“不再投資 12 納米以下的先進(jìn)制程！”這是去年 7 月，聯(lián)電采用共同總經(jīng)理制后，新接任的王石和簡(jiǎn)山杰隨即做了這個(gè)極為大膽的決定，宣告聯(lián)電開(kāi)始進(jìn)行一連串的改革，要扭轉(zhuǎn)過(guò)去 18 年聯(lián)電的競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)。

這個(gè)宣布在全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)引起軒然大波，外資分析師看法兩極，摩根士丹利分析師詹家鴻在 7 月份報(bào)告中認(rèn)為，聯(lián)電是“把錢(qián)花在正確的地方”，上調(diào)聯(lián)電的投資評(píng)等；UBS（瑞銀集團(tuán)）也給予買(mǎi)進(jìn)評(píng)等；花旗證券則持續(xù)質(zhì)疑聯(lián)電在 28 納米的競(jìng)爭(zhēng)力，給予賣(mài)出評(píng)等。許多分析師的疑問(wèn)是，“不投資先進(jìn)制程，聯(lián)電還會(huì)成長(zhǎng)嗎？”當(dāng)中芯、格羅方德、英特爾都不敢對(duì)投資先進(jìn)制程說(shuō)不，聯(lián)電竟然開(kāi)了第一槍。

聯(lián)電董事長(zhǎng)洪嘉聰?shù)倪@項(xiàng)決定，卻是企業(yè)經(jīng)營(yíng)策略里一個(gè)很有意思的案例?！敦?cái)訊》透過(guò)正式發(fā)言管道，取得共同總經(jīng)理王石的看法，他上任這 400 天內(nèi)，聯(lián)電幾乎是“換了一個(gè)腦袋”，追求成長(zhǎng)的策略已和過(guò)去不同；聯(lián)電放棄一塊眾人都看到，實(shí)際上未必吃得到的市場(chǎng)，承認(rèn)自己的弱點(diǎn)，卻可能打開(kāi)全新的機(jī)會(huì)。

王石曾是美商 Trident（泰鼎微電子）的副總經(jīng)理，在他任內(nèi)，這家做繪圖芯片的公司在他重新定位后，從一度奄奄一息，最后市值增加 20 億美元。他 2008 年加入美國(guó)聯(lián)電后發(fā)現(xiàn)，聯(lián)電之所以持續(xù)在市場(chǎng)上輸給臺(tái)積電，不在于企圖心，而是策略需要調(diào)整。

“18 年都是不斷追趕的策略?！蓖跏治?，2000 年時(shí)，聯(lián)電選擇和 IBM 合作研發(fā)銅制程，臺(tái)積電選擇自行研發(fā)，從此讓聯(lián)電在先進(jìn)制程上處于落后狀況。

聯(lián)電換了一個(gè)腦袋，王石公開(kāi) 400 天密謀計(jì)劃

“聯(lián)電的客戶(hù)群縮小，但先進(jìn)制程每個(gè)世代，產(chǎn)能的投資成本愈來(lái)愈高?！彼治?。如果把聯(lián)電和臺(tái)積電比喻成戰(zhàn)艦。在先進(jìn)制程的戰(zhàn)爭(zhēng)中，聯(lián)電這條戰(zhàn)艦愈來(lái)愈小，臺(tái)積電愈來(lái)愈大。過(guò)去 18 年，每當(dāng)臺(tái)積電這條大船換上口徑更大的大炮，聯(lián)電也努力要做同樣的事，期待靠技術(shù)領(lǐng)先，擴(kuò)大規(guī)模；但 18 年過(guò)去了，這件事卻一直沒(méi)有發(fā)生。

追趕策略讓聯(lián)電長(zhǎng)期處于劣勢(shì)?！耙坏┛蛻?hù)群變小，技術(shù)和資源就變少，你持續(xù)投入，但是推出的時(shí)間會(huì)比人家晚?！苯?jīng)常出現(xiàn)的狀況是，聯(lián)電趕上臺(tái)積電最新制程時(shí)，這項(xiàng)新制程也過(guò)了價(jià)格最高的黃金時(shí)期，開(kāi)始降價(jià)；同樣投入先進(jìn)制程，聯(lián)電就要花更多時(shí)間，才能把投資在研發(fā)和建置產(chǎn)能的錢(qián)收回來(lái)。

就以 28 納米為例，這是當(dāng)前晶圓代工產(chǎn)業(yè)最賺錢(qián)的服務(wù)，聯(lián)電是少數(shù)緊追在臺(tái)積電之后開(kāi)發(fā)出 28 納米制程的公司；但只要聯(lián)電一追上，臺(tái)積電的 28 納米就改版，“每次改版，客戶(hù)就會(huì)改用新制程，”聯(lián)電只好再投資一次，臺(tái)積電光是用這個(gè)方式，就已經(jīng)“累死對(duì)手”。

