2月2日消息，截至今日（2月2日）收盤，中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信及中國(guó)聯(lián)通三大電信運(yùn)營(yíng)商股價(jià)集體下挫，A+H總市值單日蒸發(fā)近千億元。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，這與財(cái)政部、稅務(wù)總局發(fā)布的《關(guān)于增值稅征稅具體范圍有關(guān)事項(xiàng)的公告》密切相關(guān)。

2月1日，中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信及中國(guó)聯(lián)通三大電信運(yùn)營(yíng)商相繼發(fā)布了《關(guān)于增值稅征稅具體范圍有關(guān)事項(xiàng)的公告》（財(cái)政部 稅務(wù)總局公告2026年第9號(hào)，以下簡(jiǎn)稱《公告》）?！豆妗芬?guī)定自2026年1月1日起，在中華人民共和國(guó)境內(nèi)，利用固網(wǎng)、移動(dòng)網(wǎng)、衛(wèi)星、互聯(lián)網(wǎng)，提供手機(jī)流量服務(wù)、短信和彩信服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入服務(wù)的業(yè)務(wù)活動(dòng)適用的稅目由增值電信服務(wù)調(diào)整為基礎(chǔ)電信服務(wù)，對(duì)應(yīng)增值稅稅率由6%調(diào)整為9%。

行業(yè)分析人士向C114指出，這一政策調(diào)整實(shí)際上是從“歷史遺留”到“名實(shí)歸位”的稅制優(yōu)化，雖然短期內(nèi)這將使三大運(yùn)營(yíng)商利潤(rùn)承壓，但長(zhǎng)期來(lái)看，新政策將倒逼行業(yè)告別“流量依賴”，加速向價(jià)值經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型。

政策調(diào)整：從“增值服務(wù)”調(diào)整為“基礎(chǔ)服務(wù)”

回溯歷史，2014年“營(yíng)改增”初期，因數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)尚處于萌芽階段，我國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)將流量、短信等暫歸入“增值電信服務(wù)”（6%稅率），與語(yǔ)音等“基礎(chǔ)電信服務(wù)”（原11%，后并入9%檔）區(qū)分管理。十年間，5G與千兆光網(wǎng)普及使流量、寬帶成為社會(huì)運(yùn)行“數(shù)字基座”，其公共屬性、網(wǎng)絡(luò)依賴性與傳統(tǒng)語(yǔ)音服務(wù)高度趨同，“增值”定性已顯得名不副實(shí)。

上述《關(guān)于增值稅征稅具體范圍有關(guān)事項(xiàng)的公告》劃定清晰邊界：調(diào)整范圍嚴(yán)格限定于“利用固網(wǎng)、移動(dòng)網(wǎng)、衛(wèi)星、互聯(lián)網(wǎng)提供的通信管道類服務(wù)”，而云計(jì)算、IDC、物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)、大數(shù)據(jù)等數(shù)字化業(yè)務(wù)仍適用6%稅率。

這一設(shè)計(jì)一方面強(qiáng)化了基礎(chǔ)通信服務(wù)的民生屬性定位，同時(shí)又避免“一刀切”誤傷創(chuàng)新業(yè)務(wù)，為運(yùn)營(yíng)商數(shù)字化轉(zhuǎn)型留出政策空間。

市場(chǎng)反應(yīng)：股價(jià)承壓凸顯盈利焦慮

今日資本市場(chǎng)以腳投票，三大運(yùn)營(yíng)商全線走低。截至收盤，A股方面，中國(guó)移動(dòng)跌3.86%，中國(guó)電信跌4.33%，中國(guó)聯(lián)通跌5.48%；港股方面，中國(guó)移動(dòng)跌2.66%，中國(guó)電信跌5.02%，中國(guó)聯(lián)通跌6.29%。板塊跌幅顯著跑輸大盤，反映投資者對(duì)利潤(rùn)侵蝕的深度擔(dān)憂。

