立訊精密（002475）牽手奇瑞向新能源汽車業(yè)務(wù)大舉進(jìn)軍的熱度還未散去，2月21日晚間，立訊再拋巨額定增方案，持續(xù)加碼新能源汽車業(yè)務(wù)。

　　公告顯示，立訊精密本次擬非公開發(fā)行股票不超過總股本30%，數(shù)量不超過21億股，總額不超過135億元。募投項(xiàng)目主要涵蓋了封裝測試、顯示模組、智能移動(dòng)終端（包括智能手機(jī)、智能可穿戴設(shè)備、智能汽車等）零組件與系統(tǒng)組裝等領(lǐng)域，相關(guān)下游行業(yè)主要包括消費(fèi)電子與汽車電子。

　　綜合來看，在限電、缺芯、原材料漲價(jià)沖擊下，蘋果供應(yīng)商巨頭立訊精密正在尋求積極轉(zhuǎn)型——對(duì)新能源汽車業(yè)務(wù)押下重注。

　　從其定增方案也可清晰地看出，消費(fèi)電子業(yè)務(wù)仍是其立身之本，超過半數(shù)的金額投向了可穿戴、智能終端相關(guān)的業(yè)務(wù)。

　　本期硬核投研從立訊精密的百億定增入手，分析其在轉(zhuǎn)型中的戰(zhàn)略打法。

　　猛攻新能源汽車業(yè)務(wù)

　　無論是出于對(duì)蘋果供應(yīng)鏈安全的擔(dān)憂，還是為了應(yīng)對(duì)消費(fèi)電子自去年下半年以來表現(xiàn)出來的頹勢，轉(zhuǎn)型是果鏈巨頭立訊精密不得不去做的事情。

　　21世紀(jì)資本研究院此前就在文章中指出，眾多果鏈公司在尋找新的出路，并集體將目光瞄準(zhǔn)了當(dāng)下最火的賽道——新能源汽車。

　　2021年，各家公司在新能源汽車雖多有布局，但總體上呈低調(diào)前行之勢。而立訊精密在2022年初牽手奇瑞汽車、百億入股，則是打響了高調(diào)進(jìn)軍新能源汽車業(yè)務(wù)的第一槍。隨后拋出的百億定增方案，更凸顯了其在汽車業(yè)務(wù)上布局的野心。

　　立訊精密在定增方案中指出，一方面?zhèn)鹘y(tǒng)汽車行業(yè)正在進(jìn)行智能化轉(zhuǎn)型，另一方面新能源汽車將逐漸普及，二者將新增大量上游精密電子器件及組件的產(chǎn)能需求。

　　根據(jù)Statista預(yù)測，2020年全球汽車電子市場規(guī)模為2179億美元，到2028年有望達(dá)到4003億美元，年復(fù)合增長率約為8%。

　　有鑒于此，立訊精密本次定增的六個(gè)項(xiàng)目中，兩項(xiàng)明確投向新能源汽車業(yè)務(wù)，分別是新能源汽車高壓連接系統(tǒng)產(chǎn)品生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目（15億元）和智能汽車連接系統(tǒng)產(chǎn)品生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目（5億元），投資金額合計(jì)20億元。

　　這兩個(gè)項(xiàng)目，有諸多細(xì)節(jié)值得玩味。

　　一是，新能源汽車高壓連接系統(tǒng)產(chǎn)品項(xiàng)目的建設(shè)地點(diǎn)在江蘇省常州市溧陽市，非常巧合的是，另一果鏈公司長盈精密的新能源汽車布局中，也將一個(gè)項(xiàng)目落戶在該地。

　　有意思的是，立訊精密常州項(xiàng)目的實(shí)施主體——立訊精密工業(yè)（江蘇）有限公司的注冊(cè)地址為溧陽市昆侖街道中關(guān)村大道，與寧德時(shí)代在溧陽項(xiàng)目選址近在咫尺。

　　目前沒有公開信息顯示二者有合作關(guān)系，但在新能源汽車領(lǐng)域，高壓連接器確實(shí)是極其重要的元部件，在整車、充電設(shè)施上均有應(yīng)用。

