日前，著名財(cái)經(jīng)評(píng)論人士葉檀的公眾號(hào)“葉檀財(cái)經(jīng)”上刊登了一篇題為《紫光國(guó)芯：業(yè)績(jī)靠補(bǔ)貼新業(yè)務(wù)不賺錢資本市場(chǎng)長(zhǎng)袖善舞別再假裝高科技企業(yè)了》的文章，文章對(duì)紫光國(guó)芯的歷史以及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行了分析，除指出其估值偏高有些道理外，其他觀點(diǎn)都是外行號(hào)，顯然作者對(duì)于半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的理解相當(dāng)膚淺，而且其中還有相當(dāng)多的錯(cuò)誤。
值得注意的是，這篇文章的屬名為“時(shí)晨晨”，而不是“葉檀”。
還是讓老孫帶著大家來(lái)找一找這篇文章里的不合理分析吧，這些都是可以誤導(dǎo)大家的地方。
1、觀點(diǎn)前后矛盾
文章先是列舉了一系列財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，指出紫光國(guó)芯毛利率和凈利潤(rùn)不斷下滑，因而質(zhì)問(wèn)毛利率為18.3%存儲(chǔ)芯片業(yè)務(wù)，還是不是高科技業(yè)務(wù)。
注意，這里面只說(shuō)了結(jié)果，卻沒(méi)有說(shuō)原因，沒(méi)有針對(duì)紫光國(guó)芯的經(jīng)營(yíng)成本數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。
而在闡述“紫光國(guó)芯研發(fā)投入遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手”這一觀點(diǎn)時(shí)，給出了紫光國(guó)芯研發(fā)成本大幅增加的事實(shí)數(shù)據(jù)。
那么請(qǐng)問(wèn)，研發(fā)投入的增長(zhǎng)難道會(huì)影響給紫光國(guó)芯的未來(lái)幾年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)帶來(lái)快速增長(zhǎng)呢？？
2、風(fēng)馬牛不相及的對(duì)比
文章中最不可思議的地方是將紫光國(guó)芯與中芯國(guó)際的業(yè)務(wù)進(jìn)行對(duì)比，雖然作者冒似懂行地把半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)分設(shè)計(jì)、制造和封裝三大環(huán)節(jié)，但是卻把紫光國(guó)芯這個(gè)設(shè)計(jì)公司和中芯國(guó)際這個(gè)制造公司相提并論起來(lái)。
竟然還把紫光國(guó)芯與國(guó)際IDM公司英特爾和三星相對(duì)比。
那么請(qǐng)問(wèn)，關(guān)公可以戰(zhàn)秦瓊嗎？
3、小縣城出不了“英雄”
在這篇文章里有這樣一段話：“這家總部位于河北玉田縣無(wú)終西街3129號(hào)的企業(yè)，能夠肩負(fù)起發(fā)展中國(guó)芯的重任么？”
中國(guó)有句古話：英雄莫問(wèn)出處，這種論出身的觀點(diǎn)顯然站不住腳，只是在混淆視聽(tīng)而已。
那么請(qǐng)問(wèn)，搜狐、網(wǎng)易等互聯(lián)網(wǎng)公司都注冊(cè)在維京群島怎么解釋？
4、忽視國(guó)家戰(zhàn)略和國(guó)家意志
半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)已經(jīng)上升到了國(guó)家戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)的層面，對(duì)于戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，賺錢與利潤(rùn)都要在一個(gè)長(zhǎng)期周期里面來(lái)分析，無(wú)論是北斗系統(tǒng)、遼寧號(hào)、天眼系統(tǒng)等，都是花大錢的項(xiàng)目，啥時(shí)候一上馬就考核利潤(rùn)啦？
文中口口聲聲地提及“國(guó)家大基金”，但是作者是否理解“大基金”的戰(zhàn)略思路呢？最近幾年存儲(chǔ)器產(chǎn)品不斷漲價(jià)，顯然是跨國(guó)存儲(chǔ)企業(yè)聯(lián)合壟斷的結(jié)果，就是因?yàn)橹袊?guó)沒(méi)有能夠大規(guī)模生產(chǎn)存儲(chǔ)器企業(yè)，沒(méi)有可以與之相競(jìng)爭(zhēng)的存儲(chǔ)器研發(fā)能力。
有和無(wú)是絕對(duì)不同的兩種狀況，沒(méi)有就要被卡脖子，這也是國(guó)家層面下決心要加大半導(dǎo)體行業(yè)投入的根本原因。
基于中國(guó)巨大的自給需求和巨大的市場(chǎng)空間，顯然中國(guó)本土半導(dǎo)體企業(yè)的發(fā)展前景不可估量，一旦在技術(shù)和大規(guī)模生產(chǎn)方面取得突破，企業(yè)的營(yíng)收將會(huì)快速攀升，這也是資本市場(chǎng)最近兩年衷情于半導(dǎo)體概念股的原因，因此給予這些企業(yè)高估值也是合情合理的。
當(dāng)然，在這波中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)大躍進(jìn)過(guò)程中，難免會(huì)魚(yú)龍混雜，其中某些個(gè)別企業(yè)打著集成電路概念的旗號(hào)，試圖騙取政府財(cái)政支持，這是投資者需要注意的。
但，這頂帽子現(xiàn)在就扣在任何企業(yè)身上，都是別有用心的。
老孫在這里斷言，葉檀財(cái)經(jīng)公眾號(hào)的這篇文章，將會(huì)讓葉檀本人在股民心中的估值大打折扣，因?yàn)椴欢b懂的結(jié)果就只能是：悲劇了！