近期，恒生指數(shù)宣布聯(lián)想集團被納入恒指成分股。差不多同步的時間，聯(lián)想集團公布2021／22財年第三季度財報：營業(yè)額歷史性突破200億美元，同比增長16％至1287億人民幣；凈利潤40．9億人民幣，同比提升62％，亦創(chuàng)歷史新高。

看過去一年的股價和業(yè)績表現(xiàn)，聯(lián)想集團被納入恒指成分股是順理成章。2021年，聯(lián)想集團股價上漲28％，是恒生科技指數(shù)成分股中表現(xiàn)最好的企業(yè)之一。恒指內(nèi)部，以資訊科技業(yè)以及非必需性和必需性消費行業(yè)在恒指中的比重有所提升，隨著成分股的增加，以聯(lián)想為例，潛在被動資金的變化將高達(dá)104（百萬美元）。

（資料來源：Bloomberg，中金公司研究部）

恒指是全球五大股指之一，是香港最重要的股市指數(shù)。成為其成分股，是資本市場對公司業(yè)績的明確認(rèn)可。對于公司來說，可以擴大潛在投資者群體，吸引以納入恒生指數(shù)成分股為投資標(biāo)準(zhǔn)的投資基金與退休基金。市場上至少有價值1070億美元的被動型基金跟蹤恒生指數(shù)，這會影響短期投資者的情緒，帶動更多資金操作，并且也會影響中期資金的選擇。

不過，距離聯(lián)想2018年被剔除出恒生指數(shù)成分股行列，也不過三年多的時間。這次回歸，比市場預(yù)期早得多。有意思的是，聯(lián)想也是在恒指“三進兩出”了，梳理過去的相關(guān)歷史，尤其是2018年離開恒指和2022年重返恒指，再次驗證了這個觀點：

當(dāng)下的股價并非完全準(zhǔn)確反應(yīng)一家公司的長期價值。優(yōu)質(zhì)的、具備高成長性的公司，總會通過時間來修復(fù)自己在資本市場的估值。

我們先簡單看看聯(lián)想集團三進兩出恒指的歷史：

1994年，聯(lián)想集團在香港上市。2000年，聯(lián)想集團首次被納入恒生指數(shù)，這是得益于聯(lián)想集團在PC市場上的表現(xiàn)，銷量和占有率在中國市場均為第一，成為亞太市場頂級電腦商，回想當(dāng)時，中國因聯(lián)想而自豪，2002財年營業(yè)額達(dá)到202億港幣，擁有員工12000余人，聯(lián)想電腦的市場份額達(dá)27．3％，從1996年以來連續(xù)7年位居國內(nèi)市場銷量第一，至2003年3月底，聯(lián)想集團已連續(xù)12個季度獲得亞太市場（除日本外）第一，2002年第二季度，聯(lián)想臺式電腦銷量首次進入全球前五，其中消費電腦世界排名第三。

2006年，聯(lián)想集團因業(yè)績原因而被剔除出恒生指數(shù)。當(dāng)時，聯(lián)想一是嘗試多元化戰(zhàn)略失敗，二是在主業(yè)上受到國際競爭對手戴爾的強勁沖擊。而聯(lián)想以“蛇吞鯨”的方式并購IBM個人電腦業(yè)務(wù)，也影響了財務(wù)數(shù)據(jù)，進而影響股價。

2000－2006年期間的聯(lián)想通過與戴爾競爭增強自身實力，成功收購IBM走上國際化發(fā)展道路，提前布局進入手機行業(yè)都無疑是十分正面積極的。這些措施短期內(nèi)在股價上顯示不出來，但從長遠(yuǎn)來說對聯(lián)想來說是十分值得期待的。

從2010到2013年，聯(lián)想業(yè)績狀況逐漸改善，股價2013年初幾個月已累計上漲約33％。

所以，這才有了2013年的聯(lián)想再次返回恒指。2月7日下午消息，香港恒生指數(shù)有限公司今天宣布了最新一次的成份股調(diào)整，在港上市的聯(lián)想集團時隔6年之后重新成為恒生指數(shù)成份股，而中國鋁業(yè)則被剔出。

在這期間，聯(lián)想成為了全球第一大PC廠商，PC并購業(yè)務(wù)整合成效明顯。聯(lián)想從2013年三季度開始連續(xù)14個季度保持全球PC第一的紀(jì)錄，2013年四季度和2015年二季度，聯(lián)想最高時領(lǐng)先惠普1．8％。

時代仿佛沒有給聯(lián)想喘息的機會，移動互聯(lián)網(wǎng)的接踵而至，智能手機和移動互聯(lián)網(wǎng)的高速發(fā)展時期，還在和惠普拼殺的聯(lián)想缺位了，即便在后期聯(lián)想收購摩托羅拉手機業(yè)務(wù)并未讓其在智能手機市場獲得成功。

