作者｜Pan

編輯｜Duke

來源｜鈦財經(jīng)

一則好消息，一則壞消息。11月16日，比亞迪第300萬臺新能源車正式下線，比亞迪董事長王傳福向足球運動員、亞洲足球小姐王霜交付了比亞迪第300萬臺新能源汽車。

不過，子公司比亞迪半導(dǎo)體分拆上市的計劃卻是一波三折。不僅因財務(wù)資料過期、合作律師被查等原因多次中止程序，還因關(guān)聯(lián)交易比例過高受到證監(jiān)會質(zhì)疑其獨立經(jīng)營能力。比亞迪方面表示，目前正加快晶圓產(chǎn)能建設(shè)，待條件成熟時，將再次啟動比亞迪半導(dǎo)體分拆上市工作。

「 01 」上市為何按下暫停鍵？

資料顯示，比亞迪半導(dǎo)體的前身為深圳比亞迪微電子有限公司，成立于2004年，2020年4月完成更名與重組，主要業(yè)務(wù)覆蓋功率半導(dǎo)體、智能控制IC、智能傳感器及光電半導(dǎo)體的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，擁有包含芯片設(shè)計、晶圓制造、封裝測試和下游應(yīng)用在內(nèi)的一體化經(jīng)營全產(chǎn)業(yè)鏈。

比亞迪半導(dǎo)體分拆上市的消息，已在市場流傳數(shù)年，其分拆上市申請被正式受理前，比亞迪就曾多次提到半導(dǎo)體業(yè)務(wù)將尋求在適當時機獨立上市。然而，其上市之路充滿波折。

2021年6月，比亞迪半導(dǎo)體正式啟動IPO計劃。比亞迪半導(dǎo)體選擇上市的時機，或許是因去年汽車芯片短缺嚴重，讓比亞迪半導(dǎo)體發(fā)現(xiàn)了新的機遇。

根據(jù)招股書顯示，募集資金中的3．12億用于新型功率半導(dǎo)體芯片產(chǎn)業(yè)化及升級項目、20．74億元用于功率半導(dǎo)體和智能控制器件研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目，3億元用于補充流動資金。在遞交招股書前，比亞迪半導(dǎo)體已經(jīng)完成了多輪融資，引入了包括中金、紅杉、先進制造基金、小米產(chǎn)業(yè)基金等投資機構(gòu)，估值超百億元。

不過，在2021年8月18日，比亞迪半導(dǎo)體因發(fā)行人北京市天元律師事務(wù)所被中國證監(jiān)會立案調(diào)查，被深交所中止了上市審核，一個月后才恢復(fù)審核。

同年9月30日，比亞迪半導(dǎo)體再次被中止發(fā)行上市審核。理由是IPO申請文件中記載的財務(wù)資料已過有效期。由于同樣的原因，比亞迪半導(dǎo)體在2022年3月和10月也分別中止了上市進程。在歷時將近兩年，沖過重重審查，終于勝利在望。

2022年11月15日，比亞迪卻突然宣布，主動終止半導(dǎo)體公司單獨上市的計劃。對此，比亞迪解釋稱，推進半導(dǎo)體公司分拆上市的進程中，市場環(huán)境發(fā)生了重大變化。

數(shù)據(jù)顯示，今年1－9月，我國新能源乘用車國內(nèi)零售量已達387．7萬輛，同比增長 113．2％，預(yù)計全年新能源汽車總銷量將達到650萬輛。行業(yè)的高速增長，推動相關(guān)配套零部件需求量激增。新能源汽車智能化配置不斷提升，對各種半導(dǎo)體的需求量大幅增加。

與此同時，國內(nèi)自主車規(guī)級半導(dǎo)體日漸成熟，加之受外部環(huán)境影響，各大汽車廠商為保證供應(yīng)鏈安全，加大了對國產(chǎn)芯片的采購力度。各種因素疊加之下，晶圓產(chǎn)能已成為限制車規(guī)級功率半導(dǎo)體模塊產(chǎn)能的瓶頸。

為了盡快提升產(chǎn)能供給能力和自主可控能力，比亞迪半導(dǎo)體擬搶抓時間窗口，開展大規(guī)模晶圓產(chǎn)能投資建設(shè)。

比亞迪預(yù)計，在濟南項目基礎(chǔ)上進一步增加大額投資，將對比亞迪半導(dǎo)體未來資產(chǎn)和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生較大影響。

因此，為加快晶圓產(chǎn)能建設(shè)，比亞迪綜合考慮行業(yè)發(fā)展情況及未來業(yè)務(wù)戰(zhàn)略定位，統(tǒng)籌安排業(yè)務(wù)發(fā)展和資本運作規(guī)劃，經(jīng)充分謹慎的研究，決定終止推進本次分拆上市，同意比亞迪半導(dǎo)體終止在創(chuàng)業(yè)板上市并撤回相關(guān)上市申請文件。

