端午節(jié)后的第一個(gè)交易日，聯(lián)想集團(tuán)走勢不平靜。
此前，有媒體稱，聯(lián)想集團(tuán)正在計(jì)劃近期進(jìn)行私有化，楊元慶將退居二線只擔(dān)任董事長，由剛返回聯(lián)想的劉軍出任聯(lián)想集團(tuán)新一任的CEO。這一消息很快被相關(guān)人士否認(rèn)。
但股價(jià)反應(yīng)卻相當(dāng)激烈，5月31日聯(lián)想股價(jià)跳空高開，漲幅一度高達(dá)7%,開盤漲幅創(chuàng)近一年新高，截至收盤仍上漲5.15%。
聯(lián)想集團(tuán)到底怎么了？真要面臨被私有化的境地？換帥傳聞居然也能刺激股價(jià)上漲。
聯(lián)想集團(tuán)收入近兩年持續(xù)下滑，個(gè)人電腦、移動(dòng)業(yè)務(wù)和數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)三大板塊都遭受不同壓力，確實(shí)需要一場大動(dòng)作來重整旗鼓。
巨額虧損后實(shí)現(xiàn)年度盈利 聯(lián)想?yún)s遭遇投行看空
此前的5月25日，聯(lián)想公布了2016/17財(cái)年業(yè)績，集團(tuán)全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入430億美元，同比下降4%。凈利潤5.35億美元，扭虧為盈。
然而，諸多投行卻不買賬，下調(diào)公司盈利預(yù)期，看空未來業(yè)績。
高盛：下調(diào)聯(lián)想2018-20年每股盈測5%至7%，維持“中性”評級。
花旗：將聯(lián)想2018財(cái)年的盈利水平，調(diào)降了20%，從每股4.33美元降至3.46美元。
甚至中金公司也不看好聯(lián)想，給出“回避”評級。5月26日的研報(bào)中，將聯(lián)想目標(biāo)價(jià)定為4港元，較當(dāng)日收盤價(jià)折讓約20%。如圖所示：
為何聯(lián)想上財(cái)年扭虧為盈還遭唱空？
營收持續(xù)下滑 利潤靠賣樓支撐？
財(cái)報(bào)顯示：聯(lián)想營業(yè)收入已經(jīng)連續(xù)兩年下滑。2015/16財(cái)年，聯(lián)想營業(yè)收入下跌3%，虧損1.28億美元。2016/2017財(cái)年，聯(lián)想的收入再次下滑。如圖所示：
三大業(yè)務(wù)都有壓力
PC老大地位岌岌可危？
通過賣樓來獲取利潤終歸不是長久之計(jì)，聯(lián)想的主業(yè)不是房地產(chǎn)。聯(lián)想的出路在哪里？
5月25日在香港舉行的年度業(yè)績發(fā)布會(huì)上，聯(lián)想集團(tuán)董事長楊元慶表示，過去一年是聯(lián)想的轉(zhuǎn)型之年，集團(tuán)正推進(jìn)和落實(shí)最新的“三波戰(zhàn)略”，作為轉(zhuǎn)型的舉措之一。
所謂的三波戰(zhàn)略即：保持第一波的“個(gè)人電腦業(yè)務(wù)”在規(guī)模盈利上的主要地位，并將“移動(dòng)和數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)”建設(shè)成第二波的增長引擎，同時(shí)將落實(shí)“設(shè)備+云”的第三波未來戰(zhàn)略。
然而無論是聯(lián)想的電腦業(yè)務(wù)還是移動(dòng)業(yè)務(wù)，目前收入皆出現(xiàn)了下滑。如圖所示：
這種下滑的趨勢從聯(lián)想產(chǎn)品的銷量上看更為直白。個(gè)人電腦業(yè)務(wù)是聯(lián)想的主要業(yè)務(wù)，占收入的近七成。從2012年開始，全球個(gè)人電腦出貨量開始走下坡路。盡管市場占有率略有提升，但聯(lián)想2016/17財(cái)年個(gè)人電腦銷量5570萬部，較2014年下降6.38%。
聯(lián)想在個(gè)人電腦市場份額第一的地位正受到競爭對手挑戰(zhàn)。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2017年第一季度，聯(lián)想市場占比已經(jīng)被惠普反超。一季度，惠普PC出貨量為1314萬部，聯(lián)想出貨量為1232萬部；惠普全球市場份額為21.8%，聯(lián)想為20.4%。
而被聯(lián)想看作是增長引擎的移動(dòng)業(yè)務(wù)，上一財(cái)年則交出了慘淡的答卷。2016/17財(cái)年，智能手機(jī)銷量下跌22%，經(jīng)測算約為5150萬部，已經(jīng)被擠出智能手機(jī)市場銷量前五的位置。
數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)還尚處于虧損階段，2016/17財(cái)年除稅前經(jīng)營虧損3.43億美元。
楊元慶終于降薪 聯(lián)想未來路在何方？
聯(lián)想曾經(jīng)被看成是中國企業(yè)界的成功典范。