“我們到了不能不改變的時(shí)候。”王石直言，一個(gè)最明顯的指標(biāo)是，由于過(guò)去的過(guò)度投資，聯(lián)電必須要維持產(chǎn)能利用率高達(dá) 9 成以上，才能夠賺錢(qián)，“我們的 EPS（每股稅后純益）是用力擰毛巾擠出來(lái)的，”他認(rèn)為，“以前我們是用犧牲獲利，來(lái)?yè)Q取營(yíng)收成長(zhǎng)?！?/p>

“但不繼續(xù)追趕先進(jìn)制程，是不是對(duì)的決定？”為了回答這個(gè)問(wèn)題，王石在公司內(nèi)部已經(jīng)追蹤了好幾年；他發(fā)現(xiàn)，破解臺(tái)積電“累死對(duì)手”策略的關(guān)鍵，是用理性和紀(jì)律，扎實(shí)地建立聯(lián)電在市場(chǎng)上的影響力和財(cái)務(wù)紀(jì)律。

他把聯(lián)電的目標(biāo)，從追求成為市場(chǎng)老大，變成追求投資報(bào)酬率（ROI），“ROI 是我們決策的重要指標(biāo)?！鄙先魏?，他第一步先從改善財(cái)務(wù)體質(zhì)，改善自由現(xiàn)金流開(kāi)始，不再跟進(jìn)投資 7 納米等技術(shù)后，過(guò)去幾季，聯(lián)電累積現(xiàn)金的速度變快了，甚至有錢(qián)可以買(mǎi)庫(kù)藏股。

接著，他嚴(yán)格要求每項(xiàng)投資，都要符合投資報(bào)酬率的要求，不符合就砍掉?！巴顿Y技術(shù)研發(fā)相對(duì)便宜，我們?cè)?12、14 納米的研發(fā)還會(huì)繼續(xù)?！彼治?，貴的是建置產(chǎn)能，12、14 納米的產(chǎn)能建置相對(duì)就少，“要不要擴(kuò)建，我會(huì)依 ROI 狀況嚴(yán)格控制?！?/p>

追求投資報(bào)酬率，不一定要是市場(chǎng)老大

如果現(xiàn)金流改善，聯(lián)電會(huì)再投入 7 納米技術(shù)嗎？王石堅(jiān)定地表示，“不做！”因?yàn)樗氵^(guò)，聯(lián)電的規(guī)模，做 7 納米沒(méi)有效益，中芯、格羅方德，背后有中國(guó)大陸政府和阿布扎比的資金支持，聯(lián)電沒(méi)有富爸爸，繼續(xù)追先進(jìn)制程并不理性。

但是，不參與先進(jìn)制程競(jìng)爭(zhēng)，未來(lái)聯(lián)電該如何成長(zhǎng)？王石的選擇，是回過(guò)頭來(lái)，把資源投在聯(lián)電擅長(zhǎng)的市場(chǎng)上，把規(guī)模比它更小的公司擠出去！

王石分析，全球晶圓代工的市場(chǎng)規(guī)模約為 60 億到 70 億美元，最先進(jìn)的制程占去其中十幾億美元市場(chǎng)，每年以 29% 速度成長(zhǎng)；但較為成熟的制程，市場(chǎng)規(guī)模卻有 50 億美元，這 50 億美元市場(chǎng)，每年仍在緩慢成長(zhǎng)，“未來(lái)也會(huì)變成 60 億美元”。

他發(fā)現(xiàn)，在這個(gè)市場(chǎng)里，聯(lián)電的優(yōu)勢(shì)就很明顯了，“聯(lián)電的研發(fā)資金，比其他所有經(jīng)營(yíng)成熟制程的公司加起來(lái)還多！”像世界先進(jìn)等公司不靠先進(jìn)制程，還是照樣賺錢(qián)，聯(lián)電擁有的 12 納米技術(shù)，勝過(guò)許多競(jìng)爭(zhēng)者，這都是聯(lián)電的優(yōu)勢(shì)。

但過(guò)去聯(lián)電都忽略了這個(gè)大市場(chǎng)，“聯(lián)電在這里（指12 納米以上的制程市場(chǎng)），全球市占率也只有 9.1%?！甭?lián)電現(xiàn)有的營(yíng)收規(guī)模約為 50 億美元，如果市占率能從 9% 成長(zhǎng)為 15%，聯(lián)電的營(yíng)收就會(huì)變成 82 億美元，等于還有 6 成的成長(zhǎng)空間。

同一時(shí)間，中芯等對(duì)手還忙著爭(zhēng)奪先進(jìn)制程，會(huì)排擠他們對(duì)成熟制程的投資，聯(lián)電便有機(jī)會(huì)成為這個(gè)池子里的大魚(yú)。

瞄準(zhǔn)成熟制程，爭(zhēng)取具戰(zhàn)略?xún)r(jià)值客戶(hù)為目標(biāo)