在終止比亞迪半導(dǎo)體上市公告后的一個月內(nèi)，不再籌劃重大資產(chǎn)重組事項。至此，亞迪半導(dǎo)體為時近兩年的IPO之路，折戟沉沙。

「 02 」半導(dǎo)體業(yè)務(wù)能賺錢嗎？

王傳福曾表示，我們的市場化1．0的戰(zhàn)略，就是讓電機、電池、動力總成等業(yè)務(wù)以事業(yè)部的形式殺出去，去和同行競爭，拆出去賺市場的錢那才叫本事。不過，準備拆分上市的比亞迪半導(dǎo)體，其獨立經(jīng)營能力卻多次被證監(jiān)會問詢并質(zhì)疑。

根據(jù)比亞迪半導(dǎo)體在2022年4月29日更新的招股書顯示，2019年至2021年，比亞迪半導(dǎo)體營收分別為10．96億元、14．41億元、31．66億元；對應(yīng)凈利潤分別為8511．49萬元、5863．24萬元、3．95億元。

其中，大股東比亞迪向比亞迪半導(dǎo)體貢獻了超五成營收。招股書顯示，2019年、2020年和2021年，比亞迪半導(dǎo)體向大股東比亞迪銷售商品、提供勞務(wù)及合同能源管理服務(wù)的金額分別為6．01億元、8．51億元和20．06億元，占總營收的比例分別為54．86％、59．02％和63．37％，且同類產(chǎn)品關(guān)聯(lián)銷售毛利率高于非關(guān)聯(lián)銷售。

對此，證監(jiān)會提出問詢，要求說明比亞迪半導(dǎo)體是否具備獨立經(jīng)營能力；是否存在大股東向發(fā)行人輸送利益的情形；是否具備獨立面向市場獲取客戶的能力等。

比亞迪半導(dǎo)體回復(fù)稱，經(jīng)比對，比亞迪向該公司的采購價格一般低于第三方，是源于公司產(chǎn)品在同等規(guī)格條件下具備較強價格優(yōu)勢，不存在向公司輸送利益的情形。

2021年業(yè)績向好源于新能源汽車行業(yè)向好，下游客戶比亞迪銷量增長帶動采購增加，不存在大股東利益輸送問題。

同時比亞迪半導(dǎo)體透露，在車規(guī)級客戶方面，其已進入小鵬汽車、東風嵐圖、宇通汽車、小康汽車、長安汽車等整車廠的供應(yīng)體系，目前主要供應(yīng)IGBT模塊、電流傳感器、車載影像傳感模塊、車載系統(tǒng)等產(chǎn)品。此外，證監(jiān)會關(guān)注的另一個重點在于比亞迪半導(dǎo)體的重大資產(chǎn)收購。

招股書顯示，2021年8月，比亞迪半導(dǎo)體與兩家濟南國資企業(yè)合資設(shè)立濟南比亞迪半導(dǎo)體有限公司（下稱“濟南比亞迪半導(dǎo)體”），其中比亞迪半導(dǎo)體認繳出39．1億元，出資比例為77．75％。

2021年11月，濟南半導(dǎo)體以30．5億元購買8英寸晶圓制造設(shè)備，包括光刻機、離子注入機等。證監(jiān)會提出，當前多數(shù)國際主流半導(dǎo)體設(shè)備廠商將資源更多投入到12英寸設(shè)備研發(fā)及生產(chǎn)上，已停止或減少8英寸晶圓設(shè)備的生產(chǎn)。

證監(jiān)會要求比亞迪半導(dǎo)體充分說明大規(guī)模投資8英寸晶圓設(shè)備的合理性。彼時，比亞迪半導(dǎo)體回復(fù)稱，由于車規(guī)級功率半導(dǎo)體對芯片可靠性要求較高，現(xiàn)階段大部分車規(guī)級功率半導(dǎo)體仍主要在8英寸晶圓上生產(chǎn)；

12英寸晶圓制造產(chǎn)線由于制造工藝及可靠性驗證等因素，可能要花費3至5年時間才能形成完全匹配下游需求的產(chǎn)能，無法及時滿足新能源汽車快速增長的市場需求。

此外，8英寸晶圓制造設(shè)備尚未面臨淘汰風險，經(jīng)減值跡象評估，未面臨跌價風險。在芯片國產(chǎn)化替代、以及國內(nèi)汽車銷量飛升的大背景之下，比亞迪半導(dǎo)體曾被稱為“車芯第一股”，進入到了比亞迪之外的多家汽車品牌供應(yīng)鏈當中。

數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)新能源乘用車電機驅(qū)動控制器用IGBT模塊中，比亞迪半導(dǎo)體過去兩年的市場占有率達19％。

不過，在業(yè)內(nèi)人士看來，目前中國半導(dǎo)體行業(yè)剛剛起步，在全球市占率不高，比亞迪也在初期階段，其營收、第三方客戶、市占率等方面和創(chuàng)業(yè)板上市要求還有距離。

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