“缺芯”如今已經(jīng)成為了一個全球性話題。小到汽車、手機,大到云計算以及物聯(lián)網(wǎng),沒有了芯片,就如同人缺少了靈魂一般,無法獨立存在。嚴(yán)峻的現(xiàn)實考驗,也在進一步加速芯片的國產(chǎn)化步伐,資本對芯片領(lǐng)域的關(guān)注度也較之前有了明顯改觀。
作為國內(nèi)CIS芯片的龍頭企業(yè),韋爾股份更是憑借其出色的業(yè)績,受到了外界的格外關(guān)注。值得注意的是,受制于現(xiàn)實條件,國產(chǎn)上市芯片企業(yè)總是在“暴漲暴跌”的模式中來回徘徊,這一次連一向穩(wěn)健的韋爾股份也沒有例外。
信披警示突然來襲
4月的最后一個工作日,上海證監(jiān)局出的一則關(guān)于韋爾股份的警示函,讓一向“很穩(wěn)”的韋爾股份,在5月1日收假后股價直接跳水9．86%臨近跌停,市值也直接蒸發(fā)了250億。值得關(guān)注的是,這是今年以來韋爾股份迎來的為數(shù)不多的大跌。
在此之前,韋爾股份的整體股價走勢一直比較強勢。具體來看,韋爾股份在1月份大漲之后,在2月、3月經(jīng)歷了輕微下跌,截止5月11月上午韋爾股份的市值為2216億元,市值嚴(yán)重縮水。而從公司基本面的情況來看,韋爾股份并沒有發(fā)生實質(zhì)性變動。
據(jù)4月16日公布的2020年年報數(shù)據(jù)顯示,公司2020年實現(xiàn)營業(yè)總收入198．2億,同比增長45．4%;實現(xiàn)歸母凈利潤27．1億,同比增長481．2%,增幅創(chuàng)3年新高;報告期內(nèi),公司毛利率為29．9%,同比提高2．5個百分點,凈利率為13．5%,同比提高8．4個百分點。從這份財報數(shù)據(jù)不難看出,無論是營收還是凈利潤水平,韋爾股份的表現(xiàn)都是近年來最好。
在降低經(jīng)營費用方面,也取得了明顯進展。數(shù)據(jù)顯示,2020年公司的營業(yè)成本為138．9億元,同比增長40．4%,低于營收45．4%的增速,這使其總體毛利率提升了2．5%。與此同時,公司經(jīng)營性現(xiàn)金流大增315．3%,達到了33．4億元。
從業(yè)務(wù)上來看,其作為主營業(yè)務(wù)的“CMOS圖像傳感器產(chǎn)品”毛利率在30%以上,作為國內(nèi)CIS龍頭的地位依舊穩(wěn)固。數(shù)據(jù)顯示,去年韋爾股份的“CMOS圖像傳感器產(chǎn)品”產(chǎn)生的收入為147億元,占其總營收的74．4%,毛利率為31．4%,盈利能力較此前有了大幅度提升。綜合來看,韋爾股份的基本面并沒有問題。
那么,問題出現(xiàn)在哪里呢?警示函中,上海證監(jiān)局提到,韋爾股份及其旗下子公司深圳芯能、芯力投資有限公司,為北京豪威科技有限公司10．55%的股權(quán)提供了質(zhì)押擔(dān)保,并且上述質(zhì)押資產(chǎn)賬面價值約占到其經(jīng)審計總資產(chǎn)的37%,但韋爾股份對于上述資產(chǎn)質(zhì)押情況,并沒有及時進行披露(后在年報中披露),因違反相關(guān)信披規(guī)定而受到警示。
韋爾股份的股價反應(yīng),主要是與這則消息有關(guān)。實際上,這個警示函看似突然實則必然,仔細了解韋爾股份近兩年的布局,自可從中一窺究竟。
揭開“蛇吞象式”收購?fù)?/p>