增值稅雖為價(jià)外稅，但運(yùn)營(yíng)商若維持現(xiàn)有套餐含稅價(jià)格不變，不含稅收入將直接縮水。以100元含稅套餐為例，稅率6%時(shí)確認(rèn)收入94.34元，9%時(shí)降至91.74元，不含稅收入下降2.76%。考慮到三大運(yùn)營(yíng)商傳統(tǒng)通信業(yè)務(wù)收入平均占比超70%，2025年相關(guān)業(yè)務(wù)收入約1.5萬(wàn)億元，理論不含稅收入潛在減少約414億元，對(duì)凈利潤(rùn)形成顯著壓力。

更嚴(yán)峻的是，政策“溯及既往”特性加劇沖擊。1月份業(yè)務(wù)需按9%補(bǔ)稅，可能形成數(shù)十億級(jí)的一次性現(xiàn)金流出，疊加年報(bào)披露窗口臨近，市場(chǎng)對(duì)一季度財(cái)報(bào)預(yù)期趨于悲觀。

截至收盤，三大運(yùn)營(yíng)商A+H股總市值蒸發(fā)近千億元。其中，中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)電信在港股波動(dòng)劇烈，中國(guó)移動(dòng)A股總市值一度跌破2萬(wàn)億元。

面對(duì)沖擊，運(yùn)營(yíng)商亟需“精耕細(xì)作”

運(yùn)營(yíng)商發(fā)布相關(guān)公告后，投行瑞銀發(fā)布研報(bào)下調(diào)三大運(yùn)營(yíng)商的股票評(píng)級(jí)。其中，將中國(guó)移動(dòng)港股評(píng)級(jí)從“買入”下調(diào)至“中性”，目標(biāo)價(jià)從100港元下調(diào)至81港元；將中國(guó)電信A股評(píng)級(jí)下調(diào)至“中性”，目標(biāo)價(jià)定為6.4元人民幣；維持中國(guó)聯(lián)通A股“賣出”評(píng)級(jí)，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)4元人民幣。

不過，有券商人士指出，“運(yùn)營(yíng)商具備基礎(chǔ)服務(wù)定價(jià)韌性，本次或通過套餐結(jié)構(gòu)優(yōu)化（如提升高流量檔位價(jià)格）、‘通信+內(nèi)容’捆綁策略實(shí)現(xiàn)部分稅負(fù)轉(zhuǎn)嫁，實(shí)際利潤(rùn)影響或收窄至3%-5%?！钡嚓P(guān)人士也強(qiáng)調(diào)，“當(dāng)前用戶對(duì)資費(fèi)敏感度處于高位，若提價(jià)引發(fā)攜號(hào)轉(zhuǎn)網(wǎng)率攀升或觸發(fā)監(jiān)管窗口指導(dǎo)，轉(zhuǎn)嫁空間有限。建議重點(diǎn)關(guān)注運(yùn)營(yíng)商經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流覆蓋率及數(shù)字化業(yè)務(wù)對(duì)沖能力?！?/p>

短期來(lái)看，運(yùn)營(yíng)商需直面利潤(rùn)模型重構(gòu)的挑戰(zhàn)，單日近千億市值蒸發(fā)凸顯市場(chǎng)對(duì)盈利前景的擔(dān)憂；長(zhǎng)期來(lái)看，新政策倒逼行業(yè)擺脫“流量?jī)r(jià)格戰(zhàn)”內(nèi)卷，加速向“連接+算力+能力”綜合服務(wù)商躍遷。在“東數(shù)西算”、“數(shù)字中國(guó)”戰(zhàn)略縱深推進(jìn)的背景下，三大運(yùn)營(yíng)商手握覆蓋全國(guó)的網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施、超17億用戶生態(tài)及政企服務(wù)入口，轉(zhuǎn)型根基堅(jiān)實(shí)。

數(shù)字化與政企業(yè)務(wù)的增速能否持續(xù)增長(zhǎng)，5G專網(wǎng)、算力服務(wù)等高毛利業(yè)務(wù)占比能否持續(xù)提高等，這將成為下一階段影響運(yùn)營(yíng)商盈利能力的關(guān)鍵。

作為“十五五”的開局之年，此次稅率“歸位”是數(shù)字經(jīng)濟(jì)治理走向精細(xì)化的關(guān)鍵一步，也是驅(qū)動(dòng)電信業(yè)重構(gòu)業(yè)務(wù)體系，邁向更高質(zhì)量、更可持續(xù)的發(fā)展新階段的“硬手段”。