外界形勢上，美國政府對中興通訊的禁售令引發(fā)全球投資者對硬件制造企業(yè)股票的拋售潮，同時也加劇人們對中國科技行業(yè)的擔(dān)憂。香港光大新鴻基有限公司（Everbright Sun Hung Kai co ．）策略師肯尼·溫（Kenny Wen）表示，“聯(lián)想被剔除的風(fēng)險確實在上升，從智能手機到PC市場，他們在所有關(guān)鍵領(lǐng)域都遇到了麻煩，賣空者這次可能選對了目標(biāo)?！弊隹涨榫w的飆增，2018年，聯(lián)想集團二次被剔除出恒生指數(shù)。

好消息是，2018年5月，聯(lián)想集團宣布完成對富士通PC業(yè)務(wù)51％股份的收購。聯(lián)想和富士通將在日本和全球范圍進一步推動個人電腦業(yè)務(wù)的增長，擴大規(guī)模和競爭力。合資公司將具備富士通在全球銷售、客戶支持、研發(fā)、高度自動化和高效的制造及系統(tǒng)集成能力，同時獲得聯(lián)想全球化的規(guī)模及全球業(yè)務(wù)布局的優(yōu)勢。DBJ將從政府金融機構(gòu)的角度提供金融專業(yè)知識和投資，助力FCCL的可持續(xù)發(fā)展。聯(lián)想的基本盤仍在。

但二級市場不會給你時間，市場在問：聯(lián)想的下一個增長點在哪里？沒有創(chuàng)新就沒有下一個增長點，那聯(lián)想的創(chuàng)新在哪里？

從2021／22財年第三季度財報來看，聯(lián)想集團核心主業(yè)繼續(xù)保持穩(wěn)健增長：IDG智能設(shè)備業(yè)務(wù)集團營業(yè)額達(dá)1126億人民幣，同比增長16％，運營利潤達(dá)到86．4億人民幣，同比增長21％。集團凈利潤已連續(xù)6個季度同比增長超過50％。凈負(fù)債則持續(xù)減少，凈現(xiàn)金流5．2億人民幣，系5年來首次轉(zhuǎn)正。

更重要的是，PC主業(yè)之外的增長引擎已具雛形：ISG基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)集團實現(xiàn)在收購IBM x86服務(wù)器業(yè)務(wù)后的首次盈利，營業(yè)額123億人民幣，同比增長19％，運營利潤1．08億人民幣；2021年新成立的SSG方案服務(wù)業(yè)務(wù)集團在保持高增長的同時持續(xù)提升盈利能力，營業(yè)額同比增長25％達(dá)到95．8億人民幣，運營利潤21億人民幣，大幅增長44％。

在聯(lián)想集團近40個年頭的歷史里，進入信息時代的世界也經(jīng)歷了IT技術(shù)的三次變革：第一次，個人電腦以及互聯(lián)網(wǎng)；第二次，智能手機與移動互聯(lián)網(wǎng)；第三次，人工智能、云計算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)IoT等新技術(shù)帶來的產(chǎn)業(yè)數(shù)字化、智能化變革。

在技術(shù)演進方面，數(shù)據(jù)如今已經(jīng)成為企業(yè)最重要的資產(chǎn)之一。人工智能、區(qū)塊鏈、云計算、大數(shù)據(jù)、邊緣計算、物聯(lián)網(wǎng)IoT、5G等新技術(shù)在越來越多的業(yè)務(wù)場景中得到應(yīng)用，受到各行業(yè)廣泛關(guān)注，與業(yè)務(wù)正在進行越來越廣泛的滲透和融通，逐漸成為新工業(yè)革命的主要驅(qū)動力。

新冠疫情暴發(fā)兩年來，企業(yè)的業(yè)務(wù)模式已經(jīng)發(fā)生深刻轉(zhuǎn)變，向“云”的轉(zhuǎn)型正在加速。只有適應(yīng)這一市場變化的技術(shù)和服務(wù)提供商才能獲得更多市場機遇和業(yè)務(wù)增長機會。

2022年1月，Gartner的研究顯示，企業(yè)在公共云計算方面的支出將在2025年超過傳統(tǒng)IT的支出，在包括軟件、基礎(chǔ)設(shè)施軟件與硬件、業(yè)務(wù)流程服務(wù)在內(nèi)，可向云端轉(zhuǎn)型的業(yè)務(wù)到2025年將有超過51％的IT支出從傳統(tǒng)解決方案轉(zhuǎn)向公有云服務(wù)。對集成功能、敏捷工作流程和可組合架構(gòu)的需求將推動向云的持續(xù)轉(zhuǎn)變。

