毛利率普遍低至20%，手機(jī)射頻芯片的市場(chǎng)行情正行至2020年以來(lái)的新低。

　　作為一家中小射頻芯片企業(yè)的負(fù)責(zé)人，劉偉切身感覺(jué)到這種行業(yè)毛利滑坡的痛處。11月23日，他跟經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者聊了一個(gè)極端的例子——目前手機(jī)的2G的PA（一種射頻功率放大器，也是芯片的一種，分為2G、3G等不同頻段，其中2、3、4G技術(shù)較為成熟）價(jià)格已經(jīng)低至0.11美元/片，很多企業(yè)僅從每塊芯片中賺取0.02美元；而在四、五年前，一塊該類電子元器件的價(jià)格還為0.4美元左右。

　　劉偉察覺(jué)到，在這個(gè)領(lǐng)域，大量的國(guó)產(chǎn)創(chuàng)業(yè)者冒出頭，為了爭(zhēng)取有限的客戶，競(jìng)爭(zhēng)者爭(zhēng)相報(bào)出更低的價(jià)格，幾番下來(lái)，射頻芯片行業(yè)的利潤(rùn)空間不斷被擠壓。

　　據(jù)集邦咨詢分析師王尊民介紹,射頻芯片屬于模擬芯片的一種，本來(lái)是一種價(jià)值含量很高的電子元器件，一般而言，每一部5G手機(jī)需要10-14顆芯片，按照主要的批發(fā)價(jià)1-5美元來(lái)看，該類芯片約占整體手機(jī)成本的1/10-1/15。

　　“毛利降到這么低，說(shuō)明這個(gè)領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)替代已經(jīng)基本完成了，創(chuàng)業(yè)公司沒(méi)必要再做了。”一位半導(dǎo)體行業(yè)投資人對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示。而作為對(duì)比的是，在目前仍由國(guó)際巨頭主導(dǎo)的中高端射頻領(lǐng)域，毛利率依然維持在50%左右。

　　上述投資人曾看過(guò)很多射頻項(xiàng)目的商業(yè)計(jì)劃書(shū)，這些公司原本起步的戰(zhàn)略是沖擊高端芯片，絕大多數(shù)寫(xiě)著“對(duì)標(biāo)Sky－works、Qorvo、Qualcomm”等國(guó)際頭部企業(yè)，或“實(shí)現(xiàn)5G射頻芯片的國(guó)產(chǎn)替代”，但實(shí)際上，過(guò)了一年后再看，很多公司改變了方向，有的公司轉(zhuǎn)而研發(fā)了2G、3G的成熟芯片，有的公司甚至改為客戶做軟件。

　　這一現(xiàn)象不只發(fā)生在射頻芯片這類中低端產(chǎn)品上，在兩位半導(dǎo)體一級(jí)市場(chǎng)投資人看來(lái)，低毛利趨勢(shì)已經(jīng)蔓延至電源管理芯片、藍(lán)牙芯片等領(lǐng)域。

　　這些領(lǐng)域普遍技術(shù)門檻較低，產(chǎn)品周期較短，在資本的推動(dòng)下，大量本土芯片設(shè)計(jì)創(chuàng)業(yè)公司扎堆這些領(lǐng)域，并掀起了價(jià)格戰(zhàn)。

　　“VC一窩蜂投資PA射頻芯片的創(chuàng)業(yè)公司,最終PA芯片的毛利率變成20%,原本是一項(xiàng)高科技,做到毛利20%,這是很可悲的事。”華登國(guó)際合伙人王林在一次半導(dǎo)體創(chuàng)業(yè)投資論壇上表示。

　　射頻芯片毛利滑坡

　　射頻芯片的價(jià)格是在近4-5年的時(shí)間中逐漸下坡，直至目前的低點(diǎn)，其中一些品類的產(chǎn)品毛利率已經(jīng)低至20%。

　　在劉偉看來(lái)，目前行業(yè)面臨著一個(gè)共同的困境是產(chǎn)品越來(lái)越賣不上價(jià)格。即便是行情好的時(shí)候，公司每月能銷售千萬(wàn)套芯片，僅僅實(shí)現(xiàn)8萬(wàn)-10萬(wàn)美元利潤(rùn)，也難以覆蓋經(jīng)營(yíng)成本。

　　相比于GPU/CPU等，射頻芯片設(shè)計(jì)產(chǎn)業(yè)資金門檻較低，對(duì)于一家初創(chuàng)公司，起步資金只需要千萬(wàn)級(jí)美元，而后者則至少10億美元，恰逢5G技術(shù)帶來(lái)的機(jī)遇和空間以及國(guó)產(chǎn)替代的刺激，射頻成為芯片里一個(gè)投入門檻相對(duì)低、產(chǎn)品周期相對(duì)短、下游市場(chǎng)又很廣闊的領(lǐng)域。