　　二是，智能汽車連接系統(tǒng)產(chǎn)品生產(chǎn)線的建設(shè)地點(diǎn)在河北省保定市蠡縣，該項(xiàng)目的實(shí)施主體為立訊精密工業(yè)（保定）有限公司。其多份公開招聘信息表明，公司主要客戶有“NISSAN”、長城、吉利等國際知名品牌汽車。

　　立訊精密在公司年報(bào)中明確表示，在新能源汽車領(lǐng)域沉淀了較好基礎(chǔ)，不斷在整車廠和Tier1客戶群獲得突破，且均是國內(nèi)外知名汽車品牌。

　　消費(fèi)電子守城

　　盡管立訊精密新能源汽車業(yè)務(wù)布局可謂是大張旗鼓，但從項(xiàng)目投入看，發(fā)展重心仍然是消費(fèi)電子。

　　其中，涉及消費(fèi)電子的項(xiàng)目分別有智能可穿戴設(shè)備產(chǎn)品生產(chǎn)線建設(shè)及技術(shù)升級(jí)項(xiàng)目（35億元）、智能移動(dòng)終端精密零組件產(chǎn)品生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目（27億元）、半導(dǎo)體先進(jìn)封裝及測試產(chǎn)品生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目（9.5億元）、智能移動(dòng)終端顯示模組產(chǎn)品生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目（8億元）等，共計(jì)投入近79.5億元。

　　作為Airpods代工商，盡管市場上總有對(duì)其出貨衰退、下游需求降低等質(zhì)疑，但立訊精密在相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域依然加碼，于可穿戴設(shè)備的投入金額最大。

　　立訊精密宣稱，在5G、人工智能、云計(jì)算等技術(shù)的應(yīng)用下，智能可穿戴設(shè)備的更新?lián)Q代速度逐漸加快，帶來大量新產(chǎn)能需求的同時(shí)，智能可穿戴設(shè)備內(nèi)部電子元件的集成化程度亦相應(yīng)增長，技術(shù)門檻不斷提高。

　　手機(jī)業(yè)務(wù)的擴(kuò)展或是通過智能移動(dòng)終端精密零組件產(chǎn)品生產(chǎn)線實(shí)現(xiàn)，該項(xiàng)目相關(guān)產(chǎn)品將同時(shí)應(yīng)用于消費(fèi)電子和汽車領(lǐng)域。

　　去年就有市場消息顯示，立訊拿下了iPhone新機(jī)組裝單，一個(gè)依據(jù)是立訊精密收購了緯創(chuàng)在中國大陸的兩家公司，這兩家子公司成為立訊切入蘋果新機(jī)組裝業(yè)務(wù)起到關(guān)鍵作用。

　　近期，針對(duì)立訊精密今年是否如預(yù)期獲得大客戶新款手機(jī)訂單的問題，公司還在互動(dòng)平臺(tái)澄清：公司業(yè)務(wù)表現(xiàn)持續(xù)滿足客戶需求，并收獲客戶高度認(rèn)可。公司將以重要合作伙伴角色更深度服務(wù)客戶，相關(guān)商業(yè)合作順利開展，不存在任何未達(dá)客戶及公司預(yù)期的情況。

　　而關(guān)于本次半導(dǎo)體先進(jìn)封裝及測試和智能移動(dòng)終端顯示模組產(chǎn)品生產(chǎn)線的建設(shè)，21世紀(jì)資本研究院認(rèn)為，可視為立訊精密在消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈上下游的拓展，有利于公司落實(shí)垂直整合供應(yīng)鏈的發(fā)展戰(zhàn)略。

　　另外需要指出的是，立訊在顯示項(xiàng)目布局的是Mini LED技術(shù)，也是對(duì)蘋果步伐的跟隨。

　　其指出，蘋果于2021年4月推出應(yīng)用Mini LED背光技術(shù)的iPad Pro，系蘋果首款搭載Mini LED的產(chǎn)品，隨后帶來多家廠商的跟進(jìn)。而且隨著智能網(wǎng)聯(lián)汽車覆蓋率的逐步提升，預(yù)計(jì)Mini LED在車載顯示市場的增速可觀。根據(jù)LED inside 預(yù)測，2025年全球Mini LED市場規(guī)模將增長至28.91億美元。這讓立訊看到了市場前景。