2005年初，聯(lián)想市值曾是騰訊控股的2倍多，一度是港股科技公司的領(lǐng)頭羊。
但時(shí)隔12年之后，騰訊市值已經(jīng)突破2.5萬億港元，成為港股歷史上最大的牛股。而當(dāng)前聯(lián)想集團(tuán)的總市值僅567億港元，僅相當(dāng)于騰訊的不到3%。
股價(jià)波動(dòng)較大時(shí)，騰訊單日的市值變動(dòng)，甚至就可以超過聯(lián)想的總市值。比如，5月22日，騰訊股價(jià)上漲了2.62%，市值上漲超過650億港元。
聯(lián)想的市值與利潤水平與蘋果公司更無法相比。蘋果當(dāng)前總市值已經(jīng)突破8000億美元，上個(gè)財(cái)年凈利潤高達(dá)456億美元。聯(lián)想市值只相當(dāng)于蘋果的1%左右，過去十年的凈利潤總額還趕不上蘋果一個(gè)季度的利潤。
之所以要將聯(lián)想的業(yè)績與騰訊、蘋果這樣的優(yōu)秀公司對比，而不是和港股上的“老千股”對標(biāo)，原因在于聯(lián)想CEO楊元慶此前的公開言論。
在聯(lián)想走下坡路的同時(shí)。聯(lián)想CEO楊元慶曾因持續(xù)多年的過億年薪（包括獎(jiǎng)金）飽受非議。楊元慶在接受央視采訪時(shí)回應(yīng)對他高薪的質(zhì)疑說：“我不能比我美國的員工、美國的下屬、美國的高管拿著更低的工資，這個(gè)說不過去”。楊元慶認(rèn)為，自己的薪酬應(yīng)該和國際同樣規(guī)模企業(yè)的CEO對標(biāo)。很顯然，楊元慶執(zhí)掌的聯(lián)想，業(yè)績既不能與馬化騰執(zhí)掌的騰訊對標(biāo)，也不能與庫克執(zhí)掌的蘋果對標(biāo)。
在外界的質(zhì)疑聲中，楊元慶終于在2016年宣布放棄本財(cái)年的高額獎(jiǎng)金。不過，具體的獎(jiǎng)金數(shù)額此前的業(yè)績報(bào)告中尚未披露，有待完整年報(bào)中證實(shí)。
根據(jù)媒體公開的報(bào)道，2015年聯(lián)想移動(dòng)業(yè)務(wù)高層人士調(diào)整之后，楊元慶曾經(jīng)有一個(gè)內(nèi)部講話，其中一句“你們拿榔頭敲都敲不醒”廣為傳播。
而兩年之后的2017年，曾經(jīng)執(zhí)掌聯(lián)想移動(dòng)業(yè)務(wù)的劉軍回歸，擔(dān)任集團(tuán)執(zhí)行副總裁兼中國區(qū)總裁。又在端午節(jié)之后，成為傳言接掌CEO的男主角。
私有化和CEO換帥或許真的只是傳言，但躁動(dòng)的股價(jià)敲打的不僅僅是移動(dòng)業(yè)務(wù)。
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集團(tuán)的三大業(yè)務(wù)“個(gè)人電腦和智能設(shè)備業(yè)務(wù)”、“移動(dòng)業(yè)務(wù)”和“數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)”表現(xiàn)都不太如人意：個(gè)人電腦和智能設(shè)備業(yè)務(wù)收入300.76億美元，同比下滑2%；移動(dòng)業(yè)務(wù)收入下跌10%至77.07億美元，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)同比減少11%至40.69億美元。
集團(tuán)毛利率也有所下降。2016/17財(cái)年毛利率14.2%，同比下降0.6個(gè)百分點(diǎn)。在收入和毛利率雙降的背景下，此前多次出售旗下子公司和物業(yè)對聯(lián)想的扭虧為盈“功不可沒”？
過去一年多，聯(lián)想頻繁出售旗下物業(yè)。
例如：2016年5月30日，聯(lián)想以10.2億元出售旗下聯(lián)創(chuàng)嘉業(yè)100%股權(quán)，聯(lián)創(chuàng)嘉業(yè)的主要資產(chǎn)是位于北京海淀區(qū)聯(lián)想大廈一至六層的物業(yè)。再者，去年10月份，以17.8億元的價(jià)格出售一家子公司給北京市海淀區(qū)國有資本經(jīng)營管理中心，其主要資產(chǎn)為北京聯(lián)想研究院大廈。
聯(lián)想此次公布的全年業(yè)績顯示，2016/2017財(cái)年集團(tuán)通過出售非核心資產(chǎn)以及合營公司收益，減持聯(lián)營公司股權(quán)共得到收益約5.69億美元，幾乎與全年凈利潤相當(dāng)。
下圖是聯(lián)想集團(tuán)財(cái)報(bào)截圖：
除了變賣家當(dāng)外，聯(lián)想還通過削減員工數(shù)量和福利成本來削減費(fèi)用。
財(cái)報(bào)顯示：聯(lián)想集團(tuán)雇員福利成本31.74億美元，較上一年減少約1.29億美元。員工總數(shù)也有所減少，截至2017年3月31日，聯(lián)想全球總?cè)藬?shù)多于5.2萬人。而上一財(cái)年的表述是多于6萬人。