資料顯示,韋爾股份成立于2007年,起家于半導(dǎo)體元器件分銷。此后,經(jīng)過不斷拓展業(yè)務(wù)范圍,其業(yè)務(wù)逐漸涵蓋了SOC芯片,射頻芯片、功率芯片和CMOS傳感器等諸多領(lǐng)域,逐漸發(fā)展成為集半導(dǎo)體設(shè)計、分銷于一體的半導(dǎo)體廠商,也是A股市場唯一泛模擬芯片全布局的上市公司。
這種“稀缺”體質(zhì),讓其受到了資本市場的持續(xù)熱捧。公開資料顯示,其股價從最初上市時(2017年上市)7元/股的發(fā)行價,逐漸增長到了今年1月份最高328元/股,在不到5年時間內(nèi)股價上漲了近40倍,這種表現(xiàn)即使是在當(dāng)前大熱的“造芯”氛圍中也不多見。
而在其“開掛”的表現(xiàn)背后,與韋爾股份在上市之后做出的關(guān)鍵收購決策不無關(guān)系。在上市之前,韋爾股份也曾經(jīng)做過多次收購活動,但這些收購活動,并沒有對韋爾股份產(chǎn)生本質(zhì)性影響。相關(guān)資料顯示,在上市之前的10年里面,韋爾股份的業(yè)務(wù)主要局限于低毛利的半導(dǎo)體分銷業(yè)務(wù),其總體綜合毛利率不過20．44%。
真正的改變,是從其介入CIS賽道開始的。在2017年上市之后,韋爾股份經(jīng)過幾番周折,于2018年以160億元的“天價”,拿下了這家頂級CIS龍頭公司的控股權(quán),并就此奠定了其在業(yè)界的地位。
而從當(dāng)時的情況來看,這次并購堪稱是一次“蛇吞象式”的并購。從當(dāng)時的公司體量上來看,豪威科技的資產(chǎn)總額幾乎是韋爾股份的5倍,凈資產(chǎn)幾乎是8倍,但最后還是被韋爾股份以160億元拿下。這一步棋從當(dāng)時來看,是相當(dāng)“冒險”的。畢竟,這樣巨大的并購,將會對韋爾股份產(chǎn)生巨大的資金壓力,事實上也的確如此(如前文所述股權(quán)質(zhì)押問題)。
但從效果上來看,這一次收購絕對劃算,此后韋爾股份的營收和凈利潤迎來了飛速增長。財報數(shù)據(jù)顯示,2018年底韋爾股份的營收還僅有97億元,到了2019年就暴增到了136億元,2020年更是達到了198億元,較2018年直接翻了一番。
相比營收增長,凈利潤的表現(xiàn)則更為突出。數(shù)據(jù)顯示,韋爾股份2018年底的凈利潤還僅有1．45億元,2019年、2020年則分別達到了4．66億元,27．06億元,幾乎都是在以年均百分之幾百往上增長的,其毛利率更是超過了30%。憑借豪威科技在CIS傳感器領(lǐng)域僅次于索尼、三星的市占率,韋爾股份也就此躋身頭部CIS傳感器頭部廠商前列。
水深魚大,深處高景氣賽道
那么,國產(chǎn)芯片企業(yè)那么多,為何韋爾股份能夠受追捧呢?這或許與CIS芯片本身的廣闊應(yīng)用前景脫不開關(guān)系。
所謂CIS芯片,全稱叫做CMOS圖像傳感器,是圖像傳感器類別中的第二大傳感器類別(另一種為CCD傳感器)。它因為成本低、體積小的優(yōu)點,被廣泛應(yīng)用于手機、智能汽車、安防、醫(yī)療等諸多場景之中。
