本文來(lái)自方正證券研究所2022年2月08日發(fā)布的報(bào)告《新萊應(yīng)材：食品為舵，揚(yáng)帆醫(yī)療、半導(dǎo)體零部件高需求》，欲了解具體內(nèi)容，請(qǐng)閱讀報(bào)告原文，陳杭S1220519110008 

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CPU l 面板 l RF l CMOS l FPGA l 光刻機(jī) l EDA

封測(cè) l OLED l LCD l 設(shè)備 l 材料 l IP l 功率 l SiCGaN l 第三代 l 汽車半導(dǎo)體 l 濾波器 l 模擬 l 射頻 基帶 l 大硅片 l PA l MOSFET l 光刻膠 l RISC－VIGBT l NOR l Mini－LED l 代工 l 偏光片 l ODM華為 l 特斯拉 l 小米 l 刻蝕機(jī) l MLCC l 電源管理 高通 l 被動(dòng)元器件 l CREE l 三星 l MCU l 臺(tái)積電DRAM l AIoT l MLCC l 儲(chǔ)能 l 鈉離子 l 電子氣體激光雷達(dá) l SoC l 京東方 l 三安光電 l 北方華創(chuàng)

國(guó)內(nèi)唯一覆蓋生物醫(yī)藥、食品、半導(dǎo)體三大應(yīng)用領(lǐng)域的高潔凈應(yīng)用材料制造商。公司最早成立于1991年，1995年組建真空電子部門，現(xiàn)專注于超高潔凈應(yīng)用材料研究、制造與銷售，產(chǎn)品包括包材、食品設(shè)備、潔凈應(yīng)用材料（真空系列）、高純及超高純應(yīng)用材料（氣體系列）等，下游覆蓋食品、生物醫(yī)藥、半導(dǎo)體三大領(lǐng)域，目前已成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)集新材料、精密機(jī)械加工、表面處理、潔凈和超高真空等技術(shù)為一體的高潔凈應(yīng)用材料制造領(lǐng)導(dǎo)者。 

受益半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)化和醫(yī)藥廠商擴(kuò)產(chǎn)，預(yù)計(jì)2021業(yè)績(jī)翻倍增長(zhǎng)。2020年公司實(shí)現(xiàn)全年?duì)I業(yè)收入13．23億元，其中食品類占比56％，醫(yī)藥類和泛半導(dǎo)體類分別占比21．59％和22％；全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8257萬(wàn)元。2021年，受益半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)，以及國(guó)內(nèi)疫苗及醫(yī)藥生產(chǎn)廠商快速擴(kuò)產(chǎn)，公司預(yù)計(jì)全年歸母凈利潤(rùn)區(qū)間1．66－1．85億元，同比增長(zhǎng)101％－124％，實(shí)現(xiàn)同比翻倍的高速增長(zhǎng)。 

食品領(lǐng)域覆蓋“無(wú)菌包材＋灌裝機(jī)”，依賴市占提升與客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量穩(wěn)健發(fā)展。2018年，公司收購(gòu)山東碧海，成為液態(tài)食品領(lǐng)域?yàn)閿?shù)不多的能夠同時(shí)生產(chǎn)、銷售紙鋁塑復(fù)合液態(tài)食品無(wú)菌包裝紙和無(wú)菌紙盒灌裝機(jī)的企業(yè)之一。目前山東碧海已進(jìn)入三元、完達(dá)山、康師傅、雀巢等國(guó)內(nèi)外一流企業(yè)供應(yīng)鏈；未來(lái)，將進(jìn)一步重點(diǎn)布局國(guó)內(nèi)一線品牌客戶，目前也已成為其合格供應(yīng)商。食品包材／機(jī)械龍頭利樂集團(tuán)年銷售規(guī)模近千億人民幣，行業(yè)天花板高；公司作為此領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)龍頭，未來(lái)隨著市占率提升和客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化，有望實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量穩(wěn)健發(fā)展。 

