾特拋售，換來的是可再生能源、電力等核心業(yè)務(wù)的強化并購。

　　GE也因此平穩(wěn)度過了2008年金融危機帶來的巨大沖擊，并且再度成為華爾街追捧的對象。一個典型的例子就是，“股神”巴菲特在2008年對GE投資30億美元，凈賺10億。之后盡管巴菲特對GE股票的持有數(shù)量僅為0.19%，但也持續(xù)了十年之久。

　　這樣看來，伊梅爾特不僅將過度金融化帶來的負(fù)面影響降到了最低，而且還讓GE強化了自身在工業(yè)領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢，可以說是GE的“關(guān)鍵先生”。

　　但是伊梅爾特還是“被離職”了。

　　從新CEO的未來要繼續(xù)執(zhí)行200億美元業(yè)務(wù)剝離等表態(tài)來看，GE的這一波換帥更多是給投資者看的行為。伊梅爾特成為了一名光榮的“背鍋俠”。

　　“野蠻人”在敲門

　　以上只是伊梅爾特離開原因的一部分。除了不得不背負(fù)上“業(yè)績不佳”的黑鍋，來自投資人的強勢，是使伊梅爾特走人的最后一根稻草。

　　TrianFundManagement創(chuàng)始人NelsonPeltz是美國著名的“激進投資人”，在中國這類人通常被媒體叫做“野蠻人”。

　　10月2日，伊梅爾特離任董事會被提前三個月執(zhí)行。7天之后，來自TrianFundManagement的首席投資官EdGarden便進入董事會，前任CFO也“提前退休”。JohnFlannery還提議削減董事會的人數(shù)。這些消息的陸續(xù)出現(xiàn)，很難讓人不將其聯(lián)系在一起想象。

　　投資人話語權(quán)的增加，讓GE不得不更多考慮投資人的想法。那么，華爾街關(guān)心的是什么呢？

　　今年一季度，GE現(xiàn)金流為負(fù)16億元。盡管截止三季度，GE的現(xiàn)金流已經(jīng)為正數(shù)，但是前9個月只累積了19億美元。就算現(xiàn)金流在四季度加倍增長，恐怕也很難達到年初設(shè)定的120億美元目標(biāo)。

　　摩根大通給GE的評級已經(jīng)是“減持”，其他投行也大多是中性的評級。從華爾街的角度來看，電力、油氣、交通這些領(lǐng)域，新興市場帶來的增長已經(jīng)見頂，但GE還存在一定的庫存過剩的問題。全新的數(shù)字化業(yè)務(wù)正如前文所述，無法短期打開市場又要持續(xù)投入，這簡直是華爾街無法忍受的。

　　毫不夸張的說，盡管沒有大面積虧損，但JohnFlannery面對的依然可以說是一個即將觸底的GE。如果不能在短時間內(nèi)增加現(xiàn)金流和提高盈利，GE很可能將失去華爾街的信任。

　　上任以來，JohnFlannery執(zhí)行了嚴(yán)格的成本控制。不過在可能的業(yè)務(wù)重組和戰(zhàn)略規(guī)劃上，這都不再是人們關(guān)注的焦點。JohnFlannery曾表示自己不會降低股息，但他之后又親自改口稱“對于股息的看法正在改變”。

　　在GE125年歷史中，只有1938年和2009年削減過股息。今年股息相當(dāng)于96美分，股息率4.2%，是金融危機以外30年內(nèi)最高值，也是今年道瓊斯指數(shù)30只藍籌股第二高。

　　現(xiàn)在來看，現(xiàn)實壓力最終壓垮了新任CEO。

　　第二個考驗是業(yè)務(wù)的剝離和分拆。根據(jù)投資人的意愿，分拆業(yè)務(wù)部門并不罕見。2016年ABB就面臨著持股股東希望將電網(wǎng)業(yè)務(wù)分拆的巨大壓力。

　　對GE來說，投資人的壓力是一方面，部分業(yè)務(wù)效益不佳也是棘手的問題。JohnFlannery希望在2018年繼續(xù)剝離資產(chǎn)，保留核心高利潤業(yè)務(wù)。以此為標(biāo)準(zhǔn)，醫(yī)療和航空業(yè)務(wù)毫無壓力。但電力和交通就前途未卜了。

　　至于油氣，GE沒有選擇全資收購貝克休斯，而是將資產(chǎn)剝離并入貝克休斯。GE也有著多種選擇，如果油價長期低迷，可以選擇出售貝克休斯。如果油價反彈，油氣業(yè)務(wù)則繼續(xù)保留。

　　最后就是GE的數(shù)字化業(yè)務(wù)了。盡管JohnFlannery被視為伊梅爾特的戰(zhàn)略的延續(xù)著，但是數(shù)字化業(yè)務(wù)的未來依然捉摸不定。JohnFlannery和伊梅爾特一樣曾服務(wù)于GE醫(yī)療，但他其實最早出身于GE的金融業(yè)務(wù)。

　　125歲的GE一直是電氣化時代的標(biāo)桿型企業(yè)。125年后，在數(shù)字化狂潮面前，GE似乎迷失了自我。無論如何，GE的伊梅爾特時代徹底結(jié)束了，新的掌舵人會是工業(yè)派么？還是成為華爾街的寵兒？