雖然國(guó)內(nèi)投行大多缺席互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，但美國(guó)投行在相關(guān)方面似乎也無(wú)多大建樹(shù)。

　　來(lái)自國(guó)信證券的一組研究數(shù)據(jù)表明，截至今年6月初，美國(guó)納斯達(dá)克指數(shù)2009年3月以來(lái)增長(zhǎng)了3倍至5000點(diǎn)左右。但歷來(lái)被認(rèn)為“硅谷”繁榮的關(guān)鍵支撐力量——華爾街投行這5年間收入不但同比下降20%，且從互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)所錄得的收入極其有限。

　　多位投行業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，根本原因在于傳統(tǒng)投行長(zhǎng)期依賴(lài)的融資事件驅(qū)動(dòng)型業(yè)務(wù)模式，不適應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代高新技術(shù)企業(yè)的新特征、新需求以及新趨勢(shì)。

　　國(guó)內(nèi)投行亦處于這種變化中?？傮w而言，傳統(tǒng)投行短板主要表現(xiàn)為以下幾大方面：

　　一是無(wú)法在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)各成長(zhǎng)周期中的關(guān)鍵點(diǎn)找到核心需求對(duì)接點(diǎn)。

　　以硅谷互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為例，其成長(zhǎng)周期大多分為孵化期、成長(zhǎng)期和擴(kuò)張期。

　　在孵化期階段，企業(yè)成長(zhǎng)模式和盈利模式不明確，成長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)極大，項(xiàng)目和企業(yè)存活率極低。在這一階段，企業(yè)主要需求是資金額不大的啟動(dòng)資金，但投資人可能面臨無(wú)法回收的巨大風(fēng)險(xiǎn)。

　　進(jìn)入成長(zhǎng)期后，企業(yè)盈利模式日漸清晰，成長(zhǎng)邏輯和估值邏輯與投行所秉承的估值體系框架較為契合，通過(guò)與投行合作、借助資本市場(chǎng)滿(mǎn)足其發(fā)展資金需求的可行性逐漸增加。這一階段也是目前傳統(tǒng)投行服務(wù)與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)需求實(shí)現(xiàn)對(duì)接最多的環(huán)節(jié)。

　　在穩(wěn)定擴(kuò)張期中，企業(yè)需求結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。企業(yè)需求痛點(diǎn)變化為如何能給企業(yè)帶來(lái)持續(xù)不斷的成長(zhǎng)性能力。投行需要的主要手段則是通過(guò)并購(gòu)、控股等資本手段，不斷尋找、獲得、消化最前沿的技術(shù)專(zhuān)利、模式創(chuàng)新實(shí)體。

　　此時(shí)，投行服務(wù)核心能力價(jià)值體現(xiàn)在對(duì)行業(yè)、技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)的深入理解和準(zhǔn)確判斷，能夠在萌芽期發(fā)現(xiàn)具有成長(zhǎng)價(jià)值的項(xiàng)目和企業(yè)。這種理解背后需要的不僅僅是資本市場(chǎng)的融資能力和影響能力，更為重要的是深植于高技術(shù)行業(yè)生態(tài)圈中的積累和經(jīng)營(yíng)，這恰恰是傳統(tǒng)投行欠缺的。

　　第二，全球資本市場(chǎng)信息向創(chuàng)新市場(chǎng)信息不對(duì)稱(chēng)轉(zhuǎn)化，金融資源向互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)集聚，這對(duì)傳統(tǒng)投行展業(yè)帶來(lái)了影響。

　　事實(shí)表明，因缺乏對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、行業(yè)、產(chǎn)品的深度理解，傳統(tǒng)投行既無(wú)法提供創(chuàng)新企業(yè)所需的顛覆性項(xiàng)目產(chǎn)品資源，也無(wú)法根據(jù)現(xiàn)有評(píng)估體系對(duì)新技術(shù)帶來(lái)的新產(chǎn)品核心模式進(jìn)行合理的定價(jià)評(píng)估，而難以深度參與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)界更為普遍的并購(gòu)、孵化環(huán)節(jié)業(yè)務(wù)。