醫(yī)藥領(lǐng)域客戶穩(wěn)固，持續(xù)受益疫苗等催化下的藥廠擴(kuò)產(chǎn)。公司自2003年進(jìn)入生物醫(yī)藥行業(yè)，是亞洲第一家，也是國(guó)產(chǎn)唯一一家通過(guò)ASME BPE管道管件雙認(rèn)證的企業(yè)，近20年來(lái)，成功實(shí)現(xiàn)從潔凈管路系統(tǒng)到潔凈控制系統(tǒng)、無(wú)菌反應(yīng)釜等環(huán)節(jié)的進(jìn)口替代，填補(bǔ)國(guó)內(nèi)空白。目前，公司已與國(guó)內(nèi)前二的制藥機(jī)械企業(yè)東富龍與楚天科技深度合作近二十年。新冠疫苗、HPV疫苗等催化下，醫(yī)藥廠商快速擴(kuò)產(chǎn)，上游高潔凈應(yīng)用材料廠商也將持續(xù)受益。 

半導(dǎo)體領(lǐng)域覆蓋“設(shè)備端＋廠務(wù)端”，疊加受益晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)與半導(dǎo)體設(shè)備國(guó)產(chǎn)替代。公司半導(dǎo)體領(lǐng)域客戶包括設(shè)備端和廠務(wù)端兩大類：設(shè)備端直銷，2012年獲AMAT工藝認(rèn)證，現(xiàn)客戶已覆蓋AMAT、LAM、北方華創(chuàng)、中微半導(dǎo)體等國(guó)內(nèi)外知名設(shè)備廠商；廠務(wù)端以業(yè)主指定、工程公司購(gòu)買方式為主，終端客戶包括中芯國(guó)際、無(wú)錫海力士、長(zhǎng)江存儲(chǔ)、合肥長(zhǎng)鑫等。缺芯以及國(guó)產(chǎn)替代浪潮下，下游晶圓廠持續(xù)加強(qiáng)資本支出，擴(kuò)產(chǎn)不斷；疊加半導(dǎo)體設(shè)備各細(xì)分賽道國(guó)產(chǎn)廠商陸續(xù)實(shí)現(xiàn)0－1突破、以及后續(xù)1－10放量，從而帶動(dòng)上游零部件需求高速增長(zhǎng)。公司半導(dǎo)體產(chǎn)品使用量廠務(wù)端約占芯片廠總投入金額的3％－5％；設(shè)備端則約占半導(dǎo)體設(shè)備廠原材料采購(gòu)額的5％－10％，疊加受益晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)和半導(dǎo)體設(shè)備國(guó)產(chǎn)替代，公司半導(dǎo)體業(yè)務(wù)迎來(lái)黃金發(fā)展期。 

2019年可轉(zhuǎn)債募資加強(qiáng)氣體系統(tǒng)產(chǎn)品投入，2021年8億投資淮安項(xiàng)目再次加碼產(chǎn)能。目前公司半導(dǎo)體真空系統(tǒng)產(chǎn)品客戶覆蓋面已較廣，未來(lái)將重點(diǎn)布局氣體系統(tǒng)產(chǎn)品。公司自2016年開始加大半導(dǎo)體氣體相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)投入，目前相關(guān)傳輸和控制產(chǎn)品已通過(guò)AMAT認(rèn)證，填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)超高純應(yīng)用材料的空白。產(chǎn)能方面，公司2019年底發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資2．8億元建設(shè)年產(chǎn)158．4萬(wàn)件應(yīng)用于半導(dǎo)體行業(yè)超高潔凈管閥件生產(chǎn)基地；面對(duì)下游高需求，2021年年底公告預(yù)計(jì)投資8億元，在淮安設(shè)立子公司建設(shè)“超高潔凈及超高純管路系統(tǒng)項(xiàng)目”，再次加碼產(chǎn)能，項(xiàng)目建成投產(chǎn)后預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)年銷售收入15億元。 

盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2021－2023年?duì)I收20．5／27．4／35．9億元，歸母凈利潤(rùn)1．8／3．1／4．4億元，首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。 

風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）下游晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期；（2）受疫情等影響產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；（3）食品領(lǐng)域客戶拓展不及預(yù)期。