　　近慮與遠(yuǎn)憂

　　從上述兩項(xiàng)布局來看，21世紀(jì)資本研究院認(rèn)為，立訊精密在汽車業(yè)務(wù)上急于尋求新的增長點(diǎn)，以對(duì)沖消費(fèi)電子下滑的風(fēng)險(xiǎn)。而在消費(fèi)電子業(yè)務(wù)上，則開始朝著完善產(chǎn)業(yè)鏈、打通上下游的方向發(fā)展，以提高整體供應(yīng)實(shí)力。

　　但是，依賴蘋果所帶來的高速發(fā)展路徑，立訊精密并非可以一夜之間擺脫，無論是汽車還是原有消費(fèi)電子業(yè)務(wù)，都面臨著難點(diǎn)。

　　就汽車業(yè)務(wù)而言，能夠給立訊精密帶來的回報(bào)還難以在短時(shí)間內(nèi)呈現(xiàn)。2020年，公司在汽車互聯(lián)產(chǎn)品及精密組件實(shí)現(xiàn)收入為28.4億元，營收占比僅為3.07%。就技術(shù)先進(jìn)性來看，也不具有高壁壘和高附加值，立訊精密的汽車相關(guān)業(yè)務(wù)毛利率為16.52%，均低于公司其他消費(fèi)電子業(yè)務(wù)。

　　“立訊精密目前只能涉足新能源汽車領(lǐng)域的一些非核心業(yè)務(wù)，從連接系統(tǒng)產(chǎn)品切入是一個(gè)很好的突破口，有助于其串聯(lián)新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，為未來新能源汽車代工做準(zhǔn)備。”Wit Display首席分析師林芝在受訪時(shí)指出。

　　公開信息顯示，立訊精密的汽車業(yè)務(wù)主要專注于整車“血管和神經(jīng)系統(tǒng)”的汽車電氣以及智能網(wǎng)聯(lián)，產(chǎn)品包括低壓整車線束、特種線束、新能源車高壓線束和連接器、高速連接器、智能電氣盒、RSU（路側(cè)單元）、車載通訊單元（TCU）及中央網(wǎng)關(guān)等。

　　但林芝進(jìn)一步指出，“新能源汽車是資金密集型、技術(shù)密集型領(lǐng)域，立訊精密缺乏新能源汽車電池、電機(jī)、電控等核心技術(shù)積累，對(duì)新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈不夠了解，短期內(nèi)無法打通產(chǎn)業(yè)鏈，構(gòu)建新能源汽車產(chǎn)業(yè)生態(tài)，所以無法立即涉足新能源汽車代工?！?/p>

　　而對(duì)于立訊的主業(yè)——消費(fèi)電子業(yè)務(wù)的增長，市場還相對(duì)樂觀一些。

　　“立訊此次消費(fèi)電子擴(kuò)張的重點(diǎn)有兩個(gè)，其一是可穿戴設(shè)備產(chǎn)品線，目前該產(chǎn)品線正在蓬勃發(fā)展，加碼可穿戴設(shè)備代工產(chǎn)能有利于獲得更多的訂單，有助于公司業(yè)績的提升；其二，消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈，立訊為了增加毛利率，需要向產(chǎn)業(yè)鏈上游滲透，涉足模組、半導(dǎo)體?！盝IMO Insight分析師王森對(duì)21世紀(jì)資本研究院表示。

　　這也是立訊此次定增涉足封裝、顯示模組、移動(dòng)終端零組件與系統(tǒng)組裝等多個(gè)項(xiàng)目的言外之意：從零組件、模組到系統(tǒng)，從消費(fèi)電子到汽車電子，立訊一方面橫向拓寬業(yè)務(wù)覆蓋的相關(guān)行業(yè)領(lǐng)域，另一方面縱向擴(kuò)展特定業(yè)務(wù)領(lǐng)域內(nèi)的產(chǎn)品品類，力圖成為一家平臺(tái)型企業(yè)?？芍^任重而道遠(yuǎn)。