作為重要的光學(xué)元器件,此前它主要被應(yīng)用于智能手機的攝像頭之中。據(jù)悉,在智能手機的三大光學(xué)元器件之中,CIS芯片是其中最貴的元器件。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的數(shù)據(jù)統(tǒng)計,CIS芯片的成本,占到了智能手機整個光學(xué)元器件成本的50%以上,單個攝像頭模組的成本甚至達到了100美元,而隨著三攝四攝的出現(xiàn),智能手機的光學(xué)成本還在持續(xù)激增。
除了智能手機應(yīng)用之外,如今正如火如荼的智能汽車,對光學(xué)元器件的需求也在持續(xù)上升。具體來說,智能汽車的攝像頭主要包括前視攝像頭、后視攝像頭以及360環(huán)視攝像頭三種類型。隨著自動駕駛的推行,汽車攝像頭的數(shù)量也在與日俱增。據(jù)OMDIA預(yù)測,2030年車載方向的圖像傳感器,將會從2019年的9400萬個增至5億2500萬個。
此外,對光學(xué)成像要求較高的智能安防領(lǐng)域,也對CIS芯片有強烈的需求。作為多個賽道市場不可或缺的高價值元器件,深處其中的玩家自然獲益良多,韋爾股份自然也因此受益。
從技術(shù)實力來看,高端、高分辨率CIS,對廠商設(shè)計能力、制造能力要求很高,具有很高的技術(shù)壁壘,目前僅有索尼、三星以及豪威科技具備48M以上設(shè)計能力;從市場份額來看,索尼仍是全球CIS芯片領(lǐng)域的當(dāng)然老大,其在全球市場占據(jù)49%的市場份額,而三星占據(jù)21%的市場份額,而豪威則占據(jù)11%的市場份額,占據(jù)全球第三位中國第一位。從這些因素來看,豪威科技在CIS領(lǐng)域還是具備相當(dāng)護城河的。
而無論是智能手機、安防還是智能汽車,都是市場前景廣闊“水深魚大”的好賽道。而從國家戰(zhàn)略來看,未來幾年這些賽道都具備很強的景氣度,這就決定了深處產(chǎn)業(yè)鏈上游CIS龍頭的韋爾股份,具備很強的挖掘潛力,資本市場給予積極回應(yīng)也不難理解。
CIS龍頭后勁如何?
從前面的情況來看,無論是其所處賽道還是自身實力,韋爾股份均具備騰飛的潛力。而結(jié)合其自身模式和行業(yè)競爭情況來看,韋爾股份在發(fā)展中也存在不少挑戰(zhàn)。
首先,Fabless模式是把“雙刃劍”。從積極的一方面來說,在Fabless模式下,廠商可以專注于芯片設(shè)計,集中精力提升芯片設(shè)計水平,相比傳統(tǒng)的IDM廠商具備高效、靈活的特點;但在另一方面,該模式下廠商通常需要借助,如三星、臺積電等第三方代工廠商的力量,在國際科技競爭加劇的大環(huán)境下,這種模式無疑給芯片供應(yīng)埋藏了隱患。
其次,作為CIS芯片龍頭,韋爾股份面臨的競爭也不小。從國際上來看,除了市占率領(lǐng)先的索尼、三星等CIS廠商之外,韋爾股份還面臨SK海力士、安森美等國際知名圖像傳感器玩家的直接挑戰(zhàn);在國內(nèi)市場,格科微電子、比亞迪微電子等企業(yè),都在相關(guān)領(lǐng)域有一定的業(yè)務(wù)布局。
雖然,從短期來看,目前一些廠商還不足以對其造成影響。但隨著各家公司CIS業(yè)務(wù)的持續(xù)增長,未來難保不會深入其腹地。從這個角度來看,韋爾股份要想持續(xù)向好發(fā)展,仍將面臨不少挑戰(zhàn)。當(dāng)然,若從公司過往的經(jīng)歷和當(dāng)下的表現(xiàn)來看,韋爾股份的高增長還會持續(xù)一段時間,客觀上來說其在行業(yè)中仍然具備不可替代性,未來發(fā)展依舊值得期待。