　　劉偉的公司成立于2018年，規(guī)模不到50人，是一家典型的芯片設(shè)計(jì)創(chuàng)業(yè)公司，其公司的主要產(chǎn)品是射頻芯片的設(shè)計(jì)，在他的觀察中，最近一年的時(shí)間，有大量的同業(yè)者進(jìn)入這一領(lǐng)域。

　　按照半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，2019年在 1780家芯片設(shè)計(jì)公司中，超過(guò)8成的公司人數(shù)少于100人。

　　上述投資人對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，很多公司在做射頻的中低端品類,這些品類從設(shè)計(jì)到制造都不難,但單價(jià)低。由于手機(jī)市場(chǎng)足夠大,所以即便行業(yè)內(nèi)已存在一些國(guó)產(chǎn)大廠，小企業(yè)依然能分一杯羹,只是缺少增長(zhǎng)空間。相比之下，中高端的射頻就少有國(guó)產(chǎn)企業(yè)能做。

　　王尊民表示，從手機(jī)廠商角度來(lái)看，國(guó)產(chǎn)PA制造方面仍落后于國(guó)際大廠，所生產(chǎn)的商品也多為中低端器件，目前中低端手機(jī)采用國(guó)產(chǎn)PA將略有提升，但更強(qiáng)調(diào)產(chǎn)品性能表現(xiàn)高端與旗艦手機(jī)依然主要從國(guó)際大廠采購(gòu)。

　　在一些中高端領(lǐng)域里國(guó)產(chǎn)化率僅有10%左右，在手機(jī)射頻前端領(lǐng)域，產(chǎn)能長(zhǎng)期被 Sky－works、Qorvo、Qualcomm大廠占據(jù)，它們?cè)诠?yīng)鏈上有絕對(duì)的的主導(dǎo)權(quán)，毛利率長(zhǎng)期維持在50%以上水平。

　　資本熱潮

　　“夸張地說(shuō)，2020年已經(jīng)沒(méi)有基金不投半導(dǎo)體?！?1月25日，云岫資本管理合伙人兼首席執(zhí)行官高超對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示。

　　高超觀察到，在一級(jí)市場(chǎng)長(zhǎng)期投半導(dǎo)體項(xiàng)目的機(jī)構(gòu)約有20家，但最近一年，無(wú)論產(chǎn)業(yè)基金、財(cái)務(wù)投資機(jī)構(gòu)，還是國(guó)資背景機(jī)構(gòu)，都在看半導(dǎo)體，數(shù)量至少有上千家。

　　大量創(chuàng)業(yè)公司成立背后的是資本的不斷推動(dòng)，在“國(guó)產(chǎn)替代”的背景下，近年來(lái)一級(jí)市場(chǎng)的資本對(duì)半導(dǎo)體行業(yè)的熱情不斷提高。

　　在中國(guó)，半導(dǎo)體一級(jí)市場(chǎng)，最早以美元基金為主，2005-2007年中國(guó)的一批半導(dǎo)體企業(yè)赴美上市，但受行業(yè)、政策影響，整體回報(bào)并不理想，而人民幣基金始終處于低谷，即便是2010年“全民PE”的熱潮也未及半導(dǎo)體，直到2014年后，國(guó)家集成電路大基金的設(shè)立帶動(dòng)第一波芯片投資的熱潮。至2019年科創(chuàng)板，全面引爆半導(dǎo)體行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資。

　　至今科創(chuàng)板已經(jīng)有數(shù)十家半導(dǎo)體公司上市。據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，僅以首次募集資金計(jì)算，科創(chuàng)板向22家半導(dǎo)體企業(yè)共輸血超700億元。科創(chuàng)板的“財(cái)富效應(yīng)”提醒了一級(jí)市場(chǎng):原來(lái)投半導(dǎo)體這么賺錢。

　　高超表示，剛開(kāi)始，這些機(jī)構(gòu)們什么領(lǐng)域都看，但漸漸發(fā)現(xiàn)手機(jī)、可穿戴設(shè)備、物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域投入門檻相對(duì)低、產(chǎn)品周期相對(duì)短、下游市場(chǎng)又很廣闊。所以今年手機(jī)射頻、電源管理、TWS耳機(jī)相關(guān)芯片異?；馃幔?G帶動(dòng)的一輪新的手機(jī)浪潮下，即便已經(jīng)有了頭部、成熟企業(yè)，這些領(lǐng)域的中小企業(yè)還是可以分到一杯羹。長(zhǎng)期來(lái)看，機(jī)構(gòu)們則會(huì)關(guān)注汽車、數(shù)據(jù)中心、家庭網(wǎng)絡(luò)等領(lǐng)域。