從聯(lián)電公布的最新的7月財(cái)報(bào)來(lái)看，聯(lián)電7月合并營(yíng)收143.50億元新臺(tái)幣，月增7.4%、年增12.2%，創(chuàng)單月?tīng)I(yíng)收歷史新高；創(chuàng)下單月?tīng)I(yíng)收新高；其中，8吋晶圓代工廠7月合并營(yíng)收達(dá)24.91億元新臺(tái)幣，亦為單月?tīng)I(yíng)收次高。

聯(lián)電因產(chǎn)能利用率接近滿(mǎn)載，第三季晶圓出貨預(yù)估與上季持平，但因8吋晶圓代工已調(diào)漲價(jià)格，可望帶動(dòng)晶圓平均美元價(jià)格上升。法人預(yù)估聯(lián)電第三季合併營(yíng)收將續(xù)創(chuàng)新高。

聯(lián)電近期已經(jīng)開(kāi)始擴(kuò)大成熟制程市場(chǎng)布局，日前宣布與美商朗格（Allegro MicroSystems，AMI）簽訂晶圓專(zhuān)工的長(zhǎng)期合作協(xié)議，確認(rèn)聯(lián)電成為Allegro最主要的晶圓專(zhuān)工制造商，并攜手搶進(jìn)車(chē)用電子應(yīng)用市場(chǎng)。

另外，聯(lián)電與下一代ST-MRAM（自旋轉(zhuǎn)移力矩磁阻隨機(jī)存取記憶體）業(yè)者美商Avalanche也宣布合作，共同開(kāi)發(fā)和生產(chǎn)取代嵌入式記憶體的28納米CMOS制程的磁阻式隨機(jī)存取記憶體（MRAM），聯(lián)電將透過(guò)Avalanche的授權(quán)提供技術(shù)給其他公司，雙方也正考慮將合作范疇擴(kuò)展至28納米以下的制程技術(shù)。

“聯(lián)電要在成熟制程做出影響力。”這是洪嘉聰?shù)谋P(pán)算。為此聯(lián)電此前還宣布購(gòu)并日本三重縣富士通的 12吋廠，購(gòu)并之后，全世界 90、65和 40 納米的產(chǎn)能，聯(lián)電擁有 22%。買(mǎi)下這個(gè)廠后，聯(lián)電在 12 納米以上制程的全球市占率就會(huì)突破 10%。

換句話說(shuō)，未來(lái)全世界電子公司需要這些半導(dǎo)體技術(shù)，就必須把聯(lián)電當(dāng)成重要的合作伙伴，聯(lián)電因此可以擁有更穩(wěn)定的客戶(hù)關(guān)系，改善投資回報(bào)率。

當(dāng)別人只看到傳統(tǒng)制程微縮的商機(jī)時(shí)，王石卻認(rèn)為，下一步，還可以在現(xiàn)有的邏輯制程上，加上耐高電壓的制程、加上嵌入式內(nèi)存的技術(shù)，就像堆積木一樣，每增加一項(xiàng)新技術(shù)，產(chǎn)品的價(jià)值就會(huì)提高。近期 8 寸晶圓廠的產(chǎn)能供不應(yīng)求，就是因?yàn)橛泻芏喑墒熘瞥痰男聭?yīng)用出現(xiàn)。

“這個(gè)領(lǐng)域不缺成長(zhǎng)題材?！蓖跏f(shuō)明，“嵌入式內(nèi)存、RF-SOI等技術(shù)，聯(lián)電都有機(jī)會(huì)?！?/p>

王石在內(nèi)部開(kāi)會(huì)時(shí)，反復(fù)在內(nèi)部盤(pán)點(diǎn)“決勝點(diǎn)在哪里，如何贏（Where to play , How to win）?！边@一次，聯(lián)電不是只要技術(shù)領(lǐng)先，而是每花 1 塊錢(qián)，都要把每一步想清楚，這筆投資能爭(zhēng)到什么樣的市場(chǎng)，拿下哪些有戰(zhàn)略?xún)r(jià)值的客戶(hù)。

未來(lái)投資人要如何看待聯(lián)電？王石分析，過(guò)去幾季，聯(lián)電手上現(xiàn)金累積的速度變快，對(duì)抗景氣逆風(fēng)的能力變強(qiáng)，“有現(xiàn)金在手上，能做的事很多”，像聯(lián)電已經(jīng)開(kāi)始買(mǎi)庫(kù)藏股注銷(xiāo)，獲利配發(fā)的比率也在提高。

“中長(zhǎng)期要看 EPS 的改善?！蓖跏f(shuō)，聯(lián)電從明年下半年起，折舊的成本會(huì)開(kāi)始下降，聯(lián)電手上的資金會(huì)更加充沛，王石和簡(jiǎn)山杰上任后的改革，有機(jī)會(huì)讓聯(lián)電走出失落的 18 年，重啟成長(zhǎng)。