依托于“新IT“技術(shù)的持續(xù)研發(fā)，聯(lián)想集團獲得多個標(biāo)志性客戶訂單，人工智能、邊緣計算與混合云等技術(shù)的持續(xù)創(chuàng)新獲客戶認(rèn)可。這一認(rèn)可也反應(yīng)在了聯(lián)想集團最新的財報數(shù)據(jù)上。

在接下來的數(shù)字化、智能化產(chǎn)業(yè)機遇里，聯(lián)想的新業(yè)務(wù)有足夠多的發(fā)揮空間。

舉個例子，國家啟動了“東數(shù)西算”工程?！皷|數(shù)西算”中的“數(shù)”指的是數(shù)據(jù)，“算”指的是算力，即對數(shù)據(jù)的處理能力。算力，如同農(nóng)業(yè)時代的水利、工業(yè)時代的電力，已成為數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的核心生產(chǎn)力，是國民經(jīng)濟發(fā)展的重要基礎(chǔ)設(shè)施?！皷|數(shù)西算”就是通過構(gòu)建數(shù)據(jù)中心、云計算、大數(shù)據(jù)一體化的新型算力網(wǎng)絡(luò)體系，將東部算力需求有序引導(dǎo)到西部，優(yōu)化數(shù)據(jù)中心建設(shè)布局，促進東西部協(xié)同聯(lián)動。簡單地說，就是讓西部的算力資源更充分地支撐東部數(shù)據(jù)的運算，更好為數(shù)字化發(fā)展賦能。

數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)鏈條長、投資規(guī)模大，帶動效應(yīng)強。通過算力樞紐和數(shù)據(jù)中心集群建設(shè)，將有力帶動產(chǎn)業(yè)上下游投資。根據(jù)央視財經(jīng)報道，經(jīng)相關(guān)部門測算，十四五期間，每年將新增 4000 億元以上相關(guān)投資。這中長期利好信息通信、IT設(shè)備制造、基礎(chǔ)軟件、綠色能源供給、土建工程等五大細(xì)分領(lǐng)域。

值得關(guān)注的是，聯(lián)想集團目前已有的數(shù)據(jù)中心布局，與國家“東數(shù)西算”工程正在積極倡導(dǎo)及開展的“全國一體化算力網(wǎng)絡(luò)樞紐節(jié)點”將覆蓋的地區(qū)高度一致，這些前瞻性的戰(zhàn)略布局也將有效助力聯(lián)想集團推進以服務(wù)為導(dǎo)向的轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略。從算力資源服務(wù)、數(shù)據(jù)流通融合、數(shù)據(jù)安全防護等多個維度，聯(lián)想集團都可以在“東數(shù)西算”中發(fā)揮積極作用。

第一次變革，聯(lián)想從中科院一家小辦公室起家變成全球最大的PC廠商；盡管在智能手機上沒有獲得足夠的成績，但在方興未艾的第三次變革里，聯(lián)想用提前的產(chǎn)業(yè)布局（盡管影響過去的股價表現(xiàn)）、現(xiàn)在亮眼的財報數(shù)據(jù)交出了一份答卷。

核心業(yè)務(wù)帶來了足夠強力的現(xiàn)金流，而新業(yè)務(wù)都在風(fēng)口上，聯(lián)想如此成為一家現(xiàn)金流清晰、確定性高、高成長性的公司，我們有什么理由不期待它未來的表現(xiàn)呢？

如果聯(lián)想集團能從PC硬件轉(zhuǎn)向IT服務(wù)為主導(dǎo)的企業(yè)，絕對是中國商業(yè)史的一個經(jīng)典故事：一家老牌技術(shù)公司如何從二次變革中獲得新生，找到自己的第二增長曲線。

重返恒指的聯(lián)想集團，再次成為恒指的藍(lán)籌公司。不過這個時代的藍(lán)籌已經(jīng)不同于過去傳統(tǒng)的藍(lán)籌工業(yè)股、金融股，而是煥發(fā)出新成色的新藍(lán)籌。新藍(lán)籌必然是擁抱科技變革的公司，題材要新，要有成長性，才能在未來資本市場釋放價值。

而聯(lián)想三進恒指的故事，告訴我們：無論什么行業(yè)的藍(lán)籌，都需要跟上科技進步的步伐，不斷創(chuàng)新，與時俱進。在當(dāng)下數(shù)字化、智能化科技浪潮里，我們既要關(guān)注技術(shù)變革全新催生出來的科技公司，也要關(guān)注抓住機遇戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級、穿越多個技術(shù)變革周期的老牌科技公司。