　　這種熱情在2020年依然持續(xù)，今年幾乎每個(gè)月都有新的融資消息，全球經(jīng)濟(jì)多變，半導(dǎo)體一級(jí)市場(chǎng)溫度不減。上述投資人觀察，在射頻芯片價(jià)格下降的同時(shí)，今年一級(jí)市場(chǎng)上，射頻創(chuàng)投項(xiàng)目的投資價(jià)格卻上漲了20%-30%左右。

　　熱度蔓延產(chǎn)業(yè)鏈

　　資本的涌入帶來(lái)的改變不僅僅于價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)、估值上漲，其熱度正在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈蔓延，并帶來(lái)了整體的影響。

　　上海張江、深圳南山、北京中關(guān)村，孕育著數(shù)以百計(jì)的中小芯片公司，尤其是上海浦東的張江高科技園區(qū)。在張江不乏全球和本土的大廠，隨著擴(kuò)充地段的擴(kuò)充，更多小公司入駐。很多人未離張江，就完成了一個(gè)華麗的轉(zhuǎn)型，“從西區(qū)的打工人，變成東區(qū)的創(chuàng)業(yè)者”。寫(xiě)字樓下的咖啡廳滿滿坐著人，戴著工牌的中年男性在談?wù)撊A為，還有科創(chuàng)板。

　　拓馳獵頭CEO楊徽來(lái)對(duì)記者表示，流動(dòng)在最近兩年變得頻繁，人才正從海外大廠、本土頭部企業(yè)流入創(chuàng)業(yè)公司，就射頻領(lǐng)域，本土的紫光展銳、海思、卓勝微人才流動(dòng)很快，在這里做到部門經(jīng)理級(jí)別的人，創(chuàng)業(yè)是很容易拿到融資的。

　　楊徽來(lái)稱，人才的溢價(jià)也進(jìn)入了一個(gè)歷史高點(diǎn)，相比四五年前，芯片設(shè)計(jì)崗位的年薪漲了30-50%，不管是哪條賽道，工程師們手上都握著8-10個(gè)offer，那些選擇小公司的人，相比薪資，更喜歡拿股權(quán)，有了科創(chuàng)板，上市周期縮短到甚至兩三年，讓人容易有賭一把的心態(tài)。

　　很多時(shí)候，中小公司開(kāi)出的薪資高過(guò)大廠，從崗位來(lái)看，越是技術(shù)、研發(fā)的人才溢價(jià)越高。從資歷來(lái)看，碩士畢業(yè)5-8年的人才是市場(chǎng)上最搶手的，他們有一定經(jīng)驗(yàn)、又比較年輕。畢業(yè)生的薪資也水漲船高。楊徽來(lái)表示，芯片設(shè)計(jì)崗位，畢業(yè)生年薪30-60萬(wàn)非常普遍。甚至在同一家公司，應(yīng)屆生可以和早兩年入職者的工資一樣，形成一種薪資倒掛的現(xiàn)象。

　　為什么薪資漲得這么快？

　　楊徽來(lái)認(rèn)為，企業(yè)要快速招人，給出更高待遇，尋求能承擔(dān)更高強(qiáng)度工作的人才。這無(wú)形中縮短了產(chǎn)品的研發(fā)周期，也給工程師帶來(lái)更好的回報(bào)。

　　從一級(jí)市場(chǎng)來(lái)的錢一部分流向了人才市場(chǎng)，一大部分則流入了上游芯片代工廠。

　　對(duì)此，一位國(guó)內(nèi)芯片代工企業(yè)的人士對(duì)記者表示，最近兩年的確多了很多中小企業(yè)來(lái)下單，而對(duì)上游來(lái)講，公司更期待這里能跑出一家頭部企業(yè)，給上游提供更穩(wěn)定的、規(guī)模化的訂單。

　　該人士稱，無(wú)論客戶大小，代工廠都要先期付出一定人力、產(chǎn)線，中小公司往往訂單規(guī)模很小，對(duì)代工廠的收入來(lái)說(shuō)是“杯水車薪”，而缺少大廠的合作，也不利于代工廠自身發(fā)展。該人士稱，目前，代工廠也會(huì)對(duì)這些潛在客戶進(jìn)行考察，看他們的產(chǎn)品是否能被他們的客戶接受，如果對(duì)方只能服務(wù)一些中低端的手機(jī)廠商，進(jìn)不了大廠的供應(yīng)鏈，代工廠也會(huì)謹(jǐn)慎合作。

　　王林認(rèn)為，發(fā)展半導(dǎo)體，光靠資金是不夠的，中國(guó)半導(dǎo)體人才供給是有限的，但另一方面，公司數(shù)量又非常多，過(guò)多的中小公司正在削弱頭部企業(yè)的人才力量，而頭部企業(yè)面臨著國(guó)際大廠的競(jìng)爭(zhēng)。