　　此種新型“不對(duì)稱(chēng)”的存在不僅限制了傳統(tǒng)投行展業(yè)，同時(shí)使得金融資源開(kāi)始向互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)集中。各互聯(lián)網(wǎng)巨頭已開(kāi)始從華爾街搶奪金融人才，組建了高度專(zhuān)業(yè)化并極具競(jìng)爭(zhēng)力的互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目金融團(tuán)隊(duì)。

　　目前，國(guó)內(nèi)投行也面臨這樣的挑戰(zhàn)——包括螞蟻金服在內(nèi)的多個(gè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)開(kāi)始在中金、中信挖角，金融資源顯現(xiàn)從投行小規(guī)模流出的跡象。

　　第三，傳統(tǒng)投行融資業(yè)務(wù)的盈利模式受到互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的巨大沖擊。

　　面對(duì)強(qiáng)勢(shì)明星硅谷企業(yè)，傳統(tǒng)投行議價(jià)話語(yǔ)權(quán)相比以往大打折扣。2012年摩根士丹利擊敗高盛擔(dān)任了Facebook的首發(fā)（IPO）主承銷(xiāo)商，但承銷(xiāo)傭金率僅僅為1.1%，低于2%～3%的常規(guī)水準(zhǔn)，甚至被雅虎財(cái)經(jīng)評(píng)為史上最失敗的大型IPO。

　　隨著新的技術(shù)元素涌入，傳統(tǒng)投行的市場(chǎng)影響力被消弱。谷歌2004年IPO時(shí)，與華爾街精品投行代表WR Hambrecht合作，開(kāi)創(chuàng)了根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)拍賣(mài)來(lái)確定發(fā)行價(jià)的定價(jià)方式，對(duì)傳統(tǒng)投行定價(jià)能力帶來(lái)影響。

　　美國(guó)投行與高新技術(shù)企業(yè)的多個(gè)對(duì)接案例表明，傳統(tǒng)投行在爭(zhēng)奪以互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為代表的高科技企業(yè)項(xiàng)目時(shí)受到行業(yè)信息鴻溝、話語(yǔ)權(quán)下降、金融資源流失的挑戰(zhàn)，傳統(tǒng)投行最具挑戰(zhàn)性的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手隊(duì)伍中，目前還增加了同樣坐擁龐大資源并擁有行業(yè)信息優(yōu)勢(shì)的硅谷巨頭。

　　在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，投行需要轉(zhuǎn)向?yàn)榭蛻?hù)提供成長(zhǎng)性?xún)r(jià)值要素。如若投行能夠清醒地認(rèn)識(shí)到市場(chǎng)需求變化，即高新技術(shù)企業(yè)的核心痛點(diǎn)需求已經(jīng)由資金饑渴，轉(zhuǎn)向了對(duì)具有高成長(zhǎng)價(jià)值的潛力項(xiàng)目饑渴，及時(shí)作出戰(zhàn)略調(diào)整——將服務(wù)指導(dǎo)思想由“融資項(xiàng)目驅(qū)動(dòng)型”業(yè)務(wù)模式向“成長(zhǎng)價(jià)值項(xiàng)目驅(qū)動(dòng)型”轉(zhuǎn)變，或?qū)⒆罱K實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)風(fēng)投化的轉(zhuǎn)型。

　　除此之外，投行需要正視來(lái)自互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)等機(jī)構(gòu)的跨界挑戰(zhàn)，以及在高新技術(shù)行業(yè)存在的信息短板，以專(zhuān)業(yè)技術(shù)積累跨越科技市場(chǎng)信息鴻溝，提前布局獲取時(shí)間、空間優(yōu)勢(shì)，加強(qiáng)大數(shù)據(jù)等前沿技術(shù)彌補(bǔ)信息短板。通過(guò)運(yùn)用大數(shù)據(jù)技術(shù)等先進(jìn)技術(shù)，建立量化項(xiàng)目評(píng)估體系與預(yù)判體系，借鑒互聯(lián)網(wǎng)、特色銀行與精品投行模式優(yōu)化自身業(yè)務(wù)架構(gòu)。