　　泡沫之后？

　　11月19日，華登國(guó)際合伙人王林在半導(dǎo)體創(chuàng)業(yè)與投資論壇上表示，一級(jí)市場(chǎng)資本的不理性、不合理的投資正在分散半導(dǎo)體行業(yè)的資源，隨著諸多百人規(guī)模以下的中小公司涌入該領(lǐng)域，很多VC機(jī)構(gòu)跟進(jìn)，這導(dǎo)致VC資金和半導(dǎo)體人才被分散化。

　　根據(jù)半導(dǎo)體協(xié)會(huì)2019年數(shù)據(jù)，2019年中國(guó)芯片設(shè)計(jì)公司有1780家，88.54%少于100人，僅有1%大于1000人。其中前十大企業(yè)銷售總額155.8億元，占全行業(yè)50.5%，第一名海思842.7億元，占全行業(yè)27.3%。

　　芯片的產(chǎn)業(yè)鏈分為芯片設(shè)計(jì)、制造、封測(cè)，設(shè)計(jì)是資產(chǎn)最輕、下游最廣闊的一個(gè)環(huán)節(jié)，通常是由工程師按照客戶需求，作出集成電路設(shè)計(jì)圖，交由代工廠，最終將成套的芯片交付客戶。根據(jù)IC?Insights數(shù)據(jù)，中國(guó)大陸設(shè)計(jì)業(yè)的全球比重，從 2010年的 5%到 2019年的15%。

　　機(jī)構(gòu)的偏好，無(wú)形中給企業(yè)樹(shù)立了導(dǎo)向，從而形成了同質(zhì)化的競(jìng)爭(zhēng)。新進(jìn)入的資本，更偏好快速獲得收入、有銷售的設(shè)計(jì)企業(yè)，抑或是選擇容易被卡脖子的設(shè)備、材料企業(yè)。而選擇中低端的設(shè)備或芯片，國(guó)產(chǎn)化相對(duì)容易。反觀GPU/CPU這些意義重大、但研發(fā)門檻高的領(lǐng)域，則少有人問(wèn)津。

　　深圳市達(dá)晨財(cái)智創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司投資總監(jiān)李學(xué)來(lái)認(rèn)為，當(dāng)前一些中小公司面臨的是一個(gè)不太大的成長(zhǎng)空間。全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)已經(jīng)步入成熟期，市場(chǎng)從競(jìng)爭(zhēng)到寡頭壟斷，廠商集中度的不斷提升，形成了行業(yè)高門檻，讓后來(lái)者難以逾越。但在中國(guó)，由于和國(guó)外技術(shù)差距大，中國(guó)的芯片產(chǎn)業(yè)還在快速增長(zhǎng)期，整個(gè)市場(chǎng)相對(duì)分散，可以說(shuō)中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)還存在10-20年黃金發(fā)展期。但是隨著國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)規(guī)模壯大，頭部公司陸續(xù)上市，頭部效應(yīng)正在顯現(xiàn)，同時(shí)IPO門檻降低，稀缺性下降，一級(jí)市場(chǎng)好的投資機(jī)會(huì)也正在減少。

　　2019年，許多射頻公司剛剛成立，而本土的頭部企業(yè)唯捷創(chuàng)芯（Vacnchip）已經(jīng)稱被聯(lián)發(fā)科收購(gòu)，頭部企業(yè)正在和大客戶結(jié)合。

　　王林認(rèn)為，目前中國(guó)半導(dǎo)體版圖逐漸形成，很多領(lǐng)域已經(jīng)跑出了一些高價(jià)值的頭部企業(yè)，例如手機(jī)基帶芯片、無(wú)線連接、射頻前端、圖像傳感器、電源/模擬等。VC應(yīng)該尋找正處于相對(duì)空白領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)者，例如光電/通信芯片、CPU/GPU。

　　但問(wèn)題在于，這些領(lǐng)域都像是“難啃的硬骨頭”，需要較高的技術(shù)、投資門檻。對(duì)此，王林認(rèn)為，應(yīng)該聚集多家資本的力量支持一家公司。他舉例稱，例如一家國(guó)產(chǎn)企業(yè)要做成GPU，可能需要從10億美金起步，機(jī)構(gòu)只有集中資源扶持一家公司，抱團(tuán)取暖，只要團(tuán)隊(duì)足夠優(yōu)秀，長(zhǎng)期堅(jiān)持一定能獲得回報(bào)，并實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化的目標(biāo)。

　　李學(xué)來(lái)認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)發(fā)展的長(zhǎng)線邏輯之一是，在科創(chuàng)板和注冊(cè)制的助力下，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)步入良性發(fā)展軌道，從以前一些公司需要政府扶持才能發(fā)展，到可以依靠市場(chǎng)力量發(fā)展。產(chǎn)業(yè)發(fā)展、利潤(rùn)增長(zhǎng)、資金投入、薪酬提升、人才回流。這是一個(gè)正向循環(huán)。